非标信托产品规模缩水 机构开打组合投资

　　来源(yuán)：中国经营报

　　本报记(jì)者 樊红敏 北京报道

　　日前，用益信托发布了8月份资产管理信托(tuō)月(yuè)度数据。据公开资料不完全统计，截至2024年9月6日，非标类(lèi)产品(pǐn)成立(lì)数量为(wèi)946款，环比增(zēng)长19.29%；成立(lì)规(guī)模为(wèi)318.81亿元，环比减(jiǎn)少11.45%。

　　《中国经(jīng)营报》记者注意到，这已是非标
信托连续第二个月成立规模(mó)大幅(fú)下滑。业内人士分析认为，监管收紧政(zhèng)信业(yè)务、要求非标类信托需进行组合投资、叠加三方代销被禁等(děng)政策的(de)调整，对非标信托产品产生了较大冲(chōng)击。

　　政策持续收紧

　　按具体投向(xiàng)领域分(fēn)析来看，8月份(fèn)，除金融(róng)领域外，投(tóu)向其他各领域的非标信托产品(pǐn)成立规模均(jūn)明显减(jiǎn)少(shǎo)。截至9月6日，8月房地产类信托产品的(de)成立规模为0.60亿元(yuán)，环比减少2.76亿元；基础(chǔ)产业类信(xìn)托成立规模179.90亿元(yuán)，环比减少17.38%；投向金融领(lǐng)域的产品成立规模100.44亿(yì)元，环比增长175.53%；工商(shāng)企(qǐ)业类信托成立(lì)规(guī)模36.88亿元，环比下降(jiàng)61.33%。

　　市场(chǎng)观察人士认为，工商(shāng)企业类信托成立规模(mó)大(dà)幅(fú)减少，主(zhǔ)要受上期成立基数较(jiào)大的(de)影响。8月经济(jì)增长动能仍然偏弱，预计国内主要经济指(zhǐ)标同比增速(sù)可能放缓。在(zài)经济增速放缓、实体企业经营景气度不高的情况下，信托公司对(duì)于工商企业类信托
的风险偏好降(jiàng)低(dī)，导致成立规模下滑。

　　至于基础产(chǎn)业类信托募集规模下滑或与地方化债提速密切相关。据了解，今年(nián)上半年，部分信(xìn)托公司收到(dào)监管部(bù)门的窗口指导，明确地方平台项目展业(yè)标准。窗口指导的主(zhǔ)要内容是，严格落实《关于金(jīn)融支持(chí)融资平台债务风险化解的指导意见》，机构须通过“融资平台查询系统(tǒng)”查询(xún)确(què)认(rèn)相 关平台是否列(liè)入(rù)监(jiān)管名单中。若在名单之内(nèi)，不 管作
为融资主体或(huò)者(zhě)担保主体，相关债务只减(jiǎn)不增，降低高息非标融
资。

　　财(cái)政部、住房和城乡建设部(bù)等六(liù)部(bù)门在8月26日(rì)联合印发的《市政基础设施资产管理办法（试行）》中明确规定，“严禁为没有(yǒu)收益或(huò)收益不足(zú)的市政基础设施资产违法违(wéi)规举债，不得增加隐性债务”，进一步提高政(zhèng)信业务(wù)的门槛，底层优质资产供给进一步减少。信托公司在开展政信类业务(wù)时，须确保项目具(jù)有良好的经济效益和偿债能力，部分(fēn)不符合要求或风险较高的政(zhèng)信类项目可能会被(bèi)剔除或缩减，这将(jiāng)进
一步(bù)压缩政信类项目的业务空间。

　　另外，“非标信(xìn)托需进行组合投资”这一政策要求的提(tí)出，对信托非标产品带来(lái)更为直接的冲击。

　　据此(cǐ)前媒体报道监管(guǎn)召集部分信托公(gōng)司召开线(xiàn)上会议，传达了多项最新监管精神，包(bāo)括要求“非(fēi)标信托需进行组合投资”。

　　据记(jì)者了解，监管方面对(duì)于非标信托明确了须组合投资的政策导向，并(bìng)设定了单只集合资金信托计划中单一(yī)资产占比不得超过25%的限制。有信托从业人员表示，25%的比例限制(zhì)可(kě)能到年底才会正式实(shí)施，目前要(yào)求非标组合(hé)至少投资 两个标的。

　　组合投资(zī)成常态非标信托产品规模缩水 机构开打组合投资t>

　　实际上，为了应对监管(guǎn)压(yā)力和市场变化，信托公司(sī)开(kāi)始探索新的(de)业务模(mó)式和(hé)产品形态，组合投资(zī)类非标产品(pǐn)作(zuò)为一种新的尝(cháng)试，开始逐渐在(zài)市场上(shàng)崭露头角。

　　多家不同地(dì)区信(xìn)托 公(gōng)司财富端人士告诉记者，其所在(zài)公司已经不再发(fā)行投资单一标的的传统非标信(xìn)托产品，现在(zài)都是按(àn)照(zhào)监管要求发(fā)行组合(hé)投资类产品。

　　“现在新 发行的项目都是组合投资类的，如(rú)果需要购买传统非标产品(pǐn)，可以帮忙 看(kàn)一下之前发行的老项目是否 还(hái)有剩余额(é)度。”记者以投资人名义进行咨询时，某央企(qǐ)信托(tuō)公司理财经理(lǐ)表示。

　　“按照监管要求，我们公(gōng)司从今年6月份就开始探索(suǒ)非标(biāo)产品组合投资。”南方某信托(tuō)公司内部人士(shì)也向记者(zhě)透露，目前市场上(shàng)在售(shòu)的部(bù)分投资单一标的的信(xìn)托产品，应该还是前几(jǐ)个月发出来的，现在属于过渡期，一些(xiē)老项目(mù)还有剩余额度(dù)没有消化完，未来新(xīn)发出来的非标信托产(chǎn)品都(dōu)将是组合投资类的。

　　本报记者9月 12日(rì)通过中国信(xìn)托登记有(yǒu)限责任公(gōng)司官网查(chá)询(xún)发现(xiàn)，6月份(fèn)以来登(dēng)记的(de)信托(tuō)产品，名称中包含“组合投资”一词的达50只，名称中包含“组合”一词的则超过100只。

　　另据(jù)记者调(diào)查了解，目前市场上的非标组(zǔ)合信托包括多个(gè)非标准化资产的组(zǔ)合以及标准化资(zī)产(chǎn)和(hé)非标准化资产的组合(hé)。

　　具体到非(fēi)标(biāo)组合投资类信托，比如，金谷信托发行(xíng)的金谷(gǔ)·汇利162-165号、167号集合资金信托计(jì)划（以下简称“金谷信托汇利162-165号、167号”），根据产(chǎn)品资料，上述产品信托计划资金中，募集资金总规模以1∶1的比例投资(zī)莆田市国有资产(chǎn)投资集团有限责任公司（以下简称“莆(pú)田国投”）和莆田兴(xīng)发(fā)集团有(yǒu)限公司(sī)（以下简称“兴发集(jí)团”）发行的专项债权计划(huà)，专(zhuān)项债权计划(huà)资金用于偿还发行人3月内(nèi)到期的(de)借款或债券或(huò)其他合法合规用途。

　　值得一提的是，由于非标资产在风险水平、期限长短等方面差异较大，较难找到相匹配的资产进行组合投资，目前市(sh非标信托产品规模缩水 机构开打组合投资ì)场上“非标+标品”类组合信托产品更为 常见。

　　上海市(shì)锦天城(chéng)律师(shī)事务所吴惠金近(jìn)期(qī)撰文表示，如(rú)果一个集合资金信托计划全部投资于非(fēi)标资产，那么(me)要满足这样的组(zǔ)合投(tóu)资要求的资
产(chǎn)端(duān)可能会比较困难。一是(shì)非标资产(chǎn)比较少；二是不同主体对资金需求的时间、条(tiáo)件千差万别，更何况还(hái)需要在同一个时间点找到(dào)到期日、风险水平等条件相当(dāng)的多个非标资产进(jìn)行组合。而且为了实现风险的分散，非标(biāo)组合还要考虑地域的分 散。所(suǒ)以更多信
托公司在开展组合投资型信托时，会将目标定在非标和标准化资产的组合。

　　值得(dé)注意的是，当前非标
组合投资信托尚缺相应的配套制度，组合投资比例、标(biāo)的选择等尚未(wèi)有明确(què)规定。业内人士认为，目前在市场(chǎng)上发行的部分组合投资类(lèi)信托，究竟在多大程度上起到(dào)分散风险的效果
值得商榷。

　　某(mǒu)信托公(gōng)司内部人士向记者表示，一些组合投(tóu)资(zī)类非标信(xìn)托产品，可能只是为了迎(yíng)合监管要求，会(huì)象征(zhēng)性(xìng)地加一点资产进行组合。

　　以金谷信托汇(huì)利(lì)162-165号、167号信托 为例，天眼查显(xiǎn)示，其两大融(róng)资方莆田国投(tóu)、兴发集团(tuán)为关联公司(sī)，莆田国投为兴发集团母公司，持股占比100%。

　　“在非标组合投(tóu)资中，某一笔非标资产(chǎn)违约后，若其他(tā)非标资产由于融资主体和违(wéi)约主体存在关联
关系，可能会因为交叉违约的设置一(yī)并违约。”吴惠金在上述文(wén)章中(zhōng)强调(diào)。