券商并购新起点
，国泰君安合并海通证券

专(zhuān)题：航母级券商(shāng)来(lái)了！国泰君安宣布将以(yǐ)换股方式(shì)吸收合并海通证券(quàn)

　　来源：读(dú)数一帜

　　按照2024年半年报数据测(cè)算，合(hé)并后新机构的(de)营收、净利润排(pái)名行业(yè)第二，资产规(guī)模、员工人数及多(duō)项细(xì)分业(yè)务收(shōu)入处于行(xíng)业首位

　　9月5日晚，国泰君安(ān)公告，正在(zài)筹划
通(tōng)过换股(gǔ)吸收合并海通证券并发行A股
股票募集配套资金。

　　消息一出，瞬间引发市场关注。二者的合(hé)并，是(shì)中国资本市场、证券行业具(jù)有标志性意义的重大(dà)事件，这也意味着头部券(quàn)商的整合已经开启。

　　今年(nián)以来，证券市场上已经发生了多起券商并购案，但主角都是中小券商。而国泰君安与海通证券的合(hé)并则为强强联合，是新(xīn)“国九(jiǔ)条”实(shí)施
以来头部券商合并重组的(de)首单，也是中(zhōng)国资本(běn)市场史上规(guī)模(mó)最(zuì)大的A+H双(shuāng)边市场(chǎng)吸收合并(bìng)、上市券
商A+H最大的整合(hé)案例，涉及多业务牌照与多家境内外上市挂牌子企业。

　　按照2024年(nián)半年报数(shù)据(jù)测算，合并后新机构的营收、净利(lì)润排名行业第二，资产规模、员工人(rén)数(shù)及多项细(xì)分业务收入处于行业(yè)首位。

　　“此次国泰君安与海通的整合系(xì)头(tóu)部券商(shāng)合并重组的首单，由此进一(yī)步打开了(le)对于(yú)证券(quàn)行业(yè)集中度
提升的想象空间(jiān)，头部券商优势或(huò)加速释放。结合相关政(zhèng)策目标来(lái)看，头部券商之间的并购重组将是建设具备国际竞争力的证券行业的重要途径。”东吴证券非银分析师胡翔表示。

　　不过，二者(zhě)合并后也面临各项业务整合的难题。国泰君安与海通证券均是
业务广泛的综合券商，多项业(yè)务牌照存在(zài)重叠，后(hòu)期如何进行更(gèng)好的整合也是“强强联合(hé)”面临的(de)挑战。

　　国泰君(jūn)安并购海通证券

　　曾经的猜想正在变成现(xiàn)实。9月5日晚，国泰君安(ān)、海通证券双双(shuāng)发布停牌公告，拟筹划重大资产重组，股票于9月6日起(qǐ)停牌(pái)。

　　国泰君安公告，公司与海通证券正在筹(chóu)划由公司通过向海通证券全体 A 股换股(gǔ)股东发行 A 股股票、向(xiàng)海通证券全体 H 股换(huàn)股股东发行(xíng) H 股股(gǔ)票的方式换股(gǔ)吸(xī)收合并海通(tōng)证券并发行 A 股股票(piào)募集配套资金。

　　国泰君安、海通证
券同时宣布，A股股票(piào)将于 2024 年 9 月 6 日（星期五） 开市时(shí)起开始停牌，根据上海证券交易所的相关(guān)规定，预计停牌时间不超过 25 个交易日。

　　国泰(tài)君安表示(shì)，本次重组有(yǒu)利于打造一流(liú)投资(zī)银行、促进行业高质量发(fā)展。

　　二者的合并或许并非无(wú)迹可(kě)寻。上海(hǎi)市委(wěi)书记陈吉宁今年6月调研国泰君安(ān)证券，要求加(jiā)快向具备国际竞(jìng)争力(lì)和市场(chǎng)影响力的投(tóu)资银行 迈进。

　　国泰君安(ān)在 半(bàn)年报中表示，中国证监(jiān)会提(tí)出“到2035年(nián)形成2-3家具备(bèi)国际竞争力与市场引领力的投资银行和投资机构”，支持头部机构通过并购重组(zǔ)、组织创新等方式(shì)提升核心竞争力，为头部券商做优做强(qiáng)、加快推进建设一(yī)流(liú)投
资银行指明了发展方向。

　　值得注(zhù)意的是，长期位列(liè)券商行业第一梯队的两家(jiā)券商，均是上(shàng)海的老牌头部(bù)券商，也是国内历史最悠久、规模最大的综合类证(zhèng)券公司之一。

　　国泰君(jūn)安证券(quàn)由诞生于1992年(nián)的国泰证券和君安证券在1999年(nián)新(xīn)设(shè)合并成立(lì)，综合实力长期保持行业前三；其于2015年A股上市、2017年
H股上市。海通证(zhèng)券(quàn)成立(lì)于1988年，于2007年A股上(shàng)市、2012年H股上市。

　　二者曾多年竞争行业第二的位置。海通证(zhèng)券发展曾经一度(dù)优于国泰(tài)君安，但近几年，海通证券(quàn)明显走了下坡路，面临业绩(jì)和合规的双重考验。随着二者的合并，市场上或再(zài)无海通。

　　公开资料显示，国泰君安证券实际控制人为(wèi)上海国际集团有限公司，海通证券股权则较 为分散(sàn)，以上海国盛（集团）有限公司等上海本地国(guó)企为主。有券商人士表示，两家上海本地券商的(de)合(hé)并有助于后期各项(xiàng)业务的整合。

　　资产规模、员工 人数跃居行业首位(wèi)

　　二(èr)者(zhě)的合并，将打造一家什么(me)样规模的券商？

　　根据《财经》测算，半年报数据显示，截至2024年上半(bàn)年(nián)，国泰君安总资产为8980.60亿元，海通(tōng)证券为7214.15亿元。二者合并后(hòu)，总(zǒng)资(zī)产规模达到1.62万亿，居行(xíng)业之首。

　　净资产方(fāng)面，根据半(bàn)年报，截至上(shàng)半年，国泰君安净资产为1459.55亿(yì)元，海通证券(quàn)1554.46亿元，二者(zhě)合并后，总规模达3014.01亿元，居行业首位。

　　从营收盈(yíng)利上看，上半(bàn)年国泰君安实现营业收入170.70亿元，行业排名第二(èr)。海 通证券的(de)营业收入88.65亿元，简单合并计算，营收规模为259.35亿元，排名行业第二。

　　净(jìng)利润方面，两家券商在今(jīn)年上半年分别实现净利(lì)润50.16亿(yì)元与9.53亿元(yuán)，合并后净(jìng)利润规模59.69亿元，行(xíng)业排(pái)名(míng)第二。

　　海通证券曾经多年各项指标排名位居行业前三 ，但(dàn)是近两年业绩下滑严重。尤其在净利润方(fāng)面，上半年净(jìng)利不足10亿元，已被挤出前十。

　　不(bù)过，从各(gè)项业务数据上看(kàn)，二者整合后，多项业务数据将跃居行业第(dì)一。根据半(bàn)年报数据，二者合并(bìng)后(hòu)，经纪业务收入为84.84亿元，投行(xíng)收入20.20亿元，其(qí)他业务收入119.91亿(yì)元，均位于(yú)行业(yè)首位。资管收入33.57亿元位于行业第二。

　　“从(cóng)2023年(nián)营
收角度看，国泰君安在经纪、资管、自营方面(miàn)贡献营收比例(lì)较大。海通证券在投行、利息净收入(rù)方(fāng)面有较好表现(xiàn)。而且(qiě)二
者合并后，也将成为营业网点最多的证
券公司，达(dá)到了656家。” 华西证券非银分析师罗惠洲表示(shì)，在建设金融强国、活跃资本(běn)市场的背景下，看好资本市场以及券商板块表现。

　　此外(wài)，合并后员工规模也将跃居行业第一。根据(jù)半年报，国(guó)泰君安 共有员(yuán)工14762人，海通证券共有13346人，若简单(dān)相加，合并 后(hòu)的员工人数将达到28108人，超(chāo)过其他券商。不过，因市场低迷业绩承压，上半年(nián)多家券(quàn)商处于缩编状态。

　　强强联(lián)合，开启新一轮券(quàn)商并购潮

　　国泰君安
与海通证券的合并，在(zài)市场预期(qī)之外，在某种程度上，似乎也在合理之内。

　　强(qiáng)大的金(jīn)融机构和国际(jì)金融中心是金(jīn)融强国的关键要素(sù)，《上海市贯彻(chè)〈国有(yǒu)企业改(gǎi)革深(shēn)化(huà)提(tí)升行动方案（2023-2025年）〉的实施方案》明确提出要(yào)“支持头部(bù)证券公(gōng)司加强业务(wù)创新、集团化经(jīng)营、并(bìng)购重组，打造一流(liú)投资银行”，上(shàng)海(hǎi)十二届市委五次(cì)全会提出要“深入推进国企改革深(shēn)化提(tí)升行动”“紧紧围(wéi)绕‘五个中心’建设
加大改革券商并购新起点，国泰君安合并海通证券开放(fàng)突(tū)破力度”。

　　业内人士表(biǎo)示，二者(zhě)的合并有着三重重要意义(yì)。第一，上海亟(jí)需(xū)打造国际一流投资(zī)银行以助力上海国际金融中心(xīn)建(jiàn)设，头部券商合并重组将(jiāng)成为有效途径。第二，本次合(hé)并有助于双方优势互补，增强核心功能，提(tí)升(shēng)金融服务(wù)实体经济能级。第三，本次合并有助(zhù)于优化上海金融国(guó)资布局，做强做优做大国有资本。

　　实(shí)际上，近两年证券行业(yè)已
经发(fā)生了多起券商并购案，尤其是今年，券商(shāng)并(bìng)购的(de)进程明(míng)显加快。

　　2024年3月 ，浙商证券成为(wèi)国(guó)都证券第一大股东。6月，西(xī)部证券(quàn)公告正在计划收购国融证(zhèng)券。8月，国(guó)联证券拟收购民生证券(quàn)99.26%的(de)股
权。9月，国信证(zhèng)券(quàn)以发行股份的方式收购(gòu)万和证券96.08%的股权。

　　证券行业的发展离不开国家政策 的(de)各项支持与鼓励。监管层已多次强调推动(dòng)头部证券公司做优(yōu)做强。

　　2023年(nián)10月，中央金融工作会议提出，要“培育一流投资(zī)银行和投资机构”“支持国有大型金融(róng)机构做优(yōu)做强”“增强上海国际 金融中心的竞争力和影响力”。

　　2024年(nián)3月，中国证监会发布《关于加强证券公司和公募基金监管加快(kuài)推进建设一流投资银(yín)行和投(tóu)资(zī)机构的意见（试行(xíng)）》，提出“到2035年形成2至3家具备国(guó)际竞争力与市场引领力的投资银行和投资机构”的(de)目标(biāo)。

　　2024年4月，国务院发布(bù)《国务院关于加强
监(jiān)管防范(fàn)风险推(tuī)动(dòng)资本市场(chǎng)高质量发展的若干意见》（新“国九条(tiáo)”），对证券基金机构提出“支持头部机构通过(guò)并购重组、组织创新等方式(shì)提升核心竞争力，鼓励中小机构差异化发展、特色化经 营。”

　　申(shēn)万宏源研券商并购新起点，国泰君安合并海通证券究非银首席分析师罗钻辉在研报中(zhōng)表示，当前，证券行业(yè)并购重组内外部环境已基本具备，内生驱动和政(zhèng)策导向(xiàng)双重作用下券商间并购整合提速，但 是并购整合需要以(yǐ)公司整体战略为导(dǎo)向，寻找互(hù)补性强 的标的（业务互补(bǔ)性、区域互补性等），谋求实(shí)控权(quán)并实现并表。当前，头部券商、中小券商均遇到自身发展瓶颈(jǐng)，监管积极(jí)表态支持并购重组，证券行业内部并购整合大势不减。

责任编辑：杨红卜

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