寒冬下投行净收入锐减四成，头部券商集体遭遇“滑铁卢”

投行营收和投行业务手续费净收入两大口径之(zhī)下，上市券商投行收(shōu)入均同(tóng)比下滑逾(yú)四成。

身处低谷期的投行业务，随着上市券商中报的披露收官，“寒冷”之势有了(le)更(gèng)为量化的体现。

第一财经结合券商中报和Wind数据梳理发(fā)现，投行营收和业务手续(xù)费净(jìng)收入两(liǎng)大口径之下(xià)，上市券商投行收入均同比下(xià)滑逾四成(chéng)。其中，42家披(pī)露投行营收的券商中，34家同比下滑；49家披露投行业务手续费净(jìng)收(shōu)入的券商中，37家同比下滑。多家头部投(tóu)行遭遇或者接近“腰斩”。

值得注意的是，在37家投行(xíng)业务手续费净收入同(tóng)比(bǐ)下滑的券商中，有(yǒu)36家的证券(quàn)承销收入均同比下滑。有券(quàn)商也称，投行业务手续费净收入下滑是因为承(chéng)销收入减少。据了解，承销收入在投行收入中(zhōng)占大头(tóu)。

券商投行业绩承压，与市场环境、强监管政(zhèng)策等有关，一方面对(duì)投行(xíng)的执业能力和项(xiàng)目质量提出了更高要求，另一方面A股市场发行节奏持续放缓，融资家数及金额均(jūn)大幅下降(jiàng)。

在此背景(jǐng)下，多家券商认为(wèi)，下(xià)半年投行业务机(jī)遇与(yǔ)挑战并存，短期IPO和再融资(zī)审核节奏阶段性收紧，投行业务(wù)收入承(chéng)压(yā)。对此，不同(tóng)规模券商应对(duì)举措有所差异，挖掘新质生产力相关企业成为多数券商的应对举措(cuò)之(zhī)一。

逾八成券商投行营收下滑

上半年，大(dà)多数上市券商投行收入遭遇“滑铁卢(lú)”，成为拖累多家上(shàng)市(shì)券商整体业绩的一(yī)大因素。

从投行业务营收口径来(lái)看，42家上市券商披露了相(xiāng)关数据，投行营收(shōu)合计116.89亿元，相较去(qù)年同(tóng)期(qī)的(de)211.04亿(yì)元，减少约45%。其(qí)中，34家投行营收下滑，仅8家同比上涨。

这42家(jiā)券商(shāng)中(zhōng)，近两年半投行营收居前(qián)十(shí)的券(quàn)商“面孔”变化不大，今年上半年仅东吴证券掉出前十之列，国金证券新进入前十，其余9家排名有所变化。这10家券商投行营收均超(chāo)过4亿(yì)元。

其中，中信证(zhèng)券以17.23亿元的证(zhèng)券承(chéng)销业务(wù)营收居(jū)首，国泰君安和(hé)中信(xìn)建投以(yǐ)10亿元左(zuǒ)右的(de)投行(xíng)营收位居(jū)第二和第三，排名第四的海通证券投行(xíng)营收为9.69亿元，第五名的申万(wàn)宏源投(tóu)行营收为(wèi)7.21亿元(yuán)，中金公司和东方证券的(de)投行(xíng)营收则均在5亿元上方，中泰证券(quàn)、国金证券、国信证券的投行营收超过 4亿元。

这10家券(quàn)商中，中金(jīn)公司、中信建投投行营收(shōu)降(jiàng)幅较大，分别下降70.1%、61.81%；海通证券、中信证券投行营(yíng)收则遭遇“腰斩”。另外，国(guó)信证券、申万宏源、中泰证券的投行营收同比降幅(fú)均超30%。

中金公司在(zài)中报中分析原因称，投资银行分部营业收入(rù)同比下降，主要为科创(chuàng)板跟投而持(chí)寒冬下投行净收入锐减四成，头部券商集体遭遇“滑铁卢”有(yǒu)的证券2024年上半年(nián)市值下降较2023年同期市值上升而带来的权(quán)益投资产生的损益净(jìng)额变动；同时，投(tóu)资银行业务(wù)手(shǒu)续费及佣金净收入也有(yǒu)所减少(shǎo)。

海通证券也称，投资银行业(yè)务营业收入同比减(jiǎn)少11.76亿元，降幅54.8%，主(zhǔ)要是(shì)IPO融资金额同比(bǐ)下降，公司股权承销收(shōu)入减少。

除了中金公司降幅超(chāo)过70%外，还有(yǒu)中银证券、华林证券、东方财富的投行营收(shōu)同比降幅(fú)超70%，东北(běi)证券、西部证券、信达证(zhèng)券降幅(fú)超(chāo)50%。2024年投行营收同比降幅超50%的一共有10家券(quàn)商，还有20家券商的同比降幅在10%~50%之间。

在券商投行营收普降中，有8家(jiā)逆(nì)势增(zēng)长，其中7家增幅(fú)超过10%，中国银河的增幅为44.92%，太平洋(yáng)的增幅超30%，南京证券(quàn)和华创(chuàng)云信(xìn)的(de)增幅则超20%，首创证券(quàn)、广发证券、锦龙股份(fèn)的(de)同比(bǐ)增幅(fú)在10%~20%之间(jiān)，长城证券的同(tóng)比增幅则约2%。

承销费用成投行净收入拖累主力

再看上半年合并报表下的投(tóu)资银行业务手续费净收入，除华鑫股份外，50家上市券商中，49家券商的投资银行业务手续费(fèi)净(jìng)收入合计142.26亿元，相较去年上半年的239.93亿元，同比下滑41%。

中信(xìn)证券、中金公(gōng)司(sī)、国泰君(jūn)安、中信建投4家券商投(tóu)行手续费净收入(rù)超过10亿元，其中中金(jīn)公司投行营收5.79亿元，但投行手续费净收(shōu)入达到12.81亿元，仅次于(yú)中信证券。根(gēn)据该公司分(fēn)析(xī)，主要受投资收益变(biàn)动影(yǐng)响。

另外，华(huá)泰证券(quàn)、海通证券、东方证券、中(zhōng)泰(tài)证券的投行手续费净收入均超过5亿元。

相较去年中报，今年中报投(tóu)行(xíng)手(shǒu)续费净收入(rù)前十的券商座(zuò)次发(fā)生较大变(biàn)化。中信证券仍稳(wěn)居第一，中金公司(sī)由去(qù)年中报的第三(sān)升至(zhì)今(jīn)年中报的第二；国泰君安前进3名(míng)，由第六(liù)升至第三；中信建(jiàn)投退(tuì)居第四；华泰证券第五名的位置不变(biàn)，但今年上半年超过海通证券，海通证券退居第(dì)六(liù)；东方证(zhèng)券(quàn)则由第九前进至第七，中泰证券维持(chí)第八不变；国金(jīn)证券和光大证券新进入前(qián)十之列，分别位居第九和第十，而去年(nián)同期的(de)申万宏源和国(guó)寒冬下投行净收入锐减四成，头部券商集体遭遇“滑铁卢”信证券则退出前十之列(liè)。

这10家(jiā)券商的投(tóu)行手续费净收入均(jūn)同比下滑，中信建投、海通证(zhèng)券、中信证券降幅较大，均超(chāo)50%；中金公司、中泰证券、光大证券降幅(fú)则均超30%。

而(ér)这10家券商的证券承销(xiāo)收入也均同比下滑，降幅在17%~63%不等。保荐业务收入则有7家同(tóng)比下降，降幅均超30%，光大证券的保荐收入同比(bǐ)降逾七成；3家(jiā)同比增长，国(guó)金(jīn)证券、国泰君安、东方证券的保荐收入分别增长46.97%、28.82%、11.50%。

其中，国泰君安在中报中称，投资(zī)银行业务手续(xù)费净收入同比减少3.83亿元，降幅24.71%，主要是股票承销(xiāo)业务(wù)收入同比减少。

不止头部券(quàn)商，大多(duō)数券商投(tóu)行(xíng)手续费净收入都下滑，49家券商中，37家券商同比下滑，27家降幅超(chāo)过30%，其(qí)中10家降幅超(chāo)过50%。另外，上半年华鑫股份手续费及(jí)佣金收入项下的投资银行业务收入(rù)9484.94万(wàn)元，同比增(zēng)加52.92%。

这37家投行(xíng)手续费净收入(rù)下滑(huá)的券商中(zhōng)，除降幅最(zuì)小的财达证券承(chéng)销(xiāo)收入同比增长外，其他36家的(de)证券承销(xiāo)收入均同比下滑。

在12家投行手续费净收入同(tóng)比增长的券(quàn)商中，仅哈投股份1家证券承销收入同比(bǐ)下滑，而该公司财务顾问业务收入同比增逾2倍；其他11家的证券承销收入均同比增长(zhǎng)。太平(píng)洋证券便称，投资银行业务手续费净收(shōu)入(rù)同比增33.37%，是因为上半年投行承销手续费收入增加。

有投行(xíng)人士告诉(sù)记者，在(zài)投行业务(wù)中，承销收入是大头，保荐费占(zhàn)总(zǒng)收入的比例较少，不到10%，甚至有(yǒu)些券商(shāng)在5%以下。

承压趋势难改，券商投行(xíng)有(yǒu)何应对举措？

券商投行业务陷入“寒冬”，与宏观经济、市场行情与资本市场政策变化有关。上半年，IPO和再融资持续(xù)收紧，全市场股权业务明显收缩。

随着国内资本市场全面(miàn)深化改(gǎi)革持续(xù)深入推进，从严监管政策相(xiāng)继落地，对投(tóu)行业务人员的执业(yè)操守和项目的整体质量提出了更高的要求。作为资本市场核心中介，证券(quàn)公司投资银行业务机遇与挑战并存。

同时，A股市场发行节奏持(chí)续(xù)放缓(huǎn)，融资家数及金额均大幅下(xià)降(jiàng)。上(shàng)半年，A股IPO企业数量及发行(xíng)规(guī)模均有下降，全市场合计44家企业完成IPO，同比下降(jiàng)74.57%，发(fā)行(xíng)规模324.93亿元，同比下降84.50%。再融资发行规模同样有所下降，再(zài)融资（现金类及资产类）规模1404.80亿元，同比下降68.99%，其中，现金类定向增发(fā)合计(jì)发行规(guī)模(mó)759.04亿元，同(tóng)比下降(jiàng)73.42%；可转债合计(jì)发(fā)行规模213.97亿元，同比下(xià)降70.63%。

那么，下(xià)半年(nián)投行业务环境如何？“2024年下半年，中国经济延续弱(ruò)复苏，市场仍有修复空间，股市一二级市场需逐步恢复信心。投行业务机遇寒冬下投行净收入锐减四成，头部券商集体遭遇“滑铁卢”与(yǔ)挑战并(bìng)存(cún)，短期看IPO和再(zài)融资审核节奏阶段性(xìng)收紧，投行(xíng)业务收入承压。”国金证券在中报中称。

申万宏源也称，短期看，IPO和再融资(zī)节奏阶(jiē)段性收紧，投行业务收入承压；长(zhǎng)期看(kàn)，经济复苏方向和资本(běn)市(shì)场改革政(zhèng)策将有望迎来积极变化，投行业务步入高质量发展(zhǎn)阶(jiē)段。

从服务新质生(shēng)产力中寻找(zhǎo)机遇，进一步(bù)提升执业质量及内控(kòng)水平，成为大(dà)多数投行的应对举(jǔ)措。

国金证券称(chēng)，在市场环(huán)境(jìng)和监(jiān)管政策的(de)变化和调整下，国金(jīn)证券投行人员将开拓(tuò)和挖掘硬(yìng)科技和新质生产力相关企业，重视投行内(nèi)部的行业研究工作，并强化与公司各条线的协同工作；关注重大风险事项(xiàng)和严把项目“入口关(guān)”，推进在审项目的(de)审核，进一步完善投行业务执业(yè)标准，全面提高投行业务执业质量。

中(zhōng)金公司也称，将提高项目储备、项目质量(liàng)和市场份额(é)；加大对上市公司(sī)的覆盖和综合服务，为(wèi)大宗交易、询价转让和增发等需求提供服务；大力发展私募股权融资(zī)业务，成立专门团队服务“专精特新”企业的各类资本(běn)和业务需求。

就中小券商(shāng)而言，长城证券称，下半年，该(gāi)公司投资银行业务将继续扩大(dà)存量债券规模承销份额；加快产业化业务转型(xíng)；逐步加大对新三板、北交(jiāo)所项目的投入力(lì)度，继续挖掘再融资(zī)等短周期(qī)项目的业务机会，继续拓展符合国家政策导向的绿色债、乡村振(zhèn)兴债、科技创新债等品种。

太平洋证券也称，下半年，该公(gōng)司股权融(róng)资(zī)业务将继续拓(tuò)展并购(gòu)重组的市场机会，加大并购重(zhòng)组项目承揽与承做；加大北交所IPO项目(mù)储备(bèi)和积(jī)累(lèi)，开拓优(yōu)质新三板、四板储备项(xiàng)目；利用好再(zài)融资收紧下对小(xiǎo)额快速业务(wù)的(de)豁免政策，维护拓展小额快速(sù)业务。

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