这类产品，收益增强效果明显

中国基(jī)金报记者李树超张玲

今年股市大幅震(zhèn)荡下(xià)，指数增强型基金依然有不错的增强效果。数(shù)据显示，年内七(qī)成指数增强型(xíng)基金(jīn)获得超基准回报，且最高(gāo)已达9%。

受(shòu)访机构(gòu)和人士表示，受益于成熟的因(yīn)子模(mó)型、有效(xiào)的风控措(cuò)施等，年内指数(shù)增强基金增强效果明显(xiǎn)。尽管部分产品业绩分化，但随着相关(guān)产品的持续布局、管理人投资能力的(de)提升等，这类产品(pǐn)整体的(de)增强收益效(xiào)果仍较为乐观，基本面因子的表(biǎo)现值(zhí)得期待。

最高达9.24%

年内指数增(zēng)强基金增强效果(guǒ)明显

Wind数据显示，截至4月(yuè)19日(rì)，全市(shì)场257只（不同份额合并计算）指数增强型基金(jīn)，今年以来(lái)平均超基准收益率为1.38%，已经逼近去年全年的1.63%的超基准收益率水平。

排除具有建仓优势(shì)的(de)次新(xīn)基金(jīn)，今年(nián)以(yǐ)来超基准收益最高的是中邮中证500指数增强，今年以来(lái)超基准收益(yì)率已达9.24%；富安达中证500指数增强以8.31%位列第二；招商国证2000指(zhǐ)数增(zēng)强、易方达沪深(shēn)300精(jīng)选增强(qiáng)等多只基金(jīn)也都有(yǒu)超过(guò)7%的增(zēng)强回报。

对此，中(zhōng)邮中证500指(zhǐ)数(shù)增强基金经理王高透露，他管理的指(zhǐ)数增强基金主要是(shì)采用多因(yīn)子选股策略，从基准指数成份股中(zhōng)选择因子综合得分排名靠前的(de)股票(piào)构成投资组合，以期获得超越指数的Alpha收益。今年(nián)的超额收益(yì)主要来源于选股因子，如果选股因子(zi)比较契合当下市(shì)场环境，超额收(shōu)益就会比较明显。“当然了，我(wǒ)们(men)做的选股模型更多的还是从长远考虑，追(zhuī)求长(zhǎng)期能够跑赢基准，而不是(shì)追求一时的显著超额。”

招商国证2000指数增强基金经理邓童直言，今年年初(chū)以来市场波动(dòng)较大，个股(gǔ)走势分化较(jiào)大，有利(lì)于量化选(xuǎn)股模型。另外，基本(běn)面选股模型在(zài)因子权重(zhòng)配置(zhì)上通常会参考近期表现，当某一类因子表现较好时权重会有所提(tí)升，当风格延(yán)续时超(chāo)额收益也会相应提高，由(yóu)于今年年初市场(chǎng)整体风格与去年接近，依(yī)然(rán)偏向价值风格(gé)，价值类因(yīn)子(zi)、红利类因子都有比较明(míng)显的(de)超额贡献，质(zhì)量类因子(zi)、现金流(liú)类因子的表现也都不错。

“另外一个市场关注的热点是机器学习类因子，近(jìn)一两年(nián)在公募指数增强基金里也被广泛使(shǐ)用，该类因子今年的(de)波动比(bǐ)较大，但如果能坚持下来，有机会争(zhēng)取到相(xiāng)应的超额收益。”邓童表(biǎo)示(shì)。

华泰柏瑞基金量化与(yǔ)海外投资部(bù)也表示，今(jīn)年以来基本面量化表现较好，主要归因于(yú)两个因素：一是几大类Alpha因(yīn)子，如估值、成长、盈利质量均有贡献；二是基本面量(liàng)化风险控制较为严谨，在量化投资的前端和后端，都对各项风格暴露做好(hǎo)严格控制，如各组合对小微盘的风格暴露均较小。“成熟的因子模型以及有效的风控措施共同作用(yòng)，使得我们在今年以来(lái)市场行情中争取到较好的超额收(shōu)益。”

七成超基准回报

增强收益(yì)有望延续

全市场(chǎng)来看，今年以来共有179只产品获(huò)取(qǔ)了超基准回报(bào)，占(zhàn)比(bǐ)达七成。但(dàn)首尾超基准的差距也拉大(dà)到16个百分(fēn)点。

其中，跟踪中(zhōng)证500、中证1000、国证(zhèng)2000的相关指数超基准收益较为靠前，跟踪沪深300指数，以及半导体、人工智能等行(xíng)业的增强指数，增强效果相对不佳。

对此(cǐ)，中邮(yóu)基金王高表示，中证500、中证1000、国证2000等都(dōu)是宽基指数，其特点(diǎn)就是成份股数量比较多，行业分(fēn)布比较分散，个股权重分布也相对分(fēn)散，这有利于通过量化多因子或者(zhě)其他方法去做增强策略，增强效果也能得到较好体现。

华(huá)泰柏瑞基金也补充道，沪深300指(zhǐ)数成份股(gǔ)中基本面弱的个股可(kě)能(néng)有更好的(de)表现(xiàn)，但相对来说，量化投资在沪深300指数上是较难实现超额收益。至于半导(dǎo)体、人工智(zhì)能这(zhè)种行业(yè)或主题的增强指数属于窄基(jī)指数，获取增强(qiáng)的难度更大，长(zhǎng)期获取稳定超额收益的(de)难度也非常(cháng)大，会更考验(yàn)管理人的投资(zī)能力。

展望(wàng)后市，受访人士普遍对指数增强型基金增强(qiáng)收益效果保持乐观，并看好基本面因子等表现。

邓童认为，在年初的市场大幅波动中(zhōng)，不少以机器学习为主策略的量化私募损失比较大，有一些资金退出(chū)市场。而公募传统上以基本面量化模型为主，今年整(zhěng)体表现相对更加稳定(dìng)，叠(dié)加部分私募资金退出，公(gōng)募指数增强(qiáng)基金的(de)超额收益可能有一定的提升(shēng)空间。

从因子角度(dù)看，邓童表示，虽(suī)然估值类因子依然表现较好，但(dàn)随(suí)着市场(chǎng)的逐(zhú)步(bù)稳定，此前连续数年疲软的(de)成长类因子、分析师类因(yīn)子的表现可能会出现(xiàn)反弹，另(lìng)外机器学习类因子还是有比较强的生命力，但波动水(shuǐ)平可能会加大。

王(wáng)高也表(biǎo)示，对指增(zēng)基(jī)金(jīn)后(hòu)续的增强收益保持(ch这类产品，收益增强效果明显í)乐观，核(hé)心在于当下市场处于低位，很多股票估值很便宜，盈利也很好，未来有很充(chōng)足的估值修复空间，这就为量化多因子及其他(tā)选股方法进行增强(qiáng)提供了很好的机(jī)会和策略空间。展望后(hòu)市，他更看好基于公司盈利能力和估值位这类产品，收益增强效果明显置的基本面因子。

“就基本面量化模(mó)型而言，自2021年春(chūn)节以来，超额收益一直在回(huí)归(guī)过程中(zhōng)，我们认为未来3—5年可能会有更(gèng)好表现。”华泰柏瑞基金相关人士也表示，一方(fāng)面，2021年(nián)春节之后(hòu)，资金集中(zhōng)抱(bào)团的力度(dù)逐步减弱直至瓦解，市场资金的投向更为分(fēn)散化，这样的市场环境(jìng)有利(lì)于量化模型更(gèng)好地发(fā)挥(huī)选股作用；另一方面，在当前的宏观环境下，投资人越来越关注(zhù)分红稳定类的资(zī)产，可以关注估值类因子尤其是红利因子；同时，新“国九条”细则的提(tí)出，将使得投资人对于企业的基本面更(gèng)加关注，基本面(miàn)量化模型预期也会有更好的表现。

华(huá)泰柏瑞基金认为，估值类因子、盈利质量类因子可能在(zài)未来一段时(shí)期内将表现更好，成长类因子可能依然会有较好表现。

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