卫星化学一季度净利润同比增长47% 盈利能力持续走高

卫星化学(002648)盈利能力持续走高的态势，在新的一年继续延续。2024年首季，公司净利润同比增长47%，且毛利率进(jìn)一步走高(gāo)。产能释(shì)放以及原料价格走低共同作用，增厚了(le)企业的盈利空间，两大利好因素有望(wàng)在2024年持续(xù)发挥(huī)作用。

利润修复(fù)态势延续

4月22日晚间，卫星(xīng)化学(002648)披露的一季报显示，公司今年一季(jì)度实现营收88.05亿元(yuán)，同比下滑(huá)约7%；净利润规模则(zé)达10.23亿元，同比增长47%。值得注意的是，即便经历了春节假期，卫星化学仍然延续了近四(sì)个季度净(jìng)利润规模超10亿(yì)元的利润表(biǎo)现。

卫星化学是国(guó)内(nèi)领先的轻烃产业链一体化(huà)生产企(qǐ)业(yè)，拥有国内(nèi)首套进口乙烷综(zōng)合利用装置、首套丙烷脱氢(qīng)装置，是(shì)国(guó)内最大的丙烯酸及酯生产企(qǐ)业，HDPE、EO、EG、SAP、聚醚大(dà)单体、双(shuāng)氧水等多(duō)个产品产能位居国内前列(liè)。

卫星化学利润同比增速高于营(yíng)收增(zēng)速的现象，自去年(nián)年中开始(shǐ)持续显现，其背后是逐季走(zǒu)高的毛(máo)利率水平。据Wind统计显示，在2024年一季度(dù)，卫星化学毛利率水平(píng)达到21.66%，较上年同期提升了(le)超5个百(bǎi)分点，较2023年全年(nián)高出(chū)约2个百分点。

一方面，公司去年密集落地的新(xīn)项目(mù)产能有(yǒu)效释放(fàng)，提(tí)升了(le)经营效率。2023年，卫星(xīng)化学新增年(nián)产40万吨聚苯乙烯装置(zhì)、年产10万吨乙醇胺装置(zhì)、年产15万吨碳(tàn)酸(suān)酯装(zhuāng)置、电子级双氧(yǎng)水装置投产并保持良(liáng)好运行；收购江苏嘉宏新材料有限公司，新增年产40万吨(dūn)环氧丙烷装置。促进轻烃综合利用高(gāo)附加值产(chǎn)品的延伸，实(shí)现上游产品向(xiàng)下游高端产品的(de)拓展。

另一方面，采(cǎi)购项目的成本走低，进一步增卫星化学一季度净利润同比增长47% 盈利能力持续走高厚了公司利润空间，一季(jì)报显示，卫星(xīng)化学当(dāng)期营业成本约为69亿元，较上(shàng)年同期减少了超10亿元。据国(guó)信证(zhèng)券(quàn)统计，2023年4季(jì)度(dù)以来由于(yú)天然气需求不(bù)足，乙(yǐ)烷价格显著下(xià)行，2024年一季度乙(yǐ)烷均价(jià)19.4美分/加仑，同比下降20%，环比下降15%，同(tóng)期(qī)丙烷国内(nèi)均价也(yě)有下卫星化学一季度净利润同比增长47% 盈利能力持续走高滑。

加大研发投入积蓄增(zēng)长动能

展望后市，产能(néng)释放以及成本走(zǒu)低的两大业绩支撑有望在2024年持(chí)续，同时卫星化学正不断加大研发投入为未来积(jī)蓄动能。

在(zài)产能端，卫(wèi)星化学新建(jiàn)产能有望进一步释放。卫星化学(xué)平湖基地新材料新能(néng)源一(yī)体化项目计(jì)划于2024年二季度投料(li卫星化学一季度净利润同比增长47% 盈利能力持续走高ào)试车，有望在(zài)年内(nèi)贡献利润，同时进一步提升(shēng)公司C3产业链的综合竞争(zhēng)力。

在成本端，原料价格有望在低(dī)位维持。卫星化学此前接待调研时(shí)曾表示，预计后续美国乙(yǐ)烷供大于求，价格上涨的动力不足，大概率(lǜ)会在较长时间内(nèi)维持较低水平。公司分析称，在2024年，美国(guó)油气开采量创(chuàng)历史新高，加(jiā)剧了乙烷供应过剩的情况，同时美(měi)国乙烷出口设施能力有限。

在此(cǐ)基础上，卫星化学(xué)持(chí)续加大研发力度，为未来积蓄力量。在2023年全年研发投入同比增长超三成的基础上，卫星化学研(yán)发投入进(jìn)一(yī)步高增长，一(yī)季度研发费(fèi)用达3.94亿元(yuán)，同比增长超39%。

2023年7月，卫星化学(xué)曾宣布与嘉兴市经(jīng)济技术开发区管委会签订未来研发中心(xīn)项目投资协议，围绕高性能催化剂、新(xīn)能源材料、高分子新材料等领域进行攻关，公司向高端化(huà)学品发展(zhǎn)的战略正在加速。

据Wind统计显示，目前共有26家机(jī)构向卫星化学给予买入评级，7家给出(chū)增持评级。野(yě)村东方国(guó)际证券在最(zuì)新发布的研报中指出，当前(qián)行业景气度逐渐回升，卫星化学一系列项目陆续投产，结(jié)合(hé)行业近况和公(gōng)司(sī)在(zài)建项目(mù)进展，上调公司2024年归母净利预测至62亿元。

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