美国经济还不错就启动降息？华尔街日报：美联储面临复杂局面

华尔街日报周一刊文称，这次降息是在美国经济尚可的情况下启动的，历(lì)史上没(méi)有先例。分析认(rèn)为，周三(sān)首次降息后(hòu)，美(měi)联储的利率政策(cè)仍将保持限制性，虽然尚不清楚能否刺激房地(dì)产市场重新活跃起来(lái)，但料将推动企业增加设备投资。

美(měi)联(lián)储预计将在(zài)本(běn)周三的FOMC会(huì)议后启动降息。华尔街(jiē)日报周一刊文称，这次降息是(shì)在经济尚(shàng)可(kě)的情况下启(qǐ)动的，随着时(shí)间的推移，降息应该会影响信用卡、抵押贷款和储蓄等领域(yù)；但问题在于，这些影响具体会如何传导到各个领(美国经济还不错就启动降息？华尔街日报：美联储面临复杂局面lǐng)域，以及(jí)具体会产生什么样的效果，还存在不确定性，美联储需(xū)要应对一个复(fù)杂(zá)的局面。

经济尚可的(de)情况下(xià)降息没有先例

文(wén)章称，降息(xī)机制一直(zhí)是清晰的，即借款人的债务利(lì)息(xī)会(huì)减少，储蓄者(zhě)的现金收益会降低。但这些只是宏观层(céng)面的(de)概(gài)述(shù)，具(jù)体的运作方式仍然是一个未解之谜。

而且，每一(yī)个降(jiàng)息周期都是(shì)不同的，经济的反应既漫长又多变。诺贝尔经济学奖获得者米尔(ěr)顿(dùn)·弗里(lǐ)德曼(Milton Friedman)1959年(nián)在美国国会发表讲话(huà)时，将美联储政(zhèng)策的变化比喻为“一个水龙头(tóu)，你现在打开(kāi)水(shuǐ)龙(lóng)头，水在(zài)6个月、9个月、12个月、16个(gè)月后才开始流出。”

在目前的情况下降息(xī)，在美国历史(shǐ)上没出现(xiàn)过明确的先例。通常，在美联储开始降息之前(qián)，经济已经出现了(le)严重的问题。但现在并不(bù)是这种情况，目前美国劳动力市场虽然有所降温(wēn)，但仍然表现不错，经济也一直在稳(wěn)步增长。

事实(shí)上，现在美国的经济状(zhuàng)况甚至比(bǐ)1995年还要好，当年可以说是美联储成功实现所谓“软(ruǎn)着陆”的一次典范，那时通胀下降而失业(yè)率没有大幅上升。

分析认为，这可能(néng)会导致美联储预计在周三降息后(hòu)的经(jīng)济反应不同寻常。

例如，由于美联储降息并不是(shì)试图扭转急剧恶化(huà)的经济，例如人们(men)并不普遍担心(xīn)即将失去工作，因此较低的利率(lǜ)可能会更快地推动支出(chū)。另一方面，股票和其他资产的估值仍然处于较高水平(píng)，因(yīn)此降息(xī)是否能(néng)提供更多的推动力尚不清楚。

首次降息后利率仍有限制性

美联储并不能控制所有的利率，它可以使用政策工具降低银行间(jiān)隔夜贷款的短期利率。美联储降息(xī)后，银行进而降(jiàng)低基准利率，这是信用卡债务和其他贷款的重要参考。长期(qī)利率，如抵押贷款利(lì)率，也倾向于下降。

为了遏制通胀，美联储(chǔ)自2022年初以来共加息11次，将目标(biāo)利率从接(jiē)近0%附近推高到(dào)约 5.4%。降息也(yě)是同样的道理，这意味着要让家(jiā)庭和企业真正(zhèng)感受到变化，需要远不止一两次降息。目(mù)前预计，本(běn)周美(měi)联储将降息(xī)0.25%或0.5%。

分析认为，即使在周三首次之(zhī)后，利(lì)率仍可能保持(chí)在限制性(xìng)的水平。亚特兰(lán)大联(lián)储维护(hù)的三种模型(xíng)显示，目前不会刺激(jī)或(huò)减缓经济的利率水平(píng)在3.5%到(dào)4.8%之间(jiān)。

即便如此，降(jiàng)息(xī)仍(réng)会让一些借款人(rén)的生活变得稍微轻(qīng)松一些。信用(yòng)卡利率紧密跟随美联储的隔夜目标利(lì)率，因此(cǐ)这些利(lì)率应该会略微下降。使用(yòng)浮动(dòng)利率(lǜ)贷款的小企业也将看到其利息支付有所减少。

对房地产市(shì)场影响尚未(wèi)可知(zhī)

周三的(de)降息很可能只是(shì)系列降息(xī)的(de)开(kāi)始。期货市场显示，投资者认(rèn)为(wèi)美(měi)联储到今年年底将总共降息1.25%，2025年再降1.25%。

美联储设定的是短期利率，但对长期利率影响最大的是投资(zī)者对(duì)美联储未(wèi)来行动的(de)预期。换句话说，降息的效果往往在(zài)降息开始之前就显现出来。

这体现(xiàn)在10年期美债收益(yì)率上，目前收益率已降至3.65%。这(zhè)比4月份低了整整(zhěng)一个百分点，也远低于去年10月的5%。

10年期美债收益率(lǜ)对抵押贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)影响很大。据(jù)房地美（Freddie Mac）的数据(jù)，30年期抵押贷款的平均利率已降至(zhì)6.20%，而今年5月初为(wèi)7.22%。

不过，目前尚(shàng)不清楚(chǔ)抵押贷款利率需要下降到什么水(shuǐ)平才(cái)能使房地产行业再次活跃起来。房价(jià)依然居高不下，许多(duō)首次购房者难以进入市场。

最近(jìn)几周，用于购房的抵押贷款新申请再次出现增长迹象。然而，与去(qù)年抵押贷(dài)款利率(lǜ)首次降(jiàng)至7%以下时的情况相比，申(shēn)请量仍然较低，这(zhè)反映了利率“整数关口”的重要性。一些(xiē)分析师预计，如果抵押贷款(kuǎn)利率降至6%以下，甚至5.5%以下，可能会出(chū)现另一波(美国经济还不错就启动降息？华尔街日报：美联储面临复杂局面bō)购房需求激增(zēng)。

抵押贷(dài)款利率的走(zǒu)向不仅取决于美债(zhài)收益率的变化。许多分析(xī)师认为，即(jí)使10年期美债收益(yì)率不(bù)变，抵(dǐ)押贷款利率也可能(néng)会小幅下降。抵(dǐ)押贷(dài)款利率(lǜ)的一个关键组成部(bù)分是贷(dài)方在长期美债收益(yì)率之上收取的额外差价。历史上，短期利率下降往往会使抵押贷款(kuǎn)利率更接近10年期国债收益率。

料将提(tí)振企业设备投资

此外，降息(xī)后(hòu)，另一个可能得到提振的(de)领(lǐng)域是企业对设备的投资(zī)，这涵盖了从拖拉机到计算机的所有设备。

目前，大企(qǐ)业(yè)通过公司债券向市(shì)场借款(kuǎn)的成本已下降(jiàng)，但依赖信用卡借(jiè)贷的小企业(yè)的利率仍然很(hěn)高(gāo)，但随着美(měi)联储降息，这些利率有(yǒu)望下降。

通常(cháng)，较低的利率(lǜ)需要时间才能转化为更快的投资增长。但(dàn)分析认为，目前的一个变数(shù)是(shì)企业对设备的支(zhī)出特别疲软。根据美国商务部的数(shù)据，经通胀调整后，自2019年底(dǐ)以来，企业的设备支出仅增长了5.3%，而美国(guó)整体(tǐ)GDP增长了(le)9.4%。

俄(é)亥俄机械公司（Ohio Machinery）的首席财务官丹(dān)·麦克马蒙（Dan McManamon）表示，他的企业推迟(chí)了对设备的支出，如服务卡车和工具设备。客户也做了(le)同样(yàng)的事情。

“有些人说他们会购(gòu)买，但他们只是在等待，”他说。当降息发生时(shí)，“我们可能(néng)会让我们的市场营销部门抓住这个美国经济还不错就启动降息？华尔街日报：美联储面临复杂局面机会。”

降息还(hái)有其他间接影响(xiǎng)。

其中一种方(fāng)式(shì)是通过外汇市场。当美(měi)国的利率相对于其他国家(jiā)下降(jiàng)时，往往会削弱美(měi)元。这反(fǎn)过来又使美国的产品(pǐn)价格更便(biàn)宜，因此(cǐ)更具竞争力。但这种(zhǒng)影响(xiǎng)可能会因(yīn)为(wèi)许多其他央行(xíng)也在降息而减弱。

另一种影响是(shì)资产(chǎn)价格上涨，这是降息的常见后果。较高(gāo)的股价可以使企业更容易融资，并使(shǐ)管理层更有信心批准项目。拥有股票的人可能会因为感觉自己变得更富(fù)有而增加支出，尽管许多经济学家认(rèn)为这种所谓的(de)财富效应的重要性已经不如以往。

此外(wài)，利率的方向比(bǐ)水平更重要。家庭和企(qǐ)业都可能仅仅因为知(zhī)道美联储已经降息，并且很可能会(huì)继续降息(xī)而感(gǎn)到更好。仅这(zhè)一点就可能使经济衰退的可能性有所降(jiàng)低。

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