天齐锂业领 衔锂矿股大涨 行业减产、去库等“积极信号”已现

　　锂矿股迎来久违(wéi)大涨。

　　9月11日早盘，此前已经“破净”的天(tiān)齐锂业、金圆股份等多只锂矿股涨(zhǎng)停，追踪该板块的Wind锂矿指数涨幅(fú)一度超过5%。

　　对此有市(shì)场传闻称，宁德(dé)时(shí)代宜春枧下窝矿停产。

　　然而，锂矿股的上涨并(bìng)非产业链上游的“单独行动”，当日(rì)固态电池、磷酸铁锂电池等(děng)热(rè)门板块也(yě)出现较大幅度上涨，这便无法将锂矿(kuàng)股的上涨归结为宁德时代停(tíng)产，而是需要从行(xíng)业层面去(qù)寻找诱因。

　　背后，既有前期锂价、锂(lǐ)矿股跌幅可观，达到历史低位的原因，也与短期内市场需求端(duān)环比好转、供给(gěi)端减产和持续(xù)去库等行业因素有关。

　　仅以锂矿和(hé)锂盐环节为例，根据SMM统计，受到锂辉(huī)石、盐湖和回收(shōu)等提(tí)锂企业产量下降影响，今年8月(yuè)国内碳酸锂
总产量虽然依旧保持高(gāo)位运行，但是环比出现了6%的下降。

　　此(cǐ)外，前期持续压制锂 价的库存数(shù)据也出现(xiàn)了小幅下降，行业整体(tǐ)供给过剩的 局面已经(jīng)出现(xiàn)一定改(gǎi)善迹象。

　　当然，这或许只是阶段性的好转，后续供给端(duān)能否持续去化还需进(jìn)一步观察 。

　　供需阶段性好转

　　今年8月上(shàng)旬，电池级碳(tàn)酸锂现货(huò)跌破8万元/吨。

　　“短期内(nèi)冲击在所难免，中长期来看 却是利好。因为(wèi)，锂价(jià)的持续(xù)低(dī)价在冲击行业盈利的(de)同时，有(yǒu)望(wàng)倒逼亏损企业加快产能去化，帮助(zhù)行业(yè)重(zhòng)新实现供需再平衡。”本(běn)报彼时(shí)报道指出。

　　随后，部(bù)分第三方机构追踪的现货均价最低跌至(zhì)7.2万元/吨，反(fǎn)映今年11月 价格预期的期(qī)货主(zhǔ)力(lì)2411合约(yuē)则跌至6.97万元/吨。

　　而7万元的价格线十分敏感，既是年初业内预计的价(jià)格波动区间下限(xiàn)，也可能加剧矿石提锂企业的亏损从而引(yǐn)发大规(guī)模减产。

　　而从8月份的产量(liàng)数据来看，当(dāng)月供
给端确实(shí)有一定减量(liàng)。

　　根据SMM统(tǒng)计，锂辉石(shí)端碳酸锂总产量环比减少7%，“大部分锂 辉石端锂盐厂为交付长(zhǎng)协订单及保护自身市
占率在(zài)8月开工(gōng)率仍(réng)维持(chí)高位稳定，部分非(fēi)一体化锂(lǐ)盐(yán)厂由于碳酸锂现货(huò)价格持续下跌，自身(shēn)成(chéng)本存在倒挂危(wēi)险，因此产量有所下行。”

　　以锂云母为原(yuán)料的产量数据变动有限，盐湖企(qǐ)业总产量环比略(lüè)有(yǒu)减少，而(ér)废料回收企业受制于成本产品价格倒挂，当期产量(liàng)环比减少达到17%。

　　中国汽车动力电池产业创新联(lián)盟数据显示，8月，在新能源汽车市场带动下，我国动力和其他电池合计产量为101.3GWh，环比增长10.4%。其中，动力电(diàn)池装车量47.2GWh，环比增长13.5%，同(tóng)期(qī)磷酸铁产(chǎn)量(liàng)也出(chū)现环比13%的增长。

　　如(rú)此看来，近(jìn)期上(shàng)游锂盐环(huán)节的基本面(miàn)变化便(biàn)已经十分清晰，整体(tǐ)呈现(xiàn)产量减(jiǎn)、需求增的趋势。而供(gōng)需关系阶段性改(gǎi)善，使得前期压
制(zhì)锂价的高库存(cún)问题(tí)有所缓解。

　　国信期货、SMM的(de)周度库存数据显示，也是从8月开始，上 游样本冶炼企业的库存数据连续6周下降(jiàng)。

　　到9月8日当 周，碳酸锂总库存去库(kù)1483吨(dūn)，下(xià)游去库807吨，冶炼厂去库 2176吨，贸易商及(jí)其(qí)他库(kù)存累库1500吨。

　　从上(shàng)述数据变化可(kě)以看出，随着碳酸锂期货、现货(huò)价(jià)格达到或逼(bī)近7万元/吨(dūn)，贸易(yì)等流通环(huán)节的(de)态度有所转变，接货积极性有所提升。

　　当然(rán)，以上供(gōng)求关系的好(hǎo)转能否持续尚待后续观察。因为，从行业运(yùn)行大周期来看 ，包括锂矿、锂盐环(huán)节在(zài)内的供给收缩还只是初(chū)始阶段。

　　此(cǐ)外，考虑到锂盐企(qǐ)业(yè)半年报的亏(kuī)损比例、持续时间(jiān)，以及2021年、2022年锂盐企(qǐ)业(yè)所积累的高额利润(rùn)，整体抵御低锂价(jià)的(de)能(néng)力(lì)也(yě)会更强，进而延后周期底(dǐ)部确(què)认的时间点(diǎn)。

　　综合(hé)来(lái)看，锂矿、锂盐的绝对价格跌(diē)到底部区域，但是(shì)行业供需(xū)再平衡却远远没(méi)有完成。

　　二级市场的逻辑

　　与碳酸锂由
60万元跌(diē)至7万元(yuán)一样，锂矿股的股价走势同(tóng)样大开大阖，极具(jù)弹性。

　　天齐锂业，2022年周期高点股价达(dá)136.95元，9月10日最低跌(diē)至24.44元；赣锋锂业周期高点股价122.56元，年 内低点14.92元……周期低谷，股价(jià)跌到(dào)只剩下“零头”的(de)案例在锂
行业非常(cháng)普遍。

　　如(rú)今(jīn)，随 着上述行(xíng)业基本面
的改善 ，锂价进一(yī)步下跌的空间越发有限，底部企稳和止跌是大概率(lǜ)事件。

　　而锂价又是决(jué)定相关上市公司(sī)盈利的(de)最主(zhǔ)要变(biàn)量(liàng)，企业盈(yíng)利触底预期(qī)叠加股价足够可观的跌幅，锂矿股最终被二级市场选为领涨板块。

　　不过，从行(xíng)业 内部来看(kàn)，纳入Wind锂矿板块的18家样本(běn)公司表现却存(cún)在明(míng)显差异，涨幅有大有小，并呈(chéng)现出(chū)了非常明显的“业绩基数(shù)越小，改(gǎi)善空间越大，股价(jià)涨幅越大”特点。

　　永杉锂业、天齐锂(lǐ)业(yè)与金圆(yuán)股份涨停，其(qí)中后两(liǎng)家公司此前股(gǔ)价(jià)已经跌破每股净(jìng)资产。

　　天齐锂业上半年净利亏损52亿元(yuán)，是全行业亏(kuī)损(sǔn)最多的企业。而导致公司亏损的锂精矿定价机制错配、SQM公司11亿美元所(suǒ)得(dé)税支(zhī)出等(děng)负面因素，后续(xù)将逐(zhú)步弱化或者消失，在目 前已(yǐ)知条件下公司后续的(de)经营情(qíng)况很(hěn)难会(huì)变得更差。

　　永杉锂业、金圆股份，则(zé)属于业内竞(jìng)争力(lì)较差的企业，前者缺少自有(yǒu)矿(kuàng)、成本把控能力较差，后者 是前几年由建材行业跨(kuà)界而来，其盐湖(hú)产能还未大规(guī)模释放，上半年扣非(fēi)后净利润亏(kuī)损0.8亿元左右。

　　因为业绩基数较小，后续一(yī)旦锂价企稳反(fǎn)弹，上(shàng)述公司的盈利弹(dàn)性将会非常可(kě)观，动辄几倍的增长并非难事天齐锂业领衔锂矿股大涨 行业减产、去库等“积极信号”已现(shì)。

　　相比之下，上半年依旧可以实(shí)现盈利、经营安全边际(jì)更高的盐湖提锂企业涨(zhǎng)幅明显落后。

　　直(zhí)至今日午后，盐湖股份才(cái)有小幅拉涨，最大(dà)涨(zhǎng)幅不过4%出(chū)头，另一主要盐湖企(qǐ)业藏格矿业(yè)最大 涨幅更是不足2%。

　　这本身也是盐湖企业营 收结构(gòu)、业绩波动特(tè)点所决定的，锂盐只是其主营业务之一，上(shàng)述两家公司还有大量营收来自于钾肥，同时藏格(gé)矿业还投资(zī)有铜(tóng)矿资(zī)产。

　　行业探底阶段，此类企业可以通过其他业务来“对冲”锂盐跌价的影响。但是，当锂价出现反弹时，多业务布局的特点又会限制上市公司的盈利弹(dàn)性。

　　比(bǐ)较上述个股走
势差异，盈利弹性才是二级市场最为关注的焦点(diǎn)。

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