低风险基金“冷热不均”，超九成同业存单基金规模缩水

今年以(yǐ)来(lái)，随着市场风险偏(piān)好的降低，不少低风险基金如货基、债基受(shòu)到投资(zī)者(zhě)持续青睐，但同业存单基金却遇
冷明(míng)显，超九成产品规(guī)模出现(xiàn)缩水。

业内人(rén)士认为，低利率环境下(xià)，资金持续流向风险收益表现更好的债基(jī)和(hé)货基(jī)。不过作(zuò)为(wèi)收(shōu)益、回撤控 制与(yǔ)流动性兼具的固(gù)收产(chǎn)品，在后(hòu)续市(shì)场波动中，同业存单基金仍(réng)适(shì)合作为(wèi)个人(rén)大类(lèi)资产配置的底(dǐ)仓资产，具有一定的配置价(jià)值。

超九成产(chǎn)品规模出现缩水(shuǐ)

回顾2021年末，同业存单基金(jīn)曾一度是发行市场罕见的“百亿爆款”，今年以来，尽管仍有基金公司布局，但新成立产(chǎn)品规模多数低于5亿元。

存量产品规
模缩水也较为明显，Wind数据显示，截至(zhì)6月底，除富国同业存单指(zhǐ)数7天持(chí)有(yǒu)、国联同(tóng)业存 单指数7天持有等个(gè)别产(chǎn)品外，超九成同业存单基金规模(mó)与成(chéng)立之初相比出现了下滑，其中，缩水幅度超九 成的产品低风险基金“冷热不均”，超九成同业存单基金规模缩水有35只(zhǐ)，占比达(dá)46%。

“年内A股(gǔ)市场持续震荡，投资者有(yǒu)一定的避险情绪(xù)，从而更(gèng)追求投资理财的低波动(dòng)性，也注重(zhòng)良好持有体验感，债基较好契合了这(zhè)类投资理财需求。”盈米基金研究员李兆(zhào)霆认为，相比之下，同业存单基金反而遇冷(lěng)，规模出现缩水，主要原因 有两点。一是同业存单基金的(de)收益表现(xiàn)欠佳，未能达到市场预期(qī)；二是同(tóng)业存单基低风险基金“冷热不均”，超九成同业存单基金规模缩水金在风险收益特征上并不突出。

“今年以来，由(yóu)于(yú)长(zhǎng)债收益率下行幅度较大，债券资产的久期贡献(xiàn)相较票息(xī)更加显著(zhù)。同业(yè)存单作(zuò)为短久期固(gù)收资产，在资本利得方面不如长债，所(suǒ)以同业存单指数基金的持有期回报也不如纯债基金。”永赢同业存单指(zhǐ)数基金基金经(jīng)理胡雪骥表示，但考虑到此类(lèi)产品的风险收益特征(zhēng)，即在(zài)流动性、收益(yì)性(xìng)、波(bō)动(dòng)性之间仍然较为(wèi)平衡，在后续的市场波动中，有望受到更多资金青睐。

整体收(shōu)益稳健，分(fēn)化较为明显

收益表现上，Wind数据显示，截至8月(yuè)30日，同业存单基金年内整体收益稳健(jiàn)，平均收益率约1.2%。不过分化也较为明显，近两成产品回 报超(chāo)过1.5%的同时，超两成产品回报低于1%，并有个别产品(pǐn)出现了亏损(sǔn)，首(shǒu)尾业绩差(chà)接近2个百分 点。

胡(hú)雪骥认为出现收益差异主要原因有二，一
是管理人根据(jù)对利率走势的判断相对指数久期超配或低配(pèi)带来(lái)资(zī)本利得差(chà)异，二是针
对同业存单和信用(yòng)债个(gè)券选
择上的票息差异。“个别产品收益为负回报可能跟大(dà)额申购赎回造成的流动性(xìng)冲击有关。”

除了对利率(lǜ)走势的判断不一(yī)致外，李兆霆表示，基金经理管理(lǐ)策(cè)略的不同也会导致(zhì)业绩分(fēn)化，如有的注重风险控制和产品回撤(chè)，有的倾(qīng)向于追求交易增厚。此(cǐ)外基金规模影响也是原因之一，当同业存(cún)单(dān)基金遭(zāo)遇赎回压力时，规模较小的基金可能更难以迅速找到合(hé)适的(de)交(jiāo)易对手(shǒu)，导致交(jiāo)易成本上升(shēng)。

“不(bù)同基(jī)金(jīn)产品在久期、杠杆、存单资质等管(guǎn)理策略上的差异，是导致业绩分化的主要(yào)原因。”国(guó)联基金表示，由于投资于同业存单的比例不得低于基金资产的80%，基金经(jīng)理通常会(huì)利(lì)用剩余(yú)不超 过20%的非同业(yè)存(cún)单资产进行(xíng)主(zhǔ)动管理(lǐ)，其管理(lǐ)策略的差异(yì)，进一步加剧(jù)产品间的业(yè)绩分化。

谈及增厚产品收益的方法，国联基金进一步表示，建议基金管理人优选存(cún)单资质，灵活调整(zhěng)久期与杠杆策略(lüè)，同时关注市(shì)场(chǎng)动态与政策变化(huà)，在控制风(fēng)险(xiǎn)的基础(chǔ)上提升投资收益。

胡(hú)雪骥认为，在管理存单指数产品时，应立足于(yú)产(chǎn)品(pǐn)的特征和持有(yǒu)人的需求(qiú)，特别注意把握收益和 回撤的平衡点。首先，基于较
长周(zhōu)期的市场判断，决定产(chǎn)品的中枢(shū)久期相对于指数久期(qī)的超配或低配(pèi)程度；其次，在市场波动的过程中，时(shí)刻(kè)注意(yì)久期、杠杆 和各类债券品种的再平(píng)衡，既追(zhuī)求日常的交易增厚，也严格控制产品回撤，以提升投 资者获得感。

配置价值仍(réng)存，按(àn)需理性选(xuǎn)择

展(zhǎn)望后市，受(shòu)访机构和人士普遍看好同业存(cún)单基金的配置(zhì)价值，并建议投(tóu)资者(zhě)根据自(zì)身(shēn)需求，理性选
择低风险(xiǎn)基金产品。

“从当前 时点来看，同业(yè)存单基(jī)金(jīn)仍具有配置价值。尽管市(shì)场对其关注度有所降(jiàng)低(dī)，但同业存单流动性好、风险低的特点(diǎn)，在市场利率下行周期，符合投资者对低(dī)风险、稳(wěn)健收益的追求。”国联基金(jīn)称。低风险基金“冷热不均”，超九成同业存单基金规模缩水>

胡雪骥也表示，债券市场对于(yú)央(yāng)行降准降息的预期仍然较强，同时在低利率环境下市场波动或将持续，从季节性来看，四季度前后的同业存单利率(lǜ)一般(bān)处(chù)于全年高位。同业存单基金作为短久期固收产品，立足于获得同业存单的票息收益，同时兼具一定的资本利得(dé)，属于收(shōu)益、回撤控制与(yǔ)流动性兼具的固收产(chǎn)品，其风险收益
特征介于货币基金与短债基金之间，适合作为个人大类资产配(pèi)置(zhì)的底仓资产。

“从配置(zhì)价(jià)值(zhí)来看，同业存单基金具(jù)有低风险、低波
动(dòng)、较好流(liú)动(dòng)性(xìng)等特点。”李兆霆建议投资者选择(zé)固收投研能力强的(de)基金公司，并关注那些超额收益(yì)相对稳定、回(huí)撤和波动控制相对较好(hǎo)的产品。

另一方面，对(duì)于(yú)风险偏好较低(dī)的投资者，面对同业存单基金、货基、债基等诸多产品，应该(gāi)如何选择？

对此，李兆霆
认为(wèi)，同业存单基金适合对资金流 动
性要求不高且(qiě)愿意接受一定锁(suǒ)定期以换取更高收益(yì)的投资者；货基适合需(xū)要资(zī)金高流动性的投资者(zhě)；债基适合追求稳(wěn)定收益且能够接受相对较低风险的投资者。

“投资者在选择时，应综合考量基金的规模、费率(lǜ)、历史(shǐ)收益的稳定性，以及基金经理的(de)管理策略，并密(mì)切关 注市场动(dòng)态和(hé)宏(hóng)观经济走(zǒu)向，从而做出与(yǔ)自身资金状况(kuàng)和风险偏好相匹配的投资选择。”李兆霆强调。

胡雪(xuě)骥认(rèn)为，投资者选择固(gù)收类产(chǎn)品时，首先可以关注固收产品规模较大的基金公司的(de)产品，他们在产品投(tóu)资交易(yì)和(hé)流动(dòng)性管理方面的经验更丰(fēng)富(fù)；其次要结合资产的(de)风险(xiǎn)收(shōu)益特征，选(xuǎn)择持有期收益(yì)和回撤控制均较为突出的产品。

国联基金也(yě)建议投资者综合考虑自身的资(zī)金流动性需求、收益预期以及(jí)风险承受能力。其中，在选择同业存单基金时，还需要关注其管(guǎn)理团队的投资策略、历史业绩等因素。

未经允许不得转载：中央空调,电梯,空气能热水器-中央空调,电梯,空气能热水器 低风险基金“冷热不均”，超九成同业存单基金规模缩水