美联储降息，中国怎么应对？

　　余翔

　　当地时间9月18日(rì)，美联储为期两(liǎng)天的货币政策会议结束，宣(xuān)布(bù)将联邦基金利率(lǜ)目标区间下调为4.75%至5.00%，即(jí)降息50个基点。这意味着美联储正式启动新一轮降息周期，结束了(le)2021年11月以来(lái)的紧(jǐn)缩货币政(zhèng)策，是美联储(chǔ)为应对(duì)美国经济增速放缓的严峻挑战的一次尝试。

　　作为全球最大的(de)经济体，美国的货币政策(cè)调整将(jiāng)对(duì)全球金融市场、贸易、资本流动等多个领域产生深远影(yǐng)响。一般来说，除非存在重大风险，否则一(yī)次性降息50个基点即便对美联储的降息操作(zuò)而言也是罕(hǎn)见的。

　　美联储降(jiàng)息(xī)的(de)主要动因在于(yú)美国经济出(chū)现明显的放缓迹象。今年以来，美国股市经历了大幅波动(dòng)，7月到8月，标(biāo)普500指数和(hé)纳斯达克指数都经历了显著下滑，尽管此后有所回升，但波(bō)动性明显增强。而VIX波(bō)动率(lǜ)指数一度升至疫情以来最高水平，反映出(chū)市场避险情绪依然浓厚。与此同时，虽然美国房价依然处于高位，但从成交量和房(fáng)价增速上看，美(měi)国房市正(zhèng)失去继续上涨的动(dòng)能。一方面，处(chù)于20年来高点(diǎn)的抵押贷款利率(lǜ)，严(yán)重抑制(zhì)了美国购房者购房能力，商业(yè)地产有效需求下降；另(lìng)一方面，疲软的美国房屋(wū)建设(shè)数据和房地产相关行业消费支出，不仅影响了建筑商的信心，还(hái)拖累(lèi)了相关零售业和就业市场。

　　就(jiù)业市(shì)场的饱和也是促使美联储降息的另一关(guān)键(jiàn)因素。虽然美国的失业率仍处于相对较低的水平，但新增就业岗位数量明显低于(yú)市场预期，特别是低技能岗位的招(zhāo)聘力度减弱，增加了美国经济进(jìn)一步(bù)放缓的(de)风险。

　　在美国国内，美(měi)联储降(jiàng)息对美国经(jīng)济的提振效果尚需时间验证。通过降低企业借(jiè)贷成本、提振消费支出和投资需求，降息(xī)通(tōng)常能对经济产生积极影响。然而(ér)，历次(cì)降(jiàng)息已经证明降息(xī)的(de)效果不会立竿见(jiàn)影，尤其是(shì)在核心通胀(zhàng)居高不(bù)下、消(xiāo)费者信心不足的情况下(xià)，美联储此轮降息对实际经济活动的促(cù)进作用可能更为有限。尽管美联储希望通过降息(xī)缓(huǎn)解金融市场的波动并推动经济增(zēng)长，但降息也可能会引(yǐn)发新的通胀压力(lì)，这需要决策者(zhě)在降息周期(qī)内保持(chí)谨慎，避免过度刺激需求。

　　全(quán)球经济，特别是资(zī)本流动和货币政策，可能受到美联储(chǔ)降(jiàng)息不同程度的影响。

　　对于欧洲、日本等经(jīng)济体，短期内可能不会有显著变化。传统观点认为，美国(guó)降息会导致资本(běn)外(wài)流，因美元资产吸引力(lì)下降，投(tóu)资者可能将资金(jīn)转移到其他利率更高(gāo)的国家或地区。然(rán)而，本轮降息的情况可能有所不同。相较其他(tā)发达经济体，降息后的美国利率仍处于(yú)较高水平。虽然欧洲、日本等主要经济体利率水平相对较低(dī)，但(dàn)经济(jì)增速乏力。因(yīn)此，美元利率下降短期内可能不会导致全球资本从美(měi)国大规(guī)模外流。

　　而对于新兴市场，美联(lián)储降息的影响将较(jiào)为显著。降息通常会带来(lái)美元贬值的预期，从而导致大(dà)量资本流入新兴市场，推高这些市场(chǎng)的资产(chǎn)价格。对新兴市场国家，尤其是那些高度依赖外资流入的国家而言，降(jiàng)息可能短期(qī)内带动当(dāng)地经济增(zēng)长。然而，资本流动(dòng)的波动性也会带来风险。一旦全球经济出现(xiàn)更大的不确定性或(huò)美国经济出现(xiàn)反弹，资本可能迅速撤出新兴(xīng)市场(chǎng)，导致这些国(guó)家的金融(róng)市场发(fā)生剧烈波动。因此，新兴市场在面对降息带来的机遇时，也必须对投机性(xìng)资本的短期流动提高警惕。

　　降息引发的美(měi)元贬值也让全球货币竞争性贬值的风险随之上升(shēng)。为应对美元(yuán)贬值，一些国家可能采取(qǔ)类似的货币(bì)宽松政策以维持本币的(de)竞争力，形成(chéng)“竞相贬值”局面，全球汇(huì)率的波动性或将加剧(jù)。

　　对中国而言，美联储降息可能在汇率、资本流动(dòng)和外汇储备三(sān)个具体方面产生一定影响。首先，人(rén)民币(bì)汇率短期(qī)内将面临升值(zhí)压力，可能削弱中国商品出口(kǒu)的竞(jìng)争力(lì)和利润空(kōng)间，加大企业经营压(yā)力。其次，降(jiàng)息可能带动部分国际资本流入(rù)中国市场。短(duǎn)期(qī)内，资本的流入可能推高股市和(hé)房地产资产价格，推动市场上涨。但相应地，资本流动和(hé)外部(bù)市场环境变化也可能让(ràng)市场波动加剧。最后，美(měi)联储降息也可能给中国(guó)的外汇储备带(dài)来压(yā)力。美元贬值将增加中国持有(yǒu)的美(měi)元资产的价值波动风(fēng)险，外(wài)汇储备的管(guǎn)理将面临挑战。

　　对此，我国一方面应(yīng)进一步加强金融市场的风险管理(lǐ)，增加资本充足(zú)率，以应对国(guó)际资本流动的潜在风险。对于(yú)全(quán)球资本(běn)流动的不确定性，可通过优化资产结构(gòu)、增加高(gāo)质量资产比重、减少高风险资产敞(chǎng)口以增强金融体系的稳定性。同时，继续(xù)有序推进人民(mín)币国际化(huà)，拓展多元化的资本(běn)市场和金融合作，提升自身在全球金(jīn)融市场中的话语权和竞(jìng)争力。

　　另一方面，我国要保持灵活(huó)的货币政策和外汇管理机制，维(wéi)持人民币汇率总体稳定。面对(duì)美元贬值(zhí)带来的汇率波(bō)动压力，应(yīng)采取措施减轻汇率过快升值对出(chū)口竞争力的影响。同时，应平(pín美联储降息，中国怎么应对？g)稳有序(xù)推动金融(róng)创新和业(yè)务转型，以(yǐ)提高金融(róng)行(xíng)业的盈利能力和(hé)市场适应力。在全球货币政策同步宽松的背景下，传统的利差收入模式压力将越来越大，中国的金(jīn)融机(jī)构应积极探索新的收入来源，如财富管理、科技(jì)金融等，推动业务多元化和服务创新，提升金融行业的整体竞争力。

　　美联储(chǔ)本轮降息开启了全球(qiú)货币政策宽松(sōng)的新阶段，给全球经济(jì)带来了新的机(jī)遇和挑战。作为全球第二大经济体，中(zhōng)国需要采取(qǔ)主动且灵活(huó)的应对策略(lüè)，在(zài)当前复杂的全球经济环境(jìng)中(zhōng)保持稳定与可持续(xù)发展。通过加强风险管理、优(yōu)化(huà)货(huò)币政策、推动金(jīn)融创新和深化国际合作，中国将(jiāng)在充满不确定性的全(quán)美联储降息，中国怎么应对？球经济中找(zhǎo)到自己的(de)确定(dìng)性，实现经济和金融(róng)体系的稳健运行，继续为全球经济复苏与发展发(fā)挥(huī)“压舱(cāng)石”的作用。（作者是清华大学战略与(yǔ)安全研究中(zhōng)心特约(yuē)专家、中国建设银行(xíng)研究院(yuàn)高级专(zhuān)家）

责任编辑：郭建

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