困在出海与电商 “老字号”天佑德酒
也有迷茫

　　两项业务合计亏损超2亿元。

　　作者丨张伟（金麒麟分析师）

　　思维(wéi)财经&投资者网 出品丨ID：touzizhebao

　　酒业“老字(zì)号”天佑(yòu)德酒（002646.SZ），也处于(yú)一个迷(mí)茫期。

　　这家主营青稞酒的公司，早前通过(guò)收购做起了葡(pú)萄酒、酒水电商的生意。不(bù)过，花重(zhòng)金收购来的业务持续亏损，影响公司整体盈利。同时，青稞酒的产能扩张也遇到利(lì)用率(lǜ)不高、募投进展较缓慢(màn)的困扰。

　　天佑德酒(jiǔ)的(de)业务布局(jú)

　　据官(guān)网介绍，天佑德酒的历史可追溯至明(míng)朝洪武年间（1373年）的天佑德酒坊。1952年，天佑德酒所在的(de)青海省互助(zhù)县整合(hé)当地八大作坊，在(zài)规(guī)模最(zuì)大的天佑德(dé)酒坊基础上组建了国营互助青稞酒厂，并逐步成长为青稞酒酿造龙头企(qǐ)业。

　　2011年12月，天(tiān)佑德酒在深交所上市，成为青稞(kē)酒类唯一一家上(shàng)市公司。许多公司上市后便开(kāi)始扩(kuò)张，天(tiān)佑德酒也不(bù)例(lì)外，上市后瞄准(zhǔn)了葡萄酒生意。

　　2013年，天佑德酒花费1500万美元(yuán)收购美国加州的纳帕葡萄酒酒庄，切(qiè)入葡萄酒赛道。2015年(nián)，天佑德酒花费130万美元收购Maxville Lake Winery。2016年(nián)，天佑(yòu)德酒再出资(zī)100万美元成立Tchang Spirits。

　　天佑德酒表示，公司在美(měi)国拥有三(sān)家全资孙公司，Koko Nor Corporation持有纳帕葡萄酒酒庄(zhuāng)的资产(chǎn)；Maxville Lake Winery,Inc负责(zé)葡萄酒
的生产、加工、销售及出口困在出海与电商 “老字号”天佑德酒也有迷茫业务，Tchang Spirits Group,Inc负责
独(dú)立运营出口青稞酒。

　　随后，天佑德酒还在美国成(chéng)立了(le)全资子公司(sī)Oranos Group（以下简称“OG公司”）。OG公司持有(yǒu)天佑德酒在美 国
三家全资孙公司的所有股权和(hé)资产。

　　进军葡萄酒行业 的同时，天佑德(dé)酒也开始做起(qǐ)了(le)酒水电商的(de)生意。

　　2015年(nián)，天佑德酒(jiǔ)花(huā)费1.44亿元收购中酒网90.56%股权。据悉，中酒网是国内最早成立的酒类B2C电商平台之一，在北京、天津、上(shàng)海、成都等地(dì)成立了分(fēn)公司(sī)，并开设有线下(xià)连锁店。

　　自此，天佑德酒形成了酒(jiǔ)制造、电商平台业务、批发零售及其他业务的三大(dà)业务布局。半年报显示(shì)，今(jīn)年上半(bàn)年，酒制造的营(yíng)收(shōu)占比(bǐ)达85%、电商平台业务的营收占比约13%，批发零售(shòu)及其他业务的营(yíng)收占(zhàn)比不到2%。

　　并购业务长期难盈利

　　梳理发展历程可见，天佑德酒上市后(hòu)只进行了两个业务方向的拓展。不过，这(zhè)两项业务暂时未能(néng)成为(wèi)天佑德酒新的赢利点，反(fǎn)而形成了拖(tuō)累。

　　天佑(yòu)德(dé)酒曾表示(shì)，收购美国葡萄酒业务并成立(lì)公司，主要目的是开展葡萄酒在(zài)中国和困在出海与电商 “老字号”天佑德酒也有迷茫美国等国(guó)际市场的运营推(tuī)广，同时(shí)利用美国(guó)烈酒的流通渠道，引导青稞酒走出去。但是，OG公司的(de)业绩却一直没(méi)有起色(sè)。

　　据年(nián)报(bào)披露(lù)，2017年至2023年(nián)，OG公司七年共亏损1.02亿(yì)元。今年前6个月，OG公司的营收为255.32万元、净利润为亏损1302.17万元。同(tóng)时，天佑德酒对OG公司(sī)的应收款达2.34亿(yì)元，形成原因(yīn)为“往来款”。

　　不过，天佑(yòu)德酒(jiǔ)并没有放弃OG公(gōng)司。公告显示，2022年10月，天佑德(dé)酒对OG公司增资200万美元；今年7月，天(tiān)佑德酒再度向OG公司增资400万美元。持续对境外亏损公司增资，让不少投资者表示不理解。甚至有投资者在互动平(píng)台上(shàng)质(zhì)疑为何不注销掉这几家公司。

　　“针对OG公司(sī)连续(xù)多年亏损现状及困在出海与电商 “老字号”天佑德酒也有迷茫高额应收(shōu)账款，公司持续增资都有哪些考量？如何做好风险防控措施？”对此，天佑德酒向(xiàng)《投资者网》表示，“从长远看，公司白酒业务要国际化，拓宽营(yíng)销渠道”。

　　天佑德酒还提到，公司将对美(měi)国公(gōng)司的经营业(yè)绩加强考核，强化对营(yíng)销人员的激励措施，让美国公司实现扭亏为盈(yíng)；同时加强对OG公司及其下属公司大(dà)额资金使用、重大投资、重要合同等管控，确保决策的合(hé)理(lǐ)性和科学性(xìng)。

　　与此同时，天佑德酒的电商业务也长期不赚钱(qián)。据年报披露，2016年(nián)至(zhì)2023年，中(zhōng)酒网八年合计亏损1.31亿元(yuán)。今年上半年(nián)，天佑德酒电商平(píng)台业务的营收为9735.48万元，但同期营业成本(běn)也有9406.31万元。

　　针(zhēn)对外界对于电(diàn)商平台业务未盈利的(de)质疑，天佑德酒向《投资者网》表示，“2024年(nián)上半年电商业务是(shì)略盈的，中酒网一方面通过业务调整持续健康，另一方面大力推进天佑德线上销售，从(cóng)而持续保持健康”。

　　半年(nián)报显 示，除(chú)自(zì)家的中酒网外，天佑德酒还在(zài)京东(dōng)、天猫、拼多多、抖音、快手等平台销售产品。

　　募投项目为(wèi)何(hé)进展缓慢(màn)

　　开(kāi)拓副业同时，天佑德酒对主业也没(méi)放(fàng)松，进行了(le)青稞(kē)酒的产能扩张。

　　据公告披露，2021年7月，天佑德酒通过定增募资4.06亿元，其中近一半资金用于“1.73万吨优(yōu)质青稞原酒陈(chén)化(huà)老熟(shú)技改项目”，其余资金用于营销网络、研发及检测中心、青稞酒信息化(huà)建设、青稞种植基地及补充流动资金。

　　按计划，“1.73万吨优质青稞原酒陈化老熟技改项目”的建设(shè)期3年(nián)，但截(jié)至今年上半年末，该工程的建设进度只有29.16%，进展缓慢引人关注。

　　天佑德酒(jiǔ)表示，受国内(nèi)政策(cè)调控，公
司所在(zài)地区受(shòu)到较长时间的封控管理，致(zhì)使项目实施(shī)进度受阻。天佑德酒还表示(shì)，项目主体已于今年5月底封顶，下半
年实施完成主要水电(diàn)工程的铺设及安装，收尾工程工作将在2025年完成 。

　　另一方(fāng)面，募投(tóu)项目(mù)建成后的新(xīn)增产能如何消化，也引人(rén)关注。年报显示，天(tiān)佑德(dé)酒2023年的(de)产能为3万(wàn)吨(dūn)，产(chǎn)量为1.57万吨，产能利用率只有52%。今(jīn)年上半(bàn)年的产能利用率更是低(dī)至47%。新增产能如何消化？

　　天佑德酒表示，公司实施“酿好酒、多储酒”战略，符合白酒(jiǔ)行业特(tè)性。白酒的成品勾调(diào)环(huán)节中，勾调用老酒(jiǔ)越多，成 品(pǐn)质量档次就越高；勾调(diào)用老酒越少，成品质量档次就越低。基于此种业务
特点，为提高成品的档次及价值，公司(sī)延长了原酒的陈(chén)化(huà)老熟时间，导致(zhì)公司需有一定的原酒储备量、在产品增幅较大。

　　按(àn)区域的营收(shōu)构成看，今年(nián)上半年(nián)，天佑德酒在青海省内(nèi)市场(chǎng)的营收为5.04亿(yì)元，青海省外市场的营收为2.4亿元，区域名酒的特征(zhēng)比较明显(xiǎn)。白(bái)酒专家肖竹青认为，由于产能过剩、动销(xiāo)降(jiàng)低，白酒行业仍(réng)存在高(gāo)库存风险(xiǎn)，加上受全国性酒企的挤压，区域名酒更要各显(xiǎn)神通，拉动销售，以去库存。

　　天佑(yòu)德酒 表示，公司在旅游季主抓青海省外游客(kè)及本地(dì)浪山季两条线开展氛围布建，同时在西宁大本营通(tōng)过(guò)反向红包、买赠等手(shǒu)段向(xiàng)消费者推广，下半年还将根据实际情况进行宣传投放，保持(chí)成品酒在合理的
库存量。（思维财(cái)经出(chū)品）■

责任编辑：韦子蓉

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