5位高管年薪超400万！国金证券业绩暴跌之下该如何控制薪酬成本？

在(zài)证券(quàn)行业风云变幻的大背景下，国(guó)金证券正面临不小的经营压力。半年报数据显示(shì)，国(guó)金证券2024年上半年净利润同比暴跌近五(wǔ)成(chéng)，创下近五年来最差(chà)半年报业绩。

与此同(tóng)时，高(gāo)额的薪酬支出引发投资者强烈质疑。有投资(zī)者在(zài)董秘问答板块直言质问："200多亿的市值，用什么支撑20几亿的全年工资额？"。这种业绩与薪酬的(de)矛盾，加 之公司股价年内下跌18.45%，远落后于同期券(quàn)商板块表现，不禁让人感慨：曾经的蓉城(chéng)券业明珠，还能否在激烈的市场竞(jìng)争中摆脱低迷(mí)困境重塑辉煌？

净利腰斩，各(gè)项业务(wù)全面承压(yā)

8月(yuè)29日盘后，国金证券发布了2024年半年度报
告：截至2024年6月30日，公司总资产为1149.27亿元，较上年末(mò)小幅减少1.80%；归属于母公司股东的权益为324.30亿元(yuán)，较上年末略 降0.42%。

然而，真正令(lìng)人瞠目的(de)是公司的盈利表现：报告期内，国金证券实现营业收入26.76亿元，同比大幅(fú)下降19.55%；归属于母公司股东的净利(lì)润仅为(wèi)4.55亿元，同比暴跌47.98%，创下近五年(nián)来最(zuì)差的半年报业绩。

细究其(qí)中，国金证券的业绩颓(tuí)势在第二季度表现得尤为明显。第一季度公(gōng)司营收14.83亿元，同比下降24.03%，归母净(jìng)利润3.67亿元，同比下滑(huá)38.60%。而(ér)到了第二季度，情(qíng)况进(jìn)一步恶化：单季度营业收入仅为11.9亿元，同比下降13%，环比更是(shì)大跌20%；归母净利润更是惨淡，仅有0.9亿(yì)元，同比骤降68%，环比更是断(duàn)崖式下跌76%。

这种持续下滑(huá)的趋势也反(fǎn)映在分析师预期中。Wind数据显示，国金证券2024年预测EPS在
过(guò)去180天(tiān)内持续下
调，从去年(nián)8月31日的0.59元大幅下调至目前(qián)的0.45元。这一(yī)变化(huà)不(bù)仅体现了国金证券业绩(jì)的不及预期
，更折射出分析师对公(gōng)司(sī)未来盈利前景的(de)悲观(guān)看法。

深 入剖析(xī)国金证券的各项主营业务，我们不难发现，几乎(hū)所有业务(wù)线都在2024年上半年遭遇了不同程
度的下滑。

首先，经纪业务经历(lì)了缓慢而持续的衰退：经纪 业务手续费净收入是(shì)国金证券最主要的收入来(lái)源。然而，从历年半年报的数据来(lái)看(kàn)，这一业务板块(kuài)呈现出持续(xù)、缓(huǎn)慢下滑的趋(qū)势。2021年(nián)半年(nián)报时，经纪(jì)业务(wù)手续费净收入还高达8.72亿(yì)元，但此后连续三个报告(gào)期(qī)均出现下滑(huá)，到2024年半年报时已降至(zhì)7.71亿元。

其中，证券经纪业务的手续 费净收入为7.11亿元，期货经纪业务(wù)为0.61亿元(yuán)。证券经纪业(yè)务中，代理买卖证券收入5位高管年薪超400万！国金证券业绩暴跌之下该如何控制薪酬成本？为4.92亿元，比去年同期的 4.82亿元略增；交易单元席位租赁收入为(wèi)1.52亿元，低于(yú)去年的1.82亿元；代(dài)销金融产品收入为0.66亿元，较去年的(de)0.92亿元明显减(jiǎn)少。

其(qí)次，投行业(yè)务招牌的光环正在褪色(sè)：投行业务一直是国金(jīn)证(zhèng)券的招牌，尤其在工业(yè)和信息技(jì)术行业具有明显优势，这两(liǎng)个行业分别贡献了国金证券投行业务20.19%和(hé)23.70%的发行规模。

图片系按行业统计的国金证(zhèng)券投行业务发行规模 资料来 源：Wind

从地域分布(bù)来看 ，国金证券投(tóu)行业务在华东地区尤其强势，近三年(nián)该地区(qū)占比高达58.02%，其中浙江和江苏(sū)两省的占比(bǐ)分别(bié)达到16.42%和14.50%。有趣的是，作为公司总部所在地的四(sì)川(chuān)，在投(tóu)行业务中的占比(bǐ)仅为1.54%。

纵观近(jìn)五年的半年报(bào)数据，投行业务的收入呈(chéng)现
明显(xiǎn)的下滑趋势。2024年上(shàng)半年，投行业务手续费净收入(rù)仅为(wèi)4.62亿(yì)元，较2020年同期的7.45亿元大幅下滑38%。这一数据无
疑给国金证券敲响了(le)警钟，其引以为傲的投行业务(wù)正(zhèng)面临不小的挑战(zhàn)。

再次，资管业务规模有(yǒu)所上升，收入(rù)却(què)下滑。

从管理规模来(lái)看，截至2024年6月末，券商资管(guǎn)规(guī)模合计1,318亿，较年初小幅增长(zhǎng)6.72%。国金基(jī)金管(guǎn)理资产总规模为(wèi)684.27亿元，较2024年(nián)初增长(zhǎng)2.39亿(yì)元，其中公募基金管理(lǐ)规模增长7.13亿(yì)元。

然而收入却(què)不(bù)怎么理想。2024年(nián)上半年，资管净收入为(wèi)0.42亿元，同比(bǐ)下降10%。此业务的净收入在近年来(lái)的半年报中一直徘徊在(zài)0.5亿元左右，显示(shì)出该业务板块增长乏力的(de)困境。

此外，自营业务波动再现，拖累整体业绩。

自营业务(wù)历来是证(zhèng)券公司营收的重要支(zhī)柱(zhù)，但也常(cháng)常成为业绩波动的主要推手。例如(rú)，2022年上半年(nián)，国金证券该(gāi)业 务收入曾一度跌(diē)至1.19亿元，导致当(dāng)期利润大幅下滑46.53%。

2024年上半年波动再现，国 金证券的自营业(yè)务（包括投资净收益(yì)、公允价值变(biàn)动净收益(yì)，扣除对联营企业和合营企业(yè)的(de)投资收入）收入为6.92亿元，同比大幅(fú)下滑29.28%，成为各主营业务中(zhōng)下滑最为严重的板块。而下滑的主因则是衍生金融工具亏损的扩大。2023年上(shàng)半年处置衍(yǎn)生金融工具造成的亏损为0.98亿元，而2024年上半年这一数字激增至35位高管年薪超400万！国金证券业绩暴跌之下该如何控制薪酬成本？.39亿元，成为拖(tuō)累整(zhěng)体业绩的(de)重(zhòng)要因素。

其
2024半年报告中提到，衍(yǎn)生品业务方面，公司以对冲交(jiāo)易模式为主，通过迭代投研体系、提升对冲交易能力来优化策(cè)略适应(yīng)性，捕(bǔ)捉衍生品市场投资机会。然而，从结果来看，这种(zhǒng)策略似乎并未收到预期效果(guǒ)。相反，它暴露出(chū)公司在风险管(guǎn)理和市场判断方面(miàn)可能存在的不足。

事实上(shàng)，衍生品市场以其高杠(gāng)杆、高(gāo)波动的特性而闻(wén)名。国(guó)金证券在这一领域的巨额亏损，不仅反映出公司可能低估了市场(chǎng)风险，或许也意味着其风险控(kòng)制机制可能存在漏洞。

除了主营业务的普遍下滑，国金证券2024年上(shàng)半年业绩(jì)近乎腰斩的另(lìng)一个重要(yào)原因来自于权益法核算的长期股权投资收益。这部分(fēn)投资出现1.48亿元的亏损，主要源(yuán)于联营企业宁波鼎智金通(tōng)股权(quán)投(tóu)资中(zhōng)心(xīn)权益法下确认的投资收益(yì)亏损1.51亿元(yuán)。

通过股权穿透，发现国 金证券通(tōng)过全资子公司(sī)国(guó)金鼎兴间接持有宁波鼎智(zhì)金(jīn)通(tōng)股权投资中心约25%的股份，而后者间接持有阳光保险3.11%的股份。值得注意的是，阳光(guāng)保险在(zài)2024年上半年(nián)股价下跌了约40%。这(zhè)一巨大的股价跌幅很可能是(shì)导致国金证券权(quán)益法核算的长期股权投 资收益出现巨额亏损的主(zhǔ)要原因。

业绩暴跌之下该如何控制薪酬成本

在收入端全面承压的同时(shí)，国(guó)金证券的(de)管(guǎn)理费用却呈现持续高企。Wind数据显示(shì)，2020年上半年国金证(zhèng)券(quàn)营收为(wèi)28.96亿元，管理费用
为15.92亿元(yuán)，占营收比例为55%。而到(dào)了(le)2024年上半年，尽管营收下滑至26.76亿元，管理(lǐ)费用却攀(pān)升至20.99亿元，占(zhàn)营收比例高达78.44%。这(zhè)一数据无疑反映出公(gōng)司在成本控制和运营(yíng)效率方面面临(lín)着严峻(jùn)挑 战。

深入分析管
理费用(yòng)的构成(chéng)，机构(gòu)之家发现工资薪酬是其(qí)中(zhōng)的最大支出项。2020年上半(bàn)年国金证券工资薪酬支出为12.86亿元，到(dào)2024年上半年(nián)已增长至15.61亿元。

图片系国金证券管理费(fèi)用构成明细 资料来源(yuán)：Wind

这种薪酬支出的(de)增长很大程度上是由于员工(gōng)数量的大幅增加，从2019年的3258人增至2023年的5733人(rén)。然而，值得关(guān)注的是(shì)，人均(jūn)创收却从2019年(nián)的133.5万元 下滑到了117.39万元。这一数
据反映出国金证券在人员扩张过程中，存(cún)在管(guǎn)理(lǐ)效率(lǜ)及人均效(xiào)能下降(jiàng)的(de)问题。

国(guó)金证券的薪酬问题一(yī)直是市场关注的焦点，尤其是在公司业(yè)绩下滑的背景下，其高管薪酬仍然高居(jū)行业(yè)前列的现象引发(fā)了诸多(duō)质疑。根据东(dōng)方财富Choice终端数据，2023年，在申(shēn)万(wàn)证券行业的上(shàng)市公司中，国金证(zhèng)券管理(lǐ)层
及核心技术人员报酬位列第2名，仅次(cì)于行业龙头中(zhōng)信证券。更(gèng)引人注目的是，国金证券董事长冉云2023年以486万的年薪位列上市券商董事长薪酬榜第二名。

图片系申万证券II行业管理层及核心技术人(rén)员报(bào)酬统计节选(xuǎn) 资料来源(yuán)：Choice终端

此外，国金(jīn)证券共有(yǒu)5位高管2023年的年薪(xīn)在400万元以上。这一(yī)薪酬水平在整(zhěng)个证券行业中都属(shǔ)于顶尖水平。

国金(jīn)证券今年以来被市(shì)场不断下调的
业绩预期也直接反映在了公司的股价(jià)表现上。截至8月29日，国(guó)金证券年初至今股价下跌18.45%，在上市券商中跌幅(fú)排名靠前，明显弱于券
商板块 的整体表现。

图片系按年初至今跌幅排序(xù)的上市券商行情 资料来源：Wind

面对较为严峻的经营局面(miàn)，国金证券的(de)战略(lüè)定位和(hé)核心竞(jìng)争力不得不被重(zhòng)新审视。作
为一家中型券商，国(guó)金证(zhèng)券(quàn)在过去几年(nián)中一 直强调"让金融服务更高效、更可靠"的使命，追求"成为举(jǔ)足轻重的金融服务机构"的(de)愿景(jǐng)。然(rán)而，从目前的业绩表现来看，这一愿景与现实之间还存在着较大差距。

展望未来，国金证券(quàn)面(miàn)临的挑战(zhàn)显而易见。首 先，如何在激烈的市场竞争中重塑核心竞争力，提升各业务线的(de)盈利能力，是公司亟需(xū)解决的问题。其次，如何优化成本结构，特 别是在人力资源管理方(fāng)面提高效率，也是公司需要着(zhe)力改善的方向。再(zài)者，公司需要重新审视其薪酬(chóu)政策，建立(lì)更加科学合理的激励(lì)机制，以确保高管薪(xīn)酬与公司业绩之间的匹配度。

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