弘元绿能亏损超预期全产业链布局受质疑 470亿激进扩张风险向供应商和定增股东转嫁

专题：新浪财(cái)经上市公(gōng)司研究院

　　出品：新(xīn)浪财
经上市公司研究院

　　作者：昊

　　日前，弘元绿能(néng)发布2024年中报。上半年，公司实现营业(yè)收入40.12亿元，同比(bǐ)下降44.08%，归母净利润-11.57亿元，扣非后净(jìng)利润-9.61亿元，相比去年同期10.17亿元和8.46亿元，均大幅转亏。

　　值 得注意的(de)是，今(jīn)年7月，弘元绿能在业绩预(yù)告中表示，“预计2024年(nián)半年度实现归属于母公司所(suǒ)有(yǒu)者(zhě)的净(jìng)利润-8亿(yì)元到-11亿(yì)元”，而实际亏损额
超出了该预测区(qū)间(jiān)。

　　近几(jǐ)年，有“小隆基”之称的弘(hóng)元绿能持续扩张(zhāng)，从工业硅到(dào)硅料、硅片(piàn)，再到电池(chí)片、组(zǔ)件，在全产(chǎn)业链进行布局，然而
研发投入却长期(qī)低于(yú)隆基绿(lǜ)能，毛利率下 滑幅度也明显超过隆基，产品实际市场竞争力备受(shòu)质疑。

　　除全产(chǎn)业链布局外，弘元(yuán)绿能还在(zài)各个环节全面进行产(chǎn)能逆势扩张，近两
年规划投资额合计约470亿。而与此同时，公司应付款不断攀升，目前已(yǐ)达到150亿，上市5年多累计直(zhí)接融资近百亿，激进扩(kuò)张的风险转嫁到(dào)了供(gōng)应商和参与定(dìng)增的股东身上。

　　实际上，弘(hóng)元绿能(néng)目前股价比此前两次定增价格分别低(dī)了50%和80%，上(shàng)述风险(xiǎn)已经开始(shǐ)暴露。

　　毛利率(lǜ)降幅超隆基(jī)、研发投入不及隆基 全产业链布局实际竞争力受质疑(yí)

　　弘元绿能的前身是上机数控，从光伏切片设备(bèi)行业(yè)起家，逐(zhú)步(bù)涉足(zú)工业硅与晶硅、硅片、电池片(piàn)、组件、新能(néng)源电站等多(duō)个业务板(bǎn)块，素有“小隆基”之称。不过，自去年以来，弘元绿(lǜ)能的经营遭(zāo)遇到了重大挑战(zhàn)。

　　今(jīn)年(nián)上半(bàn)年，弘元绿能营业收入40.12亿元，同(tóng)比下降(jiàng)44 %，继2023年同比下降46%后再次大幅下滑，实
现归母净利润(rùn)-11.57亿元，扣非(fēi)后净利润-9.61亿元，相比去年同期均
大幅(fú)转亏。

　　分季度来看，弘元(yuán)绿能二季度营业收入18.21亿元，同比下降50.26%，环比下(xià)降16.88%弘元绿能亏损超预期全产业链布局受质疑 470亿激进扩张风险向供应商和定增股东转嫁，单季净亏损达10.16亿(yì)元，业绩呈加速下滑之势。

　　上半年，光
伏多晶硅、硅片价格(gé)下(xià)跌超40%，电池、组件价格下
跌超15%，行业盈利
水平整体下降明显，业(yè)内企(qǐ)业普遍受到较大影响。不过，弘元绿能(néng)毛利率(lǜ)下(xià)滑幅度却明显(xiǎn)超(chāo)过隆
基绿能，在行
业下行期(qī)受到的冲击似乎更大。

　　据介(jiè)绍，弘元绿(lǜ)能以“硅(guī)料、硅片(piàn)、电池、组件”全产业链、一体化战(zhàn)略为主，打造业内有竞(jìng)争力的成本优 势。

　　年报中，弘元绿能也(yě)表示，公司高纯晶硅(guī)产品致密率超90%，质量达到电子(zi)一级，硅片端通过优化N型硅棒机加工艺、晶棒电阻率拉晶工艺、提(tí)高硅片电阻率集中度(dù)，实现硅片(piàn)在电池(chí)端的效率提升，电池端公司采用全新PECVD技术，产品效(xiào)率、品质均(jūn)达(dá)到行业领先水平。

　　然而，自2019年上市之后至2023年，无论是研发支(zhī)出(chū)还是研发费用率，弘元绿能(néng)均(jūn)长期低于隆基绿能。

　　毛利(lì)率下(xià)滑(huá)幅度明显(xiǎn)超(chāo)过隆基绿能，研发支出和研发费(fèi)用率又长期低于隆(lóng)基(jī)，弘元绿能产品的实际竞争力备受质疑。

　　两年拟投资(zī)470亿逆势激进扩产 已直接融资百亿、应付款(kuǎn)150亿

　　除全产业(yè)链布局外，弘(hóng)元绿能(néng)还在各个(gè)环节全面进行产能扩张。

　　2022年(nián)2月，弘元绿能发(fā)布公告，拟在内 蒙古包头市固阳县(xiàn)投资(zī)118亿元，建设年产15万吨高纯工业硅及10万吨高纯晶硅生产项目(mù)。

　　同年6月，公司宣(xuān)布拟投资约148亿元，建设年产40GW单晶硅拉(lā)晶及(jí)相关配(pèi)套生产项目，其中一(yī)期建设20GW单晶硅(guī)产能，预计(jì)2023年达
产。

　　同年8月，公司再次公告，拟投资150亿元，在徐州经济技(jì)术(shù)开发区投资(zī)建设新能(néng)源(yuán)产业园，包括年产25GW单晶硅切片及年产24GWN型高效晶硅电池生产项目。

　　今(jīn)年4月，弘元绿能发布公告(gào)称，拟在包头市青山区投资建设 16GW光伏(fú)电(diàn)池(chí)项目，该项目分两期(qī)实施，一(yī)期建设10GW光伏电池项目，预计于2025年投产，二期(qī)建设6GW光伏电池(chí)项目，将根据市(shì)场情况推(tuī)动(dòng)项目进(jìn)度，两期投资额合计(jì)55亿元。

　　截(jié)至目前，弘元绿能五大产业基地共(gòng)计规划工业硅和 硅料年产(chǎn)能(néng)分(fēn)别为15万(wàn)吨和10万吨，硅片、电池片和组件年产能分别 为75GW、45GW和35GW。而(ér)仅(jǐn)上(shàng)述(shù)几个规划项目，计划总投资额就高达471亿元。

　　而(ér)激进扩(kuò)产的(de)同(tóng)时，弘元绿能似乎也在不停(tíng)的“转嫁风(fēng)险”。

　　Wind数据显示，从2019年
到2024年上半年，弘(hóng)元(yuán)绿能应付(fù)款从(cóng)7.86亿大幅攀升至(zhì)150.63亿，应付款占同期(qī)总
资产比例也从28%逐步攀升至47%。

　　此外，自2018年底上市至今5年多，弘(hóng)元绿(lǜ)能先后通(tōng)过IPO、可转债和定增，累计(jì)融资99.09亿元。

　　不难看到(dào)，弘元绿能激进扩张(zhāng)的风险，实际上已逐步转嫁到了公司供应商(shāng)和参与定增的股东身上。

　　值得一提的是，目(mù)前弘(hóng)元(yuán)绿能股价跌至
12.56元/股，比此前两次的定增价分别低了50%和80%，上述风险(xiǎn)已经开始暴(bào)露。

责任编辑：公司观察

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