抄底的人，为何关注这个指标？

股市低(dī)迷期，有的人已经跌麻了(le)，而有的(de)人还在寻(xún)找抄底的机(jī)会。

有一个指标(biāo)，在过(guò)去(qù)几轮熊市里(lǐ)比较准确地“预言”了反弹——

股(gǔ)权风险溢价ERP (Equity Risk Premium)

就(jiù)是(shì)用

股市(shì)的盈利收益率（也就是市盈率PE的倒数）

减去长期国债收益率（如10年期国债收益率(lǜ)）

得到的股债收益差。

股权风险溢价是衡量股票投资相对于无风险资产（如(rú)国债）所要求的(de)额(é)外回报，它(tā)的高低(dī)可以反(fǎn)映市场的风险偏好。

当股权(quán)风(fēng)险溢价较高时，意味着投资者要求更高的回(huí)报以补偿持有股票的(de)额外风险，这通常发生在市场低迷、风险偏好较(jiào)低(dī)时。

相反，当股(gǔ)权(quán)风险(xiǎn)溢(yì)价(jià)较低(dī)时，表明投资(zī)者对股票市场的风险偏好较高(gāo)，一般是处在股市高位。

在实际应用中，股权风险溢(yì)价可以作为投资决策的一个参(cān)考指标。

简而言之(zhī)：

股权风险溢价越(yuè)高，股市越值(zhí)得投资。反之亦然。

A股整体的股权(quán)风险溢价一般是用下面这(zhè)个公式来计算的：

截至2024年(nián)8月30日，万得全A的ERP在4.34%水平，高于(yú)历史均值一倍标准差（3.38%）。历史分位(wèi)数方(fāng)面，自2002年以来，当前的ERP分位(wèi)数为97.20%，处于历史较高位置(zhì)。

当前万得全A的ERP处于(yú)历史较高位置

历史上，2008-2009年、2011-2014年、2018-2019年(nián)这些时间段内的ERP都曾到达4%以上的水平(píng)。

而在(zài)ERP值达到一定极端情况之后，也会在一段时(shí)间后随着(zhe)股市反弹，开始修复并进入到(dào)较为正常的水平(píng)。

在(zài)2008年、2012年、2014年、2019年，ERP在(zài)到达极值后又快速进入到修复期，并最终回(huí)归(guī)到ERP的历史平(píng)均值附近。

2008-2009年

在2008年11月4日ERP首次出现(xiàn)极端值之(zhī)后，万得全A接下来1个月(yuè)、3个月、6个月、12个月累计涨跌(diē)幅分别为+25.28%、+41.33%、+79.43%、+125.59%。

在ERP极端值来临之前，全球(qiú)金融危机正愈演愈(yù)烈，国内市场也受此影响使得悲观(guān)情绪演绎(yì)到了极致，随后国内政策(cè)层面频出(chū)利好，2008年9-10月份(fèn)分别进行了(le)3次降(jiàng)息调整，叠加证(zhèng)券交易印花税调整、个人住房贷款利率和首(shǒu)付款(kuǎn)比例下调，为之后A股的反弹奠定基础。

2008年(nián)11月之后，财政部出台(tái)“四万(wàn)亿”计划，同(tóng)时政(zhèng)府宣布实施(shī)宽松的货币政策和积极的财政(zhèng)政策，A股随之出现反弹。随后12月，央行(xíng)进行年内第5次降息，同时国务院(yuàn)出台“金融国(guó)九条”和“金(jīn)融三十条”，市场终于结束持续下跌行情，开始出现小幅上涨(zhǎng)趋势。

到2009年，市场全面回暖，国际上美联储(chǔ)斥资1.2万(wàn)亿美元购买政府担保债券，美国正式进入量化宽松时代，同时(shí)国内的“四万亿”“天量信贷”“十(shí)大产业(yè)振兴规划”等财政和货币政策也(yě)促使A股再次走出(chū)行情。

2012-2013年

在2012年(nián)12月3日ERP值(zhí)第2次出现极端(duān)情况之后，万得全(quán)A接下来1个月、3个月、6个(gè)月、12个(gè)月累计涨跌幅分别(bié)为+16.78%、+19.63%、+25.92%、+25.92%。

在2012年12月之(zhī)前，国内政策形势较为不明朗，投资(zī)者情绪也处于纠结时期。随后在年底的中央经济(jì)工作会议之后，市场(chǎng)对于后(hòu)续的政策走向有了基本判断，A股(gǔ)也在年末(mò)出现(xiàn)翘尾行(xíng)情，大盘快速上扬。

来到2013年，A股整体呈现震(zhèn)荡行情。美(měi)联储释放退(tuì)出QE信号，叠加年内的两次“钱荒”危机，A股走出(chū)下行趋势(shì)。同时，年内(nèi)市场也遭遇乌龙指、债券风暴等多起风险事件，使(shǐ)得大盘走势跌(diē)宕起伏。

与其(qí)相反的是，2013年创(chuàng)业(yè)板(bǎn)形成了(le)鲜明(míng)的结构性行情特征(zhēng)，指数年内涨(zhǎng)幅较大(dà)，市值增长较(jiào)快，与主板形成鲜明对比。

2014-2015年

在(zài)2014年6月4日ERP值(zhí)第(dì)3次出现极端情(qíng)况之后(hòu)，万得全(quán)A的1个月、3个月、6个月(yuè)、12个(gè)月累计涨跌幅分别为(wèi)+5.71%、+21.92%、+51.73%、+204.18%。

2014年上半(bàn)年，市场走势(shì)较为平稳，5月份“新国九条(tiáo)”正式发布，对资本市场的后续发展进行了全面部署。

随(suí)后的7月份，A股市场迎来较大行情，正式开启上涨趋势。11月(yuè)份，央行宣布降息(xī)之后，市场的涨幅进一步加大，A股(gǔ)也迎来了全(quán)面牛市阶段。

2015年上半年，市场延续2014年下半年的牛市行情，市场投资情绪较为火热。在杠杆资(zī)金的推动(dòng)下，沪指很快站上5000点高位，同时沪深两(liǎng)市的成交额也突破(pò)两万元大关，两融余额也上升至(zhì)历史峰值(zhí)，市场(chǎng)一片繁华(huá)迹象。

2019-2020年(nián)

在2019年1月4日ERP值第4次出(chū)现极端情况之(zhī)后，万得全A的1个月(yuè)、3个月、6个月、12个月累计涨跌幅分别为+3.61%、+36.20%、+25.02%、+33.74%。

2018年(nián)底，市场表现较为疲软，交易情绪低迷，但中美贸易摩擦出现缓(huǎn)和迹(jì)象，也为新(xīn)的一年市场表现埋下伏(fú)笔(bǐ)。

到2019年，市(shì)场逐步从2018年底的悲观情绪中走出，随后便开启了新一轮的行情。“金融供给侧(cè)改革”也在此年正式被提出，科创(chuàng)板也在上半年正式(shì)开板，意味着我国资本市场的直接融资方式将在(zài)金融(róng)业中发挥(huī)越来越(yuè)大的作(zuò)用。

到了2019年下半(bàn)年(nián)，美联储开(kāi)始“预防式降息”，全球低(dī)利率环境也使得外资持续流入A股市场，消费(fèi)与(yǔ)科(kē)技(jì)板块(kuài)的双轮(lún)驱动也为全年行情做出较(jiào)大贡献。

一方面消(xiāo)费板块的白马龙头股充(chōng)分受益于外(wài)资流入，另一(yī)方面在科技国产替代(dài)的(de)大(dà)背景下(xià)，中国(guó)的科技创(chuàng)新发展时代正(zhèng)在到来。

在2024年2月5日(rì)ERP值第5次(cì)出现极(jí)端情况之后，万(wàn)得全A的1个月、3个月、6个月(yuè)、2024年2月5日(rì)至9月9日的累计涨跌幅分别为+17.04%、+20.89%、+7.91%、+0.88%。

时隔近7个(gè)月，万得全A的ERP再次出现(xiàn)极端(duān)情况，根据过(guò)往的数据来看，ERP指标(biāo)在到达(dá)极端值(zhí)后，有望快速进入到修复期，同时A股市场或将迎(yíng)来新一轮行情。

微信小程序”A股温(wēn)度计”也显示，目前的市场情绪、股市投资性价(jià)比、各大宽基指数估值都(dōu)处于历史低位，或是布局A股时机。

参考资料：天风证券，《我们(men)为(wèi)什么判(pàn)断(duàn)年(nián)内赛点 2.0 临近(jìn)？》，20240905

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