“新国九条”首提！公募基金这一制度到底该如何分类？如何评价？

“新国九条”对公募基金行业着墨颇多。业内反应最为热烈的，莫过于(yú)首次提出的修订“基金管理人分类评价制度”（下称“评价(jià)制(zhì)度(dù)”）。评价制度，关系到基(jī)金公司的方方(fāng)面面，如渠道产(chǎn)品准入、创新业(yè)务资格、公众品牌形象等。且从保(bǎo)险(xiǎn)、券商等机(jī)构情况来看，建立(lì)统一的分类评价机制是大势所趋(qū)。

券商(shāng)中国记者了解到，基金业早在几年前就广(guǎng)泛讨论过建立分(fēn)类评价制度(dù)一(yī)事。但由于在(zài)指标分类(lèi)等方面缺乏共识，该事情一直未能(néng)推进。如今在(zài)“新国九条”契机下，业内(nèi)最新讨论已纳入了投研能力、特色属性等维度。基(jī)金(jīn)业能否就(jiù)此建(jiàn)立起一套广泛适用的(de)分类评价制(zhì)度，让不同机构的差异化、特色化经营得(dé)到公平、公(gōng)正评价？

分类评价关(guān)系到长线资(zī)金投(tóu)资质(zhì)量

修订(dìng)“评(píng)价制度”之所(suǒ)以引(yǐn)起广泛关注，不仅在于“首次提出”，更在于其在(zài)“新国(guó)九条”背景下的重要意义。从券商(shāng)中国记者采访(fǎng)情况来(lái)看，各(gè)家公募基金反应热烈(liè)，中小公募基金(jīn)呼声明显高于大公募基金(jīn)。“从起初的基金产品评价、投研框架搭建(jiàn)到如今的管理人评价，一切都是在‘探(tàn)索-创新-修正’过程中前进的(de)，只要坚持持有人利益为重，就(jiù)能持续推陈出新，实现高质量发展(zhǎn)。”某公募高管对(duì)券(quàn)商(shāng)中国记者说。

“实际上早在几年前，基金业就开会讨论过这个事(shì)情。”某公募市场总(zǒng)监对(duì)券商(shāng)中国记者说到，当时大(dà)中小(xiǎo)型公募都有代表出席讨(tǎo)论会，虽然没(méi)能达成共识，但从那时起就有了基本预期，即(jí)分类评价这个事一定会做，是大(dà)势(shì)所趋。

针(zhēn)对(duì)本次(cì)情况，该市场总监(jiān)敏(mǐn)锐发现，“修订分类评价制(zhì)度(dù)”这一提法不是放在“新国(guó)九条(tiáo)”第五部分(fēn)（加强证券(quàn)基金机构监管，推(tuī)动行(xíng)业回归本源、做优(yōu)做强），而是放在了第七(qī)部(bù)分(fēn)（大(dà)力推动中长期(qī)资金入(rù)市，持续壮大长期投资力量(liàng)）。“起码在‘新国九条’语(yǔ)境下，这个分类评价会关(guān)系(xì)到长线资金的投资质量。银行、保险、养老金、社(shè)保基金等大机构的委托资金体量大，关系到资本市场稳定性甚(shèn)至是整个国民生(shēng)计(jì)，投资决策会非常严谨，他们在投资公募基金时，需要有明确可循的管理人分类标准。”

“这是公募行业高质量发展的(de)必要举(jǔ)措，‘新国九条’明确提(tí)出可谓正当其时。”券商专业人士刘畅对券商中国记者(zhě)表示，近(jìn)年来公募行业经历了一轮爆发式增长，公司数量已有100多(duō)家，成立时间、管理能力、禀赋优(yōu)势(shì)也都不一样，有(yǒu)必要建立起一套广泛(fàn)适用的分类(lèi)评价(jià)制度，这样了解各家公司(sī)情况就会更加直观。

基金公司评价制(zhì)度有(yǒu)其特殊性

在当下资本市场里(lǐ)，金融机构(gòu)评价已非鲜事。但(dàn)要探索基金管理人分类评价制度，需要区分两个问题：一是普适(shì)大逻辑，二是机(jī)构特殊性。

金融机构的分(fēn)类评价，很大程度上(shàng)是宏(hóng)观金融审慎管理(lǐ)演化的结果。2008年(nián)的金融危机(jī)，美国大型金融机构的倒闭不仅引发资本市(shì)场剧烈动荡，还(hái)导致了明显的(de)经济衰退和相关(guān)系列问题(tí)。各国(guó)此后虽拿出了各种应对方案，但无论是市场化清(qīng)算破产还是政府介入救助，都(dōu)会带来(lái)高昂成本。正是因此，加强核心金(jīn)融机构的(de)监管力度，成为(wèi)防范(fàn)风(fēng)险的重要(yào)内(nèi)容。

2011年，巴(bā)塞尔委(wěi)员会提出全球(qiú)系统重要性银行（G-SIB）概念，从跨境活动、规模等(děng)五个维(wéi)度构建指数模(mó)型确立识别标准。从2012年起，全球金融稳(wěn)定(dìng)理事会（FSB）根据银行机构上一年的相关数据，发布当年的全球系统重要性(xìng)银行(xíng)名(míng)单，中国也有核心银行机构(gòu)跻身其中。除银行外(wài)，中(zhōng)国目前制定了分类评价的(de)金(jīn)融机构还有保险公司、证(zhèng)券公司、信(xìn)托和(hé)期(qī)货公司。在这一背景下，建立(lì)公(gōng)募基金公司分类评价机(jī)制，无疑(yí)只是时间问题。

但和其他机(jī)构不同，基金公司的评价制(zhì)度有其特殊性。根据前述公募市场总监透(tòu)露，前几年的业内讨论之所以没达成共(gòng)识，主要在于评价指标(biāo)分歧。“当时提出的评价指标，主要(yào)是管理规模和经营利润，有相当部分基金公司不赞成。如果只考察规模和利润，会忽视不(bù)少中小公司的发展(zhǎn)特色(sè)。”此外，前述公募高管表(biǎo)示(shì)，基金公司固然有规模、发(fā)展时间、业务(wù)重点和方向等(děng)区别，但这不必然(rán)意(yì)味着优劣高低。分类评价制度应为各(gè)类管理人创造良(liáng)好发展环境，让不同机(jī)构的(de)差异化、特(tè)色化经营得(dé)到公平、公正评(píng)价。

这还意味着，基金管理人评价要实现内外部标(biāo)准明确化。刘畅说到，基于过往长期业(yè)务互动，和基金公司有合作的机(jī)构（特(tè)别(bié)是财富管理业务(wù)较(jiào)成(chéng)熟的券商和银(yín)行等(děng)代销机构）实际(jì)上都(dōu)有(yǒu)着一套内部评价制度。这次提出的分(fēn)类评价制度建(jiàn)设，实际是把这类已存在且(qiě)有着相当(dāng)部分共识的(de)制度(dù)明(míng)确化、规范化，与资管行业整体发(fā)展(zhǎn)趋(qū)势是吻合的。

“当前，一(yī)些机构(gòu)在对基金管理人评价(jià)时(shí)，普遍使用的指标是资产规模、产品类型、历史业绩(jì)等简单量(liàng)化排(pái)名，专业深度与广度均(jūn)值得商榷(què)，且显著偏好大中型头部机构，对新、小机构不太(tài)友好(hǎo)，这些评价的(de)效果已被市场多次质疑。”前述公募高管说。

那(nà)么(me)，该(gāi)制度建设到底该如何分类、如何(hé)评价？

可围绕三大维度展开

针对制度(dù)落地问题(tí)，业内人士的思路入口依然是基金公(gōng)司特(tè)殊性。

“券商(shāng)和基金公司的(de)属(shǔ)性不一样，公募不能完(wán)整(zhěng)照搬券(quàn)商评价制度。”刘畅分(fēn)析到，券商的分类评价体系(xì)，主要针对的是(shì)合规展业和经营风险，以此来制定相关指标(biāo)得出最终评分(fēn)。根据(jù)《证券公司分类监管(guǎn)规定》，券商机构分类评(píng)价有5大类11个级别(bié)，评价指标大体有六类，分别是资本充(chōng)足(zú)、公司治理与合规管理、动态(tài)风险(xiǎn)控制、信息系统安全、客户权益保护、信息披露。这些结果主要供证券监(jiān)管部(bù)门使用，券商不得用于广告、宣传、营销等商(shāng)业目(mù)的(de)。

就大方向而言，某位有着(zhe)十多年从业经验的公募人士对券商中国记者表示，在当前语境下，基金管理人的分类评价标准首先要考虑的应该是(shì)合规维度，其次才是业绩，特别是业绩稳定和持续性，再次是产(chǎn)品策略(lüè)结构合(hé)理性，可重点考核权(quán)益产品。在此之后，才应该是规模等指标。

刘畅的建(jiàn)议更为具体(tǐ)，他认为基金公司分类评价可围绕三(sān)大维度展开：一是综合实(shí)力，可观察基金公司的非货(huò)规模、产品(pǐn)数量、股东背景(jǐng)等维度；二(èr)是投研能力(lì)，主要考察基金公司的业绩情况、投研架构、基金经理年(nián)限、产品线布局等方面；三是特色化能力，基金公司(sī)是否在某些领域(yù)具备差异化的产品、业绩、策(cè)略等(děng)方面的特色，以此作为加分项。

针对基金产(chǎn)品(pǐn)，前(qián)述(shù)公募高管还(hái)给出了三个“分开(kāi)”建议：主动与被动产品分开(kāi)，权益、固收、FOF、境内(nèi)外等要分开(kāi)，常(cháng)规与特色产品要分(fēn)开(kāi)。“能做好主动管理不等于能做好被动(dòng)管理，能够做好权益和(hé)固收管理，不一定(dìng)能做好FOF或QDII管理。从过往(wǎng)案例来看，以不(bù)相(xiāng)关基金规模情况相互作为准(zhǔn)入门槛，其合理性是值得商榷的。”他(tā)还(hái)建议，在定量指标基础上还应做好定性(xìng)评价，这对(duì)基金业(yè)差异化(huà)发展尤其重要，包(bāo)括但不限(xiàn)于合法合规情况、专业能力(lì)高低、成就贡献(xiàn)大(dà)小、敬业精神评判、创新价值评估等方面。