央行罕见解读单月金融数据，哪些增量政策可期？

　　如何理解(jiě)“加大调控力度，着手推出一些增量政策举措”？

　　8月信(xìn)贷、社融总量指(zhǐ)标延续低位(wèi)运行，但(dàn)与市场预期相比并不算差。整体来看，8月金融数据喜忧参半(bàn)。

　　一方(fāng)面，M1同比连(lián)续5个(gè)月为负、续创历(lì)史新(xīn)低；居民短期(qī)贷款连续(xù)7个月同比少增，居民中长期贷款同(tóng)比再度转为少增，企业中长期贷款连续6个月同比少增等。

　　另一方(fāng)面(miàn)，政府债券提(tí)速(sù)发行，继续对社融增速形(xíng)成有力支撑(chēng)。社融和M2增速已进入稳定期，7月、8月社融增速(sù)分别为8.2%和8.1%，与6月末的8.1%基本持(chí)平；7月、8月M2增速均为6.3%，略高于6月末的6.2%。

　　在(zài)此背景下，央行有关部门负责人罕见对8月金融(róng)数据进行解读，引发市场广泛关注。

　　在回答下一步货币(bì)政(zhèng)策(cè)有何考虑和举措时，央行有关部门负责人表(biǎo)示，“货币政(zhèng)策将更加灵活适度、精准有效，加大调控(kòng)力度，加快已(yǐ)出台金融政策措施(shī)落地见效，着手推(tuī)出一些增量政策举措，进一步(bù)降低(dī)企业融资(zī)和居民信贷成本，保持流动性合(hé)理充裕。”

　　央行罕(hǎn)见对单月数据进(jìn)行解读(dú)释放哪些信号(hào)？如何理解“加大调控力度，着手推出一些增量政策(cè)举措”？

　　8月金融数(shù)据延续低位

　　在“挤水分”效应与新旧动(dòng)能转换阵痛叠加作用下，信贷、社(shè)融和货币供(gōng)应量较前(qián)期(qī)总体出现降速。

　　8月，人民(mín)币贷款、社融(róng)分别新(xīn)增9000亿元、3.03万亿元(yuán)，同比分别少增4600亿、981亿元。

　　具体来(lái)看，8月企（事）业单位贷款(kuǎn)增加8400亿元，同比(bǐ)少增(zēng)1088亿元。其中，短期贷款(kuǎn)、中长(zhǎng)期贷(dài)款、票据融资增量分别为-1900亿(yì)元、4900亿元、5451亿元，同比分别变动-1499亿元、-1544亿(yì)元、1979亿元。

　　居民端，8月住户(hù)贷款增加1900亿(yì)元，同比少增2022亿元。其(qí)中，居民短贷和中(zhōng)长贷分别增加716亿元、1200亿元，同比分别减(jiǎn)少1604亿元、402亿元。

　　红塔证券研究所所长、首席经济学家(jiā)李奇(qí)霖认为，一方(fāng)面，当前正处在新旧动能转换和结构调整深(shēn)化时期，尽管高新制造业等新兴行业在信(xìn)用扩张方面有所作为，但并不能(néng)完全抵消在“去地产(chǎn)化”过程中房地产行业面临的信用(yòng)紧缩、在(zài)债务化解背景下城投平台面临的信用扩张(zhāng)受限的影响。此外(wài)，金融(róng)统计数据“挤水分”、信贷均衡投放等因素，也推动今年信贷增速放(fàng)缓。另一方面，由于对就业及未来收入(rù)的预期待改善，叠加财富效应(yīng)减退的(de)影响，居民谨慎消费，银行零售信(xìn)贷的投放也随之降价缩(suō)量。

　　不过，8月信贷投放(fàng)尽(jǐn)管同比(bǐ)延(yán)续少增，但季(jì)节性环比改善，信贷结构持续优化。

　　8月，人民(mín)币贷款增加9000亿(yì)元，环比增加6400亿元(yuán)。其中，8月(yuè)企（事）业(yè)单位短期贷款、中长期贷款环比(bǐ)分别变动3600亿元、3600亿(yì)元(yuán)；8月居民短(duǎn)贷和中长贷分别环(huán)比变动2872亿元、1100亿元。

　　社融(róng)方面，8月新增社融3.03万亿元，同比小幅减(jiǎn)少981亿元，环比大幅多增2.26万亿元，社融增(zēng)速8.1%。

　　央行有关(guān)部门负(fù)责(zé)人也表示，近期M2余额增速较为平稳。8月(yuè)社(shè)会融资规模和(hé)人民币贷款两项指标余额增速都在8%以上，比上半年(nián)名义GDP增速高约4个百分点。在(zài)结构转型加快推进的背景(jǐng)下，金(jīn)融数据在高基数上仍保持平稳增长，对实(shí)体经济的支持力度稳固。

　　光大证券（维权）首席固收分析师张(zhāng)旭预计，随着(zhe)前期支持性宏观政(zhèng)策的发力见效以及新谋(móu)划政策的落地生根(gēn)，下一阶段社融和M2增速将逐步进入平稳反弹阶段。

　　广发证券资深宏观分析师钟林楠表示，8月(yuè)社融(róng)总量略(lüè)超预期，可能对应着在二季度以来稳增长(zhǎng)需求有所(suǒ)上(shàng)升的背景下，金融(róng)条件(jiàn)边际企(q央行罕见解读单月金融数据，哪些增量政策可期？ǐ)稳；不(bù)过从(cóng)社融(róng)结构(gòu)、M1等指标来看，目前融资偏(piān)弱(ruò)的状况仍(réng)待实质性改(gǎi)变(biàn)。

　　哪些增量政策可(kě)期

　　经济复(fù)苏(sū)不及预期(qī)，需求不足仍是核心约束(shù)，全年“保5%”亟待政(zhèng)策持续用力、更加(jiā)给力。

　　央行(xíng)有关部(bù)门负责人(rén)表示，接下来将加大调控力度，加快已出台金融政策措施(shī)落地见效，着手推出一些增量政策举措(cuò)，进一(yī)步降低企业融资和居民信(xìn)贷成本(běn)。

　　对(duì)于增量政策，此次并非央行首次表(biǎo)态。8月(yuè)末，央行行长潘功胜就曾表示(shì)，研(yán)究储备增量政策举措(cuò)，增强宏观政策协调配(pèi)合。

　　这也让市场对于政策新举措(cuò)充满期待。对于如何(hé)理(lǐ)解“加大调控力(lì)度”“推出一些增量政策举(jǔ)措”。市场(chǎng)分析普遍认为，央行或通过降准降息等(děng)方式来支持扩内需、推动价格温和回升。

　　华泰证券固收研究报告认为，央行这(zhè)次罕见地对单月数据做出解读，一方面避免市场对数据过(guò)度解读(dú)，传递(dì)货(huò)币(bì)政策稳增长稳预期(qī)态度(dù)。另一方面也预示降(jiàng)准大概率将落地，而降息可能视8~9月经济数据与美联储操作决定。

　　张旭(xù)建议，可根据经济运行、金融市场和宏观调控(kòng)取向的需要，适时实施降准。此外，在(zài)9月下旬操作(zuò)中，可引导MLF（中期借(jiè)贷便利）利率进一步下(xià)行，起到降低银行体系资金成本(běn)的作用。且当前处于MLF政策利率色彩由浓转淡的初期，此时MLF利(lì)率(lǜ)的下行也有助于市场主体充分感受到货币政策调(diào)控力度的加(央行罕见解读单月金融数据，哪些增量政策可期？jiā)强。

　　除了降准降息等政策，市场关于降低存量房贷利(lì)率的预期升温。东(dōng)方金诚首席宏(hóng)观分析师王青认为，第二轮存量房贷利率(lǜ)下调如果启动将是扭转楼市预期的关键。

　　不过，招联首席研究员(yuán)董希淼对再(zài)次(cì)集中(zhōng)调降存量房贷利(lì)率的效(xiào)果抱有(yǒu)不同看法(fǎ)，他认为，再次集中(zhōng)下调存量房贷利率意义可能(néng)并不大。存(cún)量房贷利率集中调降(jiàng)是特殊时期采取的特殊政策，不应该成为一个常态化、日常性的政策措施，否则将对商业银行经营管理造成过大冲击。

　　华泰证券则认为，尤其是在(zài)居民消费(fèi)有待提振，提前还贷居(jū)高不下背景下，存量按揭贷款调降落地的概率提升(shēng)，但幅度仍(réng)要(yào)顾及银行净息差(chà)水平，从可控性角度看(kàn)，转按(àn)揭落地的难度仍大。

　　“逆(nì)周期(qī)政策仍是(shì)后续关键，潜在的政策空(kōng)间包括降准、降息、调整存量房贷利率、扩大对收储的政策支持，以及一线城市房地产金融政策的继(jì)续调整。”钟林楠称(chēng)。

　　中信证券研报则指出，如(rú)果降低存量房贷利率这一(yī)调整(zhěng)落地，在(zài)减轻借款人的还款压力、遏制贷款早偿趋势的同时(shí)，也会(huì)增(zēng)大银行息差压(yā)力，因此需要调(diào)降存款利率(lǜ)加以配合。

责任(rèn)编辑：王(wáng)其霖

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