仍未见顶？金铜联手创纪录，期交所风控措施收紧

黄金和(hé)铜联手走(zǒu)高(gāo)，大宗有色金属的上涨周(zhōu)期仍在(zài)继续。4月19日沪铜刷新了18年来历史新高；同期国际黄金期(qī)货结算价(jià)格达到了2413美元/盎司(sī)，亦(yì)再度创下历史新高。

伴随(suí)黄(huáng)金和铜价格持续攀升，为避免市(shì)场过热交(jiāo)易，国(guó)内期货交易(yì)所风控措施频收紧，推动(dòng)市场(chǎng)交投热度有所降温。特别是(shì)自4月12日以来的一系列风控(kòng)措施生效后，黄金持仓(cāng)量保(bǎo)持稳定(dìng)，但交易量下降逾40%，而沪铜(tóng)持仓量和成交量基(jī)本变化不大，并(bìng)没有进一步放大。

刷新18年新高，铜价(jià)仍未见顶？

铜价距离一万美元关口越来越近。4月19日夜盘，沪铜主力合约(yuē)站上80170元/吨的高位，创下2006年以来的(de)新高。同期，伦敦LME铜价收盘价9874.50美(měi)元/吨(dūn)，连创(chuàng)近两年新高，一周累计上涨4.4%。

与此同时，国际黄金期货(huò)价格4月19日再(zài)创历史新高，纽约黄金期货(huò)收(shōu)盘价2406.70美元/盎司，结算价2413.80美元/盎司，双双(shuāng)创下历史新高(gāo)，一周累计上涨1.97%。白(bái)银期货价格也进一步上涨，4月(yuè)19日(rì)结算价格每盎司28.84美元，一周累计上涨2.77%。

其实，铜产业链的供应紧张(zhāng)压力已持续数月。当前，国内外研究机构对于黄金、铜等资(zī)源(yuán)品价格(gé)预期普遍较为乐观(guān)。

“铜价有望上行至14500美元(yuán)/吨。”光大证券研究(jiū)所分析(xī)师王招华认为，当前铜行业处于供(gōng)给紧张，下游领域需求超预期时段，铜价已经进入非常(cháng)高的价格-需求弹性区域，细微的需求变化将带来铜(tóng)价的快速跳涨。2024年铜行业(yè)步入短缺，2025年短缺幅度将进一步扩大，理论上有(yǒu)望升至14500美元/吨。

高盛集团策略师Snowdon认为，铜的最新上涨只是“其(qí)成为珠(zhū)穆朗玛峰前的一小(xiǎo)步”，精炼(liàn)铜供应将出现“非常(cháng)严重”的缺口。他(tā)预测明年的平均价(jià)格将(jiāng)达(dá)到惊人的每吨1.5万美元。至于黄(huáng)金，高盛(shèng)集(jí)团更(gèng)是称其处于“不可动摇(yáo)的牛市(shì)”，并将年底价格目标上调至2700美(měi)元(yuán)/盎(àng)司。

黄金成交量(liàng)下降逾四成

为避免市(shì)场过热交(jiāo)易(yì)，国内(nèi)期货交易(yì)所(suǒ)在最近两周及时对黄金、铜等金属品种实施交易限(xiàn)额、扩(kuò)大涨跌停板幅度(dù)等一系列风控措施，强化市场参与者的风险管(guǎn)控意识，特别是4月12日起黄金和铜(tóng)期货品种实(shí)施交易限额，黄金日内开仓交(jiāo)易最大手数为2800手，铜最大手数2000手。

实施一段时间以(yǐ)来，市场交投热度有(yǒu)所降低。从黄(huáng)金期(qī)货(huò)市场持仓、成交情况来(lái)看，4月1日至(zhì)19日，黄金期货持仓量从40.2万(wàn)手下(xià)降至39.5万(wàn)手，下降1.74%；成(chéng)交量从35.7万手增加至68.3万手，上涨91.3%。自4月12日以来(lái)的一系列风控措施生效后，4月15日(rì)至19日，黄(huáng)金期货持仓量从39.5万手到39.5万手，保持(chí)平稳；成交(jiāo)量从117.7万手下降至(zhì)68.3万手，下降41.9%。

从(cóng)沪铜期货(huò)市场持仓、成交情况来看，4月1日至19日，沪铜期货(huò)持(chí)仓量从(cóng)54.2万手(shǒu)上升到60.7万(wàn)手；成交量(liàng)从17.5万手增加(jiā)至39.7万手，上(shàng)涨(zhǎng)126.8%。而从4月12日起一系列(liè)风控措施之后，4月15日至19日，沪(hù)铜期货持仓量从60.6万手上升到 60.7万手，而成交量从39.8万手下降至(zhì)39.7万(wàn)手，持仓量和成交量基本变化不大，没有进一(yī)步放(fàng)大。

与此同(tóng)时，国际市场净多头(tóu)寸也在上周出现明显下滑。根据(jù)美国商品期货交易委员会(huì)（CFTC）公布的(de)最新数据显示，截至4月16日当周WTI原油期货投机性净多头头寸大幅减少3.5万手至18.3万手。而同时，投(tóu)机者所持COMEX黄(huáng)金(jīn)净多头(tóu)头寸减少6,281手合约，至17.28万手合约，创下三周新低。

高位震荡恐(kǒng)将来临

“金银等金属价格可能高位震荡。”国信期货研报提醒，避险情绪的反复将成为贵金属价格剧(jù)烈波动的重要(yào)主导(dǎo)因素之一。但(dàn)是长期看，在(zài)避险(xiǎn)情绪和市(shì)场对降息预期相对确定等多方因素(sù)共振之下，金银长期配置的价值仍然(rán)凸显。

值得注意的是，各(gè)类挂(guà)钩期(qī)现货品种的基(jī)金(jīn)表现不一，跟踪上期有色金属指数的(de)大成有色ETF(159980)今年以来涨幅超12%，挂钩上金所黄金现货合约的黄金ETF(518880)今年以(yǐ)来上涨17.7%。而(ér)挂钩黄金类上市公司(sī)股票(piào)的主题基金涨幅更为突出，市场关注(zhù)度高的黄(huáng)金股ETF(159562)，则领涨全市场ETF，产品自1月22日上市以(yǐ)来，累计涨幅超42%，近10日获资金(jīn)布局3.5亿(yì)。

对于黄金和铜的中长期价格走势，北京师范大学金融系(xì)教授钟伟近(jìn)日发(fā)文表(biǎo)示，比较2008年次(cì)贷危机发生前后，美联(lián)储(chǔ)资产增长(zhǎng)了近4倍，黄金上(shàng)涨(zhǎng)略逊于4倍；而疫(yì)情(qíng)至今美联储资产(chǎn)翻倍，那么(me)以(yǐ)疫情前的(de)价格看，当(dāng)下(xià)的(de)金价上行仍是初步的(de)。不仅如此，美国(guó)通胀的黏性越强，覆盖了黄金、有色金属和能(néng)源等大宗商品的“菜单改写”就越(yuè)持续。这会对美国股市、债市的走势产生制约。

校对：苏焕文