黑色系负反馈行情何时能结
束？

黑色系负反馈行情何时能结束？>

　　来源：华闻期货

　　过去的一周，文华黑链指数下 跌幅度超过8%。从成(chéng)材到原料(liào)，均创出本轮下(xià)跌行情的新低水平。黑色系商(shāng)品持续下跌(diē)的原因是什么？本(běn)轮下跌行情还(hái)要持续多久？下面我们就做个简要的分析，以供(gōng)投资者(zhě)朋友们参 考。

　　行情回顾

　　截止9月6日收盘，文华黑链指数下跌1.33%，报114.28点。

　　当前，黑色系
商品之所以(yǐ)持续下跌(diē)，最(zuì)主要的原因就在于(yú)钢铁产业链负反馈预期的增强。负反(fǎn)馈的成(chéng)因有两个：一个是，钢铁行业的需求表现持续偏弱，加之近期宏观政策预期同样转弱，进而导致市场对黑色系商品的需求担忧持续加深。另一个是，铁元素和碳元素供(gōng)应持续增长，导致整个黑(hēi)色产(chǎn)业链的成 本持续下移，成本坍塌预(yù)期随之而持续增强。

　　正是在上述两大因素的持续推动之下，我们看到了当前黑(hēi)色系商品的行情正处于“稳(wěn)稳”的下跌状态。其走势，不禁让人回想起2013年(nián)-2015年(nián)的(de)黑色系(xì)下跌行情。

　　本轮黑色系(xì)商品(pǐn)下跌行情，自5月底开始，到(dào)目前为止已(yǐ)经下跌超(chāo)过3个月时间了。此次(cì)负反(fǎn)馈(kuì)行(xíng)情是临近尾声，还是仍在持(chí)续推进呢？

　　波动逻辑

　　1． “金九银十(shí)”旺季临近，钢材需求仍未有起色。

　　根据上海钢联的调研数据，本周五大品种钢材表观需求仍未有(yǒu)明(míng)显改善(shàn)。环比微降，同比下降(jiàng)88万吨，降幅依然较为显著。这其中，螺纹表观需求219万吨，环比微增 ，同比降(jiàng)63万(wàn)吨。螺纹(wén)需求表现依然(rán)较弱。热卷表(biǎo)观需(xū)求309万吨，虽然(rán)环比增4万吨，但同比仍降(jiàng)3万吨，处于同期偏低水平，表现同(tóng)样较弱。

　　从数据的(de)表现来看，随着时间的推移，市场对需求的改善预期也随之而逐步减弱。“旺季不旺”的概率正进(jìn)一步加大，市场(chǎng)对钢材需求的预期依然维持着“弱(ruò)预期”的状态。受此(cǐ)影响，作为黑色系负反馈逻辑的主要成因之(zhī)一(yī)的需(xū)求因(yīn)素，仍然维持(chí)此前弱(ruò)势状态，未有改变。

　　2． 铁元素和碳元素供应保持增长，供(gōng)应压(yā)力不减。

　　首先，我们看一下铁元素供应。今(jīn)年以来(lái)，随(suí)着海外矿山产能的持续释放，铁矿发运量持续回升(shēng)。从数(shù)据表现(xiàn)来看(kàn)，截至目前全球铁矿(kuàng)周度发运量均值为3033万吨，而去年同期为2934万吨，今年同比增长近100万吨，增幅3.4%。8月底以来，海外(wài)发运量再度持续回升，目前发(fā)运量水平已经回升至历史高位水(shuǐ)平，铁(tiě)矿供应压力也随之而持续加大。未来几年，随着巴西和非洲矿山产能的持续释放，海外铁矿供(gōng)应增长势头预计将(jiāng)越 发显著。长期而言，铁矿供应(yīng)的增长趋势已经形成。

　　其次，我们再看一(yī)下(xià)碳元素的供应。今年一季度，受山(shān)西(xī)省煤矿安全检查力度加强的影响，国内焦煤产量在一季度同比降幅超过10%。二(èr)季度以来，随着煤矿产能的持续恢复和释放(fàng)，焦煤产量 进入了持续回升的状态。目前国内焦煤产量已(yǐ)经从上半年同比下降的(de)状态转为同比增长的状态。焦煤的供应压力(lì)也(yě)随(suí)之(zhī)而持续(xù)累积(jī)。

　　从上述分析(xī)来看，当前阶段铁元素(sù)和碳元素供应增长压(yā)力依然较大。在(zài)此环境下，钢(gāng)铁产业成本重心持续下移的预期(qī)依然较强，较此前并未有改善(shàn)表现(xiàn)。因此(cǐ)，驱(qū)动黑(hēi)色系负反馈逻辑的另一个因素同样(yàng)没有变化。

　　后市展望(wàng)

　　综
合上述分析，我们(men)看(kàn)到：

　　促成黑色系商(shāng)品负反馈预期的(de)两大因素，需求下行和成本下移，依然延续着此(cǐ)前的
状态(tài)，驱(qū)动并未减弱。

　　因此，我们认为当前黑(hēi)色系商品负(fù)反馈预期驱动的持(chí)续下跌行情预计仍将(jiāng)延续。

　　黑色系商品从成材到原(yuán)料大概率仍将延(yán)续下跌走势。

　　胡万斌 投资咨询从(cóng)业证书号 Z0017192

责任编辑：赵思(sī)远

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