美联储降息对决下跌魔咒，美股9月或不平静

经历了8月初短暂波(bō)动(dòng)后(hòu)，美国三大股(gǔ)指再次回(huí)到了历(lì)史(shǐ)高位附(fù)近。与此同时，市场风格重(zhòng)新回到了下半年开始(shǐ)时的(de)状态，涨势已(yǐ)经从科技股进一步扩散。

结(jié)束劳动节假期后美股将开启9月的交易，作为历史表现最差的月份，在美联储降息利好即将落地之际，魔咒能否随之打破将成为未来一个月的(de)重大看点。

七巨头不再(zài)主导上涨

今年上半(bàn)年，人工智能热潮下大型(xíng)科技股的强(qiáng)势带领三大股指迭创新(xīn)高。随着降息预期落地和估值担忧升(shēng)级，板块轮转从下半(bàn)年开始。美国银行全球研究统计显示，自7月11日美国通胀报告以来，包括英伟达、特斯拉和微软在内的七巨头表现落后于标(biāo)普500指数的其他493只股票(piào)近超过(guò)5个百分点。

上(shàng)周英伟达发布的业绩预测未能达到投资(zī)者的过高预期，进一步让投资者可能将(jiāng)目光投向科技以外的领域。受(shòu)此影响，等权重标普500指数创下新高，并缩(suō)小(xiǎo)了与标(biāo)普500指数(shù)的差距。

道明财富(fù)首席投资策略师韦德亚（Sid Vaidya）表示，在美国经济保持稳定和美联储将开始降息的背(bèi)景下，小盘股和债(zhài)券似乎都已(yǐ)成熟，可以从中(zhōng)受益。他预计，今年下半年美国(guó)经济增长将略有放缓，但明(míng)年增长(zhǎng)将(jiāng)反弹至2.3%左右，“我们看到经济和劳动力市场出现了一些降温。但这种回(huí)落是暂时的，在(zài)这种(zhǒng)背(bèi)景下，对股票的关(guān)注应该是价值型。”

嘉信理财首席投资官(guān)桑德斯（Liz Ann Sonders）也发现，近期市(shì)场出现了非常有意义的(de)涨势(shì)扩张，包括金融和工业等行业，这些美联储降息对决下跌魔咒，美股9月或不平静都是账面价值(zhí)或市盈率等指标上折价(jià)交易(yì)的板块。该机构的统计显示，过去一个月标普500指数中61%的股票表现(xiàn)优(yōu)于该指(zhǐ)数，而过去一(yī)年中这一比例为14%。

财(cái)富管理(lǐ)和研究公司Bespoke报告中称，自8月5日暴(bào)跌至低点(diǎn)以来，市场反弹走高的一个标志是基础(chǔ)广度有多强。“无论你看(kàn)看(kàn)创52周(zhōu)新高的(de)股票(piào)数量，高于50天(tiān)移动平均线的股票交易比例，还是上涨(zhǎng)股票的净数量，我们都看(kàn)到了显(xiǎn)著(zhù)的(de)改善。”

瑞银全球财(cái)富管理美国股票主管列(liè)夫(fū)科维茨（David Lefkowitz）认为，如果即将公布的非农就业报告显示劳(láo)动力市场正在以稳美联储降息对决下跌魔咒，美股9月或不平静定(dìng)但(dàn)不令人(rén)担忧的速度降温，这可能有助于(yú)支(zhī)持更广泛的市场反弹，“就业报告往往是更能影响市场的发(fā)布之一，现在它将受到比正常情况更多的关注(zhù)。”

港(gǎng)湾资本（Harbor Capital）的(de)投资组合(hé)经理(lǐ)阿隆佐（Jason Alonzo）表示，投资者不太可(kě)能(néng)放弃科技股，特别是如果波动(dòng)性让他们有机会逢低买(mǎi)入。根据伦交所（LSEG）数据，预计到2025年(nián)，科技股(gǔ)每季度的盈(yíng)利增长都将高(gāo)于市(shì)场水(shuǐ)平。“人们有时会在(zài)大涨后落袋为安，看看其他机会(huì)，但技术仍然是增长的最明显驱动力，尤(yóu)其是人(rén)工智能主(zhǔ)题。”

降息历史(shǐ)与9月魔咒

在美联储(chǔ)主席鲍(bào)威尔在(zài)杰克逊(xùn)霍尔全球央行年会上发表讲话后，9月降息(xī)已经(jīng)被市场(chǎng)完全定价。受(shòu)此影(yǐng)响，风险偏好进一(yī)步回升，芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）已从8月5日的60点以上暴跌超70%，已经低于其长期(qī)平均值19.5。

不过，投资机构MRB Partners美国股票策略师鲁西迪（Salvatore Ruscitti）保持谨慎，他认为随着股市已经再次接近高点，一些投(tóu)资者可能会考虑在首次降息时卖出股票并(bìng)采取防御姿态。“答案取决(jué)于经济前景。”他写道：“历史很清楚。在美联储开始宽松政(zhèng)策后出现衰退的情况下（即1990年7月、2001年1月和2007年(nián)9月），股价在首(shǒu)次降息后(hòu)的3个月和6个(gè)月(yuè)都有所下跌。相比之下(xià)，当1996年7月、1998年9月和2019年8月首次降(jiàng)息后短期没有衰退发生时，投资者在接下来的(de)几个月(yuè)里看到了良好的回报。”

富国银行投资研究所(suǒ)全球股票策略师哈(hā)弗兰（Chris Haverland）认为，现在的经济状况与（1995年周期）有足够的相似之(zhī)处，可以为未来几个季度的企业盈利和股价提供(gōng)一个潜在的路(lù)线图。当时在首次降息(xī)后的一年里，标普(pǔ)500指数公司的收益增(zēng)长了12%，标普500指数在随后的18个月里飙升了40%以上(shàng)。

然而，当前的(de)货币政策周期出现了更高的通胀峰值，美联(lián)储将利率保持(chí)在峰值水平的时间要长得多。“即(jí)便如此(cǐ)，我们认为美国经济(jì)将避免衰退，并(bìng)在(zài)2025年前逐(zhú)步增强。这一(yī)点，再加上更宽松的金融环境，应该会支持企业盈利的持续增长(zhǎng)、股(gǔ)市的强势，以及美联储降息对决下跌魔咒，美股9月或不平静我们对美国大(dà)盘股中(zhōng)高质(zhì)量(liàng)公司的青睐(lài)，”哈弗兰说。

鲁西迪认为，一些对美国经(jīng)济衰退的预测显然有所夸大。美联储在解决劳动力需求疲软方面并没有落后于曲线，本季(jì)度经济增长将降(jiàng)温，但距离停滞(zhì)或收缩还有一(yī)段(duàn)安全的距离。尽管如此，在对软着陆情景(jǐng)更有信心之前，股市不太可能从这(zhè)里(lǐ)恢复稳步攀升。

此(cǐ)外，季(jì)节性逆风可能会使投资者目前不太愿意增加股票敞口，而对地缘政治紧张局势和即将到来的(de)美国大选(xuǎn)的(de)焦虑也可能影响市场情(qíng)绪。道(dào)琼斯(sī)市场统计(jì)发现，自(zì)1928年以来，9月标普500指数平均下跌1.2%。

美国利普乐金(jīn)融集团（LPL Financial）首席技术策(cè)略(lüè)师特(tè)恩奎斯特（Adam Turnquist）表示，标(biāo)普500指(zhǐ)数1950年以来，在9月份仅有43%的(de)时间上涨，这是股市表现最差的月份。当美联储准备在一年(nián)中股市(shì)通(tōng)常最(zuì)不稳定的时期降息(xī)，市场的走势(shì)正变得难以预测。

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