2024年中报数据指向哪里风格配置？

文｜王兆宇杨淼(miǎo)杰赵(zhào)文荣(róng) 史周李可扬(yáng) 中信证券研究

2024年中报披露完毕，大盘宽指数成分股盈利(lì)能力依旧稳健，总体分布区间连续两个季度回升，中小盘、双创板宽基成分股成(chéng)长性的分布区间依旧下移(yí)，当前市场对盈利角度给予的估值溢价暨(jì)拥挤度处于极低水平。分析师2024年度一致预期(qī)净利润继续下(xià)滑，周度和月度环比变化率分别为(wèi)-1.5%和-2.5%；价格趋势方面，中信一(yī)级行业中仅家电(diàn)、银行两行业状态较优。总体看，中(zhōng)报成长股数据较为疲弱，哑铃型配置(zhì)或(huò)仍为主要方式，防(fáng)御端(duān)大盘、红利继续为底仓，进(jìn)取端以小盘股为标(biāo)的，同时关注剩余流动性的变化。

▍2024Q2业绩：大盘股盈(yíng)利水平稳定，中小与(yǔ)成长板块单(dān)季度成长性再(zài)创或(huò)接近新低。

1）24Q2大盘(pán)宽基指数盈利稳定(dìng)，中小与双创板块成长性依旧疲弱。上证50、沪深300、中证红(hóng)利、创(chuàng)业板指成分股的单(dān)季度ROE中位数均超2%；科创50、万得微盘股指数(shù)和中证2000成分股(gǔ)单季度净利润(rùn)增长率中位数分别为-12.23%、-11.27%、-8.49%，在已考察的重(zhòng)要(yào)核心(xīn)宽基指数中排(pái)名靠后(hòu)。

2）边际看(kàn)，大盘宽(kuān)基盈利水平逐(zhú)季企(qǐ)稳，成长板块的成长性再(zài)创或接近新低。以沪(hù)深300作为大(dà)盘宽基指数的代表，其成(chéng)分股的盈利能(néng)力从2023Q4以(yǐ)来连(lián)续两个季度提升；创业板指、科创50、科创(chuàng)100指数成分股单季度净利润同比增长率的中位数从2021年以来依然(rán)处于(yú)下降趋势。

3）高盈利资产的估值溢价处于低位，盈利角度的市场拥挤水平极低。权益资产的静态PB反映对该(gāi)资产未来盈利能(néng)力的预期，从模型来看(kàn)，A股从今年春节前的底位反弹以来，市场对未来投资回报率的预期已经显著改善，但对高盈利资产给予(yǔ)的估值溢价显著走低，也说(shuō)明从盈(yíng)利维度的市场拥挤水平极低(dī)。

2024年中报数据指向哪里风格配置？▍分析师预期：全市(shì)场2024年(nián)度朝阳永续一致预期净利(lì)润周度和月度环比变化率分别为(wèi)-1.5%和-2.5%

1）报告覆盖角度，中报披露截止前分析师发布报告(gào)数量上升，医(yī)药、机械等行业关(guān)注度提高。最新(xīn)一周分析师发布报告(gào)数量上升75%，报告发布数量较多(duō)的行业包括医药、机械和电子等行业，而环比变(biàn)化率较高的(de)行(xíng)业包括(kuò)石油石化、消费者(zhě)服务和(hé)国防军工等行业，这些行业具有较(jiào)高的卖方覆盖度；

2）预期变化(huà)角度，全市场2024年净利2024年中报数据指向哪里风格配置？润一致预期(qī)小幅下调，反映中报业绩整体不达预(yù)期。全市场2024年朝阳永续一致预期净(jìng)利润(rùn)环比变化率小(xiǎo)幅下降，最新一致预期净(jìng)利润周(zhōu)度和月度环比变化率(lǜ)分别(bié)为-1.5%和-2.5%，反映中报业绩整(zhěng)体不达预期(qī)。综合、石油(yóu)石(shí)化(huà)和银行等行业最近两周一致预期(qī)净利润环比变化率较高，最新一致预期净利润周度环比变化率分别为3.0%、1.7%和0.4%；

3）利好事件角度，关注首次(cì)/重新覆(fù)盖、文本强(qiáng)烈和业绩超预期相(xiāng)关个股，上周分别有4只、104只和(hé)25只股票(piào)。

▍价格趋势：中报数据疲弱，一级行业(yè)中家(jiā)电、银行(xíng)两(liǎng)行业状态(tài)较优。

1）中报数据的疲弱，导致8月份后各一级行业总体走弱，中信一级行业看，除(chú)家电、银行两行业外(wài)，其余各行业均为下行(xíng)或震荡趋(qū)势。其中(zhōng)，家电行业主要受益于出海概念；银行则与(yǔ)高股息、低估值、国企等概念相关，但短期的波动也较(jiào)大。

2）家电行业突破上行，主要受益于二(èr)级行业中白(bái)色家电(diàn)行业(yè)的向上突破。其(qí)余二级行(xíng)业中，黑色家(jiā)电、小家电两行业突破力度较弱(ruò)，照明和厨房电子两二级行业总(zǒng)体趋势(shì)依然向下。

3）其他(tā)价格趋势状态较优的细分二级行(xíng)业较为分(fēn)散，尚(shàng)无法(fǎ)形成行业集群，也无法对其所属一级行业产(chǎn)生影响，历史看这不利于触发行业上的(de)结构性行情。具体(tǐ)包括，石油(yóu)石(shí)化行业中的石油开采（震荡上行(xíng)）、商贸零售中的专业市场(chǎng)经(jīng)营（突破(pò)上行）、医(yī)药行业中的化学制药（震荡上行）、通信行(xíng)业中的电信运营（震(zhèn)荡上行(xíng)）、非银行金融行业(yè)中的保险（突破(pò)上行）和电子行业中的消(xiāo)费电(diàn)子（趋势上行）。

▍风险(xiǎn)因素2024年中报数据指向哪里风格配置？(sù)：

市场预期大(dà)幅(fú)波(bō)动；宏观及产业政策执行进度、效果(guǒ)不及预期或发生(shēng)大幅变化。

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