IPO雷达｜赤峰黄金谋求A+H双重上市：业绩看金价吃饭 海外高税 率致净利大幅下滑

　　市场(chǎng)再次爆发了小(xiǎo)规模A+H双重(zhòng)上(shàng)市热(rè)潮，今年 以来，龙蟠科技（603906.SH）、吉宏股份（002803.SZ）、百利天恒（688506.SH）、顺(shùn)丰(fēng)控
股（002352.SZ）等公司纷(fēn)纷向(xiàng)港交所递交招股书，另有(yǒu)美的集团（000333.SZ）、钧达股(gǔ)份（002865.SZ）获中(zhōng)国证监(jiān)会境外上市备案(àn)，此外，安井食品（603345.SH）也(yě)在(zài)积极筹备 中。

　　近(jìn)日，A股(gǔ)上市公司赤峰吉隆黄金矿业(yè)股份有限公司也向港交所主(zhǔ)板 递交了招股书，拟冲(chōng)刺A+H双重上市，保荐机(jī)构为(wèi)中(zhōng)信证券(quàn)。

　　2022年，赤(chì)峰黄(huáng)金曾计划通(tōng)过境外发行(xíng)全球存托凭证的方式在瑞士证券交
易所上市(shì)。然而，这一计划并(bìng)未能如期推(tuī)进。2023年8月，赤峰黄金宣布终止了GDR发行计划。公(gōng)司表示，这一决定是基于对国内外市场变化的综合考(kǎo)虑而作出(chū)的。随后，赤峰黄金调整了其国际(jì)化战略，披(pī)露(lù)了筹划发行H股股票(piào)并在香港联交所的提示性公告，决定(dìng)向港交所(suǒ)主
板(bǎn)递(dì)交招股(gǔ)书，寻求A+H双 重上(shàng)市的机会。

　　受黄(huáng)金市场价IPO雷达｜赤峰黄金谋求A+H双重上市：业绩看金价吃饭 海外高税率致净利大幅下滑格波动影响

　　招(zhāo)股书显示，赤(chì)峰黄金(jīn)是一家主要黄金生产(chǎn)商，主要从事黄金的采(cǎi)、选(xuǎn)和销售业务。2021年至2023年及2024年一季(jì)度(dù)（报告(gào)期各期），赤峰黄(huáng)金绝大部分收入来自黄金
开(kāi)采销售。

　　其中来自黄金(jīn)开采销售的收入大幅(fú)增长，占总收入比重由2021年的78.5%增至(zhì)2022年(nián)的(de)84.6%，再由2023年的87.6%增至截至2024年3月31日止三个月的90.8%，同期，公司还销售其他矿产资源（其中包(bāo)括铜(tóng)）产生(shēng)收入。

　　公(gōng)司出售中国境内外生(shēng)产(chǎn)的黄金给中国国内和国际的黄金精炼厂，其价格分别参考上(shàng)海黄(huáng)金交易所和伦敦金银市场协会所报市场(chǎng)价，因此，公司(sī)面临黄金价格波
动的风(fēng)险。

　　上海黄金交(jiāo)易所的黄金现货价格紧跟国际黄金价格。国际黄金价格(gé)受众多无法控制的因素影响，例如黄金的 总(zǒng)体供求关系、中(zhōng)央 银(yín)行(xíng)的(de)黄金买卖(mài)、通货膨胀及利率等宏观经济(jì)因素、地缘政治冲突（如(rú)俄(é)乌战争及以巴衝突）及投机交易活动等。

　　2021年，随着全(quán)球经(jīng)济开始从(cóng)COVID-19疫情中复苏，黄(huáng)金投(tóu)资热情减(jiǎn)弱，全球黄金现货价格增长(zhǎng)放(fàng)缓。然而，2022年以来，全球地缘(yuán)政治和经济环境发生变化(huà)，黄金价格出现大幅波动。

　　根据弗若斯特沙利文的资料，2021年只2023年上海(hǎi)黄(huáng)金交(jiāo)易所的黄金现货平均(jūn)价格(gé)分别为每(měi)克374.3元、392.1元及449.6元。同期(qī)，伦敦金银市场(chǎng)协(xié)会的午盘黄金现货价格分(fēn)别为每盎司1798.9美(měi)元(yuán)、1801.3美元以(yǐ)及1942.1美(měi)元。

　　报告期，公司黄金产品(pǐn)平(píng)均(jūn)售价(jià)分别为每克381元、383元(yuán)、436元和467元，对应收(shōu)入(rù)分别为37.83亿元、62.67亿元、72.21亿元 、18.54亿元，持续增长。

　　海外高税率(lǜ)致净(jìng)利润大幅下滑

　　赤峰黄金表示(shì)，自己是中国最大的(de)民营黄(huáng)金生产商，截至2024年8月20日，公司拥有并经营7个黄金及(jí)多金属矿山，分布于中国，东南亚和西非等地(dì)。

　　值得(dé)一(yī)提(tí)的是，以截至2023年12月31日(rì)及2023年的(de)资产总值及海外业务收入贡献(xiàn)计，在中国的上市黄(huáng)金生产商中，赤峰黄金的海外(wài)市(shì)场占(zhàn)比 最可观(guān)。2023年，赤峰黄金的海外业务分别约占公司黄金总产量及总收入的76.9%及71.9%。截至2024年3月(yuè)31日，赤峰黄金
的总资产中约73.6%来(lái)自海(hǎi)外业务。

　　具体来看，公司(sī)主要(yào)在中国、老挝(wō)及(jí)加纳开展业务。金矿采购公司的销售收入主要来源于公司(sī)所采购(gòu)并销售的金矿，赤峰黄金现有的正(zhèng)在开展业务的金矿有六个，其中中国4个，老挝2个，另外(wài)，公司在加(jiā)纳通过(guò)收购间接持有GSWL90%的股权，并通过此开展黄金开(kāi)采(cǎi)业务。

　　对于(yú)中国的黄金(jīn)生产，赤峰黄金客(kè)户主要销往中(zhōng)国境内(nèi)，主要为上海(hǎi)黄金交易所会(huì)员，即贵金属精炼商；对于老挝的黄金(jīn)生产，公司客户则主要包括在全球范围内选定的大型国际黄(huáng)金精炼厂。

　　据招股(gǔ)书披露，按照地域划分，报告期赤峰黄金来自中国业务的毛(máo)利(lì)率在45%-55%之间(jiān)，显著高于加纳30%-35%的毛利率，更比老挝18%-27%的毛利率要高出不(bù)少，而在中国与海(hǎi)外黄金(jīn)产品平均(jūn)售价差(chà)异不大的情况下，表明海外业(yè)务面临更高的开采成(chéng)本。

　　报告期各期(qī)，赤峰(fēng)黄金(jīn)的净利润分别为6.13亿元、4.94亿(yì)元、8.72亿元和2.38亿元。2022年，由于(yú)加纳（35.0%）及老挝（33.3%）的法定所得税
率较高，当年所得(dé)税开支(zhī)同比增加109.0%导致净(jìng)利润大 幅(fú)下滑。截(jié)至2024年3月31日，赤峰黄金(jīn)递延所得税负(fù)债(zhài)达23.03亿元。

　　大客户贡献收(shōu)入一度过半

　　赤峰黄金的前五大客户为贵 金属和其(qí)他(tā)有色金属精炼商以(yǐ)及(jí)交易公(gōng)司，由于(yú)业务性质(zhì)及行业管理，公(gōng)司的客户基础有限，大部分(fēn)收入高度集中于少数客户。报告期各期，赤峰黄金来自前五大客户贡(gòng)献(xiàn)的收入分别为29.46亿元、53.46亿元、55.66亿元(yuán)和15.91亿元，分别占(zhàn)赤峰黄金总收入的77.9%、85.4%、77.1%及85.8%。

　　值得(dé)注意的是，报告期赤峰黄金(jīn)来自最大客户贡献的收入分(fēn)别为为(wèi)21.27亿元、26.02亿元、26.72亿元和7.23亿元，占公司总收(shōu)入(rù)的比重分别(bié)高达56.2%、41.5%、37.0%及39.0%。据悉，公司最大客户为澳大利亚的一家公(gōng)司，是全球大型贵金属检测、精(jīng)炼及铸币厂(chǎng)。

　　此次谋求港交所IPO，公司表示系(xì)为业(yè)务(wù)发展与扩(kuò)张筹集更多资金，并(bìng)进一步提升作为一家国际化公司形象，从而增强吸(xī)引新客户(hù)、业务(wù)伙伴、战略投资
者及(jí)主要管理人员(yuán)的能力。

　　本(běn)次IPO，赤峰黄金拟募
集资金一方 面用(yòng)于矿厂改造与勘探；另一方(fāng)面用于(yú)在政治经济环境温度、采(cǎi)矿业发
展(zhǎn)成熟的国家优先收购优(yōu)质矿业资产(chǎn)，其余部分作(zuò)为一(yī)般公司用途。

　　过去几年，赤峰 黄(huáng)金通过(guò)一系列(liè)战略收购，不断扩大其业务版图。

　　2022年(nián)1月，公司收购
了Golden Star Resources 62%股权，而Golden Star Resources间接持有GSWL 90%股权(quán)。据(jù)悉，GSWL为加纳当地一家大型矿业(yè)企业，专注于黄金开采及采选业务，专门从事GSWL矿山的生产经营。

　　2023年1月，赤(chì)峰黄金收购(gòu)了新恒河矿(kuàng)业51%股权，新恒河矿业直(zhí)接持有锦泰(tài)矿业90%股权。锦(jǐn)泰矿(kuàng)业(yè)为一(yī)家专注于黄金采矿及选矿业务中(zhōng)国当地采矿企(qǐ)业，专门从事(shì)锦泰(tài)矿业矿区
的(de)生产及运营。

　　2024年3月，公司间接非全资子公司赤金厦钨100%持有的赤厦老挝通过收购获(huò)得中(zhōng)国投资（老挝(wō)）鲁昂也独资有限公司90%的股(gǔ)权，总代价为1896.30万美元，目前正等(děng)待监(jiān)管批准。

未经允许不得转载：中央空调,电梯,空气能热水器-中央空调,电梯,空气能热水器 IPO雷达｜赤峰黄金谋求A+H双重上市：业绩看金价吃饭 海外高税率致净利大幅下滑