如何看待当前金融数据变化？

　　原标题：【金融街时评】如何看待(dài)当(dāng)前金融数据变化？

　　来源：金融时报

　　9月13日，中国人(rén)民银行发布最新金融数据。截至8月末，广义货(huò)币(bì)（M2）余额305.05万亿元，同比增长6.3%，与上月(yuè)持平；人民币(bì)各项贷款余额252.02万亿元，同比增(zēng)长8.5%。整体来(lái)看，本月数据好于市场此前预期。

　　首先，从我(wǒ)国发展阶段来看，当前如何看待当前金融数据变化？金融总量(liàng)增长的变化，实际上是我国经济结构及与此关联的金(jīn)融供给(gěi)侧结构变化的反映。总体来看，在房地产市场供(gōng)求关系发生重大(dà)变化、防范化解地(dì)方政府债务风险深入(rù)推进的背景下，金融(róng)数据(jù)在(zài)高基数上仍保(bǎo)持了平稳增长。

　　其(qí)次，国际经验(yàn)来看(kàn)，随着(zhe)经济(jì)金(jīn)融体系现代化(huà)程度提高，货币总量指标与实体经济活动的(de)相关性总体在下(xià)降。历史上，美国的货币(bì)供应量(liàng)增速与经济增长之间不完全正相(xiāng)关。1990-1994年，美国M2增(zēng)速从3.08%下降到(dào)0.36%，但同期经济(jì)发展呈上升(shēng)态势，GDP增速从-0.1%上涨(zhǎng)到4%，失业(yè)率(lǜ)从7.3%下降到5.5%。2022年10月(yuè)以来，美国M1已连续21个(gè)月同比负增长，如何看待当前金融数据变化？nt cms-style="font-L">平均跌幅7%左右，但2022年三季度到2024年二季度，美国不变价(jià)GDP同比增速从(cóng)1.7%上涨到3.1%。

　　为(wèi)什么(me)如此呢？应当看到，货币供应量与主要经济指标的相关性(xìng)受多方面因素影响(xiǎng)。一是产业结构的(de)变化。与传(chuán)统产业(yè)有所不(bù)同，新(xīn)兴(xīng)产业的(de)发展更加依赖于技术创新和资本市(shì)场。美国经济中(zhōng)服务业、科技(jì)产(chǎn)业等部门占比提升后，货币供应量增(zēng)速相对放(fàng)缓甚至下降(jiàng)。二是金(jīn)融市场深度的变化。金(jīn)融市(shì)场的发展和深化(huà)会消化吸收部(bù)分货币(bì)供应量，货币供(gōng)应量增(zēng)速的变化也会相应反映到金融资产价(jià)格上。三是货(huò)币(bì)边际效用的变化。大量货币如果没有用于消费和投资，货币供应对经济(jì)增长的刺激作用也会减弱。

　　实际(jì)上，我们也能看到，随着我国经济结构加(jiā)速转型升级(jí)，直(zhí)接融资也在(zài)加快发展，宏观融资结构持续改善。为了更好适应我国经济结(jié)构转型(xíng)升级(jí)和(hé)高质量发展的需要，也(yě)需要推动建立多元化融(róng)资体系，多(duō)渠道稳固实(shí)体经济支持力度。今年(nián)以来，涵盖更(gèng)多直接(jiē)融资渠道的社会融资规模保(bǎo)持(chí)较高增速，有(yǒu)利于满足更多新动(dòng)能领(lǐng)域的融资需求。高科(kē)技、创新型企(qǐ)业等大多以轻资产(chǎn)运营为主(zhǔ)，土地、固定资(zī)产等传统抵押(yā)品不足(zú)，与股权和债(zhài)券融资更(gèng)加适配。

　　总之，在当前阶段，简单观(guān)察金融总量增速，已(yǐ)经(jīng)不(bù)能全(quán)面、真实地反映金融支持实体经(jīng)济的成效。随着我(wǒ)国经济正在经历转型升级(jí)并(bìng)向高质量发展阶段迈进(jìn)，实体经济(jì)需要的货币信贷增长由供给约束转为需(xū)求约束，一味追求金融总量增(zēng)长难度较(jiào)大，还可能产生资金空转(zhuǎn)等“副作用”。相较而言，“淡化总量、重视质效”对于金(jīn)融支持实体经济意(yì)义更大，盘活已有资金存量(liàng)，健全市(shì)场化利(lì)率调控机制，提高货币政策传导效率，才能更好支持(chí)实体经济高质量发展。

责(zé)任编(biān)辑：秦艺

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