上游失速下游减负锂电产业链盈利格局重构

证券时报记者叶(yè)玲珍

2023年，受下游需求增速放缓影响，锂(lǐ)电原材料价格大幅(fú)下跌，产(chǎn)业链整体采购谨慎，去(qù)库存成为主流(liú)。

反应在业绩上，锂电行业普赚行情不再(zài)，前两(liǎng)年一路(lù)狂奔的(de)上游锂盐厂(chǎng)利润大幅下(xià)滑，“两头在外”的中游材料厂正经历去库存的阵痛期；下游电池(chí)企业(yè)业绩开始修复，“下游为上(shàng)游打工”的局面得到扭转，产业链的利益分配逐步向良性(xìng)回归。

值得一提的是，伴随着终端车市(shì)价格战轮番上(shàng)演，锂电产业链降本增(zēng)效将成为未来一段时间的主旋律，落后产能加速出清，新一轮行业洗牌正(zhèng)席卷而来。

2023年(nián)以来，锂盐价格加速下行(xíng)，目前在11万元/吨左右徘(pái)徊，较2022年的历史高位已下跌超80%。降价压力下，锂盐(yán)厂(chǎng)业绩受到冲击最大，过半数锂(lǐ)盐上(shàng)市公司净利润下滑超(chāo)50%，其中不乏(fá)亏损企业。

“锂业(yè)双雄”天齐锂业、赣锋锂业2023年度净利润(rùn)分别为72.97亿元、49.47亿元，同(tóng)比降(jiàng)幅分别为69.75%、75.87%；天华(huá)新能、盛新锂能、雅化(huà)集团等锂盐(yán)厂(chǎng)商利润(rùn)也(yě)大幅缩水，净利润分别为16.59亿元、7.02亿元、0.4亿(yì)元，同比分别下滑74.81%、87.35%、99.11%。

原料自(zì)给率较低的江特电(diàn)机则陷入亏损(sǔn)状态，2023年亏(kuī)损额为(wèi)3.97亿元，锂矿(kuàng)采选及锂盐制造板块毛利率由正转负(fù)。

分季(jì)度来看，多数锂盐厂盈利水平(píng)呈(chéng)逐(zhú)季下(xià)滑趋势，且在2023年第四季度陷入亏损。其中，天齐锂业、赣锋(fēng)锂业第四季度单季亏(kuī)损(sǔn)额分(fēn)别为10.63亿元(yuán)、8.01亿元。

锂盐跌(diē)价向下传导，材(cái)料端(duān)价格亦加速下挫，中游材料厂在承受降价损失的同时，还因(yīn)前期加(jiā)速扩产(chǎn)及(jí)囤货，面临较大的(de)库存减值(zhí)风险(xiǎn)，业绩普遍下滑。

磷酸铁锂头部企业德方纳米2023年由盈转亏(kuī)，亏损额达16.36亿元(yuán)；富(fù)临精工亦表现低迷，亏损5.43亿元(yuán)；湖南裕能业绩(jì)则更具韧性，虽同比下滑47.44%，但保持了盈利，净(jìng)利为15.81亿元。

三元正极材料厂(chǎng)业绩(jì)分化较为明显。当升科技2023年净利(lì)19.24亿(yì)元，同比(bǐ)仅下降14.8%；容百科技(jì)净利润为5.81亿元，同比降幅为57.07%；长远锂科则由盈转亏，亏(kuī)损额为1.24亿元。

对于业绩下滑的原(yuán)因，多数材料厂归结(jié)为几个方面：一是产品价格下降；二是前期高价存货减值损失；三是(shì)项目投产计提相应折旧。

其他主材方面，负极、电(diàn)解液业绩亦不容乐观。负(fù)极龙头璞泰来(lái)、杉杉股份2023年净利分别(bié)为19.12亿元、7.65亿元，同比下滑38.42%、71.56%；电解液企业天赐材料、新宙邦分别盈利18.91亿元、10.11亿元，同比降幅分别为66.92%、42.5%。相较而言，隔(gé)膜企业竞争格局更优，恩捷股份、星源材质2023年净利润分别为25.27亿元(yuán)、5.76亿元，同比下降(jiàng)36.84%、19.87%，抗压(yā)性较强。

原材料(liào)价格下行伴随着供需关系的改(gǎi)变，锂(lǐ)电产业链话语权逐步向下转移，下游电池厂利润迎来修复。

2023年宁德时代营收净利双增，实(shí)现营收4009.17亿元，增长(zhǎng)22.01%；实现净利润441.21亿元，增(zēng)长43.58%。动力电池系统、储能电池系统两大主业的毛利率分别为22.27%、23.79%，同比提升5.1个百分点、6.78个(gè)百分点。

二线电(diàn)池厂(chǎng)在成(chéng)本压力缓(huǎn)解(jiě)及(jí)产能加速释放背(bèi)景下(xià)，也普遍实现了业(yè)绩增长。亿(yì)纬锂能、欣旺达、国轩(xuān)高科2023年净利润分(fēn)别为40.5亿元、10.76亿元、9.39亿元，同比增(zēng)幅(fú)分别为(wèi)15.42%、0.77%、201.28%。值得一(yī)提的是，国(guó)轩高科(kē)扣非后净利(lì)润1.16亿元(yuán)，为近5年来(lái)首次转(zhuǎn)正。

虽然上游原(yuán)材(cái)料价格已大幅下降且(qiě)渐趋平稳(wěn)，但下游(yóu)车企的降(jiàng)本需求(qiú)提升，对电(diàn)池(chí)厂提出了新的挑战，电芯价格战或将加剧，行业竞争更(gèng)为激烈。

证券时(shí)报记者叶玲(líng)珍

2023年，受下游需求增(zēng)速放缓影响，锂(lǐ)电(diàn)原材料价格大幅(fú)下跌，产业链整体(tǐ)采购谨慎，去库存(cún)成为主流。

反应在业绩上，锂电行业普赚行(xíng)情不(bù)再，前两年一路狂奔(bēn)的上游锂盐厂利润(rùn)大幅下滑，“两头在外”的中游(yóu)材料(liào)厂正(zhèng)经历去库存的(de)阵痛期；下游电(diàn)池企业业绩开始修复，“下游为上游打工”的局面得到扭转，产业链的利益分配逐步向良性回归(guī)。

值得一提的是，伴随着终(zhōng)端车(chē)市价格战轮番上演，锂电产业链降本增效将(jiāng)成为未来一段时(shí)间的主旋律，落后产能(néng)加(jiā)速出清，新(xīn)一轮行业洗牌正(zhèng)席卷而来。

2023年以来，锂盐价(jià)格加速下行(xíng)，目前(qián)在11万元/吨左右徘徊，较2022年的(de)历(lì)史(shǐ)高位已下跌超80%。降价压力下，锂盐厂业绩受(shòu)到冲击最大，过半数锂盐上市公(gōng)司净利(lì)润下滑超50%，其中不乏亏(kuī)损企业。

“锂业(yè)双雄”天齐锂(lǐ)业、赣锋锂业2023年度净利润分别为72.97亿(yì)元、49.47亿元，同比降幅分别为69.75%、75.87%；天华新(xīn)能、盛新(xīn)锂能、雅化集团等锂盐厂商(shāng)利润也大幅缩(suō)水(shuǐ)，净利润分别为16.59亿元、7.02亿元、0.4亿元，同比分别下滑74.81%、87.35%、99.11%。

原料自给率较低的江特(tè)电机则陷入亏损状态，2023年亏损额为3.97亿元，锂矿采选及(jí)锂盐制造板块(kuài)毛利(lì)率由正转负。

分季度来看，多(duō)数锂盐厂盈利上游失速下游减负锂电产业链盈利格局重构水平呈逐季下(xià)滑趋势，且在2023年第四季(jì)度陷入亏损(sǔn)。其中，天齐锂业(yè)、赣锋锂业第(d上游失速下游减负锂电产业链盈利格局重构ì)四(sì)季度单(dān)季亏损额分别为10.63亿元、8.01亿(yì)元。

锂盐跌价向下(xià)传(chuán)导(dǎo)，材料端价格亦加速下挫，中游材料厂在承受降价损失的同时，还因前期加速(sù)扩产及囤货，面临较大的库存(cún)减值风(fēng)险，业绩普(pǔ)遍下滑。

磷酸铁锂头(tóu)部企业德方纳米(mǐ)2023年由盈转亏，亏损额达16.36亿元；富(fù)临(lín)精工亦表现低迷，亏损(sǔn)5.43亿元；湖南裕能业绩则更(gèng)具韧性，虽同比(bǐ)下(xià)滑47.44%，但(dàn)保持了盈利，净利为15.81亿元。

三元正极材料厂业绩分化较为明显。当升科技2023年净(jìng)利19.24亿元，同比(bǐ)仅下降14.8%；容百科技净利润为5.81亿元，同比(bǐ)降幅为57.07%；长远(yuǎn)锂科则由盈转亏，亏损额为1.24亿元。

对于业绩下滑的(de)原因，多数材料厂(chǎng)归结为(wèi)几个方面：一是产品价格下降(jiàng)；二是前期高价存货减值损失；三是(shì)项(xiàng)目投产计提相应折旧。

其他主材方面，负极、电解液业绩亦(yì)不容乐观。负极龙头上游失速下游减负锂电产业链盈利格局重构璞泰(tài)来、杉杉股份2023年净利(lì)分别为19.12亿元、7.65亿元，同比下滑38.42%、71.56%；电解(jiě)液企业天赐材(cái)料、新宙邦分别盈利18.91亿元、10.11亿(yì)元，同比降(jiàng)幅分(fēn)别为(wèi)66.92%、42.5%。相较而(ér)言，隔膜企业竞争格局更(gèng)优，恩捷股份、星源材质(zhì)2023年净利润分别为25.27亿元、5.76亿(yì)元(yuán)，同比下降36.84%、19.87%，抗压性较(jiào)强。

原材料价格下行伴随着(zhe)供需关系的改变，锂电产业链话语权逐步向下转移，下游电池厂利润迎来修复。

2023年宁德时代营收净利双增，实现营(yíng)收4009.17亿元，增长22.01%；实现净利(lì)润441.21亿元，增长43.58%。动力电池系统(tǒng)、储能电池系统两大主业的毛利率分别为22.27%、23.79%，同比提升5.1个百分点、6.78个百分点。

二线电(diàn)池厂在成本压力缓解及产能加速释放背景下，也普遍实现了业绩增长(zhǎng)。亿纬(wěi)锂能、欣旺达、国轩高科2023年净利润分别为40.5亿元、10.76亿元、9.39亿(yì)元，同比增幅分别为(wèi)15.42%、0.77%、201.28%。值得一提的是，国轩高科扣非后净利润1.16亿元，为近(jìn)5年来首次转正。

虽然上游(yóu)原材(cái)料价格已大(dà)幅下降且渐趋平(píng)稳，但下(xià)游车企的降(jiàng)本需(xū)求提升，对电池厂提(tí)出了新的挑战，电芯价格战或将加剧，行业竞(jìng)争更为激烈。

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