ETF日报：利率周期变化有助于成长相对价值风格的超额收益从历史底部区间开始回升，关注科创板100ETF

　　2024.9.11

　　正(zhèng)文

　　大盘全天 走势分化，创业板指日内维持高位震(zhèn)荡，沪(hù)指再创阶段 新低。尾(wěi)盘多只中证1000ETF显著放量，三(sān)桶(tǒng)油跌幅明显收窄(zhǎi)。全天个股仍旧涨少跌多，截至午
盘，上证指数跌0.82%报2721.8点(diǎn)，深证成指(zhǐ)涨0.39%，创业板指涨1.19%，万(wàn)得全A跌0.22%，万得A500跌0.04%。A股全天成交5012.5亿元，环比略减。

　　本轮价值(zhí)占优(yōu)的时间较久，随着2024年中报业绩落地，成长相(xiāng)对价(jià)值风格的ROE开始重新(xīn)走(zǒu)阔，业(yè)绩(jì)增(zēng)速差
也开始触底反弹
，成长跑赢价值的基本(běn)面(miàn)条件或(huò)已具备(bèi)。苹(píng)果(guǒ)和华为等大厂发布会密集，对(duì)科技行(xíng)业(yè)可能形成正面的预期(qī)，产业侧的(de)密集驱动下对成长风(fēng)格同(tóng)样是利好。美联储 在今(jīn)年9月开启降息周期的(de)概率
较大(dà)，利率周(zhōu)期的变化也有(yǒu)助于成长相对价值 风格的超额收益从历(lì)史底(dǐ)部区间开始回升。可以适当关注科技成长宽基(jī)指数(shù)如科(kē)创板100ETF（588120）。

　　今日新能源(yuán)车主题(tí)逆势上涨，相关产(chǎn)品新能源车(chē)ETF（159806）收涨2.78%。

　　基本面(miàn)来看(kàn)，9月10日(rì)，中(zhōng)国汽车工业协(xié)会（下称“中汽协(xié)”）发布8月汽车产销 数据(jù)。8月，汽车产销分(fēn)别完成249.2万辆和245.3万辆，环比分别增长
9%和8.5%；1~8月，汽车产销(xiāo)分别完成1867.4万辆和(hé)1876.6万辆，同比(bǐ)分别增长2.5%和3%。8月，新能源汽车产销分别完成109.2万辆和110万辆，同比分别增长29.6%和30%，新能源汽车新车销量达到汽车新(xīn)车(chē)总销量的44.8%。

　　此外(wài)近(jìn)期多地陆续出台政策加大(dà)以旧(jiù)换新补贴力度，截至8月31日商务部汽车以旧换新信息平台已收到汽车报废更新(xīn)补贴申(shēn)请超80万份。光大(dà)证券认为，“金(jīn)九银十”旺季临近、叠加以旧(jiù)换新政策有望(wàng)进一步(bù)释放存量(liàng)市场换(huàn)购需求，下半年(nián)汽车行业(yè)景气度有(yǒu)望改(gǎi)善，投资(zī)者可持(chí)续关注
新能源车(chē)ETF（159806）、汽车ETF（516110）投资机会。

　　医药板块近期表现突(tū)出(chū)，行业利好较(jiào)多，特别是世(shì)界领(lǐng)先的临床数据不(bù)断发布，包括(kuò)康方(fāng)生物AK112一线肺(fèi)癌优于K药、百利天恒BETF日报：利率周期变化有助于成长相对价值风格的超额收益从历史底部区间开始回升，关注科创板100ETFL01D1尿路上
皮癌(ái)等新适应症数据优异、科伦博泰SKB264子宫内膜癌宫(gōng)颈癌等适应症数据优异、信达IBI363数据优(yōu)异(yì)等。

　　除此之外，政
策端，7月国务院(yuàn)常务会议审议(yì)通过《全(quán)链条支持创新药发展(zhǎn)实施方(fāng)案》全链条强化政策保障，统筹用好(hǎo)价格管理、医保支付、商业保险、药品配备使(shǐ)用、投融资等政策，优化审评审批和医(yī)疗机构考核(hé)机制，合力(lì)助推创新药突破发(fā)展。

　　另外(wài)国家医保(bǎo)局正式发布(bù)DRG/DIP付费2.0版分组方案，创新药有望通过特例单议机(jī)制在体系(xì)中除外支(zhī)付，特例单议数量原则上为DRG出院总病例的5%或DIP出院总病例的5‰以内。

　　2024年上半年，医药行业上市公司(sī)整体营业收入与归母(mǔ)净利(lì)润分别同比下(xià)降1.43%和(hé)9.79%。主要受到部分公司基数(shù)效(xiào)应、政策扰动及外部环境等(děng)因素(sù)影响。特别是感冒呼吸品类的中成药公司、疫苗、IVD、CXO公司(sī)等，此前基数较高。

　　未来全球流(liú)动性(xìng)有望边(biān)际(jì)改善，对创新类 资产的定价较为有(yǒu)利。同时(shí)国家政策(cè)鼓励创新药，新(xīn)技(jì)术推动行业快速发展，长期看医药行业仍处于底部区(qū)间，具备较高的配置(zhì)价值，可(kě)以关注生物医药ETF（512290）、医疗ETF（159828）、创新药沪深(shēn)港(gǎng)ETF（517110）。

　　养殖ETF（159865）今(jīn)日继续(xù)调整，创下上市以来(lái)净值的新低。

　　2022年冬季猪价快速暴(bào)跌使得投资者在(zài)本轮猪周期中加深了对于二次育肥(féi)集中出栏(lán)的担忧，市场对猪价未(wèi)来上涨时间空间的(de)预期降低。2022年(nián)11月至2023年1月
期间，体重从126.6kg降
至123.4kg左右，猪(zhū)价 也从最高的26.6元/kg跌(diē)至15元(yuán)/kg以下。正信期货指出从历史数据来看
，2022年10月底标肥价差(chà)达到最
低后，二(èr)育开始 集中出栏，当标肥价差达到峰值(zhí)后，猪价或(huò)将面临二育 降库的冲击(jī)。

　　数据来源：wind，中金公司

　　此(cǐ)外市场(chǎng)对于猪周期的投资价值也在重新定(dìng)义(yì)，一个共识是非洲(zhōu)猪瘟带来的(de)2019-2020超级大
猪周期较难再次出现；还(hái)有一个存在争议(yì)的认知(zhī)是(shì)高(gāo)度资本化后散养户的比(bǐ)例显著下降，猪周期可能会(huì)出现弱化。

　　中报还是如(rú)预期般扭亏为盈(yíng)，但(dàn)指(zhǐ)数(shù)走势并没有出现正面表现。从已披露的(de)上市公司销售简(jiǎn)报看，2024年上半年上市猪企商品猪销售均价同比(bǐ)均实现正增长，大(dà)部分企业均(jūn)价落在14.0-15.5元/公斤区间。2024年上半年17家上 市猪企合(hé)计实现(xiàn)归母(mǔ)净利润14.3亿 元，同比大幅实现扭亏为盈；其(qí)中2024二季度合计实现归母净(jìng)利润75.5亿(yì)元，同(tóng)环比
也(yě)均(jūn)实现扭亏为盈。

　　目前养殖板(bǎn)块估值处于历(lì)史极低位置，即(jí)使存在一(yī)些基本面上的瑕疵(cī)，悲观的预期或也(yě)基(jī)本反(fǎn)映(yìng)在了 股价之中。如果市场情绪后续好转，上市猪企业绩端(duān)好转有望被正常(cháng)地反映(yìng)到股价之中。从中短期看，养(yǎng)殖板块行情或有两(liǎng)个催化：一是后续二次育肥出库影响低于(yú)预期(qī)，高(gāo)猪(zhū)价持续时间超预期，二(èr)是冬季(jì)和明年需求超预期(qī)向好（而非二次育肥增加库存）推动的猪价超预期。长期来看，下半年企业资产负债(zhài)表(biǎo)有望(wàng)修复，盈利向好；上市公司降本增 效，市场占有率或(huò)进(jìn)一步提升。投资者在目前位置或可以持续关注养殖ETF（159865）。

　　特约作者：国泰基金

责任编辑：常福强

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