中国经济高频观察：从高频数据看，8月以来中国经济筑底企稳

来源：平安首经团队钟正生经济分(fēn)析

核心观点

从高(gāo)频数据看，8月以来中国经济筑底企稳。政府债资金及促(cù)消费(fèi)政策落地，外需存在韧(rèn)性，使国内基建施工和居民商品(pǐn)消费企稳，原材(cái)料及中(zhōng)下游生(shēng)产出(chū)现一(yī)定改善。不过，房建资金不足，钢铁生产较快走弱存在拖累；8月美欧制造业PMI和出口运价回落，外需前景存(cún)在隐忧。

工业(yè)：生产总体(tǐ)企稳，钢铁表现较差。1）中下游行业生产企稳。8月以来，汽车轮(lún)胎全钢(gāng)胎、涤纶长丝(sī)及江浙织机开工率企稳回升，汽车轮胎半钢胎开(kāi)工率略(lüè)有回落。从排产计划看， 8月(yuè)电池、光伏(fú)组件、三大白电排产有(yǒu)企稳迹象。2）化工品、水(shuǐ)泥、沥青等开工率回稳。化工品“金九银十”旺(wàng)季临近，或有(yǒu)提前备货趋向。水泥下游需求环比好转，价格回稳(wěn)，形成一定支撑。3）钢(gāng)铁生产较快(kuài)走弱。价格下跌、亏损加剧，在生产端形成负反馈(kuì)。与新国标切(qiè)换相(xiāng)关的螺纹钢、与(yǔ)东南亚反倾销调查相关的(de)热卷产量环比表现更弱。

投(tóu)资：基(jī)建(jiàn)资金改善，房建仍偏弱。1）资(zī)金方面，截至8月20日，近三(sān)周样(yàng)本(běn)建筑工地(dì)资金到位率(lǜ)较7月均值提升0.27个百分点，累计(jì)环(huán)比回(huí)落1.7%。其中，非房建项目资金到位率中枢提升0.06个百分点，房建项目资金到位率中枢回落(luò)1.72个百分点。2）用量方面，8月以来钢铁建材表观消费量(liàng)同比-22.3%，跌幅明显扩大。7月31日-8月20日全国水泥出库量、基建水(shuǐ)泥直供量(liàng)较7月(yuè)末回升，同比增速分别较(jiào)7月回落7.4和4.5个百分点。

地产：新房销(xiāo)售边际企稳。1）新房方面，8月以来（截至24日）61个样本(běn)城市新房日(rì)均成交面积(jī)同比(bǐ)-16.9%，较7月跌幅收窄5.1个百(bǎi)分点；相比(bǐ)于19-21年同期下跌56.2%，较7月跌幅(fú)收窄2个(gè)百分点。2）二手房方面(miàn)，8月以来（截至23日）15个样本城市二手房日均面(miàn)积同(tóng)比涨幅收窄至17.1%。

内需：客货运平稳恢复，居民(mín)商品(pǐn)消费出现恢复势头。1）货运方面，8月以来整车货运流量指数、公共物流(liú)园吞吐量(liàng)指数、主要快递企业(yè)分拨中心吞吐量指数(shù)环比提升(shēng)，同比跌幅(fú)收窄。2）客运方(fāng)面，8月以来国内客运航班、百度(dù)迁(qiān)徙指数、24城地(dì)铁客运量高(gāo)位运(yùn)行。3）电影票房方(fāng)面(miàn)，8月(yuè)以来（全(quán)国电影日均票房收入约(yuē)1.4亿元，较去年同期低1亿元左右。4）汽车销量(liàng)和家电零售同比由(yóu)跌转涨，出现(xiàn)改善，得益于消费品以旧(jiù)换新补贴政策力度提升。5）国产3A游戏《黑神话：悟空》首发(fā)提振消费。截至(zhì)8月23日全平台销量(liàng)突破1000万套，收入或已接近30亿元，同时激(jī)发了游戏配件需求。

外需：韧性较(jiào)强。1）中(zhōn中国经济高频观察：从高频数据看，8月以来中国经济筑底企稳g)国出(chū)口集装(zhuāng)箱(xiāng)运(yùn)价指数下(xià)跌，但(dàn)供给端运力提(tí)升，对(duì)运价的(de)影响不(bù)容忽视。2）美国8月制造业PMI回落(luò)1.6个百分点(diǎn)至48%，欧元(yuán)区制造业PMI回落0.2个百分点至45.6%。3）8月前20个工作日，韩国出口同比增长18.5%，高(gāo)于7月份13.9%的同比增(zēng)速。4）港口吞(tūn)吐(tǔ)量同比提速。截至8月18日(rì)，近3周港口累计(jì)完成货物（外贸占(zhàn)比约3成）吞吐量同比增速约4.2%，较7月提升6.2个百分点；港口集装箱（外贸占(zhàn)比约5成）吞吐(tǔ)量同比增速约12.2%，较7月提升2.8个百分点。

风险提示：稳增长政策不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升(shēng)级等。

图(tú)表(biǎo)1 本周国内高频数据一览

资料来源：Wind， iFind，平(píng)安证券研究所；注：图表数(shù)据为相比上周的环比(bǐ)变化率(lǜ)

一

工业(yè)

8月以来，工业生产总体企稳，钢铁行业表现较差。

一是，中下游行业生产企(qǐ)稳。

8月(yuè)以来，汽车轮胎全钢胎、涤(dí)纶长丝及江浙织机开(kāi)工率企稳回升，汽车(chē)轮胎半钢胎开工率略有(yǒu)回(huí)落。

从(cóng)排(pái)产计划看，8月电池(chí)、光伏组(zǔ)件、三大白电排产有企稳迹象。据大东时代智库调研(yán)，2024年8月(yuè)中国Top15电池厂动力+储能产量94.1GWh环(huán)比7月产(chǎn)量增2.7%；据SMM调(diào)研，7月光伏组件实际产量弱于预(yù)期，预计8月排产环比小幅增加；据产业在(zài)线统计(jì)，8月三大白电(diàn)排产(chǎn)环比季节性回(huí)落，但同(tóng)比增速回升0.6个百分点至1.1%。

二是，化工品、水泥、沥(lì)青等开工(gōng)率回稳。

1）8月以来，山东地炼、甲醇(chún)、纯苯、苯(běn)乙烯、聚(jù)酯切片、PTA等开工率均有提升；仅纯碱开工率(lǜ)下跌，受地产竣工和玻璃需求的拖累。化工品“金九银十”旺季临近，或有(yǒu)提前备货趋向(xiàng)。

2）水泥(ní)熟料产能利用率在8月中下旬恢复，同比由降转升。水泥下游需求环比好转(zhuǎn)，价(jià)格回稳，形成一定支撑。

3）沥青方面，Wind公布的8月前两周（最新）石(shí)油沥青开工率小幅提升。据云沥青(qīng)统计，7月(yuè)国内沥青总产量207万吨，8月国内沥青厂排产计划212万吨，环比季节(jié)性回升。

不过，钢铁生产较快走弱。截至8月23日(rì)当周(zhōu)，全国247家钢(gāng)厂盈利率仅有1.3%，而7月均(jūn)值为32.2%。价(jià)格(gé)下跌、亏损加剧，在生产端形(xíng)成负反馈。8月高炉和电炉开工率(lǜ)回落、日(rì)均铁水和五大钢材品种产量下滑，与新(xīn)国标切换相关的螺纹钢、与东南亚反倾销调查相关的热卷(juǎn)产量环比表现更弱。

1. 钢(gāng)铁

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2. 水泥(ní)

图片(piàn)

3. 化工

4. 纺织

5. 汽(qì)车

二

投资

8月(yuè)以来，基(jī)建项目资金到位率稳中有升，且天气好转，下游施(shī)工(gōng)进展有(yǒu)加快；房建资金和用(yòng)量仍偏(piān)弱。

1）资金方面：据(jù)百年建筑(zhù)网调研，截至8月20日，近(jìn)三周样本建筑工地(dì)资金到位率均值为62.02%，较7月均值(zhí)提升0.27个百(bǎi)分点；近三周新开工订单累计环比回落1.7%。其中，非房建项目资(zī)金到位率64.83%，较7月均(jūn)值(zhí)提(tí)升0.06个百分点(diǎn)；房建项目资金到位(wèi)率46.52%，较7月均值回落1.72个百分点(diǎn)。百年建筑网表示，随着大部分地区天气好转，下游项目陆续恢复；今年多为续建项(xiàng)目，新(xīn)开工情况不及往年，很多项目(mù)多进入筹备期但实际(jì)进(jìn)度(dù)待定。

2）用量方面：受房地产投资用(yòng)量影响(xiǎng)较大的钢(gāng)铁建材（螺纹和线材）表(biǎo)观消费量8月以来同比-22.3%，较(jiào)7月跌幅扩大10个(gè)百分点(diǎn)。据百年建筑网(wǎng)统(tǒng)计，7月(yuè)31日-8月20日(rì)全国水泥出库量、基建(jiàn)水泥直(zhí)供(gōng)量较7月(yuè)末回升，但环比表(biǎo)现弱于去年同期，同比增速分(fēn)别为-40.4%和-22.1%，较7月回落7.4和4.5个百分点。

图(tú)片

三

地产

新房(fáng)方面，8月(yuè)以来（截至24日）我(wǒ)们统(tǒng)计的 61个(gè)样本城市新房日均成交面积(jī)较(jiào)7月均值回落5.7%，同比-16.9%，较(jiào)7月跌(diē)幅收窄5.1个百分(fēn)点(diǎn)。相比于2019-2021年同(tóng)期(qī)，8月以来样本城市新房成交面积下跌(diē)56.2%，较7月跌幅收窄2个百分点，系年内(nèi)次低点。分城市能级看，8月以来一线城市(shì)商品房(fáng)成交面积由跌转涨、表现最强，三(sān)线城市同比(bǐ)跌幅收窄，但二线和四五(wǔ)线城市(shì)同(tóng)比(bǐ)跌幅(fú)有所扩大。

二(èr)手房方(fāng)面，8月(yuè)以来（截至23日）15个样本城(chéng)市二手(shǒu)房(fáng)日(rì)均面积环比回落(luò)，同比涨幅收窄至17.1%；可比口径下(xià)，近30日二手房日均成交面积占总成交的56.0%。

图片(piàn)

四

内需

8月以(yǐ)来，客货运平稳恢复，居(jū)民商品消费出现(xiàn)恢复势(shì)头。

1）货运方(fāng)面，据G7数据，8月以来（截至(zhì)24日(rì)），整车货运流量指数、公(gōng)共物流园吞吐量指数、主要快(kuài)递企业分(fēn)拨中心吞吐量指(zhǐ)数(shù)环比分别较7月均值提升2.1%、0.8%和0.7%，同比跌(diē)幅收窄。

2）客运方面，8月以来（截至23日），国内客运(yùn)航班、百度迁徙指数(shù)、24城地铁客运量高位运(yùn)行，同比表现存在分化，航班恢复强于地(dì)铁和百度迁徙指数(shù)。

3）电影票房方面，8月以来（截至(zhì)23日）全国(guó)电影日均票房收入约1.4亿元，较(jiào)去年同期(qī)低1亿元左右(yòu)。

4）8月以来，汽车销(xiāo)量和家电(diàn)零(líng)售同比改(gǎi)善，得益于消费品以旧换新补贴(tiē)政策力度提(tí)升。据产业在线统计，截至(zhì)8月9日(rì)，近四周家电零售同比5.6%，较7月的(de)-3.0%改善(shàn)。据乘联会统计，8月1-18日(rì)市场零售90.7万(wàn)辆(liàng)，同比去年(nián)增长8%。不过，8月1-11日全国乘用车厂商批发仅75.7万辆，同比下降(jiàng)9%，汽车经销商库存管理仍较谨慎。

8月20日(rì)，国产3A游戏《黑神话(huà)：悟空》正式上线，截至8月23日全平(píng)台销量突破1000万套，按普(pǔ)通版268元/豪华版328的定价看(kàn)，收入或已接近30亿元。据《消费日报》报道，该游戏(xì)的推出激发(fā)了用户对高端(duān)电脑配件的消费需求，“近一(yī)周，天猫3C数码(mǎ)家用游戏机同(tóng)比成交超80%，PS5游戏(xì)机、游(yóu)戏笔记(jì)本、DIY主机、键盘、鼠(shǔ)标、电竞耳机成(chéng)最火品类”。

图片(piàn)

五

外需

出口(kǒu)集(jí)装箱运价下(xià)跌。8月以来，中国出口集装(zhuāng)箱运价指数下跌(diē)5.4%，美西、南美航线运价跌幅更大。需要强调的(de)是，疫(yì)情期间运价一度处于高位，造(zào)船订单较快增加，当前已进入交付周期，供(gōng)给端运力提升对运价的影响(xiǎng)不容忽(hū)视。

欧美制造业(yè)PMI回落(luò)。8月美国制造业(yè)PMI回落1.6个百分点至48%，欧元(yuán)区(qū)制造业PMI回落0.2个百分(fēn)点至45.6%。

韩国出口增速提升。8月前20日（工作日）韩国出(chū)口同比(bǐ)增长18.5%，高于7月份13.9%的同比增速。

港口吞吐量同比提速。截至8月18日，近3周交通运输部监测的港口累计完成货物（外贸占比约3成，除(chú)集装箱(xiāng)外，主要包括煤炭、金属矿石(shí)、矿建原料、石油及制(zhì)品等）吞吐量同比增速约4.2%，较7月提升6.2个百分点；港(gǎng)口集装(zhuāng)箱（外贸占比约 5成，通(tōng)常用(yòng)于运输(shū)机械设备、纺服、家电及轻工产品）吞吐量同比增(zēng)速约(yuē)12.2%，较7月提升2.8个百分(fēn)点。

图(tú)片