美国CPI周
三出炉！通胀被就业“抢C位”，交易员押注“CPI日”美股波动性较小

自美联
储开始积极对抗通(tōng)胀以(yǐ)来的两年里，每月公布的美国CPI数据(jù)都会引起市场(chǎng)高度关注。但周三最新CPI数据出炉(lú)时，情况应该有所不同。

为什(shén)么?

因为随着通胀率朝着美联储的(de)目标下降(jiàng)，美联储将政(zhèng)策目标倾向于就业市场，以准备降息，通胀数据对美股来说不那么重要了。相反，这一切都与就业形势的疲(pí)软以及美联储能否避免硬着(zhe)陆(lù)有关。

Wealth Alliance总裁兼董事总经理Eric Diton表(biǎo)示："股 市投资(zī)者面(miàn)临的关键问题是，美联储是否等(děng)了太
久才降息，因为目前衰退风险比两个月前更高。突然之间，通胀不再是一个(gè)大(dà)问题。”

标普500指数刚(gāng)刚走(zǒu)出自硅谷银行于(yú)2023年3月崩盘(pán)以来最糟糕(gāo)的一周(zhōu)，大型科技股下跌
，英伟达(NVDA.US)跌(diē)幅达(dá)14%。波动率也有(yǒu)所回升，芝加(jiā)哥期权交易所波动率指数(VIX)从8月30日的15上升(shēng)至9月6日的近24。

期权交易员们押注的(de)是，这一数据将上升，但低于市(shì)场对CPI公布日(rì)时的(de)波(bō)动预期。截至上周五上午，他们预计标普500指数周三将上下(xià)波动0.85%。Piper Sandler编制的数(shù)据显示，如果实现这一目标，这将是今年以(yǐ)来CPI公布日涨幅最小的一次。

另一方面(miàn)，在上周五疲软的就业报告(gào)发布(bù)前，交易员(yuán)们预计标普500指数隐含波动(dòng)幅度将(jiāng)达1.1%。根据Susquehanna International Group编制的数据，这是今年以(yǐ)来最高的(de)绝对水平之一，比(bǐ)2024年(nián)的平均(jūn)隐含日波动高出83%。而当
日大盘股指下跌1.7%，高于预期。

美(měi)联储降息在即，市场焦(jiāo)点转向就(jiù)业数据

基本上(shàng)，现在市场的想法已经转变，美联储(chǔ)降(jiàng)息被认为是必然的，但降息幅度没那么清晰。

8月23日，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔举(jǔ)行的央行研(yán)讨会(huì)上发表讲话(huà)时，几乎宣布(bù)了对抗通胀的胜利。从(cóng)那以后(hòu)，更多的政策制定者，如纽约联储主席威廉姆斯、芝加哥(gē)联储(chǔ)主(zhǔ)席古尔斯比和美联 储(chǔ)理事沃勒都表示有必要降息——问题是降息幅度 有(yǒu)待商榷。

现在(zài)，美联储正转向其双重使命的另一面，即维持最大就业。根据(jù)美国劳工统计局的数据，上周五的(de)就 业报告显示，上个月非农就业(yè)人数增加(jiā)了14.2万人，使三个(gè)月平均水平降至2020年年中以来的最低水平(píng)。

展望美联储9月18日的利率决(jué)定，掉期(qī)合约完全反映(yìng)了至(zhì)少降息25个基点的预期。与此同时(shí)，瑞银汇编的数据显(xiǎn)示，在与就业相(xiāng)关的重大宏观事件发生之前，隐含波动正在加速，股市(shì)波动性指标(如skew指标(biāo))仍处于高位，因交 易员对美国CPI周三出炉！通胀被就业“抢C位”，交易员押注“CPI日”美股波动性较小股市进一步下行风险进行对冲。

衍(yǎn)生品分析公司Asym 500的(de)创始人Rocky Fishman说:“偏度表明，为对冲提供(gōng)下行保护有额外的价值。如果(guǒ)从宏观角度来看，结果确(què)实令人失望，那么这次股市的潜(qián)在下跌幅度可能比之前想象的要大。”

目(mù)前，投资者有充分的理由对就业数据比对通胀数据更加(jiā)警惕。标 普500指数(shù)上(shàng)个月录得自(zì)2022年以来最糟(zāo)糕的(de)就业数据发(fā)布日，8月(yuè)2日(rì)(星期五)下跌1.8%，8月5日(rì)因就业报告疲弱(ruò)而再次下跌3%。两周后，通胀(zhàng)数据与预(yù)期(qī)基本一致，标普500指数(shù)仅上涨0.4%，是
1月份以来CPI单(dān)日(rì)涨幅最小的一次。

美股风险升高

瑞银数(shù)据显示，交易商预计标普500指数的波动性将上升，因价外(wài)看跌期(qī)权的需求高于价外看涨期权。瑞银(yín)表示，大 宗(zōng)商品交易顾问(CTA)在期货市场美国CPI周三出炉！通胀被就业“抢C位”，交易员押注“CPI日”美股波动性较小上通过做多和做空押注(zhù)来把握资产价格的走势，他们(men)认(rèn)为(wèi)现在几
乎没有增加(jiā)头寸的(de)空间。

通过场外期权衡量基准美国(guó)股指期货隐含波动率(lǜ)的波动率指(zhǐ)数(VIX)目前处于(yú)20出头的低(dī)位，这一水平本身并不一定意味着危险。但该指数(shù)较今年(nián)的(de)平均(jūn)水平高出52%，而且波动性曲线暗示未来几个(gè)月风险将上(shàng)升。

由(yóu)于美(měi)联储(chǔ)官员在下(xià)一次政策决定之(zhī)前处(chù)于缄默期(qī)，在9月18日之前不(bù)会(huì)发表任何评论。然而(ér)，美联储最新(xīn)的褐皮书显示，与通胀相比，企业联系人更(gèng)担心经济(jì)增长放缓。褐(hè)皮书汇集了美(měi)联储12个地区的商业联系人的信息。不过，报告中没有(yǒu)提(tí)到“经(jīng)济衰退”，只有10次提到“通胀”——根据DataTrek Research的数(shù)据，这是2024年的最低(dī)水平。

虽然普(pǔ)遍预期(qī)美国经(jīng)济(jì)将保持强劲，但亚特兰大(dà)联储(chǔ)的GDPNow模型显示出(chū)一些放缓，预计(jì)第三(sān)季(jì)度实
际GDP年增长率将达2.1%，低于几周前(qián)的约3%。这只是又(yòu)一个信号，表(biǎo)明美联储需要在防止经济衰退为时已晚之前降息(xī)。如果他们(men)不这样做，那些(xiē)因预期政策制定者将很快降低(dī)借贷成本而推(tuī)高股(gǔ)市的投资者可 能不得不考虑那句老话:“小心你的愿望。”

Wealth Alliance的(de)Diton表示(shì)，如果(guǒ)股市对美联储未能充分应对经济放(fàng)缓(huǎn)的担忧加剧(jù)，情况尤其如此(cǐ);经济放缓最终将打击(jī)企业盈利。他说：“现在每个(gè)人都在(zài)关注经(jīng)济和就业的每一个数据点。如(rú)果它继续走弱，将会有更多(duō)的抛售。”

责任编(biān)辑：于健 SF069

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