美股的下跌，才刚刚开始？

今日，摩根大通(tōng)首席市(shì)场策略师Marko Kolanovic表示，过去三周美(měi)国股市的下跌，只是(shì)一场更大规模抛售的开始 。随着美国国 债收益率上升、美元走强和油(yóu)价上涨等 宏观经济风险的加剧，抛售可能(néng)会加剧。

与此同时，美国银(yín)行的(de)策略师也发出(chū)警告称，对于美国的科技巨头而言，在盈利可能(néng)放(fàng)缓的背景下实(shí)现人工智能的承诺(nuò)，存(cún)在较高的风险。该行预计(jì)，尽管(guǎn)这些公(gōng)司第一季度的增长仍预计将比去年同期增长39%，但增 幅低于(yú)2023年最后三个
月的63%。该行(xíng)的策略师预测到第(dì)四季度，七大科 技巨头与标普
500指数其他公司(sī)之间的增(zēng)长差距可能会缩小，这可能导致资金从科技股转向价值导向(xiàng)型股票。

本周，特斯拉、Meta、微软(ruǎn)、谷歌母公司都将公布财报。上周，华尔街公开对(duì)即(jí)将公布的业(yè)绩感到不安(ān)，以(yǐ)科技股为主的纳指全周下跌5.5%，创下2022年11月以来(lái)最大(dà)单周跌幅。有分析师表示，科技股抛售是否会继续，取决于(yú)大(dà)盘科技股的财(cái)报。

摩根大通、美国银行发出
警(jǐng)告

美国当地时(shí)间周一(yī)，摩
根大通首席市场策略师Marko Kolanovic在一份(fèn)报告中称，尽管美国企业本周公布的(de)业绩可能会暂时稳定市(shì)场，但这
并不意(yì)味
着股市(shì)已经脱(tuō)离困境。

Marko Kolanovic表示，对股市估 值(zhí)的自满情绪、通胀居高不下 、对(duì)美联储即将降息的预期减(jiǎn)弱，以及盈利预期过(guò)于(yú)乐观，这些因
素(sù)都加剧了下行(xíng)风险，未来美股的抛售潮可能会进一步加深。Marko Kolanovic写道：“市(shì)场调整通常被定义为下跌
10%或更大，回调可(kě)能还(hái)会继续。市场集中度一直(zhí)非常(cháng)高，仓位扩大
，这通常是危险信号，有逆转的(de)风险。”

Marko Kolanovic认为，近期的交(jiāo)易模式和当前的市场叙(xù)事与去年夏(xià)天
类(lèi)似。当(dāng)时，由(yóu)于通(tōng)胀(zhàng)意外上升和美联储的货币政(zhèng)策转向鹰
派，刺(cì)激了风险资产的下跌。不过和当时(shí)不同的是，现在投资者的仓位似乎更高了——这也就意味着更大的下跌风险。

这位策(cè)略师建议，投资者应在股市(shì)看起来“有问题”的情(qíng)况下(xià)保持防御态势。在他的模抛售来袭？两大巨头，突发警告！型投资组合中，防(fáng)御性策略包括对冲(chōng)具有长(zhǎng)期波动(dòng)性的风险(xiǎn)资产和(hé)大宗商(shāng)品敞口(不包括黄金)。

另外，Marko Kolanovic还告诉客户，是时(shí)候考虑(lǜ)买入日本消费相关股票 了，因预期实际薪资增长(zhǎng)将刺激日(rì)本个人消费(fèi)增加，提振消费类股。

Marko Kolanovic及其团队(duì)是(shì)今年华尔街少(shǎo)数看跌的反向投资者之一。在(zài)多数同行调高对美股的预期之际(jì)，这些摩根大通策略师仍普遍不看(kàn)好股票和风 险资产，其对标普500指数在2024年底的预期为(wèi)4200点，是华尔街大型银行中(zhōng)最(zuì)低(dī)的。这一预期(qī)点位意味着，标普500指数到年底将较(jiào)周一收盘水平跌去约 16%。

另外，当地时间周一，美国银行的策略师也发出警告称，对于美国的科技巨头而言，在盈 利可能放缓的背景下实现人工智能
的承诺，存在较高的风险。尽管这些公司第一季度的增长仍预计将比去年同期增长39%，但增幅低于2023年最后三个月(yuè)的63%。

美国银行指出，标普(pǔ)500指数中的除七大科技巨头外的其他公司，第(dì)一(yī)季度的盈利预计将同比下降(jiàng)4%。然而，根据美国银行的数据(jù)，基准股票指数中约(yuē)25%的股票可能会(huì)在第一季度实现每股收益的正增 长(zhǎng)且加速增长。

美国银行的策略(lüè)师预测(cè)，到第(dì)四季度，这七大科(kē)技巨 头与标(biāo)普(pǔ)500指数其他公司之间(jiān)的增长(zhǎng)差(chà)距可能会缩小，这可能导致资金从科技股转向价(jià)值导向型股票。

市场分歧较大

不过，华尔街(jiē)的分析师们对美股的看法分歧还是挺大的。

瑞银日前表(biǎo)示(shì)，美国科技巨头上升的动力正在消失(shī)殆尽
，因为该板块曾经享有的盈利势(shì)头(tóu)面
临降温。在(zài)本周财(cái)报发布之前(qián)，瑞银将谷歌、苹(píng)果、亚马逊、Meta、微软和英伟达这六大科技巨头的行(xíng)业评级从“高配”下(xià)调(diào)至“中性”。瑞银预计，上 述(shù)六大美国科(kē)技股(gǔ)的每股收益增速将(jiāng)放(fàng)缓，而今年年(nián)底前其它科技股的增速(sù)终将超(chāo)过这些巨头。

4月(yuè)22日，财富管理公司Baker Avenue的首席策略师King Lip表示，科技股抛售是否会(huì)继续，实际上取(qǔ)决于大盘(pán)科技股的报告。他说：“既(jì)然我们已经进行了一点调整，现(xiàn)在的估(gū)值肯定(dìng)更合理了 。”

King Lip表示：“回调早该(gāi)出现了。我认为目前这是一次普通(tōng)的调整。”他已开始为(wèi)客户增加股票敞口，并计(jì)划在股市进一步下跌
时买入更多股(gǔ)票。不过，他认为标普500指数可能会从3月28日的高点至多(duō)下跌10%。

摩根士丹(dān)利(lì)Michael Wilson带(dài)领的股票(piào)策略(lüè)团队表示，随着美国经济走强(qiáng)，预计2024年和2025年的美国企业利润增速将明显改(gǎi)善，这也是“大空头”Michael Wilson自
2023年以(yǐ)来罕见对每股收益预期
持乐(lè)观展望。关于美股盈利预期的最(zuì)新展(zhǎn)望，Michael Wilson强(qiáng)调(diào)，在新订单数(shù)据(jù)的支持下，美国商(shāng)业活动调查的回升数据“证实了未来盈利的持续增长趋势”。

另外，华尔街知名投资(zī)机构Wedbush的分析师Dan Ives表示，大量实地调研使得该机构对企业AI支出非常有信(xìn)心(xīn)，预(yù)计今年人(rén)工(gōng)智能支出有望占到企业IT预算的
大约10%，而2023年仅不到1%。

Dan Ives表示(shì)，科(kē)技公司的盈利环境看(kàn)起来仍然强劲(jìn)，尤(yóu)其是考虑到各大(dà)企业对(duì)人工(gōng)智能的狂热情绪，这在(zài)过去一年里推动了科技股的飙升。该策略师补充道，无比强劲的财报季可能是科技股(gǔ)的(de)主要积极催化剂，并预测到2024年年底，该行(xíng)业可能会再飙升15%。

中金公司最(zuì)新研报指出，美联储降息推后的预期仍在不断发酵，目前(qián)CME利率期货隐(yǐn)含的去年降息次数已经减少(shǎo)到1次，导致10年美债和美元不断走(zǒu)高，逼近前期(qī)高点。这把“火”也(yě)终于在上周“烧”到了美股身上，标普500指(zhǐ)数上周下(xià)跌3.1%，纳斯达克指数更是大跌5.5%，引发市场关注。中金公司称，“对此，我们并(bìng)不感到意外，一方面，美股下跌有其‘必然性’，另一方面，美(měi)股在这个位置下跌也不是坏事，不仅能消(xiāo)化其过强的预期，反(fǎn)而(ér)有助于(yú)降息交易再度开启
，进而为后续的再度上涨打下基础。”

特斯拉不容乐观

4月22日，特斯拉股价下跌3.4%，为连续第七个交易日下跌，市(shì)值进一步缩水至4524亿美元(yuán)。今(jīn)年年(nián)初以来(lái)，特斯拉股价累计下跌43%，市值蒸发了3390亿(yì)美(měi)元，折合人民币约2.46万亿元。

4月23日美股盘后，特斯拉将公布第一季度财报。华尔街预(yù)计，特斯拉将迎来七年来最差财报，一(yī)季(jì)度毛利率(lǜ)将创下2017年初以来的(de)最低水(shuǐ)平。数据分析平台Visible Alpha调查的20位分析(xī)师表示，华尔街预(yù)计，不包括监管信贷的汽车毛利率为15.2%，低于去年同期的19%，为2017年第(dì)四季度以来的最低水(shuǐ)平(píng)。

另外，根据彭博社的普遍估计，一(yī)季度(dù)，特斯拉(lā)调(diào)整(zhěng)后的每股收益为0.52美元，最高收入(rù)223.1亿美元，这将是该(gāi)公司四年(nián)来首次出现营收下滑。在盈利方面，特斯拉预计将实现14.9亿美元(yuán)的营业利润，比一(yī)年前(qián)下(xià)滑40%。就非GAAP指标而言，华(huá)尔街预计(jì)调整后净收入为17.9亿美元，息(xī)税折旧摊销前利润为33.2亿美元。

目前，特斯拉的销售增长正(zhèng)在放缓，预计将对周二的业绩(jì)产(chǎn)生(shēng)重大影(yǐng)响。本月早些时候，特斯拉披(pī)露的数据显示，第一季度，特斯(sī)拉交付38.68万辆汽车，较去年同期下降8.5%，同时库存增加。

本周末，特斯拉宣布了Model 3、Model Y和其他车(chē)型在全球范围内的降价，这(zhè)将(jiāng)进一步(bù)蚕食利润。几(jǐ)位 分析师预计，特斯拉的年交付(fù)量在经(jīng)历了多年的两位(wèi)数增长后，将在2024年(nián)首次下降。特斯拉在1月份曾(céng)警告(gào)称(chēng)，今年的交付量增长(zhǎng)将“显(xiǎn)著下降”，这(zhè)表(biǎo)明降价(jià)不足以(yǐ)提振需求。

上周(zhōu)，这家电动汽车制造商表示将裁员
10%以上，同一天(tiān)，特斯(sī)拉动力总成和能源工程高级副总裁德(dé)鲁·巴格利诺以及公共政策和业 务(wù)发展副总裁罗(luó)汉·帕特尔宣布辞(cí)职。有分析人士称，特斯拉裁员与该公司2024年第一季度汽车销量遭遇“滑铁卢”有着直接关系。

美国银(yín)行分析师John Murphy在一份报告 中(zhōng)写道：“自2023年末以(yǐ)来，人们对特斯拉的情绪有所
恶化。”近期，高(gāo)盛、大摩(mó)、德银等10多(duō)家机构的分析师，下调了对(duì)特斯拉的12个月目标价。

其中，德银将(jiāng)特斯(sī)拉的评级从“买入”下调至“持(chí)有”，目(mù)标价从189美元 下调(diào)至123美元。该行指(zhǐ)出，廉(lián)价汽车Model 2的(de)发布很有可能被推迟(chí)，而
且该公司将战略重点转向了机器人出租(zū)车业务，该业务(wù)被认(rèn)为存在管(guǎn)理(lǐ)风险，而且需要多年的(de)时间。

责(zé)编(biān)：王璐璐

校对：王朝全‍‍‍‍