医美板块稳健增长不改向好前景

来源：@证券市场(chǎng)周刊微博

医美板块主要上市公司已经发布2024年中期业绩，最大(dà)的亮(liàng)点(diǎn)是业绩医美板块稳健增长不改向好前景依然实现稳健增(zēng)长。另外(wài)，上半年业(yè)绩增速相比往年虽有(yǒu)所放缓，但是背后的原因并不足虑，医美行(xíng)业长期向好的前景并没有变，主要上市公司(sī)增长动力依然十足。

杜鹏/文

对于任何(hé)一个行业而言(yán)，要想(xiǎng)长期保持(chí)稳健增长并非(fēi)易事。而(ér)身处消费黄金赛道(dào)的医美行业做(zuò)到了这一点，主要上市公司医美业务多年业绩均保持增长，2024年上半年依然延续增长态势，业绩(jì)均实现双位数以上增长，其中华熙生物(wù)医美所处板块营(yíng)收更是实现了50%以上的增长。

按照8月27日收盘价计算，医美板(bǎn)块主要上市公(gōng)司爱美客(kè)、华(huá)东医药、昊(hào)海生科、华(huá)熙生物，总市值分别为418.42亿元、518.48亿元、141.73亿元、234.06亿元，主要公司总市值合计超过(guò)1000亿元。

放缓但稳健

爱美客作为医(yī)美龙头，8月(yuè)22日公告，公司上半年实现营收16.57亿元，同比增长(zhǎng)13.53%，净(jìng)利润11.21亿元，同比增长16.35%，扣非净利(lì)润10.89亿元，同比增长16.58%。

2024年上半年，爱美客两大业务均实现稳健增长，其中溶液类注射(shè)产品营收同比增长11.65%至9.76亿(yì)元，凝胶类注射产品营收同比(bǐ)增长(zhǎng)14.57%至6.49亿元。对(duì)于增(zēng)长原(yuán)因，中(zhōng)报将其归纳为三点：在产品端，公司通过差异(yì)化(huà)产品功能定位和产品组合，为(wèi)医疗机构提供(gōng)多元化运营思路，发挥产(chǎn)品协(xié)同(tóng)效应；在(zài)营销端(duān)，通(tōng)过不同品类错(cuò)位竞争的策略，有效拓(tuò)宽市场；在机构端，加强学术推广培训和(hé)运营管理输(shū)出，提升品(pǐn)牌影响力使公司产品矩(jǔ)阵的竞争优势(shì)得以充分体现。

医美板块稳健增长不改向好前景style="font-L">与此同时，爱美客还加强了(le)对成(chéng)本控(kòng)制(zhì)。2024年(nián)上半年，公司(sī)销售费(fèi)用同比下降5.13%至1.41亿元，管理费用同比下降15.48%至6779万元。此外(wài)，公司投资收益增加(jiā)84.14%至3848万元。受(shòu)益于此，公司(sī)净(jìng)利(lì)率提升(shēng)1.82个百分点至67.68%。

在龙头爱(ài)美客以外，华东医药、昊(hào)海生科、华熙生物(wù)的医美业务也均实现稳健增长(zhǎng)。

华东医药是一家老牌(pái)药企，公司主营业务包括商业、工业、医美三大板块，其中医美是当前重(zhòng)点发展板块。2024年上半年，公司整(zhěng)体医美板块表现良好，合(hé)计(jì)营(yíng)业收入达到 13.48 亿元（剔除内部(bù)抵消因素），同比增长 10.14%，医美板块整体盈利能力及对(duì)公司整(zhěng)体净利润(rùn)贡(gòng)献(xiàn)度持续稳步提升。

华东医药医美(měi)板块(kuài)分为国(guó)内和国际两个市场(chǎng)，其中国内市场表(biǎo)现亮丽。全资子公司欣(xīn医美板块稳健增长不改向好前景)可丽美(měi)学作为国(guó)内医美经营主体，2024年上半年实现营业收入 6.18 亿元(yuán)，同比增(zēng)长 19.78%，对(duì)公司(sī)整体业绩增长持续带来重要贡献。欣可丽美学(xué)的核心产品为少女针，该产品自(zì)2021年在中国上市以来，因其“即刻填充+刺激胶原再生”的双重功效，在市场上获得了(le)良好的口碑，2023年在国(guó)内(nèi)市场的营收达到10.51亿元。

昊海(hǎi)生(shēng)科医疗美容与创面护理产品2024年(nián)上半(bàn)年实现营收6.34亿元，同比(bǐ)增长25.72%。

昊海生科医疗美容与创面护理产品又分为(wèi)三大部分，分别为玻尿酸、人表皮生长因子、射(shè)频及(jí)激光设备。其中，玻尿酸2024年(nián)上半年营收同比增长(zhǎng)51.3%至(zhì)4.17亿元(yuán)。

华熙生物主(zhǔ)营业务(wù)包括原料产品(pǐn)、医疗终端产品、功能(néng)性(xìng)护肤品三大部分。

其中，医疗终端产品主要分成医药和医美两类(lèi)，医美类包括软组织填充剂、医用(yòng)皮肤保护剂等。2024年上半年(nián)，公(gōng)司医疗终端业务实(shí)现收入7.43亿元，同比增长(zhǎng)51.92%，占公司主营(yíng)业务收入26.51%。

对于医疗终端(duān)业务增长，华熙生物(wù)2024年中(zhōng)报解释称，医美(měi)业务经过2-3年(nián)的变革，变革效果逐步深化。医美业(yè)务(wù)销售收(shōu)入(rù)实现稳(wěn)步提升，费(fèi)用(yòng)率实现稳步下降，经营质(zhì)量逐渐提高(gāo)。

报(bào)告期内，皮(pí)肤类医疗产品实现收入5.55亿元，同比增长70.14%，其中，公司差异化(huà)优势品类微(wēi)交联润致娃娃针收入(rù)同比增长超过200%。

高基数效应

从上面可以看(kàn)出，医美板(bǎn)块2024年(nián)中期最大的亮点就是，主(zhǔ)要上市公司医(yī)美业务均实现稳健增长，虽然较2023年有所放缓。

财报显示，2023年(nián)，爱美客净利润增长(zhǎng)47.08%，华东医药(yào)医美业务营业收入(rù)（剔除内(nèi)部抵消因素）同比增长 27.79%，昊海生科医疗美容(róng)与创面护理产品营(yíng)收同比增长(zhǎng)41.27%，华熙生物医疗终端业务营收同比增(zēng)长58.95%。

不(bù)过，在仔细分(fēn)析原(yuán)因之后，业绩放缓并不令人(rén)担忧(yōu)，未来前景依然(rán)向好。

爱美客2024年(nián)上半年业绩放缓，最核心的(de)原(yuán)因在于同(tóng)期(qī)基数过高。2023年(nián)上半(bàn)年，爱美客营收增长64.93%，净利润增长64.66%，扣非净利润增(zēng)长65.37%。从当年二季(jì)度来看，公司(sī)营业收入(rù)同比增长82.6%，净(jìng)利润增长76.53%，扣(kòu)非净利润增(zēng)长79.05%。

东方证券认为，未(wèi)来随着基数的显著降低以及公司(sī)后续投入推广活动(dòng)的进一步增长，2024难下半年业绩增速有(yǒu)望环比提升(shēng)，全年利(lì)润端仍有希望接近或完成股权(quán)激励目标。2023年3月(yuè)，爱美客发布限制性股票激(jī)励计划，向激励对象授予限制性股票41万股，首次授予的激励对象总人数141人。按三年业绩恰(qià)好达成考核要求计算，剔除(chú)股权支付费用影响，2023-2025年，公司营业收入增长率分别不低于45%、40%、35%，或扣非(fēi)归母净利(lì)润增长率分别不低(dī)于40%、35%、30%。

从激励(lì)设置的考核来看，爱美客管(guǎn)理层对未来增长前景非常乐观。具体来看，公司(sī)未来的主要看点(diǎn)是研发管线。

爱美(měi)客目前在研产(chǎn)品储(chǔ)备十(shí)分丰富。其中，注射用A型肉毒毒素、医用含聚乙烯醇凝胶微球的修饰透明质酸钠凝胶、米(mǐ)诺(nuò)地尔搽剂均处于注册(cè)申(shēn)报阶段。

另外，爱(ài)美客(kè)还增资控股了艾美创医疗科技（珠海）有限公司，艾美创旗下拥有“嗨爆(bào)水”水光(guāng)仪、一次性使用无(wú)菌(jūn)注射针等产品(pǐn)，拓展(zhǎn)了公司在医美设备领域的(de)布局，进一步丰富公司的产品矩阵，提升公司在医美行业的竞争力和创(chuàng)新能力。

华东医药2024年上半年(nián)医美板块营收(shōu)虽然仅增长10.14%，但这主要是受(shòu)国际市场(chǎng)下滑所拖累，全(quán)资子公司欣可丽美学作为国内医(yī)美经营主(zhǔ)体，营收(shōu)仍然实现(xiàn)了19.78%的增长，说明国内业务依然(rán)做的还不错。

华(huá)东医药在全球范围内(nèi)已拥有“无(wú)创+微创”医(yī)美领域高端产品40款(kuǎn)，其中已上市26款。新型高端含利多卡因注射用透明质酸钠填充剂MaiLi Extreme的注册申请于2024年(nián)4月获得国家(jiā)药监局受理，有望2025年获批(pī)上市。未来随着(zhe)产品矩阵不断(duàn)完善(shàn)，业绩有望保持稳健增长。

昊海生科和华熙生物医美业务，2024年上半年营收增长虽然(rán)相(xiāng)比往(wǎng)年有所放缓，但是增速均(jūn)在(zài)25%以上，尤其华熙(xī)生(shēng)物增速达到50%以上(shàng)。因此，两者目前依然还处(chù)于高速增(zēng)长(zhǎng)阶段。

对于昊海(hǎi)生物医美业务而言，玻尿酸仍然是其主要增长动力(lì)。2024年上半年，公司第三(sān)代玻尿酸等高端产品实现了高速增长(zhǎng)，一代和二代玻尿酸产品亦实现较快增长(zhǎng)。2024年7月(yuè)，第四代玻尿酸产品“海魅(mèi)月(yuè)白”获批，具备更好的远期安全性、更长效、可刺激局部胶原蛋白增长等特性，将(jiāng)与前三代玻(bō)尿酸(suān)形成功能差异化、价格定(dìng)位差异化的产品组(zǔ)合，接力支撑玻尿酸业务中长期发展。

华熙(xī)生物(wù)医美(měi)业务，未(wèi)来的看点在于新产(chǎn)品上市(shì)。公司三类(lèi)医美器械“注射用透明质酸钠复合溶液”已于2024年(nián)7月获得NMPA批准上市；三类械水光产品进入注册申(shēn)报阶段，有望成为首批合(hé)规上市的水光适应症产(chǎn)品，公司(sī)预计自主研发的三(sān)类械胶原蛋(dàn)白(bái)有望(wàng)于2024年下(xià)半(bàn)年进入临床阶段。

从行(xíng)业(yè)来看，医美(měi)行(xíng)业整体仍(réng)处于红利期，渗透率、国产化率以及消费频率提(tí)升的逻辑没有改变。《中国医(yī)美行业2024年度洞悉报告》显(xiǎn)示，受医美渗透率不(bù)断提升和多元化品质医美需求驱动，中国医美市(shì)场预计在未来几年内仍可保持10%至(zhì)15%的快(kuài)速增长。

本文刊于08月31日出版的(de)《证券市场(chǎng)周刊》

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