中小市值量化指增策略阶段性遇冷私募期待左侧布局

受高股息板(bǎn)块持续走强(qiáng)、资金不断偏好大市值风格等因(yīn)素(sù)影响，近期A股(gǔ)市场(chǎng)中小盘股整体承压，相关指数表现不尽如人意(yì)，资金阶段性流出特征明显。与此同时，来自渠道机构及量化私募(mù)业内的消息进一步显示，中小市值(zhí)量化指增策略(lüè)正遭(zāo)遇一轮阶段性投资低潮。针对这一情况，多家渠道机构(gòu)、量(liàng)化私募管理人表示，股票市场自身(shēn)的(de)周期性特征和“均值回归(guī)规律”难以避(bì)免，今年以来中小市值股指已经长时间跑输大市值类(lèi)指数(shù)；在这一风格的长期低(dī)潮期(qī)之后(hòu)，优质的中小(xiǎo)盘股和中小市值量化(huà)指增(zēng)策略有望逐步迎来较好的左侧机会。

投资(zī)热情回落

“春节假期之后，我们渠(qú)道的(de)高净值客户对中小市值指增策略(lüè)产品(pǐn)的投资热度明显回落；部分存量产品整(zhěng)体出现明显净赎(shú)回，即便是2月下半月到3月上(shàng)半月小市值(zhí)指数强势反弹(dàn)期(qī)间，一(yī)些(xiē)投资者反而(ér)逢(féng)高了结。”谈(tán)及近期国内量化策(cè)略产(chǎn)品的整体投(tóu)资情况，上海某中型券商渠(qú)道负责人对中国证券报记者表示，由(yóu)于(yú)受近(jìn)阶段市场资金偏好(hǎo)“以大为美”的影响，中小市值指数持续出现宽幅波动，年初以来相关量化指增策略(lüè)产品的业绩表(biǎo)现不尽如人意。据其了解，今年2月以来，不仅是其所(suǒ)在的渠道，全渠道(dào)对于量化(huà)指增产(chǎn)品的(de)青睐程度明(míng)显不如以往。中(zhōng)国证券报记者从多家一线量化私募综合了解的(de)情况来看，多家受访(fǎng)私募均(jūn)表示基本认可(kě)这一(yī)说法。

鸣熙投资(zī)市场总监张精忠表示，近(jìn)两三(sān)个(gè)月(yuè)小市值板块和中小市值(zhí)量化(huà)指增(zēng)策略整体遇冷，与其阶段性市场(chǎng)表现密不(bù)可分。举例而(ér)言，今年第一季度小(xiǎo)市值板(bǎn)块出现近年罕见的大幅波动，由于大部分投资者的风险承受(shòu)能力有限(xiàn)，这样的波动幅度从某种程度会对不少投资者产生“驱赶效果”。在此(cǐ)之前，2023年小微盘股持(chí)续“跑出优势”也曾(céng)引发(fā)大量资金(jīn)和策略的抱团(tuán)追捧，并在今年年初引发了因过度拥挤而出(chū)现的短时间内的抱(bào)团瓦(wǎ)解。

进一步(bù)从相关量化指增策略的阶段性表现来看，知名量化私募蒙玺投(tóu)资表示，从长期(qī)来看，量化超额收益的确具有一定的周期性。市(shì)场的波动(dòng)，也会(huì)让(ràng)更(gèng)多量化机构更(gèng)加重(zhòng)视策略的稳定性。

业内(nèi)提示(shì)“认(rèn)知偏差”

值得(dé)注意的是，在近期高股息板块走强(qiáng)、市场资金“以大(dà)为(wèi)美(měi)”的背景下，不少(shǎo)渠道机(jī)构和私募机(jī)构(gòu)特(tè)别(bié)提示了其中可能存在的“认知偏差”。

从A股市场当前的结构性(xìng)情况来看，蒙(méng)玺投资(zī)认为，目前我国A股(gǔ)市(shì)场已经形成(chéng)了完善的宽(kuān)基(jī)指数体系，A股市场风格特征明显中小市值量化指增策略阶段性遇冷私募期待左侧布局。不同类型的指(zhǐ)增策略产品各(gè)有优势，包括沪深300等大市值(zhí)指数的指增策略和中(zhōng)小市值指增策略均具备差异化投资价值。此外，指增策略的超额收益来源主要由(yóu)指数收益(yì)的贝塔和超额收益(yì)的阿尔法构成。“经过2024年第一(yī)季度的行(xíng)情波动(dòng)之后，全市场的贝塔目前(qián)处于较低水平，各主(zhǔ)要股指的(de)估值也趋于合理。”蒙玺投资称。

此外，就中证1000、国证2000等典型小市值指数来看(kàn)，百亿级量化私募明汯投资进一(yī)步表示，目前A股市场已形(xíng)成较为(wèi)完善的宽基指(zhǐ)数体系，当(dāng)前个人投资者占比较高，A股市场经常呈(chéng)现明显的(de)风(fēng)格特征(zhēng)；沪深300、中证500、中证1000、中证2000等以市(shì)值划(huà)分各(gè)类宽基指数，基本能反映不同市值规模上市公司证券的(de)整体表现。需要强(qiáng)调的是，从主要股指的近年来的(de)成交量占比(bǐ)和(hé)成(chéng)份股构成(chéng)来看，与不(bù)少投(tóu)资者(zhě)的直观认识相比，中(zhōng)证1000可能(néng)并不“小(xiǎo)”，中证2000指数可能也不“微”。

明汯投资的统(tǒng)计数据显示，当前中证1000指数成份股(gǔ)的市(shì)值中位数(shù)约为93亿元，已逐渐(jiàn)演变为中盘股代表指数；而中证2000成份股(gǔ)的市值中位数则约(yuē)为(wèi)38亿元，代表了小盘股的整体表现。与此(cǐ)同时，随着(zhe)近年来A股市场的扩容(róng)，沪深(shēn)300的(de)成交(jiāo)量占比（指相对于A股(gǔ)全市场的成交金(jīn)额比例）已经从(cóng)历史高位时的60%以上，逐步回落到20%至25%左右；而中证2000则逐渐成为交易量占比最高的宽基指数，成交(jiāo)量逐年上升，2022年以来日(rì)成(chéng)交量(liàng)大致保持在25%-30%之间。

关注(zhù)低位布(bù)局机(中小市值量化指增策略阶段性遇冷私募期待左侧布局jī)会

在近期小市值板块、中小市值量化指增投资热情持续回落的背景下，业内人士表示，从左侧布局的角度(dù)乃至(zhì)为市场带来更多增量资金的角度来看(kàn)，中小市值方面的结构性下探，可能反而为相关投资带来了更好(hǎo)的低位布局机会。

百亿级量化私募(mù)思勰投(tóu)资相关负责人对中国证券报记者(zhě)表示，中小市(shì)值个股整体具有高波动(dòng)和(hé)高收益弹性的特征。短期市场波(bō)动加大，更利于量化模型根(gēn)据特征(zhēng)择优精选。同时，开发具有明确风格特征的策略也能够为(wèi)市场提供(gōng)更(gèng)透明化、清晰化的工具型产品，满足投资者的(de)个性化投资(zī)需求。

蒙玺投资则进一(yī)步表示，中(zhōng)小盘成份股大多为(wèi)新(xīn)兴(xīng)创新(xīn)企业，“专精特(tè)新”占比较高，成长性较强(qiáng)。今年以(yǐ)来的(de)市(shì)场波动之后，当前中小市值板块估值整体处于合理区间，具备一定投资(zī)价值。从超额收益来源的(de)多(duō)样性来看，目前(qián)国(guó)内量(liàng)化(huà)机构除了量(liàng)价因子和(hé)基(jī)本(běn)面因子之(zhī)外，另类因子也是各家机(jī)构布局的方向之一。同时，量化行业(yè)因子组合量(liàng)化模(mó)型(xíng)不断迭(dié)代，有利于未来中(zhōng)小市值指(zhǐ)增(zēng)策略表现出更稳定的超额收益水平。

前述(shù)渠道人士认为，本轮A股价值蓝筹风格和高股(gǔ)息板块的强(qiáng)势，自2021年以来实际上已延续了(le)三(sān)年左(zuǒ)右时间，从市场自身的周期性特征和“均值回归规律”来看，中小市值板块不会长时间跑输大市值品种。经(jīng)过(guò)本(běn)轮低潮后，中小盘个股的整体投(tóu)资性价比(bǐ)或将逐步显现。

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