七成斩获超基准回报指数增强基金增强效果显著

中国基金报记者李树超张玲

今年(nián)以来(lái)，股市(shì)大幅震荡(dàng)，指数增强型基金依然有不错的增强效果。数据显(xiǎn)示，年内七成(chéng)指数增强(qiáng)型基金获得超基准回报，且最高超(chāo)基准收益率超9%。

受访(fǎng)机构和人士表示，受益于成熟的因子模(mó)型(xíng)、有效的风控(kòng)措施等，指数增强基金增强(qiáng)效果明显。尽管部分产品业绩分化，但随着相(xiāng)关产品的(de)持(chí)续布局、管理人投资能力的提升等，这类产品整体的增强收益(yì)效果仍较为乐观，基本面因子(zi)的表现值得(dé)期待。

指数增强基金增强效果明显

最高达9.24%

Wind数据显示，截至4月19日(rì)，全市场257只（不(bù)同(tóng)份(fèn)额合并计算(suàn)）指数增强型基金(jīn)今年以来平均(jūn)超基准收益率为1.38%，逼近去(qù)年(nián)全年1.63%的超基准收益率水平。

排除具有建(jiàn)仓优势的次新基金，超基准收益最高的是中邮中证500指数增(zēng)强，今年以来(lái)超基准收益率已达9.24%；富安达中证500指数增强以8.31%位列第二；招商国证2000指数增强(qiáng)、易(yì)方达沪深300精(jīng)选增强等多只基(jī)金也都有超过7%的增(zēng)强回报。

对此，中邮中证500指数增强基金经(jīng)理王高透露，他管理的指数增强基金主要是采用(yòng)多因(yīn)子选股策略，从(cóng)基准(zhǔn)指数成份股中选择因(yīn)子综合(hé)得分排名靠(kào)前的股票构(gòu)成投(tóu)资组合，以期获得超越指数的Alpha收益。今年的(de)超额收(shōu)益主要来源(yuán)于选股因子，如果选股因子比较契合当下(xià)市场环境，超额(é)收益就会比较明显。“当然，我们做的选股模(mó)型更多的还(hái)是(shì)从长(zhǎng)远考虑，追求长期能够跑赢基准，而不是追求一时的(de)显著超额。”

招商国证2000指(zhǐ)数增强基金(jīn)经理(lǐ)邓童直(zhí)言，今(jīn)年以来市场波动较大，个股(gǔ)走(zǒu)势分(fēn)化较大，有利(lì)于量化选股模型。另外，基本面选股模型在因子权重配置上通常会参考近期表现，当某(mǒu)一类因子表现较好时权(quán)重会有(yǒu)所提升，当风格延续时(shí)超额收益也会相应(yīng)提(tí)高。由(yóu)于今年初市(shì)场整体风格(gé)与去年接(jiē)近(jìn)，依然偏向(xiàng)价值风格(gé)，价值类因子、红利类因子都有比(bǐ)较明显的超额贡献，质(zhì)量类因子、现金(jīn)流类因子的表现也都(dōu)不错。

“另外一(yī)个市场关注的热点是机器学习类因子，近一两年在公(gōng)募(mù)指数增强基金里也(yě)被广泛使用(yòng)，该类因(yīn)子今年的波动比较大，但如果能坚持(chí)下来，有机(jī)会争取(qǔ)到相应的超额收益。”邓童称。

华泰柏瑞基金量化与海(hǎi)外投资部也表示，今年以来基本面量化表现较好(hǎo)，主要归因于(yú)两(liǎng)个方(fāng)面：一是几大类Alpha因子，如(rú)估值、成长、盈利质量均有贡献；二是基本面(miàn)量化(huà)风险控制(zhì)较(jiào)为严谨(jǐn)，在量化(huà)投资(zī)的前端和后端，都对各项(xiàng)风(fēng)格暴露做好严格控制(zhì)，如各组(zǔ)合对小微盘的风格暴露(lù)均较小。

七成产七成斩获超基准回报指数增强基金增强效果显著品回报超基准

增强收益有(yǒu)望延(yán)续

全市场来看，今七成斩获超基准回报指数增强基金增强效果显著年以来共有179只产品获取了超基准回(huí)报，占比达七成，但首尾超基准的差距也拉大到16个(gè)百分点(diǎn)。

其中，跟踪(zōng)中证500、中证(zhèng)1000、国证2000的相关指数超基准收益较为靠(kào)前，而跟踪沪深300指数以及半导体、人工智能等行业的(de)增强指数(shù)，增强效果相对不佳。

王高表示，中证500、中证(zhèng)1000、国证2000等都是宽基指数，其(qí)特点就是(shì)成份股数(shù)量比较多，行业分布和个股权重分(fēn)布相对分散，这有利(lì)于通过量化多因子或(huò)其他方法去(qù)做增强策略，增强效果也能得到较好体现。

华泰柏瑞基金(jīn)表(biǎo)示，沪深300指数成份股中基本面弱的个股可能有更好的表(biǎo)现，但相对来说，量化投资在沪深300指数(shù)上较难实现超额收(shōu)益。至于半(bàn)导(dǎo)体、人(rén)工智能这种行业或主题的增强指数属于窄(zhǎi)基指数，获取增强的难度(dù)更大，长期获取稳定超额收益的难度也非常大，会更考验(yàn)管理人的投资能(néng)力。

展望(wàng)后市，受访人士普遍对指数(shù)增(zēng)强型基金增强收益(七成斩获超基准回报指数增强基金增强效果显著yì)效果保持乐观，并(bìng)看(kàn)好基本(běn)面因子等表现。

邓童认为，在年初的市场大幅波动中，不少以机器(qì)学习为主策略(lüè)的(de)量化私募损失比较大，有一些资金退出市(shì)场。而公募传(chuán)统上以基本面量化模型为主，今年以(yǐ)来整体(tǐ)表现相对更加稳定，叠加部分私募资金退出，公募指(zhǐ)数(shù)增强基金的超额收益可能有一定的提升空间。

从因子角度看，邓童表示，虽然估(gū)值(zhí)类因(yīn)子依然表现较好，但随着市场逐步稳定，此前连续数年疲软(ruǎn)的成长(zhǎng)类因子、分析师类因子的表(biǎo)现可能出现反弹。另外，机(jī)器学习类因子还是有比较强(qiáng)的生命力，但波动可能加大。

王高也表(biǎo)示，对指增基金后续的增强收(shōu)益保持乐观。当下市场处于低位(wèi)，很多(duō)股票估值很便宜(yí)，盈利也很好，未来有很充足的估值修复空间，这就为量化多因子及其他选股方法进行增强提供了很好的机会和策(cè)略空(kōng)间。展望后市，他更看好基于公司盈利能(néng)力和估值位置的基本面因子。

“就基本面量(liàng)化模型(xíng)而言(yán)，自2021年春节以来，超额收益一(yī)直在(zài)回归(guī)过(guò)程中，未来3~5年可(kě)能会有更好表现。”华泰柏瑞基金相关人士也表(biǎo)示，一方面，2021年春节之后，资金集中抱团的力(lì)度(dù)逐(zhú)步减弱直至瓦解，市场资(zī)金的投向更(gèng)为分散，这样的市场环境有利于量化模型更好地发挥选股作用；另一方面，在当前(qián)的宏观环境下(xià)，投资人越(yuè)来越关注分红稳定类的资产，可以关注估值类因子，尤其是红(hóng)利因子(zi)；同时，随着新“国九条”细则(zé)落地(dì)，投资者会更加关(guān)注企(qǐ)业的基本面，基(jī)本面量化模型(xíng)也(yě)会有更好的表(biǎo)现。

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