中小市值量化指增策略阶段性遇冷私募期待左侧布局

受高股息板块持续走强、资金不断偏好大市值风格等因素影响，近期A股市场(chǎng)中小盘股整体承压，相关指数表(biǎo)现不尽如人意，资(zī)金阶段性(xìng)流出特征明显(xiǎn)。与此同时(shí)，来自渠道机构及(jí)量化私(sī)募业内的消息进一步显(xiǎn)示，中小市(shì)值量化指增策略正遭遇一(yī)轮阶段性投资低潮。针对这(zhè)一(yī)情况(kuàng)，多家(jiā)渠道机构、量化(huà)私募管理人表示，股票市场自身的周期性特征和“均值回归规律”难以避免(miǎn)，今年以来中小市值股指已经长时间跑输大市(shì)值类(lèi)指数；在这一风格的长期低潮期之后，优(yōu)质的(de)中小盘股和中小市值量化指增策略(lüè)有望逐步(bù)迎来较好的左侧机会。

投资热情(qíng)回落

“春节假期之后，我们渠道的高净值客(kè)户对中小市值指增策略产(chǎn)品的投资热度明显回落；部分存量产品整体出现明显净赎(shú)回，即便是(shì)2月下半月(yuè)到3月上半月小市值(zhí)指数强势反(fǎn)弹期间，一些投资者反而逢高了结。”谈(tán)及(jí)近期(qī)国内量化(huà)策略产品的整体(tǐ)投(tóu)资情况，上海某中型券商渠道负责人对中国证券报记者表示，由于受近阶段市(shì)场资金偏好“以大为美”的影响，中小市值指数持续出现宽幅波动，年初以来相关量化指增策略产(chǎn)品的(de中小市值量化指增策略阶段性遇冷私募期待左侧布局)业绩表现不尽如人意。据其了解，今年2月以来，不(bù)仅是其所在的渠道，全渠道对于量化指增产(chǎn)品(pǐn)的青睐程度明(míng)显不如(rú)以往。中国证券报记者从多家(jiā)一线(xiàn)量化私(sī)募综合(hé)了解的情况来看，多家受访私募均表示基本认(rèn)可这一说法。

鸣熙(xī)投资市场总监张精忠表(biǎo)示，近两三个月小市值板块和中(zhōng)小市值(zhí)量化指增策略(lüè)整体遇冷，与其阶段性市场表现密不可分。举例而言，今年第一季度小市(shì)值板块出现近年罕见的大幅(fú)波动，由于大部分投资者的风(fēng)险承受能力有限(xiàn)，这样的波动幅度从(cóng)某(mǒu)种程度会对不少投资者产生(shēng)“驱赶效果”。在此之(zhī)前，2023年小微盘股持续“跑出优势”也曾引(yǐn)发大量资(zī)金和策略的抱团追捧，并在(zài)今年年初引发了因过度拥挤而出现的短时(shí)间内的抱团(tuán)瓦(wǎ)解。

进一步从(cóng)相关量化指(zhǐ)增策略的阶段性表现来(lái)看，知名量化私募蒙(méng)玺投资表(biǎo)示(shì)，从长期来(lái)看，量化超额收益的(de)确具有一定的周期性。市场的波动，也会让更(gèng)多量化机(jī)构更加重视策略的(de)稳定(dìng)性。

业内提示“认知偏(piān)差”

值得注意的是，在近期(qī)高股息板块走强、市场资金“以大(dà)为美”的背景下，不少渠道(dào)机构和私募机构特别提示了其中可能存在的“认(rèn)知偏(piān)差”。

从A股市场当前的结构性情况来看，蒙玺投资认为，目前我国A股市场已经形成了完(wán)善的宽基指数体系，A股市场风格特征明显。不同类型的指增策略(lüè)产品各有优势，包括沪深300等大市值指数的指增策略和(hé)中小市值指增策略均具备差(chà)异化投资价值。此(cǐ)外，指增策(cè)略的超额(é)收益来源主要由指数收益的贝塔和(hé)超额收益的阿(ā)尔法构成。“经过2024年第(dì)一季(jì)度(dù)的行(xíng)情(qíng)波动之后，全市(shì)场的(de)贝塔目前处于较(jiào)低水平，各主(zhǔ)要股指(zhǐ)的估值也趋于(yú)合理。”蒙玺投资称。

此外，就中证1000、国证2000等典型小市值指数(shù)来看，百亿级量(liàng)化私募明汯投资(zī)进(jìn)一(yī)步表示，目前A股市场已形成(chéng)较为完善的宽基指数体系(xì)，当前个人投资(zī)者占比较高，A股市场经常呈现明显的风(fēng)格特征；沪深300、中(zhōng)证500、中证1000、中证2000等以市值划分中小市值量化指增策略阶段性遇冷私募期待左侧布局各(gè)类宽基(jī)指数，基本能反映不同市值规模上市公司证券的整体表现。需要强调的是，从主要股指的近年来的成(chéng)交量占比和成份(fèn)股构成来看，与不少投(tóu)资(zī)者的直观认识(shí)相(xiāng)比(bǐ)，中证1000可能并(bìng)不“小”，中证2000指数可能也不(bù)“微”。

明汯投资的统计(jì)数据显示，当前中证(zhèng)1000指中小市值量化指增策略阶段性遇冷私募期待左侧布局数成份股的市值中位数约为93亿(yì)元，已逐渐演变为(wèi)中盘(pán)股(gǔ)代表指数；而中证2000成份股的市值中位数则约为 38亿元，代表了小盘股的整体表(biǎo)现(xiàn)。与此同时，随着近年来(lái)A股市场的扩容，沪深300的成(chéng)交量(liàng)占比（指(zhǐ)相对于A股全市场的成交金额比例）已经(jīng)从历(lì)史高位时(shí)的60%以上，逐(zhú)步回(huí)落到20%至25%左右；而中证2000则逐渐成为交易(yì)量占比(bǐ)最高的宽基指(zhǐ)数，成交量逐年上升，2022年以来日成交(jiāo)量大致保持在25%-30%之间(jiān)。

关注低(dī)位布局机会

在近期小市值板块、中(zhōng)小市值量化指增投资热情持续回落的背景下，业内人士表示，从左侧布(bù)局的角度乃至为市场带来更多增量资(zī)金的角度来看，中小市值方面(miàn)的结构性(xìng)下探，可(kě)能反而为相关(guān)投资带来了更好的低(dī)位(wèi)布局机会。

百(bǎi)亿级量化私募思勰投资相(xiāng)关负责人对(duì)中(zhōng)国(guó)证(zhèng)券报记者表示(shì)，中小(xiǎo)市值个股整体具有高波动和高收益弹性的特(tè)征。短期市场(chǎng)波动加大，更利于量化模型(xíng)根据特(tè)征择优(yōu)精选。同时，开发具有明确风格特征的策略也能够为市场提供更透明化、清晰(xī)化的工具型产品，满(mǎn)足投资者的个(gè)性化投资需求。

蒙(méng)玺投资则进一步表示，中小盘成份股大多为新(xīn)兴创(chuàng)新企业，“专精特新”占比较高，成(chéng)长性较强(qiáng)。今年(nián)以来的市场波动(dòng)之后，当前中小市值板块估(gū)值整体处于(yú)合理区间，具备(bèi)一定投(tóu)资价值。从超额收益来源的多样性(xìng)来看，目前国内量化机构除了(le)量(liàng)价因子和基本面因子之外，另类因子也是各家机构布局的方(fāng)向之一。同时，量化行(xíng)业因子组合量化模型不断迭(dié)代，有利于未来中小(xiǎo)市(shì)值指增策(cè)略表现出更稳定的超(chāo)额收益水(shuǐ)平。

前述渠道人士认为，本轮A股(gǔ)价值蓝筹(chóu)风格和(hé)高股息板块的强势，自2021年以来实际上已延续了三年左右时间，从市场自(zì)身的(de)周期性特征(zhēng)和“均值回归(guī)规律”来看，中小市值板块不会长时间跑输大市值(zhí)品种。经过本轮低(dī)潮后，中(zhōng)小盘个股的整体投资(zī)性价比或将逐步显现。

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