天风证券：A股资金面修复趋势仍在延续

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　　来源：天风证券

　　天风(fēng)证券发(fā)布(bù)研报称，8月以来，A股资金面整(zhěng)体延续改善趋势，但各资金参与主(zhǔ)体活跃度(dù)仍有较(jiào)明显分化：北(běi)向、杠(gāng)杆资金(jīn)受A股持续探(tàn)底、国内(nèi)基本(běn)面及政(zhèng)策预期(qī)不明 朗、外围流(liú)动性及地缘等扰动持续升级(jí)影响下继续维持大额(é)净(jìng)流出；ETF资金(jīn)则继续维持大额净买入态势(shì)，并继(jì)续支撑场内(nèi)资金面企稳改(gǎi)善，其中(zhōng)以汇金为代表监管资本、保险资金等是本轮ETF流(liú)入的主要资金来源；保(bǎo)险资金二(èr)季度以来维持净流入，显示当前险资流入权益市场(chǎng)意愿正进一步(bù)提升；私募(mù)、银行理(lǐ)财等资金目前入市(shì)意(yì)愿(yuàn)则仍然不高。

　　天风(fēng)证券认为，后续来看，考(kǎo)虑到当前各资(zī)金面指标仍处于历史(shǐ)低位，后续仍有进一(yī)步改善空间；但在下半年国内稳增(zēng)长环(huán)境、外围市(shì)场诸多不(bù)确定(dìng)因素(sù)下，其改善持续性可能仍需进一步验证。

　　天风证(zhèng)券主要观(guān)点如下(xià)：

　　公募(mù)基金：ETF资(zī)金连续三月净流 入

　　2024年(nián)8月新成立偏股型公募基金份额107.18亿份，较(jiào)前月新(xīn)发(fā)125.38亿份减少18.21亿份，处(chù)于近3年来5.56%分位。分结(jié)构(gòu)来看，主 动型偏股8月新(xīn)发(fā)份(fèn)额49.86亿，被动型偏股新(xīn)发份额52.84亿，主被动型产品新发基(jī)本维持均衡(héng)。存量+新增规(guī)模变化方面，8月偏股份(fèn)额(é)净申购695.64亿份，存量+新发总份额环比上(shàng)升802.81亿份，但这其中被动型产品延续(xù)大(dà)规模净申购贡献了主要增量，且被动型ETF产品已连续3个月(yuè)维持大额净申购态(tài)势，主动型产品新(xīn)增+存量规模较上月则整体变化(huà)不大。

　　私募证券基金：仓位水平再度降至(zhì)历(lì)史低(dī)位

　　7月私募证券基(jī)金规(guī)模为(wèi)5.03万亿，新发数(shù)量 654只，较6月的556只环(huán)比增加98只(zhǐ)，处(chù)于2015年以来的8.9%分位(wèi)。7月私募股票多头指数(shù)成份平(píng)均仓位为49.38%，相较(jiào)6月(yuè)环比下降4.05pcts，处(chù)于2010年以来的1.7%分 位。私募(mù)仓位已降至历史极低水平，反映私募投资者(zhě)对(duì)行情信心仍较(jiào)为悲观。

　　北向(xiàng)资金：当前净流出压力
仍然较大

　　截至2024年8月 16日，北(běi)向资金8月以来累计净流出287.27亿，当(dāng)前(qián)北向资金净流入压力仍然较大。后续美联(lián)储降息的落地或一定程度上助推北向资金的流入，但海外大选(xuǎn)变数、地(dì)缘风险等不确定性导致部分海外机构预(yù)期反复，也加大了后续北向(xiàng)资金流(liú)向的(de)不确定性。但考(kǎo)虑到近期北向信息披露机(jī)制调整，后续北向实时动态对于市场的“风(fēng)向(xiàng)标”意义可能会有所削弱 。

　　两(liǎng)融(róng)资金：8月净流(liú)出态势维持不变

　　截至2024年8月末，场内两融余额为1.39万亿，较上(shàng)月环比下降3.07%。8月全月(yuè)，两融资金净流出215.39亿元，参与度为7.68%，较前月进一步下(xià)滑(huá)。两融资金在市场风险偏 好承压、监管力度
加强等因素影响下维持净流出态势。

　　保险资金：Q2险资持股仓位(wèi)延续回升

　　截至二季度末，财产险+人身 险持有权益资产仓位为12.68%，较一季度有明显回升，相关资金权益规(guī)模(mó)净(jìng)变化(huà)1，828亿元，较一季度(dù)环比变化(huà)+48.2%。二季度以来险资对于A股市场仍维持了净流入(rù)态势(shì)，且有进一步(bù)加速(sù)趋势，显示当(dāng)前险资投资环境优(yōu)化、固收产品利率持(chí)续下行、政策端引(yǐn)导(dǎo)中长(zhǎng)线资金(jīn)流入股市支持力度加强等背景下，险资(zī)流入权益市(shì)场意愿正得到进一步提升。

　　银行理(lǐ)财：8月权益新发占比仍处于(yú)底(dǐ)部

　　以收益起始日来看，2024年(nián)8月理财产品发行数量为4，455只，较7月环比下降(jiàng)6.53%；新发权益类(lèi)理财产品占比为(wèi)0.21%，较前月小(xiǎo)幅回升。当前(qián)债市波动(dòng)加剧对于(yú)理财(cái)市场的净值压力正逐步传(chuán)导至发行端，但随(suí)着债市(shì)行情见顶，后续理(lǐ)财资金流入债市可(kě)能会(huì)有所减速，权益市(shì)场对于理财资金吸引力(lì)可能会(huì)逐步提升。

　　产业资本：8月减持规模(mó)明显回落

　　8月产业资本整体净减持7.33亿元(yuán)，其中增持55.48亿(yì)，减持62.81亿，减(jiǎn)持规
模较前月出现较明(míng)显回落。当前(qián)A股弱市环(huán)境、减持监管趋严等一定程度上造成了产业资本减持积极性的下(xià)降。同时，8月以来限售解禁压力逐步释(shì)放、且今年以来解禁意愿整体不高也是当前减持水平始终维持低位的主因(yīn)之一。

　　三大主体资金流指(zhǐ)标：8月以(yǐ)来(lái)延(yán)续修复改善(shàn)趋势(shì)

　　截(jié)至2024年(nián)8月31日，3主体资金流指标(biāo)值为-0.19，位于2015年底以来(lái)的28.1%分位。A股主体资金流指标正在进一步改善，但仍处于历(lì)史中低位水平。后(hòu)续国内稳增长，以及外围衰退预期、大选、地缘等方面均(jūn)具有诸多不确定性，权益市(shì)场信心以及A股资金面改善持续性可能仍需进一步验证。

　　风险提示：公开数据存在滞(zhì)后，资本市场政策出现超预(yù)期变化，国内(nèi)外形势出现超预期恶化(huà)。