“科企16条”重申新股发行常态化，IPO恢复预期升温

田轩预 计，科技(jì)属性强(qiáng)、满(mǎn)足(zú)上市条件的优质企业将重(zhòng)回上(shàng)市程序，IPO发行节(jié)奏有望逐步进入更加合理的常态化阶段

资本市场新(xīn)“国九条”出台之后，证监(jiān)会4月(yuè)19日推出《资(zī)本市场服务科技企业高水平(píng)发展的(de)十(shí)六项措施》（下称“科企16条”），从上市(shì)融资、并购重组、债(zhài)券发行、私募投资等全方位提出支(zhī)持性举措(cuò)。

第一财经记者了解到，“科企(qǐ)16条”提到的健全全(quán)链条“绿色(sè)通道”机 制、拓宽(kuān)退出渠道(dào)、促进“投资-退出-再投资”良性循环等，都(dōu)是当前创投机构非常关注的内容(róng)，业内(nèi)期 待政(zhèng)策逐(zhú)步落地之后，一级市场“冰冻”状态能够(gòu)得到一定改善。

与此同时(shí)，上述举措中提(tí)到科学合理保持新股发 行常态化、持续提升审核效(xiào)率和透明度、健 全上市融资“绿色通道”等内容，也(yě)让部分业内人士预“科企16条”重申新股发行常态化，IPO恢复预期升温期 ，待资本市场(chǎng)“N+1”政策体系征求意见完毕，履行完相(xiāng)关流程正式出台后，A股IPO市场有望逐步(bù)恢复。

“‘科企16条’与新‘国九条’结合来看(kàn)，可以看出监管层对(duì)优(yōu)质科(kē)技型企业的支持力度不减，且更加强调(diào)政策的精(jīng)准性。”清(qīng)华大(dà)学五道口金融学院(yuàn)副院长田轩4月21日对第一(yī)财经表示，他预计(jì)，科技属(shǔ)性强、满足上市条件的优质企业将重回上市程序，IPO发行(xíng)节奏有望逐步进入(rù)更加合理的(de)常态化阶段。

“16条举(jǔ)措的政策方向跟我们预期的差不多(duō)，我们预期(qī)资本市场很快会恢复正常。”一位券商投行业务负责人对(duì)第一财经 表示，他(tā)们的(de)投行业务重心(xīn)将更加转向支持高(gāo)科技企业，更侧重(zhòng)促进高质量发展上。

多举(jǔ)措支持科技(jì)企业上市

新“国九条”4月 12日(rì)发(fā)布后，证监会及交易所推出一系(xì)列规则公(gōng)开征求(qiú)意见 ，其中包括上市(shì)规则和科创属性评价(jià)指(zhǐ)引。目前仍在征求(qiú)意见过程中(zhōng)，沪深上市委审议会议也处在暂停状态。

新(xīn)“国九条”对资本市场从发行上市(shì)到(dào)减持、退市等环节都提(tí)出了强监管(guǎn)要求，与此同时，对支持
科技创新，促进新质生产力发(fā)展也提(tí)出了更高要求。其中不仅提出，要严把发行上市准入关，提高主板、创业板上市(shì)标(biāo)准，完善科创板科创属性评(píng)价标准(zhǔn)，还提出推动股票发行注(zhù)册制走深走实，提升对新产业新业态新技术的包容性，促进新(xīn)质生产力发展，完善多层次资本市场体(tǐ)系(xì)。

4月19日，证监会表示，为贯彻落(luò)实新“国九条”，更(gèng)好(hǎo)服(fú)务(wù)科技(jì)创新 ，促进(jìn)新质(zhì)生产力发展，证监会制定 了“科企16条”，要求统筹发(fā)挥各板(bǎn)块(kuài)功能，支(zhī)持科技型企业首发上(shàng)市、再(zài)融资、并购重组和境外上市，引导私募股权创投(tóu)基(jī)金(jīn)投向科技(jì)创新领域(yù)。

其中，针对科技企业上市，提出优先支持突破关键核心技术的科技型(xíng)企业(yè)上
市融资、并购(gòu)重(zhòng)组、债券发行，健全(quán)全链条“绿色通道”机制；科学合理保持新股发(fā)行(xíng)常态 化，发挥发行监管条线合(hé)力(lì)，持续提升审核效率和透(tòu)明度，满足不同类型、不同发展阶段(duàn)科技型企(qǐ)业的融资需(xū)求；依法依规支持具有关键(jiàn)核心技术(shù)、市(shì)场潜(qián)力大(dà)、科(kē)创(chuàng)属性突出的优质未盈(yíng)利科技型企业上市；支持(chí)科技型企(qǐ)业依法依规境外上市(shì)，落实好境外上(shàng)市备案管理制度，更好支持科技型
企业境外上市(shì)融资发展等。

田轩表示，此前，在监管 层拟提高上市标准，严把(bǎ)“入口关”，压(yā)实发行监管全链条各方责任、完善科创板科创属性评价标准、扩大IPO现场检查(chá)的覆 盖面等新政策要求下，引发了市场担忧，出现了“撤单潮”“零上会(huì)”现(xiàn)象，甚至波及到了部(bù)分科技企业。

“但这种现象是优化(huà)调(diào)整上市筛(shāi)选标(biāo)准、统筹梳(shū)理已提交(jiāo)上市项目的短期过渡阶段。”他(tā)认为，监管层(céng)对优质(zhì)科技型企业的支持力度(dù)不减，且更加强调政策的精准性。在此背景下，科技属性(xìng)强、满足上市条件的优质企业(yè)将重回上市程(chéng)序，IPO发行节奏有 望逐步进入更加合理的常态化阶段。同时(shí)，上述举措也将进一步(bù)优化科技企业(yè)上市发行的(de)政策(cè)环境和流 程，提高上市效率(lǜ)。

“这(zhè)些举措进一步强调了对科技企业的支持，这都是一贯的态度，没有太大的变化，但(dàn)对(duì)中(zhōng)介机构(gòu)而言，也需要进一步明(míng)确工作方(fāng)向，加深对中介职责的认识。”前述投行人士对(duì)记者称(chēng)，“科企16条”强调券商要(yào)加(jiā)强专业(yè)能力建设，促进(jìn)功能发(fā)挥，为科技型企(qǐ)业提供(gōng)股权融资、债券融资、并购重组、做市交易、风险管理等服务，这些(xiē)都是券商下(xià)一(yī)步的工(gōng)作重(zhòng)点。

政策支(zhī)持(chí)助一级市(shì)场“破冰”

科技企业发展离不开一级市场股权投资支持，此(cǐ)次支持举措中，有关上市绿色通道(dào)、拓宽私募退出(chū)渠道、推动科技企业并购等内容，备受创投机构期待。

“此次16条举措发布，从科技型企业上市、并购重组、债券发行、股权激励、中长期资金入(rù)市、私(sī)募股权投资、多(duō)层次资 本市场建设等(děng)方面给予了科技(jì)型企业全方位(wèi)的支持。针对科技型初创企业面临的融资难问题，更加强调政策的(de)精(jīng)准性。”田轩说。

比如，强调精准识别(bié)科技型企业，健全全链条“绿(lǜ)色通道”，有利于集中优势资(zī)源保障核心技术攻关；研究
建立科创板、创业板储架发行制度，根据公司发展阶段进行(xíng)融资，及时精准解决公(gōng)司需求(qiú)，降低(dī)发行成本、提高融资效率；加强债券市场对科技创(chuàng)新的精准支持(chí)，如支持高新技
术和战略性新兴产业企业债券融资、科创债融资、科技(jì)创(chuàng)新领域REITs等。

“科企16条”第一条即提出，“集中力量
支持重大科技攻(gōng)关(guān)”，加强与(yǔ)有关部门政策协同，精准识别科技型企(qǐ)业(yè)，优先支(zhī)持突破(pò)关(guān)键核(hé)心技术的科技型企业上市融(róng)资、并购重组、债券(quàn)发行，健全全(quán)链条“绿色通(tōng)道”机制。

“政(zhèng)策刚出来(lái)，实际效果还需要(yào)再看一段(duàn)时间。这个‘绿色通道’值得关注，我们(men)正好有一个(gè)‘卡脖子’的项目，科创属性非常强，后期(qī)可以看看是不是(shì)真(zhēn)的(de)有效果。”一位硬科技领域股权投资机构创始人对(duì)第一财经表示，当前一级市场非常(cháng)需(xū)要延伸至(zhì)更(gèng)早期
的政策支持。

此次政(zhèng)策针对创投基金也(yě)提出了具体支持举措。包(bāo)括：完善私募基金监管办法，丰富(fù)产品类型，推(tuī)动母基金发展，发(fā)挥私募股权创投基金促进科技型企业成长作(zuò)用。落实私募基金“反向“科企16条”重申新股发行常态化，IPO恢复预期升温挂钩”政(zhèng)策(cè)，扩大私募股权创投基(jī)金向投资者(zhě)实物分配股票试点(diǎn)、份额转(zhuǎn)让(ràng)试点，拓宽退出渠道(dào)，促进“投资 -退(tuì)出-再投资”良性循环。

此(cǐ)外，支持并购重组方面，提(tí)出要持续深化并购重组市场化改革，制定定向可转(zhuǎn)债重组规则，优化(huà)小额快速审核机(jī)制，适当提高轻资
产科技型企业重组估值包 容性(xìng)，支持科技型企业综 合运用(yòng)股(gǔ)份、定向可转债、现金等各类(lèi)支付工具实施重组，助力科技型企业提质增效、做优做强。

“随着(zhe)我国(guó)经济复苏，投(tóu)资环 境稳步向好，市(shì)场信(xìn)心将得到提振。同时，在(zài)‘科企16条’等政策助力下，科技(jì)型企业并购(gòu)支持力度(dù)进一(yī)步上升，并购审核流程进 一步(bù)优(yōu)化，并购交易效率进一步提升。”田轩表(biǎo)示，科技(jì)型企业通过并购重组可以降低(dī)生产(chǎn)经营成本，促进资源整合，提高经营效率，并促进技术的更新迭代，布(bù)局新的业务领域。未来科创板创业板上市(shì)公司(sī)并购案例(lì)将逐步增(zēng)多。

在田轩看来，“科企16条”将进一步(bù)优(yōu)化科技(jì)企业上市发行的政策环境和(hé)流程，提高上市效率，为创(chuàng)业(yè)投资、股权投资创(chuàng)造更(gèng)加(jiā)广阔的退出通道。在政策驱动(dòng)下，一级市场活(huó)跃度预计将有(yǒu)所增加，长期资本将更多进入科技型(xíng)企(qǐ)业，创投市场尤其是民间投资活力将进一步(bù)得(dé)到增强。

在前述(shù)创投负(fù)责人看(kàn)来，上述支持(chí)举措有利于缓解创投(tóu)机构的资金压(yā)力，能够引导(dǎo)更多资金投向科技企业。近年来，创投机构在硬科技(jì)领域大(dà)幅(fú)提 高(gāo)了(le)投资比重，但当前早期(qī)投 资特别是(shì)天使轮(lún)“非常冷清”，越早机构越不敢投，市
场对长期的预期不清晰。部分引导基金也比较倾向于后期，但科创资金缺口(kǒu)往往在(zài)非常早期，供
需(xū)存(cún)在错位，所以更(gèng)早期阶段也还需要更多政策支持。

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