私募新规落地满月“众生相”：从展业迷茫走向抱团取暖仍顾虑行业发展空间有多大

证券时报记者苏可马静

8月(yuè)1日出炉(lú)的《私募证券投资基金运作指引(yǐn)》（下称《指(zhǐ)引》或“私募新规”）至今已实施满1个月，对相关业态形成的影响仍在持(chí)续。尤其是有关(guān)私募(mù)净值披露的规定，影响显(xiǎn)著。专业机构投资者(zhě)、中小型私募、第三方私募数据服务平台等首(shǒu)当其冲，大量(liàng)的净值抓取、跟(gēn)踪、研究、风险识(shí)别(bié)等颇费思量。

在此情(qíng)况下，基金(jīn)评价机构的崛起(qǐ)或可化解市场(chǎng)痛点(diǎn)。不过，由于上述机构此(cǐ)前在私募市场积累(lèi)不深，能力建(jiàn)设尚需(xū)时(shí)日。对于“业务不能停下来等”的券商、私募、机构投资者(zhě)等市场参(cān)与主体而言，远水恐救不(bù)了近火(huǒ)。

根据证券时报记者多(duō)方了解(jiě)，过去一段时间内，市场参与主体已从展业迷茫向探(tàn)索出(chū)路、抱团取暖过渡。不少受访人(rén)士表(biǎo)示(shì)，《指引(yǐn)》的出台有利于私(sī)募行业的规范发展，但近期(qī)业务成本提高(gāo)、展业效率受限，多方正尝试(shì)互相(xiāng)借(jiè)力解决痛(tòng)点。

“抱团”或能解决燃眉(méi)之急，但“私募市场发展空间(jiān)还能有多大(dà)”是悬在市场参与主体内心的“灵魂拷问”，这将(jiāng)决(jué)定相(xiāng)关服务机构下一步战略打(dǎ)法是否因此调整。当前，二级(jí)市场表现震荡、私募(mù)行业加速(sù)出清、强监管基调不变(biàn)……私募(mù)行业无(wú)论是产(chǎn)品规模抑或是管理人(rén)数量，正持续下行。

投资(zī)人探(tàn)索自建净值库

随着《指引》实施，多(duō)个主流第三方私募数据服务平台对净值数据“关灯”，这让(ràng)市场主体对私募基金净值数据(jù)的获取感到焦虑(lǜ)。

专业投(tóu)资人是其中之一。无论是(shì)投前筛选的角度(dù)，抑或(huò)是投后跟踪(zōng)、基金研究等(děng)，私募(mù)基金净(jìng)值是重要的投资判断依据。

上海某(mǒu)机构投资(zī)者表示，如果不能获取全市场私募数据，对其产品研究(jiū)、风险评估带来极大不便，“按(àn)照(zhào)《指引》，我们需(xū)要挨个找私募做合格投资(zī)者认证，但全市场有上(shàng)千家私募”。在该机构(gòu)看来，由于部分券商和第三方私募数据服务平台掌握着相(xiāng)对全面的私募数据，如何借力这些(xiē)机构获取全市场数(shù)据，成为关键。

已有专业(yè)投资人“自力更生”，积极行动起来。证券时报记(jì)私募新规落地满月“众生相”：从展业迷茫走向抱团取暖仍顾虑行业发展空间有多大者了(le)解到，上海一家从事(shì)家族办公室业务的专业机构为应对《指引》要求，计划投入大量人力与物力自(zì)建(jiàn)私募数据库，力求为家办客(kè)户打造清晰透明的投资视角与专业的投资管理服务。

该家办相关(guān)人士称，公司在(zài)以往购(gòu)买第三方私募数(shù)据服务商(shāng)数据的基础上，主动联系(xì)私募(mù)管理(lǐ)人授权，建立自己的数据(jù)库，“目前大(dà)概覆盖(gài)三四(sì)百家私募的净(jìng)值数据，既包含头部(bù)机(jī)构，也(yě)有中小型(xíng)私募(mù)”。

证券时报记者注意到，为打破净值(zhí)的“信息(xī)壁垒”，市场已催生“自(zì)建净值”的商业服务或者行业培训，主(zhǔ)要由第三方私募数(shù)据服(fú)务平台提供。近期，某大型券商还宣布(bù)，已打造可以打通私募基金管理人与资(zī)方(fāng)的(de)链路平台，可以提供基金业绩分析和投研增值服务。

相对于前述专(zhuān)业机(jī)构投资者而言，个人投资者受影响程度可(kě)能较小。华北一名高净值投(tóu)资者向证券时(shí)报记(jì)者表示，其购买私募产品主要有两类方式：一是通过大型金(jīn)融机构的推荐来购买大型私募基(jī)金管理人产品；二是出(chū)于对私人关系的信任而购买中小私募基(jī)金管理人(rén)产(chǎn)品。基于(yú)这样的方式，该名高净值投资者平时不会(huì)对同类私募产品进行大量数据分析(xī)，因此对大批量净值(zhí)数(shù)据的获取和跟踪没有太大(dà)兴趣。

中小型私募多举措自救

对中小型私募来说，净值披露的收紧直(zhí)接影(yǐng)响其未来募资的难(nán)度。由于(yú)业绩是投资(zī)者及代销机构做决策(cè)的主(zhǔ)要依据，不直接展示业绩可能会影响上述群体对私募基金的信任度。

华东一家大型券商财富管理人士表示，《指引》有助于(yú)加速私募行业(yè)优胜劣汰，出(chū)清违规私募，但对于一些有可(kě)能(néng)崭露头角的小(xiǎo)私募来说(shuō)，其募资能力面临挑战。从券(quàn)商挖掘角度而言，因缺(quē)少业绩参考(kǎo)，也增加发现难度。

证券时报记者注意到，通过与第三方私募数据服务(wù)平台建立代销(xiāo)关系以获得展示业绩的机会，正(zhèng)成为不(bù)少(sh私募新规落地满月“众生相”：从展业迷茫走向抱团取暖仍顾虑行业发展空间有多大ǎo)中小私募基金的主流做法。据(jù)了解(jiě)，由于合规等方面(miàn)的诸(zhū)多原因，此前第三方(fāng)机构与私募签代销的完成(chéng)度并不高，尤其是(shì)大量中小私募没有签(qiān)代(dài)销协(xié)议。

深圳一家(jiā)中型私(sī)募市场(chǎng)部人士表示，在《指引》发(fā)布后，公司原计划与某(mǒu)第三方私募数(shù)据服务平台新(xīn)增签订所有产(chǎn)品(pǐn)的代销协议，但被对(duì)方拒绝。“一是监管要求不能走形式代(dài)销，必须实质代销；二是很多(duō)私募也有同样愿望(wàng)，导致需求大(dà)增，第三(sān)方平台加班加点(diǎn)建立代销关系(xì)。现阶段沟通下(xià)来，可能平均每家私募管(guǎn)理人大(dà)约只能新增上架(jià)1个产品。”该人士说。

某私募机构市场负责人韩先生也(yě)谈到，私募机构可以用核心策略产(chǎn)品在三方(fāng)平台(tái)上代销，便于展(zhǎn)示(shì)业绩。如果私募具有一定规模得以进入券(quàn)商(shāng)代销白名(míng)单，那与券商合作依然是扩大规模的重(zhòng)要方式(shì)。

亦有受访的小型私募人士(shì)基于两点考虑而不靠代销方式扩(kuò)大影响力，一是管理资产规(guī)模(mó)不(bù)大(dà)，因(yīn)此客户以转介绍为主，且(qiě)客户圈层和风险偏好较为接近；二是(shì)代销机构(gòu)要收取管理费和超额收(shōu)益，私募募资展业性价比不高。

《指引》出台后，私募更应提升自(zì)身品牌建设能力、直销能力等(děng)，以(yǐ)吸引潜在客(kè)户，这也成为了私(sī)募业内的共识。

上述受访的韩先生表示(shì)，私募机(jī)构直(zhí)销拓客的(de)能力更应加强，要积极主动开发客户，比如多储备FOF投(tóu)资人，而且还要多(duō)组织券商(shāng)和第三(sān)方机(jī)构来公司了解业(yè)务和策(cè)略。他还指出，开发超高净(jìng)值家族企业客户，以及打(dǎ)造私募机构创始(shǐ)人和核心投资经理品牌口碑等，也将是重要方向。此(cǐ)外，私募同(tóng)业之间应(yīng)抱团发展，加强互动合作，积极分(fēn)享营销经验。

数据服务商展业承压

第三方私募(mù)数据服务平台是受《指引》影响较大的另(lìng)一市场参与主体。

多(duō)年(nián)来(lái)，上述机(jī)构通过人海战术(shù)或IT系统获(huò)取了海量私募(mù)数据，并打造相关数据库(kù)，用于(yú)私募业绩展(zhǎn)示、产品分析、销售等。《指引》实施后，上述平台陆续下架了(le)所有非代销私募产品(pǐn)的业绩。

未来，上述平台对传统优势业务如何定位，受到关注。某第三方(fāng)平台一名人士谈到，整体而言，大家仍然希望(wàng)能保(bǎo)住业务，有的继续(xù)引流抢市场份额，也有的相对悲观，想看清楚私募市场空间还能有多大。

谈及如何继续收集(jí)私募数据，有第三方平台人士表示，主要通过认证合格投资者身份来获取，但私募数据覆盖度仍(réng)然“缩水”，因为(wèi)不同(tóng)私募管理人的合规尺度存在差异，提供的(de)数据比以往有限。

证券时报记者注意到，近一(yī)个月以来，有第(dì)三方平台忙于与大量私募产品建立代销关系，以陆续重新披露相关产品的业绩信息，这类机构受(shòu)影响相对(duì)有限(xiàn)。未有代销牌照的第三(sān)方平台(tái)所受影响则(zé)较大，目(mù)前主要提供从管理人到投资者的“数据对接”服务(wù)，以及发(fā)力(lì)推(tuī)广(guǎng)前述“自建净(jìng)值库”的功能等。

当(dāng)前，多家券商及基金评价机构正自(zì)建平(píng)台，计划自建私募数据收集、清洗、分析(xī)的系(xì)统。上述在此方面深耕多年的(de)第三方平台是理想的供应商(shāng)，前述(shù)第三方人士(shì)也表示，正为这类机构提供私募数据的技术支持和运营支持。

“不过，这个赛道很卷，价格战愈演愈烈，有些对手宁愿亏损也要抢(qiǎng)市场份额。”该名第(dì)三方人士称，未来会结合(hé)监管政策方向、私募市场空间、同行竞争(zhēng)关系变(biàn)化等因(yīn)素，再决定是否会调整战略打(dǎ)法。

评价机构谋求弯道超车

相较上述业务承(chéng)压的第三方数据服务(wù)平台而言，拥有基金评价资(zī)质的机构或将是私募基金市场的“新起之秀”。他们可以收集私募基金数据，通过基金评价报(bào)告为合格投资者、销售机(jī)构等市场主体提供重(zhòng)要(yào)参考，解决业内痛点。

比如，备受投资者、销(xiāo)售机构(gòu)及券商资产托管部关心(xīn)的是，如何(hé)筛选私募、如何在(zài)海量的私募数据中有效(xiào)鉴别私募基金的风险、投资风格漂移问题等(děng)。

当前，有基金评(píng)价资质的机(jī)构共有10家。其(qí)中，银河证券、海通证券、上海证券、招商证(zhèng)券、济安金信、晨星资讯(xùn)、天相投顾等7家(jiā)机构有权开展基金评级(jí)。8月以来，多家基金评价机构“大秀肌肉”，深入宣传自家(jiā)的私募基金评价业务。

某大型券商的机构销售人士表示(shì)，认同私募基金(jīn)评价业务在提高透明度、引(yǐn)导资金流方面(miàn)的优势，并就此提出四项建议：一是未来监(jiān)管机构可以制定统一的评价(jià)标准和方法，确保评价结果的可比性；二是(shì)完善信息披露制度，推动私募基金管理人完善信息披露，提(tí)供(gōng)更(gèng)多、更及时的基金运作信息；三是鼓励发展多元化的评价体系，以提供更全面的市场反馈；四是(shì)加强投资者(zhě)教育，比如如何合(hé)理利用评价(jià)结(jié)果(guǒ)进行(xíng)投资决策。

不过，考虑到部分基(jī)金评价机构常年深耕公募基金市场(chǎng)，对私(sī)募基金的评价能力建设(shè)仍在起步阶段，多名业(yè)内人士(shì)认为上述评价机构(gòu)的展业效果仍有待观察。

私募终究“姓私”，在借鉴公募评价方面，银河证券基金研究中心总经理(lǐ)、基金评价业务负责人胡立峰表示，公私(sī)募基金之间存在差异，作为基金(jīn)评价机构(gòu)，需要严格遵(zūn)守私募证(zhèng)券基金非公开的特点。相对来看，公募基金是公开披露信息，基金评价机构比(bǐ)较容易获得全(quán)部基金信息数(shù)据；而私募基金管理人对(duì)于(yú)基(jī)金评价机构的(de)信披则(zé)是自愿提供，管理(lǐ)人可以不提供，因此基金评价机构(gòu)无法获得全部基金信息。

另一名(míng)第三方平台人士也表示(shì)，在当前金融机构降(jiàng)本增效、私募行业持续出(chū)清的背景(jǐng)下，基金(jīn)评价(jià)机(jī)构如何判断私募基金评价业务(wù)的市场(chǎng)空间，以及有多(duō)大决心投入资源布局，值得持续关注。

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