六大特征看券商半年业绩，大佬感慨：行业不好玩了！除了降速压力，也有机遇正被挖掘

券商上半年业绩大多已披露完毕，从可(kě)统计的73家券商及上(shàng)市主体财报(bào)数据中，可以(yǐ)直接感受到的是行业整(zhěng)体业(yè)绩的下滑，头部券商的(de)韧性，投(tóu)行的大(dà)滑波，自营的(de)分(fēn)化等等。具体(tǐ)来看，至少包括六大特征：

一是券商业绩分化，头部业绩更显韧性，规模较小券商更易受弱市行情波及(jí)；二是(shì)行业(yè)集中度依(yī)然居高不下，马太效应凸显(xiǎn)，排名前十券商净利行业占比达61.18%；三是投行收入同比下(xià)降41.13%，但有多(duō)家保持收入的逆势增长，这得(dé)益于债承爆发；四(sì)是券商资管业务表(biǎo)现分化，业务收入主要受益于固收类资管产品(pǐn)贡(gòng)献；五是券商自营也呈现分化之势(shì)，能够(gòu)把(bǎ)握债牛行情的券商更有突出表现；六是经纪业务普(pǔ)遍下滑。

多年从业(yè)的券商高管感慨，这行业不好(hǎo)玩了！不过，从全行业(yè)业绩来看，除了降速压力，也有机遇正被(bèi)挖掘。

特(tè)征一：业绩分化，头部券商显现(xiàn)韧(rèn)性

东方财富Choice数据统计显示，截至(zhì)9月2日(rì)，目前已有73家券商及上市主体披露(lù)2024年上半年(nián)业绩，归母(mǔ)净利排(pái)名前十(shí)券商的归母净(jìng)利平均同比下滑(huá)12.16%；排名第11至20名，归母净利平均下滑31.15%。归母净利的波动范(fàn)围依次进(jìn)一步加大，倒数10名券商的归(guī)母净利平均下滑120.21%。

10家头部券商(shāng)中的(de)5家降速低于排名(míng)前十均值，中信证券表现(xiàn)更为稳定(dìng)，归母净(jìng)利同(tóng)比(bǐ)下降6.51%；业绩进入前十之列的东方财富(fù)证券，上半年(nián)归(guī)母净利(lì)同比增10.44%。

排(pái)名前11至20之(zhī)间，2家券商上半年(nián)归母(mǔ)净利增速为正，分别是东方(fāng)证券（11.04%）、国元证券(quàn)（9.44%），排名已降为第20名的海通证券，归母净利同比下滑75.11%。

排(pái)名倒数10名券商的归母净利润为平(píng)均亏损2.63亿元，有3家券商亏损，分别是华金(jīn)证券（-0.63亿(yì)元）、德邦证券（-0.67亿元）、天风证券（-3.24亿元）。

特征(zhēng)二(èr)：集中度提升，马太(tài)效应凸显

今年上半年，受市场影(yǐng)响(xiǎng)，证(zhèng)券行业所能取得的“蛋(dàn)糕”持续减(jiǎn)小，券商竞争激烈，行业集(jí)中度较高，马(mǎ)太效应凸显。

业(yè)绩方面，中信证(zhèng)券105.7亿元归(guī)母净利，是后数(shù)48家券(quàn)商业绩之和，这超过去年同期水(shuǐ)平。2023年上半年，中信证(zhèng)券(quàn)归母净利为113.06亿元，是后数43家券商之和。

73家券商上半年归(guī)母净利(lì)之和为750.11亿元，排名前10券商业绩之和为458.94亿元，占比为61.18%，超(chāo)过去年同期(qī)4.38个百(bǎi)分点，去年同期为56.8%。

投行、资管、自营等多个业务呈现较(jiào)高的(de)行业集(jí)中度，部(bù)分业务条线集(jí)中度有所提升(shēng)。

投行业务(wù)集(jí)中度仍处于较高水平，74家可比数据券商，投行业务净收(shōu)入之和为(wèi)171.14亿元，排名前十券商之和为(wèi)89.27亿元，占比为(wèi)52.16%，去年同期为(wèi)56.04%。

此外，值得关注的是，无论是(shì)券商资管还是自营(yíng)，行业集中度极高，排名(míng)前10券商资(zī)管业务净收入为170.11亿元，行业占比为69.38%；排名前10券商自营业务净收(shōu)入合(hé)计为503.45亿元，行业占比为57.54%。

特征(zhēng)三：投行收入大滑(huá)坡，有券商得益于债承，收入逆势增长(zhǎng)

上半年，上述券商(shāng)投行业务净收入(rù)为171.14亿元(yuán)，同比减少41.13%，去年同期净收入为290.69亿元。

上半年投行(xíng)业务(wù)净收入(rù)排名前十券商，悉数收入滑(huá)坡，具体为中信证券（-54.62%）、中金公司（-35.68%）、国泰君安（-24.71%）、中信建投（-61.76%）、华泰(tài)证券（-42.17%）、海通证券（-56.17%）、东(dōng)方证(zhèng)券（-25.45%）、中泰证券（-32.19%）、国金证券(quàn)（-15.82%）、光大证券（-30%）。

此外，“黑马投行”民生证券(quàn)同样失速(sù)，民生证券上半年(nián)实(shí)现投行业务净(jìng)收入为4.19亿元，同比下滑60.93%，在本统计(jì)中排名第12名。

73家数据可比家券商中，19家投行业务净收入取得同比正(zhèng)增长，54家负增长，后者占比为73.97%。

投行业(yè)务正增长券商中，4家券商(shāng)投行六大特征看券商半年业绩，大佬感慨：行业不好玩了！除了降速压力，也有机遇正被挖掘业务净收入过亿且(qiě)同时实现较快增长，包括，广发证券上半年实现投行(xíng)业务(wù)净收入3.36亿元(yuán)，同比增13.47%；华创证券(quàn)实(shí)现投行业务净收入1.27亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)20.03%；东兴证券实现投(tóu)行(xíng)业务净收(shōu)入2.57亿元，同比增30.19%；银河证券实现投行业务(wù)净收入(rù)2.66亿元，同比增42.17%。此外，有知名投行下滑幅度较(jiào)小，如国金证券，公司上半年实现净收(shōu)入4.62亿元，同比下滑(huá)15.82%。

在IPO、再融资(zī)逆周期调节(jié)政策下(xià)，券商股权(quán)保荐承销业(yè)务受限(xiàn)，但一些收入规模较小的券商债券承销方面取得进展。

银河证券指出，公司(sī)积极(jí)开(kāi)展业务协同(tóng)，进一步发掘地方政府债、金融债、短期融资券、定向融资(zī)工具业务机会，债券(quàn)承销规模(mó)增速高(gāo)于行业平均(jūn)增速。下半年，投行业务推进专(zhuān)业化改革(gé)，提升专业能力，立足(zú)自(zì)身资源禀赋，加强特色业务建设。

广发证券、东兴证(zhèng)券(quàn)同样在债(zhài)承方面有突出表现。广发证券财报(bào)显示，今年上半年，公司主承销发行债券293期，同比增长70.35%；主承销金额1524.28亿元，同比增长64.63%。东兴证券财报显示，今年(nián)上半年，公司债券主承销规模209.60亿元(yuán)，同比增长60.67%；债券承(chéng)销收入为9338.06万元，同比(bǐ)增52.91%。

特征四：券(quàn)商资管分化(huà)严(yán)重，主要为固(gù)收类资管产品贡献

资管业务(wù)方(fāng)面(miàn)，73家(jiā)券商上(shàng)半年资管(guǎn)业务净收(shōu)入为245.19亿元(yuán)，同比微增1.21%。

各家资管业务表现并非如“微增1.21%”这般平静，73家券(quàn)商中，50家券商(shāng)正增(zēng)长，23家负增长。

在资管业务净收入前(qián)十券商中，各(gè)家券商表现(xiàn)分化，其中4家(jiā)正增(zēng)长，分别是华泰证券（6.48%）、中(zhōng)泰证(zhèng)券（11.02%）、财通证券（17.95%）、中信(xìn)建投（5.12%），6家负增长的是中信证券(quàn)（-1.08%）、广发证券（-19.21%）、国泰君安（-8.06%）、海通证券（-9.79%）、东方证券（-38.06%）、中金公司（-14.97%）。

排(pái)名在10至20名的10家券商中，5家(jiā)券商(shāng)资管(guǎn)业务净收入(rù)增速惊人，分别是(shì)首(shǒu)创(chuàng)证券（165.62%）、华福证券（79.94%）、国(guó)信证(zhèng)券（94.35%）、国(guó)联证券（273.81%）、华安证券（25.01%）；下滑幅(fú)度较大(dà)的是申万宏源证券（-23.02%）、光大证券（-19.79%）、招商证(zhèng)券（-8.5%）。

国(guó)金证券研报称，截至6月末，券(quàn)商资管(guǎn)产品规模明显回升(shēng)，较上年末增长(zhǎng)4931亿元（+9.3%），主要为固收类资管产(chǎn)品贡献（较年初增长5016亿元）。截至6月(yuè)末，非货公募规(guī)模17.9万(wàn)亿(yì)元，较上年末增长1.57万亿(yì)元（+9.6%），其中债券基金规模增长1.57万亿(yì)元（+28.1%）、股(gǔ)票型ETF增长3589亿元（+24.7%），主动权益类公募减少4954亿元（-9.3%），债券基金和股票ETF的(de)显著增长有效对冲了主动权益类基(jī)金(jīn)规模下滑带来的业绩压力。

特征五：自营分化，债牛行(xíng)情(qíng)成全部(bù)分券商

券商自营的表(biǎo)现，如资管一般，整体平静之(zhī)下是波涛汹涌的迥异表现。

73家数据可比(bǐ)券(quàn)商(shāng)上半年自营业务净收入为874.9亿元，同比下滑6.9%。其中(zhōng)32家为正增长，41家为(wèi)负增长(zhǎng)。

排名前十券商中，5家正增长、5家负增(zēng)长，正增(zēng)长的是中信证券（1.66%）、中(zhōng)国银河（5.90%）、招商证券（21.31%）、广发证券（43.15%）、国信证券（1.76%）；同比负增长的(de)是国泰君安(ān)（-5.08%）、申万宏源（-19.19%）中金公司（-4%）、华泰证券（-27.57%）、中信建投（-18.29%）。

收入规模较小券(quàn)商，自营业务表现出极(jí)高的弹性，同比增速排名(míng)前11名的券商(shāng)，自营业务规(guī)模均小于10亿元，分(fēn)别是长城国瑞证券（扭亏为盈）、中山证券（983.88%）、联储证券（264.40%）、开源证券（194.88%）、东兴证券（149.72%）、南京证券（119.56%）、中邮证券（98.87%）、国元(yuán)证(zhèng)券（91.70%）、江海证(zhèng)券（76.10%）、万联证券（65.22%）、红塔证券(quàn)（63.55%）。

国金证(zhèng)券研报认为，券商积极把握债牛行情，从上市券(quàn)商母公(gōng)司整体自营配置结构看，权益配置比例由上年末的8.6%进一(yī)步降低7.7%。相较一季度，上市券商(shāng)整体投资规模有所下(xià)降，结构(gòu)上仍在减配交易类权(quán)益类资产、增配获取稳定股息的其他权(quán)益工具投资，截至6月(yuè)末，上(shàng)市券商合计金融投资资产(chǎn)规模6.26万亿元，较一季末减少1.6%，其中交(jiāo)易性金融资(zī)产减少3.3%，其他权益工具投资(zī)增加13.6%，卖出(chū六大特征看券商半年业绩，大佬感慨：行业不好玩了！除了降速压力，也有机遇正被挖掘)回购金融资产款较(jiào)一季度末减少(shǎo)12.1%，固收类(lèi)投资杠杆或有所下降。

特征六：经(jīng)纪业务下滑一成，近九成券商负(fù)增长

70家(jiā)数据可比券(quàn)商，经纪业务上半年净收入为560.3亿元(yuán)，同比下滑(huá)11.88%。其中，8家(jiā)增速为正，62家增速为负，后者占比达88.57%。

8家(jiā)增速为正的券商(shāng)是中(zhōng)邮证券(quàn)（28.49%）、联储证券（20.27%）、山西(xī)证券（14.03%）、华鑫(xīn)证券（7.30%）、国(guó)联证券（6.88%）、财达证券（1.69%）、民生证券（1.67%）、平(píng)安证券(quàn)（1.57%）。

国金(jīn)证券表(biǎo)示，当前投行业务强监管、股债行(xíng)情走(zǒu)势分化的市场环境，明(míng)显利好具(jù)有固收业务特(tè)色、同时股权投行业务和经纪业务收(shōu)入占比(bǐ)较低的上市券商。

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