8月金融数据继续指向需求不足专家热议降准、降息、降存量房贷利率

　　21世纪(jì)经济报道记者(zhě) 唐婧北京报道

　　8月政府债券融资占新增社融超(chāo)五成(chéng)，票据融资占新增人民币贷款超六成，企业和居民贷款均同比少增，显示(shì)实(shí)体经济融资需求仍偏弱，稳增长政策仍需进一(yī)步加(jiā)力。

　　9月13日，中国人(rén)民银行发(fā)布的8月金融数据显示(shì)，2024年前八个月(yuè)社会融资规(guī)模增量(liàng)累计为21.9万亿元，比上年同期(qī)少3.32万亿元；前八个(gè)月(yuè)金融机构口径(jìng)人民币贷(dài)款增加14.43万亿元，比(bǐ)上年同期少3.01万亿(yì)元。

　　具体到(dào)8月，社会融资规模增量为3.03万亿元，同比(bǐ)减少981亿元；金融机构口径人民币贷款增加9000亿元(yuán)，同(tóng)比少增4600亿元(yuán)。

　　专家表示，金融总量增速边际放缓受有效需求不足(zú)影(yǐng)响较大。央行(xíng)发(fā)布的银行家调查问卷(juǎn)显示(shì)，二季度贷款总(zǒng)体需求指数由一季(jì)度(dù)的71.6%回落至55.1%，是2004年有统(tǒng)计以来(lái)的最低值。

　　专家表示，近期M1增速持续下降就主要与治理手(shǒu)工补息、存款向理财分流(liú)、存款定期化等因素有关(guān)，未来完善M1统计口径的必(bì)要性加大。同时，金融数据“挤(jǐ)水分”效果(guǒ)显现后，M2增速稳定性有(yǒu)所增强。

　　中国民(mín)生银行首席经济学家温彬认为，“挤(jǐ)水分(fēn)”效应与(yǔ)新旧(jiù)动能转换阵(zhèn)痛(tòng)叠加作用下，信贷、社(shè)融和货币供应量较前期总体(tǐ)降速。但(dàn)当(dāng)前金融总(zǒng)量增长的变化，实际上是我国(guó)经济结构及与此关联的金融供给侧(cè)结构变化(huà)的反(fǎn)映。

　　但(dàn)温(wēn)彬也强调，在结构(gòu)转(zhuǎn)型加快推进(jìn)背景下，为完(wán)成全年经济社会目标、应对经济运行(xíng)面(miàn)临的国内有效需求不足问题，宏观政策需(xū)更(gèng)加给力。

　　同日，央行(xíng)有关部(bù)门负(fù)责人在解读8月数据时表示将“坚持支(zhī)持性的货币政策立(lì)场”，并“着手推出一(yī)些增量政策举措，进一步(bù)降低企业融资和居民信贷成本”，指向央行货币政策(cè)重心转向稳增长、宽松还是大方(fāng)向。为此，国盛证券首席(xí)经济学家熊园(yuán)预计，年内(nèi)我国央(yāng)行大概率还会降准(zhǔn)降息，也很可(kě)能会调降存量房贷利(lì)率。

　　票据融资占新(xīn)增信贷超六成(chéng)

　　央行数(shù)据显示，前八个月金融机构口径人(rén)民币贷款增(zēng)加(jiā)14.43万亿元，比上年同期少3.01万亿元。具体到(dào)8月(yuè)单月，金(jīn)融(róng)机构(gòu)口径人民币贷款增加(jiā)9000亿元，同比少(shǎo)增4600亿元。

　　票据融(róng)资仍(réng)是8月新增人民(mín)币贷款的主(zhǔ)力(lì)军，占比超过六成。具体分项来看，住户贷款增加(jiā)1900亿元，其中，短期贷款增加716亿元，中长期(qī)贷款增(zēng)加1200亿元；企（事）业单位贷款(kuǎn)增加8400亿元，其中，短期贷款减少1900亿元，中长期(qī)贷款增加4900亿元，票据融资增加5451亿(yì)元；非银行业金融机构贷款减少1355亿元。

　　一般而言，在有效融(róng)资需求不足(zú)时，银行会通过加大票据直(zhí)贴、转贴力度，将(jiāng)代表企业信用的未贴现票据转化为代表银行(xíng)信用的表内票(piào)据(jù)融资。分析人士指出，在满足真实交易(yì)关(guān)系和债权债务关系(xì)的要求下，中小企业利用票据从银行进(jìn)行贴现，具有便利性(xìng)高、流动性好(hǎo)等优势，在(zài)满足融资需求方面，与(yǔ)从银(yín)行贷款获得资金没有本质区别。

　　作(zuò)为金融数据的(de)领(lǐng)先指标(biāo)，票据利率走低通常指(zhǐ)向信贷需求不足，因此市场对8月新增信贷(dài)较弱已经(jīng)有所预期。第(dì)三方数据显示，8月下旬1个月期、3个月(yuè)期、6个月期国股行票据转贴收益率全线跌破1%，创下(xià)年内新低。其(qí)中8月22日1个月期国股行票据转(zhuǎn)贴收益率低至(zhì)0.1%。

　　东方金诚首席宏观分析师(shī)王青还告诉记者，8月新增(zēng)贷款同比延续(xù)少增，企业和居民贷(dài)款新增规模(mó)同比均(jūn)有所(suǒ)缩量。其中，“挤水分”效应对企业贷款的影响仍在持续，同时(shí)，房地产行业延续调整，城投新增融资仍受限制，加之需求不足背景下企业投资扩产步伐迟缓，企业部门(mén)有效(xiào)贷款需求缺(quē)乏提振；居民(mín)贷款需求不振则主(zhǔ)要源于(yú)房地产市场仍(réng)在调整，以及居民消费信心不(bù)足。

　　针对居民贷款需(xū)求不振，温彬表(biǎo)示，现阶段市场对再度下调存(cún)量(liàng)房贷利率呼声较高，降低存量(liàng)房贷利率一定程度上有利于缓解按揭早偿现象、增(zēng)强居民债(zhài)务可持续性、促进居民消费需求修(xi8月金融数据继续指向需求不足专家热议降准、降息、降存量房贷利率ū)复以及形成更加公平的融资环境。后续看，存(cún)量房贷利率有很(hěn)大概率下调，并向新发(fā)生按揭定价逐步靠拢，总体有助于稳定居民端信用。但同时，在银行息差日(rì)益(yì)承压环境(jìng)下，也需进一步调(diào)降存款利率、降低负(fù)债成本(běn)，进(jìn)而增强金融支持实体的可持续性。

　　政府债券占新(xīn)增社融超五成

　　央行数据显示(shì)，前八个月社会融资规模(mó)增量累计为21.9万(wàn)亿元，比上年同期少3.32万亿元(yuán)；具(jù)体到(dào)8月单月，社会融资规模增量为3.03万亿元，同比(bǐ)减少981亿元。

　　政府债券融资占8月新增社融比(bǐ)重超五成。具体(tǐ)分项来看，8月对实体经济发放的人民币贷(dài)款增加10441亿元；对实体经济发(fā)放的外币贷款折合人民币减少612亿元；委托贷款增加26亿(yì)元；信托贷款增加484亿元；未贴现的银行承兑汇(huì)票增加651亿元；企业债券净融资1692亿元；政府债(zhài)券净融资16130亿元；非金(jīn)融企(qǐ)业(yè)境内股票融资增加131亿元。

　　温彬指出，上半年政府债发行进度(dù)总体较慢，为(wèi)促投资、稳增长(zhǎng)以(yǐ)及化解存量债务，8月以(yǐ)来大(dà)幅放量。截至8月底，新增专项(xiàng)债、新(xīn)增(zēng)一般债发行进度分别达到(dào)66%、71%。受此拉动(dòng)，8月政府(fǔ)债净融资达1.61万亿元，创历(lì)史新高，同(tóng)比多增4371亿元，成为社融的主(zhǔ)要支(zhī)撑力量。后续(xù)看，强化政府投资引领作用、加快专项债券发行仍为财政发力(lì)方向，9月政府债会继续保持加速发行节奏，预计规模仅次于8月和5月，且9月信贷投放一般季节性走高，将共同对社融形成有效拉动。

　　中国银行研究院研究员梁斯向记者分析，今(jīn)年以来，政(zhèng)策对企业(yè)发债支持力度加大(dà)，企业发债意愿提升，带动(dòng)上半年债券融资同比多增；受专(zhuān)项债发行后置影响，上半年地方政府债券净(jìng)融资同比少增。但三季度以来，随着地方支出力度加大，专项债发行明显提速，带动政府债券净融资规(guī)模持(chí)续走(zǒu)高，自7月政(zhèng)府债券累计净融资同比增幅实(shí)现“由负转正”后，8月政府债券净融资规模进一步扩大(dà)。

　　“对比来看，8月企业债券融资同比少增1096亿(yì)元(yuán)，主要(yào)原因是当月债券市场调整导致(zhì)下旬信用债发行利率走高，抑制(zhì)企业债券融资需求，信用债(zhài)取消发行现象相应增多。”王青向记者(zhě)表示(shì)。

　　期待哪些“增量政策(cè)举措”？

　　值得注意的是，央行罕(hǎn)见就8月金融(róng)统计数(shù)据有关(guān)情况作了解读，并于官微官网进行了发布。在谈及“下一步货币政策还有什么考虑和举措”时，央(yāng)行(xíng)有关(guān)负责人表示，将坚持支持性的(de)货(huò)币政策立场，为经济回升向好营造(zào)良好的(de)货币金融(róng)环境。货币政策(cè)将更(gèng)加灵活适度、精准(zhǔn)有效，加大调控力(lì)度，加(jiā)快已出台金融(róng)政策措施落地见效，着手推出一些增量政策举(jǔ)措，进一步降低企(qǐ)业融(róng)资和居民(mín)信贷成本，保持流动性合理充裕。

　　“增量政策举措”不是新提法。就在8月中旬，央行行长潘功胜在接受媒体采(cǎi)访时(shí)表示，将进一步谋划新的(de)增量政(zhèng)策，继续坚持支持性的货币政策立场。

　　9月5日，人民银行货币政策司司长邹澜在(zài)8月金融数据继续指向需求不足专家热议降准、降息、降存量房贷利率回答有关“增量政(zhèng)策”的记者提问时表示，会继续密切关注主要发达经济体的货币政策调整情况。同时，中国的货币政(zhèng)策将继续坚持以我为主(zhǔ)，优先支(zhī)持国内经济发展。

　　一是总量上，加大(dà)逆周期(qī)调节力度，灵(líng)活运用多种货币政策工具，保(bǎo)持货币信贷总量合理增长，推动社(shè)会综合融资成本稳中有降，支持巩固和增(zēng)强经济回(huí)升向好态势。

　　二是结构上，以金融“五(wǔ)篇大文章”“两重”“两新”等(děng)重点领域作(zuò)为重要工作抓(zhuā)手，持(chí)续引导金融机(jī)构加大对重点领域、薄弱环节的信贷支持(chí)力度(dù)，更有(yǒu)针对(duì)性地满足合理消费融资需求。

　　对此，王青解读称，美联(lián)储9月启动(dòng)降息后，中美货币政策周期(qī)差将转入收敛过程。这(zhè)会增强国内货币政策操作的灵(líng)活性，降息的阻力(lì)减小。但当前国内货币政策强调“以我为主”，美联储(chǔ)降息后，并不意味着(zhe)国内会立即跟进降息(xī)。综(zōng)合考虑未来一段(duàn)时(shí)间的经(jīng)济和物价(jià)走势，以及宏观政策取向，预计四季(jì)度(dù)央行降息0.1-0.2个百分点的可能性比较(jiào)大。

　　王青还预计，接下来政策面将进一步加大房地产行(xíng)业支持力度，第二轮存量房贷(dài)利率下调将会启动，新发放居民房贷利率(lǜ)还有较大下行空间，这(zhè)是扭转楼市预期的关键。至于降准，他(tā)认为，目前银行体系(xì)流动性还比较充裕(yù)，降准的(de)迫切性不高。

　　截至9月(yuè)14日11：00，上海银行间同业拆放利率（Shibor）短(duǎn)端品种多(duō)数下行。隔夜品种下行4.5BP报1.611%，7天期下行6.0BP报1.746%，14天(tiān)下行1.8BP报1.854%。从回购利率表现看，截至9月14日15：00，DR007（银行间质押式(shì)回购7天期(qī)利(lì)率）加(jiā)权平均利率报1.6549%，低于政策利率水平。

　　针对降(jiàng)准(zhǔn)降息等政策调整的时点，邹澜在上述(shù)国新办发布会也有所回应，他的表述是“还需要观察经济走势”。邹澜还称，综合运用法定存款准备金率、7天逆回购、中期借贷便利还有买卖国债这(zhè)些工具，目标是保持银行体系流(liú)动性合理充裕。至于降息，则仍然受到“存(cún)款搬家”和(hé)银行净息差压力的双重制约。

　　央行有关负责人还称，把维护(hù)价格稳定、推(tuī)动价格温和回升作为把握货币政策的重要考量，更有针对性地满足合理(lǐ)消费融资需求。持续增强宏观政策(cè)协(xié)调配合，支持积极的财政政(zhèng)策更好发力(lì)见效，着力扩大国内需求，促进消(xiāo)费与投资并重，并更加注重(zhòng)消费，淘汰落后产(chǎn)能，促进产业(yè)升(shēng)级，支持总供给和总需求在更高水平上实现动态(tài)平衡。

　　温(wēn)彬表示，在结构转型加快推进背景下(xià)，为完成全(quán)年经济社会目标，应对经济运行面临的国内有效需求不足问题，宏观政策需更加给力。后续政策加码发力扩内需、托底传统经济动能的必要性提升(shēng)，政策重(zhòng)心预计将落在财(cái)政、货币、消费、制造业(yè)、地(dì)产等领域。

责任编辑(jí)：李琳琳

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