钢材：反弹高度在哪里？

　　来源：紫金天(tiān)风期(qī)货研究所

　　核心观(guān)点：震荡本周黑色有深跌反弹势头。基本面来(lái)看，上(shàng)周(zhōu)钢厂盈利率(lǜ)略微(wēi)回升4.3%，供给端日均铁水小幅回升1.7万吨至223万(wàn)吨，目前铁(tiě)水仍(réng)处在近几年历史同期最低位。根据检修计划来看，9月目前高炉检修共(gòng)影(yǐng)响铁水产量424万吨(dūn)，环比8月405万吨小幅(fú)上升，反应9月钢(gāng)厂整体复(fù)产积极性偏(piān)低。需(xū)求端处于逐渐进(jìn)入旺季，建材板材端(duān)均出现补库性需(xū)求。库存方面(miàn)，由于产(chǎn)量较低，需求环比回升，整体五大材及小品(pǐn)种钢材去化速度良好，库存处于相对较(jiào)低水平。螺纹旧国标低价加速(sù)去化，建材库(kù)存加速去库。热卷库存目(mù)前暂(zàn)未看(kàn)到去库(kù)趋势，品种间库存矛盾持续，但由于卷转螺持续进行，热卷有累库放缓(huǎn)趋势。总体来说，黑色需求端有季节性回暖趋势，但新一(yī)轮正反馈钢厂复产节奏被价格下跌打乱，导致钢厂复产(chǎn)积(jī)极性较低，成材库存加速去化(huà)，基本面方面具(jù)备黑(hēi)色整(zhěng)体小幅反(fǎn)弹的条件，但由于供给端大量产(chǎn)能尚未释放，需求(qiú)未看见超预期增(zēng)量，反弹(dàn)高度整体较为有(yǒu)限。

　　月差：偏空(kōng) 成材整体受弱现实强预(yù)期影响，但基本面反(fǎn)应在月(yuè)差上面(miàn)持续(xù)呈现反(fǎn)套结构(gòu)。

　　钢厂利润：偏多本周247家钢铁企业盈利率为4.33%，环比上升0.43个百分点。

　　高(gāo)炉检修：中性根据我们对于高炉检修统计，成材价格连续下跌，黑色整体负反(fǎn)馈，钢厂不断检修减产来减小亏(kuī)损，8月目前高炉检修共影响铁水产量(liàng)405万吨(dūn)，环比7月检修量显著增加。目前钢厂利润暂未(wèi)看到大幅回(huí)暖(nuǎn)迹象，9月(yuè)目前高炉(lú)检修共影响铁水量424万吨钢厂整(zhěng)体复产力(lì)度较弱(ruò)。

　　废钢：中(zhōng)性根据我们的测算，目前华东电(diàn)炉厂平电生产吨钢亏(kuī)损近170元/吨，谷电基本盈亏平衡。

　　成材库(kù)存：偏多由于产量较低，需求环比回升，整体五大材及(jí)小品种钢(gāng)材去化速度良(liáng)好，库存处于相(xiāng)对较(jiào)低水平。螺(luó)纹旧国标低价加速(sù)去化，建材库(kù)存加速去库。热卷库存(cún)目(mù)前暂(zàn)未(wèi)看到去库(kù)趋势，品种间库存矛盾持(chí)续。

　　盘面情况

　　日均铁水221万(wàn)吨

　　铁水大幅回落

截至2024年9月6日，日(rì)均生铁产量为222.61万吨，环比上升1.72万吨（增幅(fú)0.78%）；相比于去年同期下(xià)降10.3%。
根据mysteel调研数据，本(běn)周全国247家高炉开工(gōng)率为77.63%，周环比上升(shēng)1.6个百分(fēn)点；高(gāo)炉产(chǎn)能利用率83.6%，周环(huán)比(bǐ)上升0.64个(gè)百分点；81家电(diàn)炉产(chǎn)能利用率(lǜ)32.7%，环(huán)比上(shàng)周上升2.17个百分点。
本周247家钢(gāng)铁企业盈(yíng)利率为(wèi)4.33%，环比(bǐ)上升0.43个百分点。

　　高炉检修边际环比减少

根据我们对于高炉(lú)检修统计(jì)，成材价格连续下跌(diē)，黑色整体负(fù)反馈，钢厂不断(duàn)检修减产来减(jiǎn)小亏损，8月目前高炉(lú)检修共影响铁水产量405万吨，环(huán)比7月检修(xiū)量显著增加。目(mù)前钢厂利润暂未看(kàn)到大幅回暖迹象，9月目前高炉(lú)检修共影响铁水量424万吨钢(gāng)厂整体复产力度较弱(ruò)。

　　五大材产量逐渐企(qǐ)稳

本周，五大品种合计(jì)产量(liàng)为801.17万吨，环比上周上升22.51万吨（增(zēng)幅(fú)2.9%），去年同期产量为922.4万吨(dūn)，同比下降13.1%。
其中，螺纹(wén)产量共178.53万吨，环比(bǐ)上周上升16.27万吨（增幅10.0%），相较于去年(nián)同期下(xià)降29.6%。热卷产量(liàng)为310.48万吨(dūn)，环比上周上升(shēng)5.43万吨（增(zēng)幅1.8%），相较(jiào)于去年同期(qī)下降1.58%。

　　长短流程螺纹产量减产幅度减弱

　　非五大(dà)材(cái)产量下滑

　　钢(gāng)厂废钢到货有所增加

　　废钢库存相对较低

　　螺纹(wén)表需218万吨

　　表需见底回升

需求(qiú)方(fāng)面，本(běn)周五大品(pǐn)种消费总量达854.92万吨，环(huán)比下降2.66万吨，降幅0.3%，相比于去年同期下降9.5%。
螺纹周消费(fèi)量218.61万吨，环(huán)比上升0.24万(wàn)吨，增(zēng)幅0.11%，相比(bǐ)于去年(nián)同期下(xià)降22.3%。
热卷消费量为307.31万吨，环比上升1.86万吨，增(zēng)幅0.61%，相比于(yú)去年同(tóng)期下降1.6%。

　　建材成交有(yǒu)回升趋势

建(jiàn)材成交量5日均(jūn)值为9.87万吨。
分(fēn)地区来看，截至9月6日，华东地区建材成交量为5.28万(wàn)吨；华(huá)北地区为(wèi)1.75万吨；华南地(dì)区为2.8万吨(dūn)。

　　水泥直供量拐点出现

　　商品房销售未见好转

　　债券发行情况

　　成材整体库存持续去化

　　螺纹热(rè)卷(juǎn)品种间库存结构性矛(máo)盾(dùn)持(chí)续

五大品种厂库库存为407.87万吨，环比下降12.81万吨，降幅3.0%。社(shè)会库存为1100.26万吨，环比(bǐ)下降(jiàng)40.96万(wàn)吨(dūn)，降幅3.6%。
螺纹季节性(xìng)累库，热(rè)卷小幅(fú)去(qù)库。本周螺纹厂库周环比(bǐ)下降6.51万吨至(zhì)146.36万吨（降幅4.3%），社库周环比下降33.57万吨至409.27万吨(dūn)（降(jiàng)幅7.6%）。本周热卷厂库(kù)周环(huán)比增长0.7万吨(dūn)至96.45万吨（增幅0.7%），社(shè)库(kù)周环比上升2.47万吨至348.53万吨（增幅0.7%）。

　　钢坯库(kù)存(cún)持续累库(kù)