营收净利双双下滑，140亿食品龙头怎么了？

　　来源：尺度(dù)商业

　　2006年，央视黄金广告时间，皇上专业户张铁林一句“涪陵榨(zhà)菜，我爷爷的爷爷都说好！ ”，涪陵榨菜自此名声大噪，成为“国民下饭菜”。近两(liǎng)年，上市公司涪陵榨(zhà)菜的营收、归母净利润下滑，榨菜不(bù)好(hǎo)卖了？

　　近日，涪陵榨(zhà)菜披露(lù)2024年半(bàn)年报，上(shàng)半年，公司实现(xiàn)营业(yè)收入13.06亿元，同比下降2.32%；归母(mǔ)净利润4.48亿元，同比下降4.74%；扣非 净利润4.25亿元，同比下降(jiàng)1.62%。

　　回顾历史数据，2023年上半年和2023年全年，涪陵(líng)榨菜均是营收、归母净(jìng)利润双下(xià)滑。在二(èr)级市场上，2023年(nián)以来(lái)，涪陵榨菜(cài)股价跌38%，2024年(nián)9月13日收盘报价11.77元，总市值135.8亿(yì)元。

　　涪陵榨菜2024年上半年业绩数据下滑、股价(jià)低迷，在(zài)产品端，公司(sī)的榨菜产品销量微增，但(dàn)不及2021上半年和2022年上半年的数据，泡菜、萝(luó)卜(bo)产品营(yíng)收下滑(huá)，公司如何重 拾(shí)增(zēng)长？

　　榨菜销量三年减少1.32万(wàn)吨，

　　20万吨(dūn)榨菜扩(kuò)产能项(xiàng)目何去何从？

　　涪陵榨菜专注于榨菜、萝卜、泡菜、下饭菜等(děng)佐餐开味菜产品的研发、生产和销售。其中(zhōng)，榨菜产品是公司(sī)的核心产品。2024半年报显示，榨菜(cài)、泡菜、萝(luó)卜营收占比分别是85.58%、9.91%、1.84%。

　　2024上半年，涪陵榨菜榨(zhà)菜(cài)产品销(xiāo)售量6万吨，相比上年(nián)同期的5.8万吨增长3%，营收增长(zhǎng)0.49%。回顾(gù)历史数据，2021年(nián)半年度至2023年半年度，公司榨(zhà)菜产品销售量分别是7.32万吨、6.59万(wàn)吨、5.80万吨，不断下滑。

　　经对比，涪(fú)陵榨菜2024上半年榨菜产品销售量止跌回(huí)升，但相(xiāng)比2021年上半(bàn)年的7.32万吨，还是少卖了1.32万吨。

　　从(cóng)年度数据来看，涪(fú)陵榨菜的榨菜(cài)产品销售量也在下滑，2021年(nián)至2023年(nián)，涪陵(líng)榨菜的榨菜销量(liàng)从13.48万吨下滑至11.33万吨，榨菜的营(yíng)业收入从22.26亿元下滑至20.76亿元。

　　即便榨菜销量如 此表现，涪陵榨菜依然(rán)在(zài)大幅扩产能。

　　2024半(bàn)年报显示，乌江涪陵榨菜绿色智能化生产基地（一期）项目建设(shè)持续推进(jìn)，该项目设计榨菜产能 20万吨，于(yú)2023 年初 启(qǐ)动土建建 设，计(jì)划建设期为(wèi)3年、达产期3年。项目达产之(zhī)后，涪陵榨菜新(xīn)增20万吨榨菜(cài)产能。

　　截至2024上半年末，涪陵榨菜的涪陵、眉山、东(dōng)北三大基地榨菜、萝卜设(shè)计产能（万吨(dūn)/年）合(hé)计24.325万吨。再新增20万吨榨菜(cài)产能，堪称翻倍式扩产能，新增产能如何消化是个问题。

　　涪陵榨菜在半(bàn)年报中(zhōng)表(biǎo)示(shì)，虽然公司对上述(shù)项目已进行了充分的可行性论(lùn)证，但如果出(chū)现市场(chǎng)环境 发生重大变化等情况，可能(néng)出(chū)现投资回报不及(jí)预期(qī)、产能过剩等方 面的风险。

　　值得(dé)注意的是，涪陵榨菜对榨菜扩产能的“充分的可行性论证”，是2020年的“老剧本”。

　　根据(jù)2024半年报，乌江涪陵榨菜绿色智能化生产基地（一期）项目，是为公司(sī)2020年非公(gōng)开发行股票（定增）募投项目，涪陵榨(zhà)菜在分析项目可行性时，列出了几(jǐ)组数据：

　　根据(jù)机(jī)构数据，2017年，中国人均包装酱腌菜消费量(liàng)仅为0.2kg/人，远(yuǎn)不及美国人(rén)均消(xiāo)费量3kg/人。2026年，我国包(bāo)装榨菜行业销(xiāo)量有望达到46万吨。

　　此外，涪陵榨菜推算中式(shì)快(kuài)餐连(lián)锁餐饮门店的榨菜潜在需求量(liàng)可以达到 37万吨，休闲榨(zhà)菜市场4万吨，具体年份未披露。

　　一系列分析之后，涪陵榨菜向外界传达出榨菜市场空间广阔(kuò)的信号(hào)。

　　从业绩上看，2020年，涪陵榨菜营收增长14.23%、归母净利润增(zēng)长28.42%。2021年 至2023年，涪陵榨菜营收增速从10.82%降 至-3.86%，归母净利润在2021和2023年增速为负数。同期，榨菜产品的(de)销量和营收出现下(xià)滑。

　　未来，涪陵榨菜的榨菜扩产项目何去何从，值得关注
。

　　萝卜(bo)、泡(pào)菜(cài)营(yíng)收下滑，

　　比(bǐ)榨菜更赚钱的产品难寻

　　除了榨
菜产品，涪陵榨菜的产品 结构逐步优化。

　　2010年上市(shì)之年，涪陵榨菜的(de)营收结构中，榨菜(cài)贡献了99.28%的(de)营收。除了榨菜，涪陵榨(zhà)菜还有“其他佐餐开胃菜”以(yǐ)及(jí)榨(zhà)菜酱(jiàng)油产品(pǐn)。2014年，涪(fú)陵榨菜公布“其他佐餐开胃菜”含海带丝和萝卜。2015 年，涪陵榨菜通过收购惠通公(gōng)司进入泡菜品类。

　　2024上半年，榨菜营收(shōu)占(zhàn)比为85.58%，相比2010年上
市时的99.28%出现下降，但占比仍较高。在榨菜产品销量(liàng)和营收微涨的同时，萝卜和泡菜产品营收下滑。

　　具体来看，上(shàng)半年，涪陵榨菜泡菜产品销量0.77万吨，同比(bǐ)增长17%，但营收1.29亿元，同比下滑(huá)6.24%。萝卜产(chǎn)品(pǐn)销量0.14万(wàn)吨，同比(bǐ)下滑53%，营收0.24亿元(yuán)，同比下滑39.42%。

　　对于泡菜产品(pǐn)与萝卜产品(pǐn)营收下滑原因，9月2日的电话会上，涪陵榨菜高管(guǎn)表示，公司推出泡菜产品(pǐn)与萝卜产品时间较久，但报(bào)告期间未对该品类(lèi)制定长期、连续的(de)销(xiāo)售政策支持。

　　公司高管还称，上半(bàn)年对萝卜(bo)产品工作(zuò)重点集中在产品优化(huà)方面，年内将持续推进产品优化工(gōng)作，待优化(huà)完成之(zhī)后将进行(xíng)新一阶段的推广支持(chí)。

　　从毛利(lì)率指标看，涪陵榨菜还没找到比榨(zhà)菜更赚钱的业务。2024半年报显示，榨菜(cài)毛利率54.19%，泡(pào)菜和萝卜 以及其他产品毛利率分别为28.83%、32.06%、38.99%。

　　近两(liǎng)年，涪陵榨菜毛利率呈现下滑状态，2022年半年度至2024年半(bàn)年度，公司毛利率分别为55.10%、53.05%、50.86%。在5月份的 投资者关系活动记录表中，公司曾提及，毛利率受青菜头原料价(jià)格、包材(cái)、运输等成本上涨影响。

　　随着涪陵榨菜多元化(huà)产品布局的推进，榨菜之外的低毛利率产品营收占比增加，公司整体毛(máo)利率(lǜ)是否(fǒu)会被拖累，值得关注。

　　面对营收、归母净利润(rùn)下滑，涪陵榨
菜未来如何布局？2024年6月的投资(zī)者关(guān)系记录表(biǎo)中，涪陵榨菜曾给出(chū)未来经营路线图(tú)。

　　产品(pǐn)品类方面，公司(sī)稳住榨菜根基，坚持精品战略，适(shì)时适当配(pèi)置资源，做大豇豆、海带丝、酱类等潜力产品和新品(pǐn)类(lèi)的市场增量。

　　渠道(dào)方面，一二(èr)线市场加强渠道精耕(gēng)，同时下沉县级市场(chǎng)，线上(shàng)、餐饮等新渠道持续开拓、发掘增(zēng)量。

　　除了(le)自身业务(wù)拓展，涪陵榨菜还将持(chí)续关注佐餐开(kāi)味菜、复合(hé)调料等亲缘行(xíng)业企业，积极寻营收净利双双下滑，140亿食品龙头怎么了？求并购合作等外延发展机会
。

　　业绩数(shù)据是影响二(èr)级市场表现的重要因素(sù)，同花顺显示，2021年至2023年，涪(fú)陵榨菜年线(xiàn)股价(jià)三连跌，2024年年初以来股价跌15%，公司9月13日收盘市值135.8亿元，距离2020年9月高点的超(chāo)400亿元，减少了200多(duō)亿元。

责(zé)任(rèn)编辑：杨红卜

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