近日，信 创ETF和中证 2000ETF频繁 发布清盘(pán)预警(jǐng)。市(shì)场仍记得，去年8月7只信创ETF和(hé)10只中证2000ETF同日获批。这些产品大(dà)多于去年9月成立(lì)，至今不过半年时(shí)间。

证券时报·券商中国记者发现，这些“快上(shàng)快下(xià)”ETF普(pǔ)遍面临(lín)两大问题：一是扎堆成立但规 模过小，二
是指数行情不(bù)佳(jiā)未(wèi)能体现出投资效应。在(zài)这背后，主导ETF格局的头部公募持续展开激烈竞争，一旦有新指数或新赛道，各公司都不甘(gān)落(luò)后，都(dōu)要在第一时间推出ETF，甚至还(hái)有公司(sī)通过降费等手(shǒu)段持续抢占优势。

事后来(lái)看，这种“快进(jìn)快出”行为(wèi)相当(dāng)程度上无(wú)视市场需求，通(tōng)过无效(xiào)或低效的产品供给造成了(le)资源浪费。ETF如何从粗 放转向高质量发展，是(shì)基金公司无(wú)法回避的关键问(wèn)题。

热门ETF频(pín)繁预警清盘

广发基金近日(rì)公告显示，截(jié)至4月22日广发国证信(xìn)息(xī)技术创新主题ETF的基金资(zī)产净值已连续30个工作日低(dī)于5000万(wàn)元。根(gēn)据规定，如(rú)果(guǒ)该基(jī)金连(lián)续50个工作日出现基金份额持(chí)有人数量不 满200人或基金(jīn)资产净(jìng)值低于5000万元情(qíng)形的，基金管理人应当及时通知基金托管
人，终止基金合 同，并按照约定程序进(jìn)行清算，不需(xū)召开基金份额(é)持有人大会(huì)进行表决。

广发国证信息技术(shù)创新主题ETF成立于2023年9月20日，成(chéng)立规模2.87亿元，去年9月28日开(kāi)始上市交易，但于2023年11月25日就发出第一次清盘预警，截至今(jīn)年4月24日一共有过7次清盘预警公告。截至目前，该基(jī)金成立(lì)以来亏损超过18%，仅近1月亏(kuī)损就超过了(le)11%。

广发(fā)国证信息(xī)技术创新主题ETF的案例，是信息技术(shù)创新(xīn)主题ETF（下称“信创ETF”）集体清
盘预警的(de)一个缩影
。去年8月18日，广发、华(huá)夏、易方达、汇(huì)添富、华宝、国泰、富国旗下的(de)信(xìn)创(chuàng)主题ETF同日申报，并于(yú)8月26日同日(rì)获批。此后，有5只信创主(zhǔ)题ETF于9月迅速成立，规模普(pǔ)遍(biàn)是(shì)2亿(yì)元或3亿元出头(tóu)。截至目前，5只ETF规模中(zhōng)有4只(zhǐ)规模跌破5000万元，沦为(wèi)迷你基金，另外(wài)一只规模约为0.58亿元。其余两只同期获批的ETF，由于错开了扎堆发行（于2024年2月才启动发售），成(chéng)立于(yú)今年4月，规模目前仍有2亿元或3亿元出头。

实际上，在去年7只(zhǐ)信创主题(tí)ETF获批那(nà)一天，还有10只(zhǐ)来自头部(bù)公募的中证2000ETF获批(pī)。10只产品中有9只产品于去年9月迅速成(chéng)立，截至(zhì)目前同样也有产品
在规模缩水下沦为迷你基金。

截(jié)至4月 11日，嘉实中证2000ETF已连续30个工作日基金资产净值低于5000万(wàn)元。截至目前该基金成立以来亏损超(chāo)过13%。截至今年一(yī)季度末(mò)，国泰中(zhōng)证2000ETF规模只(zhǐ)剩下0.19亿 元，易方达中证2000ETF、富国中证2000ETF、华夏中证2000ETF规(guī)模分(fēn)别为0.74亿元、0.62亿元(yuán)、0.94亿元。

“快进快(kuài)出”造成资源浪费

热门ETF频繁预警清盘，如何破局？style="font-size: 15px">2023年以来，ETF迎来(lái)新一轮发展大潮。在这个“大年”里，ETF总规(guī)模突破2万亿，无论是宽基ETF还是细分赛道的主(zhǔ)题ETF，都出现了备受追捧现象。但随着时(shí)间推移，有些行为(wèi)事后看来，似乎是(shì)在“一(yī)哄而上”赚(zhuàn)吆喝。

从券商中(zhōng)国记者跟踪来看，这些ETF的(de)成立时间仅有半年左右，便沦为迷你基金。除了上述列举的信创主题ETF和中证2000ETF外，这类现(xiàn)象还(hái)存在于国证2000ETF、中证100ETF、中证(zhèng)800增强(qiáng)策略ETF等产
品(pǐn)中，且基本来自头(tóu)部大型公募。

根据同花(huā)顺iFinD统计，截(jié)至4月24日全市场940多只ETF中有308只规模在(zài)1亿元以下，其中规模不足5000万元(yuán)的“迷你热门ETF频繁预警清盘，如何破局？”基金数量(liàng)达到(dào)了147只，占比超(chāo)过(guò)15%。需要指出的是，这147只“迷(mí)你”基金中，52只基金成立于(yú)2023年，其中46只基金成立时间不足(zú)一年，既(jì)有国证2000ETF等
宽基ETF，也有电信50ETF、有色(sè)矿业ETF、数据ETF、储能电池ETF、汽车零部件ETF、财(cái)富管(guǎn)理ETF等各色主题产品。

从过往迷你基金情况来看，这些迷你ETF最终也会大概率走向清(qīng)盘，或者是在基金公司的持续护盘运(yùn)作(zuò)下，使(shǐ)得规模(mó)勉强维持在5000万元以(yǐ)上。但无论(lùn)是何种情况，这种“快进快(kuài)出”行为(wèi)相当程度上无(wú)视市场需求，通过(guò)无效或低效的产品供给造成(chéng)了资源浪费(fèi)。如果这种“供需错配”情况(kuàng)长期
存在，很有可能会影响(xiǎng)到市场有效性。

上述ETF普遍面临着两大问题：一是扎堆成立但规模过小，二是指数行情不佳使得ETF未能体现出投资效应。有些产品规模勉强达到2亿元门(mén)槛，但在上市交易后一旦资金流出(chū)，很快就(jiù)触 及(jí)到了清(qīng)盘线。这意味着，同一(yī)只指数（即便(biàn)是容量并不算小的指数(shù)）ETF依然会面临着分化现象 ，这
背后所考验的不仅是产(chǎn)品(pǐn)流动性、做市商等，还有基金公司(sī)的渠道资源等方(fāng)面。

高(gāo)质量发展要考(kǎo)虑两个问(wèn)题(tí)

进一步看，由于上述现象的
存(cún)在，近段(duàn)时间(jiān)以来清盘基金中(zhōng)ETF产品明显(xiǎn)增加。今年以来清盘的ETF，就有浦银安盛中(zhōng)证沪港深科技(jì)龙头ETF、浦银安盛中(zhōng)证沪港深消费(fèi)龙头ETF、建信中证智能(néng)电动(dòng)汽车ETF、中银中证100ETF等产品、工银MSCI中国ETF等产品。

从券商中国记者多方了解情况来看，上(shàng)述(shù)情况是基金公司在ETF发展中的博弈缩影。

某 头部(bù)公募市场人士对券(quàn)商中(zhōng)国记(jì)者(zhě)说道，ETF成公(gōng)募基金主(zhǔ)流趋
势已(yǐ)是市场共识，目前主要(yào)格(gé)局由头部公募主导，一旦有新指数或新的主题赛道，各大头部公募都不甘落后，都要(yào)在第一时间推出ETF产(chǎn)品。“每家公司算(suàn)的大多是‘自家账’，即发行ETF能完善内部产品线，但对这(zhè)种产品的需求到底有多少等问题，则不是考(kǎo)虑重点。对前面几家(jiā)ETF大厂而言，即便发行之后很快(kuài)清盘对公司而言也没有大影响。一来这些ETF成立
规模普(pǔ)遍不大，一(yī)般是一些(xiē)机构‘关系资金’；二来算是稳(wěn)住了(le)公司在ETF市场中的(de)格局
，不至于掉队。”

此外记者还了解到，在这种不惜以(yǐ)清盘为代价的竞争中，个(gè)别几家头部(bù)公募存在着隐蔽的(de)“针(zhēn)尖对(duì)麦芒”心理。某大型公募内(nèi)部人士对记者称，ETF的重要玩家是规模居前的少数公司，尤其是排名前一前(qián)二的公司。这(zhè)些公司不仅要参与任何一(yī)次创新产品发(fā)行，还要通过降(jiàng)费等(děng)手段持续抢占优势。

“有两家公募在ETF上(shàng)的明争暗(àn)斗特别激烈，已是业内皆知(zhī)。其(qí)中规模靠后(hòu)的公司，要在(zài)ETF规模上超越另一家公司，今年以来还(hái)把旗下某些ETF的费率从(cóng)0.5%下降到0.15%。但在我们看来，通过‘价(jià)格战’方式竞争，很可能(néng)把ETF带(dài)到一个恶性循环阶段。ETF本身费率就低，且开发系统等运营成本很高。虽
然有(yǒu)不少基金公司发力ETF，但不是每家公
司都能持续‘烧钱’，毕(bì)竟只有 极少公司能从主动权益或其他赚钱业务中反哺ETF。”上述大型公募内部人士称
。

还有公募指数投(tóu)研人(rén)士表示，ETF高质(zhì)量发展(zhǎn)，要从更长期角度来考虑两个问题：一是(shì)ETF跟踪的指数，是不是(shì)政策或未来国家重(zhòng)点支持的方向
；二是赛道未来是否(fǒu)能有足够的成长空间。有些赛道即使有政策支持，但市场(chǎng)对它们未来的成长性已没(méi)有太多超预期考虑因素，有(yǒu)的未来成长性不确定性偏(piān)高，因此要进一步精挑细选。