中小券商半年报全景：逾六成营收净利双降，投行失意、资管成亮点

弱市里谁成(chéng)“黑(hēi)马(mǎ)”？

券商中报季收官，年内A股市场震荡调整、IPO一度进入(rù)“寒冬”，上市(shì)券商的日子并(bìng)不好过。据公开数据(jù)，今年上半年(nián)，50家有可比数据(jù)的上市券商及(jí)母公司的营收和(hé)归母净利同比(bǐ)均(jūn)遭遇下滑(huá)，跌幅双(shuāng)双(shuāng)超过12%。

行业(yè)业绩整体滑(huá)坡之下，中小(xiǎo)券(quàn)商是否(fǒu)同步失速，抑(yì)或
有(yǒu)“黑马”突出重围？据第一财经记者梳理，今年上半年，25家上市中小(xiǎo)券(quàn)商中，有16家的营(yíng)收、净利(lì)润双双下滑，占比(bǐ)超六成。长城证券、南京证券、第一创业等17家中小券商上半年营(yíng)收不(bù)足20亿元，国联证券、太平洋(yáng)证券(quàn)、华西(xī)证券上半(bàn)年归(guī)母净利润(rùn)均不足1亿元，天风证券亏损。

业绩整体惨淡，但也有突出重围者。今年上半年(nián)，中小券商队伍里，东兴证券(quàn)、首创证券、红(hóng)塔证券等8家增收又增利，东
兴证券营收同比大增168%，首
创证券、红塔(tǎ)证券
、华林证(zhèng)券营收同比增幅也在三成以上。

以经纪(jì)、自营(yíng)业务见长的中小券商(shāng)，上半(bàn)年也失守阵地，业务净收入多为负增长。而被头部券商垄断(duàn)的投行领(lǐng)域，更是中小(xiǎo)券商业绩下滑的“重灾(zāi)区”。而(ér)近(jìn)年来，中(zhōng)小券商大力发(fā)展的资管业务，初现成果，上半年，财达证券、国联证券和南(nán)京证(zhèng)券3家的资(zī)管业务净收(shōu)入同比增幅(fú)在200%以(yǐ)上。

长(zhǎng)期以来，中(zhōng)小券商业绩表
现难以与(yǔ)龙头比肩，随着行业进入兼并重组白热化阶段，中小券商业绩压力的“担子”更重了。有券商中层对记者(zhě)表示：“目前券商业务(wù)供给过剩(shèng)，行业内可能会出现更多亏损的个例。而券商一旦出现亏损，股东压力就会变大，尤其是国资股东(dōng)，对亏损(sǔn)容忍度很低，会倾向(xiàng)于尽快寻找买家。”

中小券商(shāng)业绩(jì)普降

从行业整(zhěng)体(tǐ)情(qíng)况来看，50家券商股今年(nián)上半年营收合(hé)计2462.7亿元，同比下滑12.47%；归母净利润合计683.96亿元，同(tóng)比下滑21.22%。

今年(nián)上半年(nián)，中小券商里，营收规模居前的是东吴证券、东兴证券 ，当期分别实现营(yíng)收(shōu)50.51亿元和48.78亿元。还有3中小券商半年报全景：逾六成营收净利双降，投行失意、资管成亮点家上半年营收在30亿元以(yǐ)上(shàng)，为西部证(zhèng)券、国元证券和(hé)财(cái)通(tōng)证券。东北(běi)证券、国金(jīn)证券、长江(jiāng)证券报告期
内营收在20亿元～30亿元区间。

然而，17家上市中(zhōng)小券商仍难跨越营收20亿的(de)门槛。今年上半年，长城证券、国海证券、第一创业、首创(chuàng)证中小券商半年报全景：逾六成营收净利双降，投行失意、资管成亮点券等营(yíng)收不足(zú)20亿元(yuán)。其中，太平洋证券在上市券(quàn)商中营收垫底，仅5.41亿元(yuán)，华林证券、天风证券也排名倒数(shù)，上半年营收6.18亿元和7.22亿元(yuán)。

增(zēng)长率方面，部分中小券商营收同比下滑超三成，涉及华西证券、国联证券(quàn)、天(tiān)风证券。

净利润方面，仅(jǐn)东吴证券、国元证券(quàn)上半年归母净利(lì)润超10亿元(yuán)，分别为11.65亿元和10亿(yì)元。财通证券、长江证券、西部证券等在5亿元(yuán)～10亿元区间。

3家中小券商上半年没(méi)赚够1亿元。据中报，国联证券、太平洋证(zhèng)券、华西证(zhèng)券当期(qī)营(yíng)收分别为(wèi)0.88亿元、0.68亿元(yuán)和0.4元(yuán)。此外(wài)，天风证券上半年亏损，归母净利润-3.24亿元。

中小券商梯(tī)队整体业绩弱势(shì)，但也有“黑马”跑出重围。

东兴(xīng)证券上半年增收又增利，营收48.78亿元，同比增(zēng)长168.28%；归母净利润5.76亿元，同比增长64.67%。对于营收变动原因，东兴披露，公(gōng)司上半年投资收益及公允价值变动损益
较上年同期增加4.70亿元，同比增长120.96%；其他 业务收入较上年同期增
加26.74亿元，同比增长1178.86%，主要是大宗商品销售收入增加所致。

分业务板块(kuài)来看，自营表现亮眼(yǎn)。上半(bàn)年，东兴证券自营业务(wù)收入(rù)8.6亿(yì)，同比增长110.23%。资管业务收入
也同(tóng)比增加27.11%至1.44亿元(yuán)。而财富管理、投行(xíng)业务条线上半年营(yíng)收则同比(bǐ)下滑。

首创证券、红塔证券也实现增收又增利。其中，首创证券上半年营收12.55亿 元，同比(bǐ)增长47.62%；归母净(jìng)利润4.77亿元，同比增长73.39%。红(hóng)塔证券上半年营收10.28亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)31.85%；归母净利润4.49亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)52.27%。

资管成亮点(diǎn)，投行收入普(pǔ)降

从(cóng)主营(yíng)业 务(wù)来看，今年上半年，中小(xiǎo)券商大(dà)力发(fā)展资管业务初现成(chéng)果 ，多家收入增幅在五成以上，自营、经纪(jì)则(zé)表现(xiàn)分化，而(ér)投行业务则收入普降。

以往占据(jù)中小券商营收大头的经纪和自营业(yè)务，未能摆脱“看天(tiān)吃饭”模式，受市(shì)场(chǎng)波动影响(xiǎng)收入大幅下滑。

经纪业务方面，据Choice数据，今年上半年，超过20家中小上(shàng)市券商经纪业务净收入同比下滑，降幅多在10%~20%之间。华西证券、天风证券该项收入同比下滑(huá)超两成。

山西证券的经纪业务在上半年则有所表现(xiàn)，净收(shōu)入同(tóng)比增长14%至2.53亿元。

上半(bàn)年经纪业务净收入排名上，中小券商(shāng)队伍里(lǐ)，长江证券12.41亿元居前列，该项收入超5亿元的还有东吴证券、国金(jīn)证券(quàn)、华西证券(quàn)和(hé)财通证券。

自营(yíng)收入也出现普降，财达证券、天风证券、国联证券等上半年该项净(jìng)收入降幅均超过五成。

但也有自营逆势增长者。东(dōng)兴证券上半年自营净收入8.63亿元，同比(bǐ)增长149%；南京证券、国元(yuán)证(zhèng)券该(gāi)项(xiàng)收入增(zēng)幅(fú)分别达 119%和91%。

投行业务上，中小券商业绩出现分化。整(zhěng)体来看，上(shàng)半年，多家(jiā)中小券商投行业务收入降幅超四成(chéng)，华林(lín)证券上半年投
行业务净收入仅约493万(wàn)，同比下(xià)降超七成。国(guó)海证券(quàn)、华西证券、东北(běi)证券等该项收入亦不足五千万。

不过，部分中小(xiǎo)券商年内在(zài)投行业务(wù)上“逆袭”。红塔证券上半年(nián)投行业务净收(shōu)入0.28亿元，同比增长257%。

近(jìn)年来，中小券(quàn)商大(dà)力发展资管业务，初现成(chéng)果。上半年，财达证券、国联证(zhèng)券和南京证券3家的资(zī)管业务净收(shōu)入同比增幅在200%以上，首创证券、西南证券(quàn)该项收入增幅超100%。

不过，也有中小(xiǎo)券商(shāng)资管业务收入下(xià)滑，华林证券、中原证(zhèng)券 和长城证券上半年该项净收入(rù)降幅超五(wǔ)成 。

中小券商 并购(gòu)升温

围绕中小券商，市(shì)场高度关注的除了其业绩表(biǎo)现(xiàn)，还有其并(bìng)购重组动态。而(ér)业绩承(chéng)压甚至录得亏损，在当(dāng)前环境下，将加大中小券(quàn)商以及股东方的(de)压力。

有业 内人士此前对第一财经表(biǎo)示，券业并购需要(yào)结(jié)合企业的实际需求，并购出现的情形(xíng)之一是(shì)部分券商因经营不(bù)善而成为并购标(biāo)的。同时，部分券商还寄希望(wàng)于通过并购转型(xíng)、发(fā)展(zhǎn)财(cái)富管理等业务。

从行业案例来看，近(jìn)年来，证券行业进入并(bìng)购(gòu)重组高发期，多家中小券商或强强联合，或被(bèi)地方(fāng)国资、龙头券(quàn)商揽入囊中。

据不(bù)完全统计，仅在今年上半(bàn)年，就有多宗中小券商(shāng)并购(gòu)推(tuī)进。

就在上(shàng)月，浙(zhè)商证券收购国(guó)都证券(quàn)迈出(chū)实质一步。浙商证券7月16日公告(gào)称，申请国(guó)都证券股东资格已(yǐ)获证(zhèng)监会受理。

前期，浙商证(zhèng)券受让(ràng)重庆信托等8位国都证券(quàn)股(gǔ)东合计持有的国都证券(quàn)19.97亿股股份，占国都证(zhèng)券全部(bù)股份的34.25%。上述股份转让完(wán)成后，浙商(shāng)证券将成(chéng)为国都证券第一大股东(dōng)。

另据(jù)公开信息，目前还有国联证券收购
民生证券、西(xī)部证券收购
国融证券等正(zhèng)在推进。此外，平安集团亦需(xū)按监管要求，限期解决同时控制平安证券、方正证券问(wèn)题。

信达证(zhèng)券(quàn)非银金融行业首席分析师王舫朝分析称，在券商并购重组加(jiā)速及其带(dài)来的供给侧改革、降本增效等因素的催化下，券商板块有望迎来边际改(gǎi)善，建议(yì)关注头部券商(shāng)，符(fú)合并购主(zhǔ)题的券商。

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