10年国 债期货价格 再创新高 业内：未来供给释放，“资产荒”有望缓解

4月23日，国债期货再创新高。Choice金融(róng)终端显示，30年期国债期货主(zhǔ)力收盘报108.350元(yuán)/张(zhāng)，盘中(zhōng)出现最高价108.480元/张；10年期国(guó)债
期货主力(lì)收盘(pán)报104.845元/张，盘中出(chū)现最(zuì)高价104.900元/张(zhāng)。

银行间市场现货方面，截至4月3日收盘，10年国债活跃券“24付息(xī)国(guó)债04”到期收益率报2.2200%。较(jiào)昨日跌2.25BP。

长债利率走势与10年国债期货价格再创新高 业内：未来供给释放，“资产荒”有望缓解资金面走(zǒu)势背离

今年以来(lái)，债券市场(chǎng)表现强势，10年国债利
率下行幅度超30bp。与此同(tóng)时，DR007月度中枢大致(zhì)在1.8%～1.9%区间运行。有市场观点认为，债市走势与资金面走势(shì)背(bèi)离。

年内DR007走势图片来源：同(tóng)花顺iFinD

有市(shì)场观点认为，今年以来政府债券供(gōng)给明显减少，这或是导致长期国债收益率与长期经济增长预期出现阶(jiē)段(duàn)性背离的一个因素。

10年期(qī)国债到期收益率今年以来下行34BP图片(piàn)10年国债期货价格再创新高 业内：未来供给释放，“资产荒”有望缓解来(lái)源：同花顺iFinD

兴业证券固(gù)定收益研究中心(xīn)认为，上周，资金面平稳偏松状态延续，基本面对(duì)债(zhài)市利空有限，债市供(gōng)给节奏也可能慢于市场预期(qī)，短(duǎn)端收(shōu)益(yì)率(lǜ)下行进而(ér)带 动长端收益(yì)率下行，期债整体 上涨(zhǎng)。

这一时(shí)期债市受多重利多(duō)因素支撑：一是部分银行继续调降存款利率，银行间资金面平稳偏松的状态延续；二是基本(běn)面指标表现分化，3月
制造业PMI回到50以上，1季度实际GDP同比为5.3%，但3月出口、通胀、投资及消费数(shù)据略不及预期，M1同比也低于2月，指(zhǐ)向基本面(miàn)修复 的情况仍(réng)需(xū)进一(yī)步(bù)验(yàn)证；三是政府债发行进度慢于市场预期(qī)，当前来看，地(dì)方债，以及特别国债(zhài)的发行进度并不(bù)快。

关于债(zhài)市走势与资金面走势背离的原因，兴业研究宏观团队认为，债(zhài)市情(qíng)绪、降息预期、中美(měi)利差与(yǔ)汇(huì)率压力是引发资金面与(yǔ)债市走势(shì)背离的重要因素。

在债市情绪方面，10年国(guó)债的(de)波动中蕴含了更多市场情绪，当债市情绪较高时，10年国债利率会较DR007超额下(xià)行；在降息预(yù)期方(fāng)面，在MLF、5年期LPR降息前期至降息时，10年国债利(lì)率变化(huà)对降息更为敏感；在汇率压力方(fāng)面，人民币即期汇率向上偏离中间价时，资金价格趋于上升或稳定，但10年国债(zhài)利率可能受其他因素影响(xiǎng)趋于下行或上升程度(dù)不及DR007。

从当下情况来看，中美利差 处于高位、稳汇率(lǜ)压力较大，美联储降息预期减弱背景下，以(yǐ)上 因素当前暂看不(bù)到转变(biàn)迹象，债市情绪和降息预期可能是后续(xù)博弈关键，其中基本面和(hé)政府债供给是近期可能扰动(dòng)债市和资金面
的(de)较为显(xiǎn)性的(de)因素，若经济持续(xù)修复或会打击降息(xī)预期，政(zhèng)府(fǔ)债供给冲击(jī)较大，则债市情绪或有所回落，反之则背离(lí)仍然会 存在。

未来供给释放，“资产荒”有望缓解

东吴固收 首席分析(xī)师李勇在接受《每(měi)日经济新闻》记者采访(fǎng)时表示，以10年期国债期货为代表的长债品种在经历了一个多月的盘整之后，近(jìn)两日出现上涨。主要原因(yīn)在于
基本面和(hé)交易面的积极信息。

从
基本面的边际(jì)变化来看，一(yī)季度的经济数据呈 现出总
量(liàng)强(qiáng)但结构分化的特点，GDP达到了5.3%，超过(guò)了全年目标，但房地(dì)产依然(rán)是拖累，造成的结果就是对于债券市场投(tóu)资者而言，认为(wèi)基(jī)本面依然有利于(yú)债市，经济总量的(de)强劲令大规模(mó)财政刺激政策推(tuī)出的(de)可能性大大减弱，对于债市的利空也减小。

从交易层面的边 际(jì)变化来看，10年期和30年期国债活跃券的(de)成交笔数3月以来甚至相(xiāng)比1月和2月利率下行(xíng)的时候有所(suǒ)上升，表明机构有(yǒu)出现集中获利了(le)结的情况，在(zài)经历了1个
月(yuè)的调整之后，目前的交易(yì)结(jié)构也不那么(me)拥挤。

另外从长期逻辑上来(lái)看，“资产荒”还是没有明确的(de)解决办法，城投(tóu)债和(hé)地产债的(de)供给减少，加上现在手动补息也(yě)被严查，存款的性价(jià)比变低，更多的保险(xiǎn)资金会进入到无风险利率债的市场之中，助推利率的(de)下行。另外对于公募来说，一季(jì)度收益率排名靠前采取的(de)主(zhǔ)要是久(jiǔ)期策略，公募资金也会考虑往(wǎng)长债方向上转向(xiàng)。

值得一提的是，近日央行有关部门负责(zé)人表示，今年计划发(fā)行的政府债券规模也不小，未来(lái)发行节奏(zòu)还会加(jiā)快(kuài)。随(suí)着未来超长期特别(bié)国债的发行(xíng)，“资产荒”的情况会有缓解(jiě)，长期国债收益(yì)率(lǜ)也(yě)将出(chū)现(xiàn)回升(shēng)。“长期国债(zhài)收益率(lǜ)总体(tǐ)会运行在与长期经济(jì)增长预期相(xiāng)匹配的合理区间内。”

另(lìng)有固(gù)收人士也对记者表示，未来供给释放之后，确实有(yǒu)助于缓解供需错配压力。

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