大约一个多月前，一款(kuǎn)名为Kimi的国内AI大模型(xíng)产品爆火，凭借200万字级(jí)的长(zhǎng)文(wén)本(běn)处理能力“出
圈(quān)”，并以一己之力带火了多只 个股，在二级市场开(kāi)辟了“Kimi概念股”板块。但爆火不久之后，Kimi背后(hòu)的大模型明星创业公司月(yuè)之(zhī)暗面（Moonshot AI）却遇到了一点麻烦(fán)。

最近，市场传言称月(yuè)之(zhī)暗(àn)面的创始人及相关人员通过售出个(gè)人(rén)持股套现超4000万(wàn)美元。月之暗面随后对媒体表示上述消息不实，并提到公司已公布员(yuán)工激励计划。坦率地说，这份澄清(qīng)是比较(jiào)模糊的，既(jì)没有提及创始人是否有减持套现行为，也没(méi)有说(shuō)明减持套(tào)现与员工激励计划之(zhī)间的关系。事件发酵一天后，当记者联系公司有关负责人，问及是否对此事有进(jìn)一步详细的说明时，公司(sī)方面(miàn)则表示，“没有更多公开(kāi)回应”。

这件(jiàn)事(shì)在一级市场引(yǐn)发了(le)挺多讨论，争议点主要落在创始人在早期(qī)创业阶段是(shì)否可以卖老股(gǔ)套现方面。事实上，这不是创投圈的新现象了(le)，答(dá)案见仁见智。过(guò)往就有不少(shǎo)投资人公开表达过看法，比如经(jīng)纬中国创始管理合伙人(rén)张(zhāng)颖就明确表示，创始人(rén)和核心团队在适当时候 通过卖老股 适
当套现改(gǎi)善个人生活是可以的。况且，即使真的(de)卖老股套现了，这
些钱(qián)到底作何用途，是进了个人口袋还是用作公司其他事项(xiàng)，目前(qián)也尚无定论。

笔者(zhě)认为，创(chuàng)始人能否减持(chí)套现(xiàn)，这只是月之暗(àn)面此轮舆情事件的表象，其根本上反映的是当(dāng)前投资人对于AI大(dà)模型 的暧昧态度与矛盾(dùn)心(xīn)理——因害(hài)怕错过而押注，但即使“买定离(lí)手”了也忍不住将(jiāng)信将疑。

早在两(liǎng)个月前的一场媒体访(fǎng)谈中，在被问及如何看待一些投(tóu)资机构在这波(bō)大(dà)模型公司中的布局时，金沙江创投主管合伙人朱啸(xiào)虎就表 示：“有些是典型的FOMO嘛，就是Fear of Missing Out，怕错过。”他表达了对基础大模型创业(yè)的不看好，钟情于能快速变现和盈利的AI应用。因为这 番直白的(de)表态(tài)，他被视为“市场信仰派”的代表(biǎo)。而站在(zài)他对面的“技术(shù)信仰派”代表，正是月之暗面
的创(chuàng)始人杨植麟。在此前的采访中，杨植麟形容创业的一年是“向绵延而未知的雪山前进”。诗一般的语言，成为AI技术浪漫主(zhǔ)义的一种极致表达。

但(dàn)实际上，月之暗面本身就是投(tóu)资人(rén)“害怕错过”的一个典型例(lì)证
。今(jīn)年2月，成立仅一(yī)年的(de)月之暗面完成(chéng)新一轮超10亿美元融(róng)资，一举刷新国内AI领域最大单笔融资纪录。本轮融资过后，月之暗面的(de)估值飙涨(zhǎng)至25亿美元(yuán)（约合人民币180亿(yì)元），背后(hòu)站着红杉中国(guó)、阿里、小红书、美团等众
多(duō)资本方。

事实上，当前基础大模型(xíng)投资领域的“马太效应”正不断强化。小公司(sī)无人(rén)问(wèn)津，而月之暗面、MiniMax、智谱AI、百(bǎi)川智能、零一万(wàn)物这几(jǐ)家头 部(bù)的国内大模型创业公司(sī)则集中了最多的资本，估值水涨船高，已经让很多(duō)想挤进去分一杯羹的(de)投(tóu)资人望而却步(bù)。目(mù)前，投资(zī)人(rén)普遍认为这几个团队是最有可能(néng)“跑出来”的(de)公司，即使贵，也(yě)还是希望能买一张“入场券”，先“入局”再说(shuō)。

但即使成功“挤进去了”，投资人的焦虑也不会减少。做大模型如养一只吞金兽，需要源源不断的资金(jīn)投入(rù)，但(dàn)变(biàn)现(xiàn)之路还很漫长。且不论国(guó)内的大模型与(yǔ)ChatGPT、Sora等产(chǎn)品之间(jiān)还存在距离，而且至今为止，尚没有一家基础大模型创业公司能
找(zhǎo)到比较(jiào)清(qīng)晰的商(shāng)业路径，无法将(jiāng)技术转化成经常(cháng)性、可(kě)持续的收入。押注(zhù)大模型如同押注(zhù)一个模糊的未来(lái)，其未来的商(shāng)业前(qián)景还十分不明(míng)朗。对于很多(duō)投资人来说，即使买了，恐怕心里(lǐ)也是(shì)不踏实的。尤(yóu)其(qí)在(zài)资本下行周期，上市正变得越来越难，退出通道受阻，传导到募资(zī)端，让募集资金的(de)难度也变得越来(lái)越大。在面临重重压力(lì)的背景下，投资人对(duì)于(yú)创始人减持套现这样的传闻，自然(rán)也就会更敏感一些。

最近也是上市公(gōng)司的财报季。除了(le)提供算力服务的产业链上游企业以外，很多AI上市公司的业 绩难以(yǐ)令市场满意，不少依然(rán)处于 “烧钱”研发的阶(jiē)段，高(gāo)研发投入
带来了很大的盈利压力。就在杨植麟套现传(chuán)闻(wén)出现的第 二天，被(bèi)称为“AIGC第一(yī)股”的出门问问正(zhèng)式登陆港交所，但上市第一天即破(pò)发，盘中(zhōng)跌幅一度(dù)超过20%。对比着看(kàn)，也(yě)能从侧面说明投资者对AI信心羸弱(ruò)，最主要的原因(yīn)还是大模型盈利能力不足，难以支撑(chēng)起当前过(guò)高的估值。

因(yīn)此，对于大(dà)模型创业者而
言，怎样将技术优势转化(huà)成(chéng)可持续的商业模式，以更扎实的盈利水平赢得投资人(rén)的信任，这是亟需思考和(hé)解决(jué)的问题。另一方面，当前AI赛道存在头部企(qǐ)业估值高、行业项目良莠不齐的情况，投资人也需要理性评估(gū)是否要入局，更要(yào)仔(zǎi)细地甄(zhēn)别项目与团队(duì)，避免在“害怕错(cuò)过”的焦(jiāo)虑情绪中“踩坑”。

责编(biān)：岳亚楠

校对：冉燕(yàn)青