安信国际：华润燃气燃气业务盈利能力进一步增强 建议投资者关注

　　安信国(guó)际发布研究报告称，华润燃气（01193）是中国(guó)实(shí)力雄厚 的燃气分销商。上半年扣除一次性因素的(de)归母净(jìng)利实现快速增(zēng)长，增速好于同行。当中燃气分销业务表现亮眼(yǎn)，板块业绩涨超31%。除了销(xiāo)气量增长5.3%外，毛差的大幅回升（+0.04元/方YOY）也做出了贡献。当中也得益(yì)于销(xiāo)气成本的大幅下降，体(tǐ)现了公司对于气源的良好把控。另外公司的现(xiàn)金流情况良(liáng)好，自由现金流上半年大幅提升。公司派息率较为吸引(yǐn)，中期派息每股25港(gǎng)仙(xiān)，同比大幅提升。鉴于公司稳健的经营和良好的派(pài)息率，建议投资者关注。

　　事件：公司2024年中期(qī)实现收(shōu)入520.8亿港元，同比增长7.7%；实(shí)现归母净利润34.6亿港元，同比下降2.5%，但如剔除一次性收益，实现归母利润34.6亿港(gǎng)元，同比增长21.2%。实现自由现金流19亿港(gǎng)元，同比(bǐ)大幅增长562.3%。

　　安信国际主要(yào)观点如下：

　　零售天(tiān)然气销售规模继续扩大，同比增长5.3%。

　　公司在2024年(nián)上半年实现销气(qì)量209亿方，同比增(zēng)长5.3%，气量增长主要为内(nèi)生(shēng)性增长。当中居民用户销气量57.6亿方，同比增长7%；工业用户(hù)销气量96.6亿方(fāng)，同比增(zēng)长3.7%；商业用户销气(qì)量50.1亿方，同(tóng)比增长8.1%；车(chē)用用户销气量4.7亿方(fāng)，同比下降8.4%。工业(yè)用户(hù)气量占比最(zuì)大，大概(gài)占零(líng)售(shòu)销气量的46.2%，上半(bàn)年来看金属(shǔ)制品业以及通用设备制造业(yè)等气量增幅最大，而预计(jì)受(shòu)房(fáng)地产影响，陶瓷玻璃(lí)和一些非金属矿物安信国际：华润燃气燃气业务盈利能力进一步增强 建议投资者关注制品业气量降幅最大。公司
预计全年工(gōng)业用气量增安信国际：华润燃气燃气业务盈利能力进一步增强 建议投资者关注长与GDP增(zēng)速保持一致，在5%左右。

　　销气毛差进一步改善，售(shòu)气板块盈利大幅增长31.3%。

　　公司上半年销气(qì)毛差持续改善，实现0.54元/方(fāng)，同比增长0.04元/方，销气业务溢利47.5亿港元，同比大幅增长31.3%。公司毛差改善受益于气源成(chéng)本的(de)下降，公司(sī)上半年的平(píng)均气 源成本(běn)为(wèi)2.94元/方，同比下降0.14元/方，而在居民毛差方面也较去年同比有较大改善。在气(qì)源方面，公司上半年也自(zì)主采购一(yī)船6.3万吨LNG现货，价格(gé)较(jiào)国内市场(chǎng)价格低100-200元/吨(dūn)，丰富了天然气自主资源池。另外(wài)，公司还(hái)依托(tuō)庞大(dà)的
终端市场，开发以买(mǎi)方(fāng)需(xū)求(qiú)为主导的天然气现货(huò)交易商城、气(qì)源网，通(tōng)过数字化手段(duàn)重构气源采(cǎi)购业(yè)务链(liàn)，提升气源的(de)议价能力和统筹能力。截至目前，共160余个项目公司及190家供应商注(zhù)册气合网(wǎng)，上线一(yī)个多月来，成(chéng)交气量超4500万(wàn)方，成交金额1.5亿元。

　　综合服务业务和综合能源业务继续保持(chí)快速增长。

　　上半年公司综合服务收(shōu)入17.7亿(yì)港元，同比增长(zhǎng)20%；分(fēn)部溢利(lì)7.6亿港元，同比上升22.1%。厨电燃热市(shì)场占有率由8.7%增至9.0%，保(bǎo)险代理市场(chǎng)占有率由25.6%增至25.8%，安居业务(wù)户均收入(rù)由54.2元增至(zhì)55.1元。而公司的综合能源(yuán)业(yè)务实现收入8.3亿港元，同(tóng)比增长38%，毛利(lì)1.6亿港元 ，同(tóng)比增长84.3%。未来公(gōng)司(sī)将继续发力双综业务，保持高速增长。

　　接驳业务仍受到(dào)房地产(chǎn)影响。

　　上(shàng)半(bàn)年新增(zēng)居民接驳用户103.1万户，同比(bǐ)下降(jiàng)23.1%。公司的(de)接驳业务仍然受到房地(dì)产影响，预(yù)计(jì)实现全年的指引300万户有一定挑战。

　　中期派(pài)息大幅(fú)提升，继续(xù)回馈股东。

　　公(gōng)司于2024年中期派息每股25港仙，同比增加66.7%。去年公(gōng)司的派息率为50.3%，派(pài)息率稳步增(zēng)加。预计今年(nián)全年派(pài)息(xī)率仍(réng)有进一步提升空(kōng)间。

　　风险提示：用气需求(qiú)不及预期；毛差不 及预期；接驳完工不(bù)及预期；LNG处(chù)理量不及预期。

责任编辑：史丽君

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