美联 储降息步伐难料 美债涨势面临风险

债券交易员曾经很难预测美联(lián)储会把利率提高到何种(zhǒng)程度 ，但(dàn)他们发现利率下降也同样令人烦恼(nǎo)。

TCW Group Inc.的全球利(lì)率联席(xí)主管美联储降息步伐难料 美债涨势面临风险(guǎn)Jamie Patton确信，即便宽松政策(cè)迅速出台，力度也不够大，美国短期国(guó)债仍有足够的空(kōng)间继续(xù)上涨。“美联储将不得不以比市场预期更快、更激进的速度降息，”她表示。

摩根大通资产管理(lǐ)公司的Bob Michele持不同看法。他认为，随着经济持(chí)续增长(尽管速度有
所放缓)，债券市场已经走在美联储前面太远了。因(yīn)此，他更青睐利(lì)息更高的公司债券，而不是美国(guó)国债 。

美联储降息在即，美债“先涨为敬”

美联储在9月18日的会议上开始降息几(jǐ)乎(hū)已成定局(jú)，这将是自2020年以来的首次降息。仅这一前景就(jiù)已(yǐ)经导致(zhì)债券价格大幅飙升，因为交易员们试图抢在(zài)降息之前采取行动，这带来了市场再次被疫情(qíng)后经济颠覆的风险。而疫情后美国经济的韧性一直令美联储和华尔(ěr)街的预测者(zhě)感到惊讶。

上(shàng)周五，美国劳工部的就业报告(gào)凸显(xiǎn)了
前景的不确定(dìng)性。8月份，就业人数以14.2万人的速度(dù)增长，低于预(yù)期，创下自2020年(nián)年中以来最弱的三个月就业增长。但经济放缓的(de)幅度还不足以改变对美联储未来几个月放松政(zhèng)策的速度和幅度
的预期。

交易员预计美联储将降息近240个(gè)基(jī)点

交易员们仍然认为，美(měi)联储本月降息25个基点(diǎn)的可能性最大，不过花旗和其他一些银行的交易员押注降(jiàng)息(xī)50个基(jī)点。美联储目(mù)前的目标(biāo)利率在5.25%至5.5%之间(jiān)。从(cóng)掉期(qī)市场的价格来看，到2025年中期，利率将降至3%左右，大致在被视为对经济增
长中性的水(shuǐ)平附近。

政策前景难料，美(měi)债涨势(shì)面临风险

但(dàn)自疫情以来，美联储的行动一再让交易员措手不(bù)及(jí)。他(tā)们曾预计通(tōng)胀飙升将是短暂的，因此低估了利(lì)率会升(shēng)到多高。然后，他 们过早地押注美联储准(zhǔn)备转向降(jiàng)息，结果遭受(shòu)了新一轮的(de)打击。

这引发了一些关于债券价格是否再次上(shàng)涨过快的质疑。与美联储关键政策利率密切相关的两年期美国国债收益率已从4月底的美联储降息步伐难料 美债涨势面临风险(de)逾5%跌至3.7%左右——足(zú)以(yǐ)反映美联储五次会议各降息25个基点的预期(qī)。更低的借贷(dài)成本(běn)也影响(xiǎng)到了公司债券和股票价格，在美联储不采(cǎi)取任何行动的情况下缓 解了金 融状况。

“美联 储需要降息，我们(men)都知道这一(yī)点(diǎn)，但问题是降息的速度，”先锋高级投资组合经理John Madziyire表示(shì)。该公司管理(lǐ)着9.7万亿美元的资产。他表示，自(zì)近(jìn)期债券(quàn)市场上涨以来，他的公司对债市采取了“策略性做空倾向”。

他表示：“如果(guǒ)美联储变得激进，开始降息(xī)50个基点，使金融环境更加宽松(sōng)，那么我们就有可能(néng)再(zài)次出现通胀加速。”

不过，到目(mù)前(qián)为止(zhǐ)，通胀一直朝着正确的方(fāng)向发(fā)展：经济学家预测定于周三公布的8月份消费者价格指数(CPI)同比上涨2.6%，这将是自2021年以来的最小增幅。在9月17日(rì)至18日的会议之(zhī)前，美联储官员几(jǐ)乎不会给出新(xīn)的指(zhǐ)引(yǐn)，因为他们正处于传统缄默期。

目前，经济学家大多预测美国经济将避免萎缩，这使得美国股(gǔ)市保持(chí)在历史高点附近，尽管(guǎn)最近出现了下(xià)滑。

摩根(gēn)大通的全球固定(dìng)收益首席投资官Michele预计(jì)，美联储(chǔ)最终只需要(yào)将基准利率下调75至125个基点，这(zhè)与(yǔ)1990年代中期的情况类似。当(dāng)时，即使在美联储将利率翻倍至6%之后，经济仍在继续扩张，美(měi)联储(chǔ)随后仅小幅下调利率。

他表示：“我们(men)唯一(yī)能达(dá)成共识(shí)的软着陆是 1995 年。我(wǒ)发现当时与现在有(yǒu)很(hěn)多相似之(zhī)处(chù)。”

Nuveen的首席投(tóu)资官Saira Malik也对市场领先美联储的程度
表示怀(huái)疑(yí)。美国国债在过去四个月上涨，创下(xià)自2021年(nián)以来最长的连涨纪录，当时(shí)美联储还没有(yǒu)开始加息。

但她认为，市场可(kě)能会有些失望。她表示:“美联(lián)储的降息速度将放缓，而不 是加快，因为美国(guó)经济并未处于衰退的边缘。”她预计，10年期美国国债收益率可(kě)能会从目前的3.7%左右回(huí)升至4%。“美国
国(guó)债(zhài)走得有点太(tài)远 、太快(kuài)了。”

责任编辑：于(yú)健 SF069

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