公募FOF“七年之痒”

资产配置到底(dǐ)能否起到(dào)良好的作用(yòng)？长期投资的价值(zhí)如何体现？两层投资的架构是否具备优势？重重疑问拷问(wèn)FOF产品的价值及其(qí)基金经理的能(néng)力。

回顾7年历程，公募FOF有(yǒu)过高光时刻，如今不得不随着市场的调整而褪(tuì)去光(guāng)环，其间的挣扎(zhā)和探索或为日后破(pò)茧重生提供一些启示。

从资金追捧到(dào)批量清盘，问世将满7年的(de)公募FOF，正在遭遇业绩和规模的双重打击。

资产配置到底能否(fǒu)起到良(liáng)好的作用？长期(qī)投资的价值如何体现？两层投(tóu)资的架构(gòu)是否具备优(yōu)势？重重疑问拷问FOF产品的价值及其基金经理的能力。

回顾(gù)7年历程，公(gōng)募FOF有过高光时刻，如今不得不(bù)随着市场的调(diào)整而褪去光环，其间的挣扎和探索(suǒ)或(huò)为日后破茧(jiǎn)重(zhòng)生提供一些启(qǐ)示。

高光开局如今黯淡

2024年8月28日至8月31日，南(nán)方(fāng)某大型(xíng)基金公司连发4份清盘公告，涉及旗下4只养(yǎng)老目标日(rì)期基金。至此，该(gāi)公司养老目标日期系列产品全军覆没，虽然还保留着2只养(yǎng)老(lǎo)目标风险FOF和4只普通(tōng)FOF，但“打造一(yī)站式养老投资”的口(kǒu)号已成(chéng)过眼云烟。

不单单这家基金公司在承受FOF产品(pǐn)清盘的痛楚，今年以来有(yǒu)15只(zhǐ)FOF产品（包括11只养老(lǎo)FOF）公告清盘，并在8月间以6只扎(zhā)堆现身的方式掀起清(qīng)盘小高潮。根据基(jī)金中期报告，目前(qián)六成以上的FOF产品、一半(bàn)以上的养老(lǎo)FOF产品规(guī)模在(zài)2亿元以下，都存在清盘的可能性。尤其是养老FOF，被(bèi)投资者戏谑道：“人还未老，为你养老的产品已经消失了。”

回顾7年前公募FOF问世之初的盛况，会对当前面临的困境有更深刻的感受。

2017年9月初(chū)，经过长期准备，6家(jiā)基金公司旗下公募FOF获批上市。从基金公(gōng)司所属地(dì)域(yù)来(lái)看，北京有4家，上海和深圳各有1家；从产品风格类型来看，有稳健(jiàn)型(xíng)、进取(qǔ)型和混合型，能(néng)满足投资者的不同偏好。该批基金(jīn)募集规模合计160亿(yì)元，虽然在彼(bǐ)时不能算是爆款，但(dàn)承载着资管行业创新试点的(de)重任，被业内(nèi)人士寄予极大的(de)期望(wàng)。

“当年公司FOF团队从零起步，主要的准(zhǔn)备工作(zuò)包括投研制度的构建(jiàn)、策略(lüè)的(de)模拟及优(yōu)化、基金(jīn)调研等。印象深刻的(de)是，第一只普通FOF从产品申报到最终落地，等待了两年半，由此可见管理层对推出这类创新产品是非(fēi)常审慎(shèn)和重视的。”某资深FOF基金经理回忆道。

“那时我认为FOF具备很多优点(diǎn)，比如双重的专业化资产管(guǎn)理、优中选优、有效的风(fēng)险防范与分散、良好的流动性等，并且能促进公募行业内生性优(yōu)化，简直是一款没有缺点的产品，并没有想(xiǎng)到后(hòu)来(lái)的发展会这么(me)曲折。”某基金(jīn)行(xíng)业资深观(guān)察人士称。

年光翩翩，世(shì)事(shì)如棋。截至2024年二季(jì)度末，首批公募FOF产品的规模仅剩71.98亿元，成立以(yǐ)来的回(huí)报从11.65%到33.07%不等，整体表现在全市场FOF基金中居前。应(yīng)该说，这批产品还(hái)是幸运的。在(zài)其之后陆续成立的公募FOF产品，绝大多数的收益损耗(hào)在市场的(de)持续(xù)波动(dòng)和调整中。

东(dōng)方财富Choice统(tǒng)计数据显示，截至(zhì)2024年8月30日，全(quán)市场公募FOF自成立以来平均回报为-7.25%，七成以上的产品成立至今回(huí)报为负值。亏损的产品绝大多数成(chéng)立于2021年(nián)之后，时(shí)间在公募FOF的成长历程中打下(xià)了(le)不可磨灭的烙印(yìn)。

反思过往寻(xún)求改变

7年过去了(le)，为什么FOF产品还没(méi)做好？对此，一众FOF基金(jīn)经理各有各的(de)观点。综(zōng)合来看，市场、产品和管(guǎn)理人(rén)团队在不同(tóng)程度(dù)上都负有一定的责任。

“FOF产品特别是(shì)养老FOF遇冷主要(yào)与近几年权(quán)益市(shì)场的调整有关。”某FOF基金经(jīng)理告诉记者，“FOF产品运作的理想环境是市场波动相对较(jiào)小并不断抬升。这几(jǐ)年A股市场持续调整，其间市场情绪波动较大，市场风格与行业轮动频繁，这给FOF的平稳(wěn)发展带来了挑(tiāo)战。”

这位(wèi)基金经理的(de)观点得(dé)到了多位FOF基金经理(lǐ)的认同，并在(zài)数据上得到了佐证。Choice统计(jì)数据显(xiǎn)示，公募权益(yì)类基(jī)金业绩整体回调大致从2021年2月开(kāi)始，如果以2021年一季(jì)度(dù)末的数据为分水岭，则(zé)公(gōng)募FOF产品自2017年9月陆续成立(lì)至(zhì)2021年3月31日的平均回报为(wèi)23.18%，而普通股(gǔ)票(piào)型基金(jīn)和偏股混合型基金同期的平均回(huí)报为82.19%和61.94%。换句话说，彼时主动权(quán)益类基金“吃肉(ròu)”、FOF“喝汤”的(de)格局已(yǐ)经初(chū)步形成。

但(dàn)成也萧何(hé)败也萧何。自权益类基金回调(diào)以来，公募FOF失去了最大的(de)收益来源。同源统计数据显示(shì)，自2021年3月31日至2024年8月公募FOF“七年之痒”30日(rì)，普通(tōng)股票(piào)型基金和偏股混合型(xíng)基金的净值平均分别(bié)回撤27.56%和30.63%，同期公募(mù)FOF的(de)净(jìng)值平(píng)均回(huí)撤13.18%。

然而，只是市场因(yīn)素导致FOF业绩不佳、致使投资者“用脚投票”吗(ma)？

“早期部分FOF产品在实际运作中没(méi)有按照投资基准进行相应的资产配置，在行业口(kǒu)碑上造(zào)成(chéng)了一定的(de)负面影响。另外，很多FOF基金经理所谓的资产配置只是做轮(lún)动策略，缺乏宏观研判与统筹，导致FOF相较于(yú)其他(tā)类型基金没有体现出明显的优势。”某FOF基金(jīn)经理(lǐ)表示。

另一位基金行业资深观察人士从管理团队的角度出发，探究(jiū)了FOF业绩不佳(jiā)的原因。他告诉记者，在FOF产品成立(lì)之初，部分基金(jīn)公司认为做(zuò)基金配置很简单，因此在资源投(tóu)入方面(miàn)不够充(chōng)分，FOF团队投研力量薄弱(ruò)，在研究方法上多以定量的数据分析替代定性(xìng)研究，导致产品业(yè)绩长期不佳(jiā)。

向内求(qiú)索向外(wài)生长

往(wǎng)者不可谏，来者犹可追。7年是个坎，也可以是个新的起点。如果过(guò)去做得不够好，那么(me)未来能不能做(zuò)好？怎样才能做好(hǎo)？对此，FOF基金经(jīng)理们分享了各自的看(kàn)法(fǎ)。

“我们可以看到，近年来FOF产(chǎn)品(pǐn)投资方向愈发灵活宽广、资产类别日渐丰富多元。例如，除了常见(jiàn)的(de)股票(piào)型、混合型、债券型基金，FOF产(chǎn)品(pǐn)对QDII、商品型、REITs等基金品类有越来(lái)越多的探索和覆盖，进一(yī)步凸显FOF产品多元资产(chǎn)配置和(hé)风险二次分散(sàn)的主要公募FOF“七年之痒”特色。”建信基金(jīn)FOF投资负责人姜(jiāng)华告诉记者。

“我们认为，FOF产品的价(jià)值在逐(zhú)渐提(tí)升。”兴证(zhèng)全球基金经理刘潇解(jiě)读道，FOF本质上是提(tí)供一站式投资服务，为不同(tóng)风(fēng)险偏好的客(kè)户匹配相(xiāng)应的投资(zī)理财方案，还可以从多(duō)资产、多策(cè)略的角度帮助客户进行组合投资和分散投资，这是FOF与单一产品相比具有较显著(zhù)优势的一点。FOF产(chǎn)品另一优势(shì)就是天然具有二次分散(sàn)属性，即在不降低预期(qī)收益(yì)的前提下降低波动性。这从长期来看，能(néng)够延长(zhǎng)持有产品的(de)投(tóu)资周期，提高获利的可能性。

天弘(hóng)睿(ruì)享(xiǎng)三个月持有、天弘永丰稳健养老一年持有FOF基(jī)金经理王帆说：“FOF可(kě)以向大部分财富管理(lǐ)类客(kè)户提供长期、稳定的输出，在理财替代、特(tè)定品类基金投资(zī)解决方案(àn)上(shàng)有广阔的发展空(kōng)间。时至今日，这些优点依然存在。”

“FOF的(de)发展时间较短(duǎn)，投资者对(duì)这类(lèi)复杂(zá)产品的认识有待深化。随着时间的推(tuī)移，FOF产品终将收(shōu)获更多投资(zī)者的信任，重回良(liáng)性发展的轨道。”南(nán)方基(jī)金FOF投资(zī)部总经理、基金(jīn)经理李文良表示。

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