日元 “大落大起”引干预猜测，分析师：不会自由落体，但扭转颓势很难

吉福(fú)家(jiā)也认为：“如果现在(zài)干预，不失为(wèi)一个好时(shí)机(jī)。”不(bù)过，他也强调，日元后续不会大(dà)幅走弱，但指望扭转颓势却很难(nán)，“不仅仅投资者、交易员这么看，日本普 通民众也是如此。”

“无可奉(fèng)告(gào)！”日本财(cái)务省财务(wù)官(guān)神田真人再度回应了外界关于日本政府和日本(běn)央行是否“救日元”的(de)问题。

30日，作为负责日本外汇事务的最高级别官(guān)员，神田仅表示：“我们准备全年365天、每天24小时作出反应(yīng)。”

近日来，日元汇率大幅(fú)波动，29日晚(wǎn)，神田就日本政府(fǔ)和央行干预外汇的可能性时表示(shì)，“不予置评”。短短48小时内，神田(tián)两(liǎng)度回避了是否干预的话(huà)题，给市场留下(xià)诸多猜测。

截至记者发稿时，美(měi)元对日元(yuán)汇率(lǜ)为156.95。日本企业（中国(guó)）研究院院长陈言告诉第一财经记者：“即便干预，效果也是暂时的，毕竟政府能拿出的日元规模有限，在庞大的外汇市场上终究会被稀释，因此(cǐ)无法(fǎ)通过(guò)干(gàn)预维持日(rì)元长期走高的(de)态势。”

东京市场风险咨询公司研究员(yuán)吉福(fú)家也（Koji Fukaya）则认为：“如果现在干(gàn)预，不失为一个好时机，因(yīn)为节假日交易清淡。政府的介入可(kě)以(yǐ)发出警告，即不允许日元自由落体。”不(bù)过，他也强调，日元后续不(bù)会大幅(fú)走弱，但指望扭(niǔ)转(zhuǎn)颓势却很难(nán)，“不仅仅投资者、交易员这么看，日本普通民(mín)众也是如此。”

5月底数据披露

29日，日元对美元汇率(lǜ)一度跌破160，创1990年4月以来(lái)新低，之后大幅反弹，连续突破159、158、157、156和155五(wǔ)个关口，最 高升至154.52。而(ér)对于外界的猜(cāi)测，以神田为代表(biǎo)的日本政府和央行外汇事务(wù)要(yào)员均三(sān)缄其口。

神田被(bèi)视为2022年(nián)日本财务省入场干预(yù)日元(yuán)汇率的直接负责
人，2022年，日本财务省曾经耗资约(yuē)9.2万亿日元（约606亿美元）三次支撑日元汇率(lǜ)，也是日本政府自1998年以来首(shǒu)次干预汇市。

当时，日元汇(huì)率(lǜ)一度跌至1美元兑151.95日元。干预后的效果(guǒ)立竿见影，2022年最后两(liǎng)个月，日元汇率从(cóng)1美元兑151日元(yuán)拉升至(zhì)127日元附近(jìn)。但随着美联储此(cǐ)间持续加(jiā)息，日本央行持续超宽(kuān)松货币政策，日元(yuán)在贬值道路上越走越远。

陈言认为：“综合此(cǐ)前干预来看，神田选择干(gàn)预的时机(jī)令市场难以捉摸。”2022年，日元“大落大起”引干预猜测，分析师：不会自由落体，但扭转颓势很难神田在10月21日午(wǔ)夜(yè)前后日元对美元汇率触及151.95后不久(jiǔ)选择出手(shǒu)行(xíng)动，进行了有史以来最大规模的日(rì)元买盘干预。这种做法不同于日本在常规日本交易时(shí)段入市(shì)干预的做(zuò)法。为了让投机(jī)者后退，神田彼时也(yě)没有立即证实第(dì)二轮日(rì)元买盘，直到后续 数据(jù)公布(bù)才揭开真相。

每月，日本政府都会公布(bù)外(wài)汇干预的数据。本月(yuè)，相关数据将于4月30日18点(diǎn)公布。不过，每月的公告通常不包(bāo)括(kuò)每月(yuè)最后(hòu)几(jǐ)个工作日的(de)数据(jù)。因此(cǐ)，日本政(zhèng)府和央行是否在刚刚(gāng)过去的29日干预市场，官方(fāng)数(shù)据可能要等到5月底才会公(gōng)布。

日元疲软的背后 因素

不过，对于日本政府和央行是否干预，日本金融机构的分(fēn)析师颇为淡定，并且认为即便政(zhèng)府干(gàn)预，也无法从根本上(shàng)扭转(zhuǎn)日元在外汇市(shì)场上的颓势。

在福吉(jí)看来，日元(yuán)疲软背后的(de)一个(gè)重要因素(sù)是，日本政府和央行迄(qì)今一直 采(cǎi)取观望立场，并保(bǎo)持非
正统的货币宽松政策，“改变宽松立场是扭转(zhuǎn)日元疲软的一个关键步骤”。

陈言也认(rèn)同这一观点：“对当前日本(běn)经济影响深远的‘安倍经济学(xué)’中，日元贬值占(zhàn)据重要地(dì)位。这一政
策(cè)延续至今，即便当(dāng)前日本(běn)央行易主，进入植田时代，也是如此。”陈言举例道，日(rì)元年平(píng)均汇率(lǜ)已从安倍晋三政府末期的(de)109日元(yuán)兑1美元 ，下滑到 了(le)2022年岸田文雄上台后的131日元兑1美元。而2024年(nián)4月24日，突破了154日元防线，“与(yǔ)安倍时代比(bǐ)，现在的汇率也(yě)已经贬(biǎn)值了(le)将近30%。”

因此，日元贬值，在陈言看来，更多(duō)是(shì)日本政府坚持了
十多年的“国策”。同时，他强调，日元贬(biǎn)值符合日(rì)本大企业，尤其是在海 外积极布局的大企业的利益。日元“大落大起”引干预猜测，分析师：不会自由落体，但扭转颓势很难他(tā)以日本(běn)最大车企丰田为例，除了丰田有在欧(ōu)美销路甚(shèn)好的混合动力车
之外(wài)，日元汇率的持续(xù)下滑，也保证了丰田能赚得钵满盆满。

他(tā)给记者算了笔账，假设丰田(tián)汽车在美国销售价为3万美元/台。2019年日(rì)元对美元(yuán)的年平均汇率为(wèi)109日元，丰田(tián)卖一台车获得327万日元；2022年下滑到131日元后，同样的一(yī)台车，丰田得(dé)到了393万日元；2024年146的日元(yuán)汇率，更能让
丰田得到438万日元。对于中国(guó)消费者(zhě)熟(shú)知的优衣库，他认为也是如此。

“对于日本而言，手头有充足(zú)的产品能够卖到国(guó)外，能够通过扩大产
品的销售，增加(jiā)企业效益，能够在相当(dāng)程度上因为货币的贬值，强化(huà)本国产品的出口，让贬值(zhí)为(wèi)企业增加活力(lì)，充(chōng)实股价，让财务基(jī)础更(gèng)为牢固。”陈言分(fēn)析道。

此(cǐ)外，他还强调，过去十余年中，从(cóng)日本投出去的日元，已经不再能够回流到日本，“因为(wèi)国际市场对日元的需求不大
，日元升(shēng)值的(de)空间相对窄小。”日本央行对直接投资与再投资收益转移的数据显示(shì)，1999年到2011年，日本企业的平均再投资比率为15%左(zuǒ)右。而到了2012年以后，这一(yī)比(bǐ)例提升到了20%以上，表明在国外的投资效益要高于日本国内市场。

牛津经济研究院（Oxford Economics）日本首席经济学家长井滋(zī)人（Shigeto Nagai）曾(céng)对第一财 经(jīng)记者表示，从(cóng)中期(qī)来看(kàn)，日(rì)元(yuán)可能会有些许升值(zhí)的空间，“可能只有在美联储今年(nián)晚些时候(hòu)开始降息后才会形成。而美联储降息只是一个
货币(bì)政策(cè)正常化周期的开启。这(zhè)就意味着在今年大(dà)部分时间里，导致日元持续(xù)疲软的(de)宏观性和结(jié)构性因素仍将存在”。

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