十大券商策略：底部条件具备！后市反弹空间较大三条线伺机布局

　　中信(xìn)证券：外部信号影响加剧，内部信号仍需观察

　　外部信号将在未来两周进(jìn)入关键窗口(kǒu)，美元降息(xī)、美国大选(xuǎn)和美股走势都将趋(qū)于明朗，而内部信号仍需观察，预(yù)计8月国内宏观数据(jù)依然偏弱，内需提振仍待落地政策(cè)起效和增量政策加码，外部信(xìn)号趋于明朗(lǎng)后，市场流动性和极度悲(bēi)观的情绪有望企稳，市场风格也将(jiāng)趋于平衡，建议继续底仓红利，增(zēng)配出(chū)海。

　　一方(fāng)面，美国最新(xīn)8月就(jiù)业数据下修且偏弱，衰退预期强(qiáng)化，预(yù)计(jì)9月美联储将如期降息25个基点(diǎn)，全年降息(xī)75个基(jī)点；9月10日哈里斯与特朗(lǎng)普首场辩论后(hòu)，当前焦灼的美国大选形势也将趋于明朗；另外(wài)，美(měi)股(gǔ)在业(yè)绩预期和流动性双重压力下(xià)调整，对(duì)国内市(shì)场(chǎng)情绪有(yǒu)压制(zhì)。另一方面，预计即将披露的8月国内宏观数据依然偏弱，生产或有放缓，消费仍在筑底，而高频(pín)数据显示(shì)价格信号仍然难(nán)现拐(guǎi)点，内(nèi)需仍待(dài)落地政策起效和增(zēng)量政策加码。随着关(guān)键窗口期(qī)内(nèi)外部信号趋于(yú)明朗，叠加中报落地、红利预期转变以及市场流动性压力(lì)缓解，预计极度悲观的投资者情(qíng)绪有望在9月企稳，市场风格也将趋于平(píng)衡，建议继(jì)续底仓红利，增配出海。

　　中金公司：市(shì)场显现较多底部(bù)特征

　　市场显(xiǎn)现(xiàn)较多(duō)底部特征(zhēng)，但信(xìn)心修(xiū)复仍需更多积极因素支持。展望后市，尽管近期内外(wài)部仍有(yǒu)较(jiào)多压制因素，但市场本身处于价(jià)值区间，指数调整期间(jiān)关注积(jī)极因素边(biān)际变化。近期(qī)市场(chǎng)已具备部(bù)分偏底部特征：以自由流通市值计算的A股(gǔ)换手率降至1.5%的历史偏底部水平；估值层面，沪深300股息率相(xiāng)比10年期国债利(lì)率超出1.1个百分点，沪深300指数 估(gū)值处于历史底部一倍(bèi)标准差(chà)附近，市场具备较好的估值吸引(yǐn)力；强势(shì)股补跌也往往是历史阶段性(xìng)底部(bù)的常(cháng)见现象。后(hòu)续关注财政(zhèng)支出进(jìn)展，以及美联储降息节奏(zòu)对我国货(huò)币政策、汇率、资本市场的边际影响。

　　配置方面，红利板块经(jīng)历调整后吸(xī)引力回升(shēng)，当前需要(yào)更加(jiā)重视分子端基本面和分红的可持续性；7月中(zhōng)以来消费电(diàn)子、半导体等都(dōu)有10%以上的调整，估值不高，叠加近期消费电子板块可(kě)能(néng)存在较(jiào)多消息面催化等因素(sù)，或(huò)有望出现阶(jiē)段性行情；关注科(kē)技创(chuàng)新(xīn)领域(yù)尤其是具备产业自(zì)主逻辑的板块；出口链和全(quán)球定价的资源品近期受海(hǎi)外波(bō)动影响短期回调后或有所(suǒ)分化。

　　中信建投(tóu)：底部条件具备，三(sān)条线伺(cì)机布局

　　近期盈利预(yù)期下修，投资者(zhě)情绪低迷，但综(zōng)合看我们(men)认为(wèi)市场已具备底部(bù)条件。近期市场位置与现象(xiàng)呈现(xiàn)底部区域特征，但(dàn)联储(chǔ)降息及国内政策发力都将改(gǎi)善估值与盈利预期，加之基数(shù)效应四季度(dù)基本(běn)面同比数据也有望呈现向上趋势(shì)。投资(zī)者后(hòu)续宜伺机布局。可考虑沿设备更新(xīn)与消(xiāo)费品以旧换新新线索下的景气现实改善、中报具备韧性的内需强相(xiāng)关板(bǎn)块后续(xù)景气弹性、预期见底具备自身产业逻辑的成长方向的估值修复三条线索底部布(bù)局。重点(diǎn)关注(zhù)：家(jiā)电(diàn)、汽车、非银、军工(gōng)、锂电池、电(diàn)子、医药等。

　　申万宏源：市场延续弱势(shì)

　　短期，经济数据验证偏(piān)弱，二(èr)季报业绩验证强化景气预期的方向很少(shǎo)。在(zài)政策(cè)预期产生(shēng)重大(dà)变化前，市场可能沿着原路径运行。现阶段，管(guǎn)理层政策表述，暂不支持特别乐观的政策预期发酵，市场博弈政策的(de)交(jiāo)易仍是不(bù)见兔子不撒鹰。抛开所有复杂(zá)的讨论(lùn)，短(duǎn)期A股面临的环境就是基本面偏弱+政策预期模糊。市场的原(yuán)路(lù)径就是弱势震(zhèn)荡。

　　三季报(bào)消费服务可能更多体现需求(qiú)回落（二季报并未充分体现(xiàn)），人(rén)民币升值，出口链当期营收可能(néng)进一步承压，叠加(jiā)三季(jì)报高基数，在(zài)现有路径(jìng)下(xià)，三季报盈利增速可能进一(yī)步回落。这种(zhǒng)情况(kuàng)下，突破市场原路径，需要政策预期产生重大变化，特别是货币政策。现阶段，央行表述支持宽松方向(xiàng)，但幅度力度相关表述仍克制。不支持特别乐观的政策预期。市场博弈政策，仍是不见兔子不撒(sā)鹰。基本(běn)面(miàn)偏弱(ruò)，政策制定、执行、效果可见(jiàn)度都偏低的阶段，市场延续(xù)弱(ruò)势。

　　海通证(zhèng)券：从中报找配置线索

　　中报有(yǒu)三大线(xiàn)索值得关注，一(yī)是高端制造(zào)板块在(zài)内外需(xū)求共振下盈利表现较(jiào)好(hǎo)。二是受益于全球大宗商品涨价和国内要素市场化改革的上游资源(yuán)板块盈利显(xiǎn)著改善。三(sān)是农林牧渔、社服等消费板块受猪(zhū)肉猪价、服务消(xiāo)费改善(shàn)利(lì)好盈利得到提振。稳增长政策推动基本面(miàn)改善，叠加海外流动性宽(kuān)松有望推动市(shì)场中枢抬升，中国优(yōu)势(shì)制造(zào)或(huò)成主(zhǔ)线。

　　招商(shāng)证券(quàn)：追求高内在回报率

　　8月底以来市场风(fēng)格发生一些变化，红利资产出现(xiàn)明(míng)显调整，而半年报结(jié)束后，市场也开始布局新(xīn)的方向，消(xiāo)费、制造、科技成长板块有明显上涨。后续来(lái)看，我们认为当前盈(yíng)利趋于低(dī)增速低波动(dòng)，追求高内在回报率和局部景(jǐng)气向上仍然是后续市场的(de)选择。行业方面，重点(diǎn)推荐关注预计率先企稳的领域(yù)，如消费服务板块的汽车、家电、商贸零售(shòu)；中高端制造业中的电网设备、机械设备；以及科技医药领域的(de)电子(zi)、医药等(děng)。

　　华泰(tài)证券：建议把握四条主线

　　今年(nián)2月初市场(chǎng)底部(bù)位置较为坚(jiān)实(shí)：数据显(xiǎn)示当前(qián)资金面风险低于(yú)年初，且近期产业(yè)资本增持/回(huí)购预(yù)案数据回暖也为资金提(tí)供托底力量。目前杠杆资金平仓压力出清区间(jiān)、剔除银行后沪深(shēn)300的潜(qián)在回调区间均(jūn)显示2月(yuè)初市场(chǎng)底部位置较为坚实。

　　节奏关键在于：下周社融数据能否(fǒu)显(xiǎn)示信用收缩放缓、三(sān)季度潜在财政发力(lì)能否逆(nì)转市场远期信用周期(qī)预期、融资活跃度回暖/产业资本转为净增持等资金结构改善能否出现。建议把握四条线索(suǒ)：AH溢价收敛、A50及保险、供需双向改善行业、降息强(qiáng)受(shòu)益的医药/港(gǎng)股互联网等。

　　银(yín)河证券：后市反弹空间较大

　　当前A股市场估值仍处(chù)于历史中低水平，后市反弹空间较大。展(zhǎn)望未来，A股配(pèi)置方面：2024年中报业绩显(xiǎn)示金融板块(kuài)业绩超预(yù)期好(hǎo)转，且金融股(gǔ)分红率较高(gāo)，当前(qián)金(j十大券商策略：底部条件具备！后市反弹空间较大三条线伺机布局īn)融并购重(zhòng)组加速推(tuī)进，预计(jì)十大券商策略：底部条件具备！后市反弹空间较大三条线伺机布局金融板块有望继续跑赢全A。9月，消费电子行业新产品将纷纷亮相，有望带动相关题材行情爆发(fā)。美国制造业活动仍然陷于萎缩(suō)区间(jiān)，美国就(jiù)业市场活力进一步减弱，9月降息预期升温(wēn)，降(jiàng)息周期有望开启，建议关注可能受益于美联储降息的A股行业。

　　东吴证券：进入积极布局的(de)时点

　　展望(wàng)后市(shì)，本轮核心资产退潮、红利走强(qiáng)的(de)行(xíng)情至今已持续3年。当前，市场正处于风格均衡化的过程中，随着美联储降息(xī)渐近，全(quán)球流动性(xìng)周期开始上行，高利率对于全(quán)球需求的压(yā)制将得(dé)以缓解，积(jī)极(jí)因素累积下，全球制造(zào)业周期有望上行，有望成为(wèi)市场(chǎng)预期反转的重要驱动力。参考海外(wài)市场，美股1950年以来最长调整(zhěng)不(bù)超过两年半(bàn)，日股1980年以来最长的调整在2000年互联(lián)网泡沫破灭前后，也仅持续约3年，结合A股的三年特征，我们认为A股(gǔ)最(zuì)低点可能(néng)已经过去，风格层(céng)面(miàn)，A股成长板块进入积极布局的时点。

　　德邦证(zhèng)券：A股(gǔ)资金面整体延续(xù)改善趋势

　　8月以来，A股(gǔ)资金面整体延续改善趋势，但各资金参与主体活跃度仍有较明(míng)显分化(huà)。北向(xiàng)、杠杆(gān)资(zī)金受A股持续探底、国内基本面及政策预期不明朗、外围流(liú)动性及地缘等扰动持续升级影响(xiǎng)下继续维持大额净流出。ETF资金则继续维(wéi)持大额(é)净买入(rù)态势，并继续支撑场内资金面企稳改善，其中以汇金(jīn)为代(dài)表(biǎo)监管资本、保(bǎo)险资金等(děng)是本轮ETF流入的(de)主要资金来源。保险资金二季(jì)度以来维持净流入，显示(shì)当前险(xiǎn)资流(liú)入权益市(shì)场(chǎng)意愿正进一步提升。私募、银行(xíng)理财等(děng)资金目(mù)前入市意愿则(zé)仍然不高。

　　后续来看，考虑到当前各(gè)资金面指(zhǐ)标仍处于历史低(dī)位，后续仍(réng)有进一步改善(shàn)空(kōng)间(jiān)；但在下半年国内稳增长环(huán)境、外(wài)围市场诸多不确定因素下，其改善持续性(xìng)可能仍需进一步验(yàn)证。

　　（文章来源：券商中国）

责任编辑：石秀珍 SF183

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