摩根士丹利基金市场洞察： 9月进
入业绩真空期，市场活跃度有望提升

　　上(shàng)周A股市场探底
回升(shēng)，银行(xíng)出现大(dà)幅回落(luò)，但成长消费板块企稳回升。上证指数下跌0.43%，沪深300指数下跌0.17%，万得全A上(shàng)涨1.37%，创业板指上涨2.17%。从行业表(biǎo)现看，基础(chǔ)化工、传媒、电 力设备及新能源、轻工行业表现靠前，银
行、建(jiàn)筑、公用事业、交运等跌幅居(jū)前。市场风格由(yóu)大盘价值 转向小盘成长，两市日均摩根士丹利基金市场洞察： 9月进入业绩真空期，市场活跃度有望提升成交(jiāo)额为(wèi)6，064亿元，较前一(yī)周显著回升。

　　前瞻指(zhǐ)标看，国内经济尚(shàng)未看到改 善信(xìn)号(hào)。8月(yuè)国内制造业PMI为49.1，继续下滑，生产指数时隔5个月后再次回(huí)落至荣枯线之下(xià)，在手订单和新订单(dān)指数也继续回落(luò)。价(jià)格指(zhǐ)数方面，出厂价格指数从7月(yuè)份的46.3跌至42，逼近过去3年的低位，这意味着8月份PPI跌幅可能(néng)会再次(cì)扩大。在当前弱现实的背(bèi)景下，预期(qī)的变化依然来自于政策力度(dù)，要实现全年(nián)5%的目标急需政策加码。上周末(mò)有关通过转(zhuǎn)按揭调降(jiàng)存量房贷利率的讨论较多，目前存(cún)量房贷规模接近38万亿，如果能够 实现调降，居民节(jié)省的利息支出有可能达到千(qiān)亿规模，对 居民的预期会有显著改善(shàn)。7月(yuè)份出台的使用超长期特别国(guó)债(zhài)支持消费品(pǐn)以旧换新措施效果较为显著，对消(xiāo)费的拉动(dòng)作用在未来还将逐(zhú)步显现(xiàn)，调降(jiàng)存量房贷利率也是一项行之有效的举措。

　　上周(zhōu)银行股的(de)大跌来(lái)自于(yú)两方(fāng)面，一(yī)是中报(bào)期业绩担忧，二是转按揭的消息(xī)，市场风格显著变(biàn)化。我们认为当前是加大(dà)布(bù)局一些(xiē)优质(zhì)成长
股的较好时(shí)机，原因是市场对经济(jì)预期进一步下(xià)修后，决定市场演绎方向的(de)力量转变为政策。近期人民币持续升值，国内(nèi)的政策
面临的掣肘消(xiāo)失，到9月中旬如美(měi)联储降(jiàng)息也有利于估值(zhí)的修复。同时A股(gǔ)中报披露完毕(bì)，从2季度数据看，2季度
净利润增速小幅改(gǎi)善，全A上(shàng)市公(gōng)司净利(lì)润增速由1季度(dù)的-4.8%收窄
至
-4.2%，由于投资(zī)者对中报业绩持(chí)续担忧，进入9月份业绩真空期，市场活跃度有望(wàng)提升。

　　行业角(jiǎo)度，我们看
好一(yī)些受(shòu)益于(yú)美联储降息的(de)领域如创新药、黄金等，同时TMT近期跌幅较大，预(yù)计会有(yǒu)一个估值(zhí)修复的过程，中期则继续看好景气度改善的半导体、军工等。

责任
编辑：王若云(yún)

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