中金：维持北京首都机场股“跑赢行业”评级 目标价2.9港元

　　中(zhōng)金发布研究(jiū)报告称，维持(chí)北京首 都机场股份（00694）“跑赢行业”评级，2024/2025年盈利预测-4.78亿元/1.82亿元不变(biàn)，目(mù)标价2.9港元。北京首都机场股份近日发(fā)布关于(yú)广告业务及国际零售业务委托管理协议的补充协议（以下简称“补充协议”）。

　　根据补充协议，商贸公司（首都(dōu)机场母公(gōng)司的全资(zī)子公司）对于国际零售(shòu)业务的委托(tuō)管理费(fèi)率由20%下降至10%，传媒公司（首都机场 母公司的全(qu中金：维持北京首都机场股“跑赢行业”评级 目标价2.9港元án)资子公司）对于广告业务的(de)委托管理费率(lǜ)由22%下降至16%；生效时间均(jūn)为2024年(nián)9月19日(rì)至2026年末；同时，2024-2026年国际零售委托管理的关联交易上(shàng)限额度由原先的2.4、3.7、5.1亿元下调至0.9、1.1、1.4亿元，广告业务委托(tuō)管(guǎn)理的关(guān)联(lián)交易上(shàng)限额度(dù)则由原先的2.0、2.5、2.7亿元下(xià)调至1.51、1.70、1.92亿元。

　　该行认为(wèi)，公司关联交易情(qíng)况正持续改善。2018至2020年，中金：维持北京首都机场股“跑赢行业”评级 目标价2.9港元公(gōng)司国际零售业务(wù)及广告业务委托(tuō)管理协议的(de)基础分成比例分别为22%、25%，且均含增量(liàng)分成机制；2021至2023年，基(jī)础分成比例不变但增量
分成机制取消；2024至(zhì)2026年，原协议下基(jī)础分成比例分别下调至20%、22%，此次补充协(xié)议则进一步下调为10%、16%，该行预期委托管理费率的持续改善将助力公(gōng)司成本压降。

　　报告中称，首都 机场商业(yè)业务收 入尚(shàng)待改(gǎi)善。2024年上半年公司国际零售特许经营收入及广告收入分别为2.59亿元、3.56亿元，分别(bié)为2019年同期的15%、61%，而旅客量为2019年同期的66%。该行认为相较于航空性业务，非航业 务的修复或存(cún)在更多压(yā)力，尤其是免税业务。

责任编辑：史丽君

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