4个交易日回撤3%！债市接连调 整，影响因素 有哪些?

股债“跷跷板”效应下，近期债券市场 接(jiē)连调整，债券收益率曲(qū)线陡峭化
上行。

4月29日，债市现券期货(huò)均走(zǒu)弱，国债期货全线下跌，30年期(qī)主力合(hé)约盘中跌超1%，收盘跌幅(fú)为0.81%。自4月23日以(yǐ)来，30年(nián)期主力合(hé)约回撤超3%。10年期(qī)主(zhǔ)力合约(yuē)收 盘跌0.61%，自4月23日以(yǐ)来回撤超1%。5年期主力合约、2年期主力合(hé)约均有不同程度回撤。

对(duì)于近期债市调整的原因，广发基(jī)金(jīn)相关(guān)负责人向记者表示，一方面是央行再次提(tí)示长(zhǎng)端利率债的交易风险，长端利(lì)率大(dà)幅下行与基(jī)本面修复不相匹配，另一方面，当(dāng)前(qián)债券市场(chǎng)交易结构较为拥挤，容(róng)易引发急剧调(diào)整。

“从基本面来看暂时仍 未(wèi)看到债券市场趋势逆转的契机，整体中短端风险相对可控，长端或正寻找合意的中枢继续维持4个交易日回撤3%！债市接连调整，影响因素有哪些?震荡的特征，阶段性情绪预期有(yǒu)所转弱，但债市当前震荡的大方向或不变。” 广发基金相(xiāng)关负责(zé)人表示。

值得注(zhù)意的是，4月末新增地方债发行(xíng)上量，债市普遍担忧5月会成为地方债发行上量的起点，供给因素也加剧了债市的调整。

华西(xī)证券认为 ，当前(qián)还没有因素真正触发行情反转。监管态(tài)度的变(biàn)化，更多是担心利率(lǜ)偏低，重回性价比区间之后，影响或下降；地产政策(cè)的放(fàng)松，冲击更多是在预期层面， 随后进入等待销售数据的(de)阶段，影响可能钝化；债券发行的
提速，也一再预期，关键还是资金面(miàn)的稳定性。

“落脚到短期(qī)债市节奏上(shàng)，利率继续调整还(hái)是趋于稳定(dìng)，近(jìn)期的行情比较关键，如果
进一 步上行，可能会触发理(lǐ)财及银行对基(jī)金(jīn)的赎回，从而进入机构行为引发的负反馈(kuì)超(chāo)调阶段。”华西证券表示。

再者，经济基本面出现了积极变化，或对债市中(zhōng)长期看多逻辑构成冲击。华安证券表示，央行多次强调关注长债收益(yì)率与经济增(zēng)速相匹配，当(dāng)前(qián)利率所反映出的利空(kōng)因素(sù)可能已被大部分计入(rù)，需关注跨月临近的变(biàn)化及PMI数据超预期(qī)的可能性。

此(cǐ)外，“手工补息”被禁止或更多导致月末(mò)出现流动性摩擦和机构的(de)反馈行为，进而放大债市调整。浙商证券认为，对于大行来说，由于手(shǒu)工补息(xī)禁止导致存款规模的(de)流失是客观存(cún)在的问题，但对于流动性缺口的补充有较多方式，比如不(bù)排除月(yuè)末理(lǐ)财赎回(huí)，但相(xiāng)关行为(wèi)会(huì)导致流动性出现阶段性摩擦，并且在整个债牛氛(fēn)围(wéi)降(jiàng)温的背景下(xià)，也将(jiāng)会放大债市调整，加剧反(fǎn)馈级别。

浙(zhè)商证券预计，当前牛市氛围降(jiàng)温(wēn)，扰动因(yīn)素开始逐(zhú)步进入机构视野，长端利率虽(suī)然(rán)经历连(lián)续多日(rì)上行
释放(fàng)部分(fēn)压力，但仍处于历(lì)史绝对底部，后(hòu)续市场或将(jiāng)进入一段对扰动更敏感时间窗口，导致本(běn)次调整级(jí)别或(huò)超越2024年初(chū)以来的其他几次调整。

股(gǔ)债“跷(qiāo)跷板”效应下，近期债券市场(chǎng)接连调整，债券收益率曲(qū)线陡峭化上行。

4月29日，债市现券期货(huò)均走(zǒu)弱(ruò)，国(guó)债期(qī)货全(quán)线下跌，30年期主力合约盘中跌超1%，4个交易日回撤3%！债市接连调整，影响因素有哪些?收(shōu)盘跌(diē)幅为0.81%。自4月(yuè)23日以来(lái)，30年期主力合(hé)约回(huí)撤超3%。10年(nián)期主(zhǔ)力合约收盘跌0.61%，自4月23日以来回撤超(chāo)1%。5年期主力合约、2年期主(zhǔ)力合约均有不同程度回撤。

对于近期债市调整的原因，广发(fā)基金相关负责人向记(jì)者(zhě)表示，一方面是央行再(zài)次提示长端利率债的交易风险，长端利(lì)率大幅下行与基本面修复不相匹配，另一方面，当前(qián)债券市场交易结构较为拥挤，容易引发急剧(jù)调整。

“从基(jī)本面(miàn)来看暂时仍(réng)未看到(dào)债券市(shì)场趋势逆转的契机(jī)，整体中短端风(fēng)险(xiǎn)相对可控，长端或正寻找合 意的中枢继(jì)续维持震荡的(de)特征，阶段性情绪预期有所转弱(ruò)，但债(zhài)市当前震荡的大方(fāng)向或不变
。” 广发基金相关(guān)负责人(rén)表示。

值得注意(yì)的是，4月末(mò)新增地方债发行(xíng)上量，债市普遍担忧(yōu)5月会(huì)成为地(dì)方债发行上量的起点，供给(gěi)因素也加剧了债(zhài)市(shì)的调整(zhěng)。

华西证(zhèng)券认为，当前还没有因素真(zhēn)正触发行情反转。监管态度的变化，更多是担(dān)心利率(lǜ)偏低，重(zhòng)回性价比区间之后，影响或下降；地产政(zhèng)策的 放松，冲击更(gèng)多是在预期层面， 随后进入等待销售数据的阶段，影响可能钝化(huà)；债券发行的提速，也一再预期，关键还是资金面
的稳定性(xìng)。

“落(luò)脚到短期债市节奏上，利率继(jì)续调整还(hái)是趋于稳定，近(jìn)期的行情比较关键(jiàn)，如果进一步上行，可能会触发(fā)理财及银行对基金(jīn)的赎回，从而进入机构行为(wèi)引发的(de)负反馈超调阶段(duàn)。”华(huá)西证券(quàn)表示。

再者，经济基(jī)本面出现了积极变化，或对(duì)债市(shì)中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看(kàn)多逻辑(jí)构成冲击。华安证券表示，央行多次强调关注长债收益率与经济增速相匹配，当前利率所反(fǎn)映出的利空(kōng)因素可能已被大部分计入，需 关注(zhù)跨月临近的变化及PMI数据超预期的可能性。

此外，“手工补息”被禁止或更多导致月末出现流(liú)动性摩擦和机构的反馈行为，进而放大债市(shì)调整。浙商证券(quàn)认为，对于大(dà)行来(lái)说，由于(yú)手工补息禁止(zhǐ)导致存款规模的流失是客观存在的问题，但对于流动性(xìng)缺口(kǒu)的(de)补充有较多方式，比如不排除月末理(lǐ)财赎回，但相(xiāng)关行为会导致流动性出现阶段性摩擦
，并且在整个债牛氛围降温的背景下(xià)，也将(jiāng)会放(fàng)大债市调整，加剧反馈级别。

浙商证券预计，当前牛市氛(fēn)围降温，扰(rǎo)动因素开始(shǐ)逐步(bù)进入机(jī)构视野，长端利率虽然经历连(lián)续多日上行释放部分压(yā)力，但仍处于历史绝对(duì)底部，后续(xù)市场或将进(jìn)入一段对扰动更敏感时间窗口，导致本次调整(zhěng)级别(bié)或超越2024年(n4个交易日回撤3%！债市接连调整，影响因素有哪些?ián)初以来的其(qí)他几次调 整。

校对：陶谦

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