突然爆火！“热度空前”！最新研判来了

　　来源：中国基金报(bào)   记者 张(zhāng)燕(yàn)北 孙(sūn)晓辉

　　【导(dǎo)读】消费电子股火爆！还能上车吗？基金最新解(jiě)读来了

　　近期，消费电子板(bǎn)块大热，成为低迷市场中(zhōng)一道风景线。

　　数据显示，中证消费电子主题指数自今年2月5日低点以来，至今累计涨幅超过20%，其间最高(gāo)涨幅更是超过40%，近期连续封板的深圳华强、科森科技(jì)都出自这(zhè)一板块。

　　9-10月份，消费电子事件更是(shì)密集催化。华为三折折叠屏手机、苹果(guǒ)iphone16系列(liè)即将(jiāng)登场，以及Meta举办Connect大会等，消费电子板块“热度空前”。

　　消(xiāo)费电(diàn)子走强(qiáng)的逻辑是什么(me)？行情是否具有可持续性？行业发展(zhǎn)趋势如(rú)何(hé)？哪些细分板块更值得关注？

　　对此，中国基金报记者采访了富国、博时、创金合信、富荣、鹏扬的专业(yè)人(rén)士。他们是鹏扬基金股(gǔ)票研究员章宏(hóng)帆以及以下(xià)四(sì)位基金经理：

　　博时基金权(quán)益投资四部投资副总(zǒng)监兼基金经理 肖瑞瑾

　　富国基金量化投(tóu)资部量化(huà)投资副总监、消费(fèi)电子ETF富国基(jī)金经理 张(zhāng)圣贤(xián)

　　创金合信(xìn)科技成(chéng)长(zhǎng)基金经(jīng)理(lǐ) 周志敏

　　富荣基金研究部总经理(lǐ)助(zhù)理、基金经理 李延峥

　　在上述
人士看来，本轮A股消费(fèi)电子(zi)板(bǎn)块(kuài)表现强势，主要(yào)原因在于端侧(cè)AI创新将可能带动新(xīn)一轮消费电子更新周(zhōu)期。当前消费电(diàn)子板块基本 面趋势较好，估值也(yě)较为合(hé)理。考虑(lǜ)到AI端(duān)侧落地之势刚起，市场
环境(jìng)配合的情况下，估值(zhí)有一定的(de)提升空(kōng)间，行情具备持续上行的潜力。

　　从行业生命周期来看(kàn)，消费电子短期处于周期复苏阶段，长期处于AI/AR等技术突(tū)破(pò)下的新(xīn)产业周(zhōu)期早期。从细分领域来看，终端品牌、OEM/ODM制造厂商以及重要零组件供应商值得关注(zhù)。其中，2025年开始苹果迎来创(chuàng)新周(zhōu)期，当前苹果(guǒ)产业链(liàn)更(gèng)适合布(bù)局。

　　AI创新预期(qī)驱动行情

　　中国(guó)基金报记(jì)者：消费电子近来为(wèi)何走强？与之前的上涨(zhǎng)行(xíng)情相比，有何异同？

　　张圣贤：大厂(chǎng)新品发布、产业链业绩支撑以及AI技术(shù)在消费(fèi)电子上(shàng)的落地，是短期市场对(duì)消费电子关注度较高(gāo)的主要原因。新品方面，9月进入密(mì)集发布期；业绩方面，根(gēn)据Wind数据，A股(gǔ)消费电子板块94家公司半年报实现盈利(lì)的企业有73家，占比77.66%，有57家公司实现净利润同比增长；AI技术方面，消费电子与AI的结合以(yǐ)及商业模式的落地(dì)有望带来新的(de)换(huàn)机周期与(yǔ)创新周期的(de)双击。

　　之前(qián)三次上涨行情的时间及逻辑分别是：2010年(nián)—2015年苹果手机(jī)推动的智能手机换机周期；2016年—2018年(nián)手机产业链进(jìn)入创新周(zhōu)期（例如5G、超(chāo)薄、摄(shè)像、屏下指纹等新功能）；2019年—2022年以TWS无线耳机为首新品进入结构性创新周期。

　　本轮行情(qíng)自2024年开始，以(yǐ)库(kù)存周期为主导，后续演绎可以展望AI融合(hé)端侧的逻辑推动新的换机周期(qī)以
及新的创新周期带来消费电子品类(lèi)吸(xī)引力、销量(liàng)的提升(shēng)。

　　肖瑞瑾：自今年4月下旬起，A股消费电(diàn)子(zi)板块走势强劲，主要因端侧AI创新或(huò)催生新一轮更新周期。苹果与OpenAI合作打造的(de)Apple Intelligence将于10月发布，其需更高硬件规格，市场预期将刺激(jī)更新需求(qiú)。与2012—2017年行情相似，均(jūn)受终端升级驱动，上轮为功能机向智能机升级，此轮则是AI终端(duān)带(dài)动销量和零组件价值增长。

　　但也(yě)有显著的(de)不同(tóng)点，智能机相比功能机的价格(gé)是数(shù)量(liàng)级提升，并驱动了移(yí)动互联网的繁荣；而AI手机更加偏向于应用侧改进式创新(xīn)，行(xíng)业红利(lì)也将更加(jiā)集中在消费电 子终端厂商、AI半导体厂商以(yǐ)及少部分(fēn)应用厂商，对现有产业链格局并未形成破坏式(shì)创新的局面。

　　周志敏：消 费电子近期走强或有以下三个(gè)原因(yīn)。

　　首先，北京时间9月10日凌晨和下午(wǔ)，苹(píng)果和华(huá)为都将(jiāng)召开年度最(zuì)重
要的(de)发布(bù)会，市场期待会有iphone 16在AI方面的进展，以及全球首款三折叠量产手
机将带来的实际体验。

　　其次，中(zhōng)报披露完毕，尤其(qí)安卓系供(gōng)应(yīng)链公司普遍同比已出现改善，随着下半年进入新机周期，业绩改善的预
期强烈。

　　最 后，消(xiāo)费电子(zi)龙 头公司，尤其是苹果产业链的龙(lóng)头公司质地较好，有希望“出圈”。

　　与之前的上涨行情（例如5G换机潮）相比，相(xiāng)同点都是(shì)产品升级推动销量增(zēng)长的预期，不同点是这一次的背后主要是(shì)AI端侧落地带动(dòng)换机(jī)的(de)预期。

　　李延峥：消费电(diàn)子兼具科技和消费(fèi)两类属性，短期会受(shòu)经济周期影(yǐng)响，拉 长来看创新(xīn)是核心(xīn)驱动力。近期消费电子走强(qiáng)的原因主要在于两点：

　　第一，消费电子(zi)本身出现一些可以期待的创新(xīn)，如AI端侧创新下(xià)的AI phone、AI PC、AI眼镜(jìng)以及三折(zhé)屏(píng)等。

　　第二，三季 度很多顺周期科技细分行业正出现(xiàn)或者可能将出现旺季不旺(wàng)的情况，相比之下有创新和增长预期的消费(fèi)电子稀缺性更强。

　　本轮上(shàng)涨与去年华为Mate 60带动的行情相比，都有创新产 品或者创新产品的预期。不同之处在于，现在的预期更加充(chōng)足。

　　章宏帆：消费电子走强，主要原因是终端出现很多创新，包括苹果发布Apple Intelligence、华为即将发布(bù)三折折叠 屏手机、联想推(tuī)出(chū)AI PC等；

　　与之前的上涨(zhǎng)行情相比，本轮最大的变化是看到了AI与端侧设备的结合(hé)。

　　行情具备(bèi)持续上行潜力

　　中 国基金报
记 者：当前板块基本面和估值情况如何，行(xíng)情(qíng)是否具有持(chí)续性？市(shì)场都在说(shuō)复苏回暖，对此(cǐ)您怎么看？

　　肖瑞瑾：当前(qián)消费电子板块基本(běn)面趋势较好，估值也较为合理。首先从库存(cún)周(zhōu)期角度，消费电子行业周期
在2022年初(chū)见顶，经历两年库 存去化后于2024年一季度周期见底，目前我们可(kě)能(néng)正处(chù)于(yú)本轮消(xiāo)费电(diàn)子(zi)库 存上升周期的中段。虽然三季度补库存暂(zàn)时告一段落，随着美元降息后外需回暖，预计(jì)四季度库存或重新回到偏(piān)低水平，可能(néng)明(míng)年一季度再次(cì)进入补库周期(qī)。

　　其次，苹果担负着(zhe)生成式
人(rén)工(gōng)智能技术创新(xīn)闭环者的角色，通过(guò)与OpenAI合作(zuò)，持续(xù)探索消费(fèi)电子端侧AI的应用场景，对上游半(bàn)导体和云计(jì)算的大(dà)量投资构建正反馈。

　　最后，苹(píng)果iPhone或将大概率享受到端侧AI的头啖(dàn)汤，外(wài)资(zī)券商普遍预估2025年iPhone销量将接近2.5亿部，相(xiāng)比2024年增长10%以上，同时iPhone16在处理器芯(xīn)片、内存、摄像头、外观多个领域进行了规格升级，这对苹果产业链或是量价双(shuāng)升的有利局面。

　　张圣贤：基本面进入触底(dǐ)回升阶段，板块估值也处(chù)于较低(dī)位置。2024年半年报中，一(yī)部分消费电子公司已走出下滑趋势(shì)，开始触底(dǐ)反
弹。随着库存去化带来的产能(néng)利用率的提(tí)升，消费电子板块
利润(rùn)率有望(wàng)持续回升。估值方面，截至2024年9月5日，申万消费(fèi)电子(zi)指数10年市盈
率(lǜ)分(fēn)位数仅为4.81%，具备较大向上弹性。在AI、VR等技(jì)术创新(xīn)的赋能下，新的增长点有望(wàng)带(dài)动行(xíng)业复苏回暖(nuǎn)，进入(rù)持续的估值
业绩双击行情。

　　周志敏：消费电子板块复苏节奏分化，安卓系去年下半年复(fù)苏，苹果产业链今年下半年或开始。中报显示，安卓(zhuó)系业绩改善明显，苹果产业链去库存尾声。龙头公司今年PE 20-30倍，若AI换机逻辑兑现(xiàn)，明 年PE或降至20倍内(nèi)，AI端侧落地带动下，估值有提升空(kōng)间，行情(qíng)具上行潜力。

　　李延
峥：目前消费电子基本面比较稳健，很多上市(shì)公司的产品能力、经营状况拉长来(lái)看处于持续进步的状(zhuàng)态。估值水平，参考申万行业中消(xiāo)费电子的估值分位数(shù)，当前估值(zhí)水平不高。

　　我们并不认为市场在交易消费复苏，近期消费电子板块(kuài)，特别是(shì)其中某些个股的强劲走(zǒu)势(shì)是(shì)源于大家对于创(chuàng)新的期待，目(mù)前整体景气度(dù)尚未出现(xiàn)有力(lì)度的复苏和(hé)持续(xù)加强的回暖。

　　看(kàn)点在于硬(yìng)件(jiàn)升(shēng)级和AI大模型接入效果

　　中国基(jī)金(jīn)报记者：9月份，消费电子催化事件密集，主要看点有哪些？

　　肖瑞瑾：根据媒体消息，9月10日苹果发布新一代iPhone16智能手机，以及Apple Watch手表和AirPods耳机新产品，10月苹果将正式发布Apple Intelligence。同时9-10月期(qī)间(jiān)，国内智能手(shǒu)机厂(chǎng)商将发布新品，主要看点包括端侧AI功(gōng)能、折叠屏、大容量电池、音频升级、潜望(wàng)镜(jìng)摄像头模组等。

　　周志敏：最主要的是9月10日苹(píng)果和华为分别召开
的秋季发布会，9月25日开始还有META Connect大会(huì)，届(jiè)时可能会发(fā)布(bù)下一代AR眼镜。在关(guān)注(zhù)这些产品(pǐn)硬件(jiàn)升级
之外，还可以关注一下AI大模型接入(rù)的效(xiào)果。

　　李延峥：消费电子主要可以分成苹果产业链和(hé)安卓华为相关。9月中旬华(huá)为的三折屏手机就(jiù)会推出，华为的手机、PC等多个
终端的互联能(néng)力可能会得到很(hěn)大程度的加强，纯血的鸿蒙系统可能也会具 备一定的AI能力。

　　果(guǒ)链也存在一定的相似性，虽然iPhone16本身可能在硬件上，消费者能够直(zhí)观感受到(dào)的创新并不多(duō)，但今年iPhone明
显提(tí)升了对(duì)于AI能(néng)力的(de)重视(shì)程度。而硬件上大的改变，甚(shèn)至iPhone家族成(chéng)员结构的改变，可(kě)能会在再下一代产(chǎn)品iPhone17上看到。

　　张圣贤：主要(yào)有两大看点(diǎn)，一是国外手机龙头公司秋季发布会。此次发(fā)布会的主(zhǔ)题为“高光时刻”，或将揭晓一系列创新(xīn)产品与技术升级
，其中最引(yǐn)人关注的无(wú)疑是搭载AI助理的新机型(xíng)。

　　二是国内(nèi)手机及通信大厂的(de)新品发布会(huì)。全球首款(kuǎn)三折屏 手机(jī)将(jiāng)正式发布。

　　章宏帆：主要看点包括：北(běi)京时间(jiān)9月10日凌晨1点，苹果举行秋季发布(bù)会，邀(yāo)请函上的LOGO采用(yòng)与新(xīn)版Siri相(xiāng)呼应的霓虹灯效果，意(yì)味着(zhe)Apple Intelligence这一人工智能工具是发布会的核心，未来将深度整合至(zhì)新款iPhone中。华为预计在(zài)9月(yuè)10日推出全球首款(kuǎn)三折叠量产手机(jī)，这款非凡大师品(pǐn)牌旗下代号为Mate XT新机内屏展开尺 寸将(jiāng)达到10英寸(cùn)，使用(yòng)体验大幅(fú)提升。多款搭载Lunar Lake的笔记本电(diàn)脑新机型于三季度陆续发出，AI PC将迎来上新潮。

　　当前板块(kuài)处于成长阶段的更新周期

　　中国(guó)基(jī)金报记者：从行(xíng)业(yè)生命周期来看，消费电(diàn)子处于什么阶段(duàn)？如何看待未来的行业趋势？

　　李延(yán)峥：消费电子短期来看，处于形成预期反应预期的阶段，不同的细分赛(sài)道不太一样，比如华为三折屏的一些消费电子供应链公司可能已经到了预期阶段的后(hòu)半程，接下来要看逻辑和业绩兑(duì)现；而一些苹果链和Mate70相关公司短期可能还处于(yú)不断(duàn)反映新(xīn)市场(chǎng)预期
的阶(jiē)段。

　　我们觉得，消费电子的发展是在(zài)一个个小产品周期和需求周(zhōu)期中螺旋向上。

　　肖瑞瑾：目前消费电子板块或处(chù)于较(jiào)好(hǎo)成长阶段的更新周期(qī)。当前消费(fèi)电子行业(yè)竞争(zhēng)格局已基本稳定，产业链也逐步成熟，预计本轮端侧AI有望在未来2-3年内基(jī)本完(wán)成普及，智能手机将成为大模型应用(yòng)重要的载体，人机交互方式将得到升级，大模(mó)型将发展成为个人智能助理，并进一步提升(shēng)用户体验和工作效率。

　　周志敏：从(cóng)行业(yè)生命(mìng)周期来看，消费电子(zi)短期处于周期复苏阶段，长期处于AI/AR等技术突破下的新产业周期早期。

　　张(zhāng)圣贤：我们对消费(fèi)电子行(xíng)业的未来充(chōng)满信心。尽管(guǎn)该 行(xíng)业在过去两年多的时间(jiān)里经历了产 业链和股价的调整，但预计不久的将来(lái)将迎来重要的转(zhuǎn)折点。产(chǎn)业周期的演绎或可类比于2019年，消费电子(zi)板(bǎn)块经历了创新、政策和(hé)资本三(sān)大周期的(de)叠加效应，实现行业的逆转。从产业周期的角度来看，消费电子行业自2019年(nián)第(dì)三季度起，业绩增(zēng)速 超其(qí)他行业。现周期 有(yǒu)望通过AI与终端设备融合，创(chuàng)造更(gèng)大价值，激发设备更换热潮，推(tuī)动(dòng)新技术应用及行业(yè)发展。

　　苹(píng)果产(chǎn)业链更值得关注

　　中国(guó)基(jī)金(jīn)报记者：当前而言哪些细分板(bǎn)块更值得关注？在AI带来的创新周期下，哪些细分领域将出现新的机遇？

　　周志敏：建议关注苹果产(chǎn)业链龙头公司，因其受益于AI端侧落地可(kě)能带动(dòng)的换机潮。

　　张(zhāng)圣贤：国外手机大厂相关 产业链和汽(qì)车智能化领域值得重点关注，XR与(yǔ)AI应用或带来新机遇。新机备(bèi)货和(hé)AI升级的推(tuī)动下，业绩和估(gū)值有望提升；国内汽(qì)车品牌在汽车智能化领域的布局值得关注。XR和AI应用领域，科技巨 头新品发布(bù)和AI端侧应用的加速落(luò)地，预(yù)示着
投资新
机会。随着产业链在(zài)AI技术上的投入，终端设(shè)备如PC、手机、机器人(rén)等将迎来AI创(chuàng)新浪潮，投资者应(yīng)把握AI端侧创新的投(tóu)资机遇。

　　肖瑞(ruì)瑾：消费电子(zi)板块中，值得关注的细分(fēn)板(bǎn)块包括终端品牌、OEM/ODM制造厂商以及重要零(líng)组件供应商。其(qí)中终端品牌掌握(wò)了AI大模型的入口资源和(hé)流量优势，具备突出(chū)模型和应(yīng)用能力的终端品(pǐn)牌市(shì)场份(fèn)额有望不断提升(shēng)。其次，具备智能手机、手表、耳机(jī)等AI终(zhōng)端设(shè)计、组装(zhuāng)和(hé)生产能力的(de)厂商有(yǒu)望享受到更新(xīn)周期带来的(de)量价齐升(shēng)，进入一轮(lún)新的成长周期。最后(hòu)，AI终端对处理器芯片、内存、电池、散热提出了新的规格
要求，具备相(xiāng)关产品能力的(de)厂商有望获得额外的价值量增长(zh突然爆火！“热度空前”！最新研判来了ǎng)红利。

　　周志敏：建议关(guān)注苹果产业链龙头公司，因其受益于(yú)AI端侧落地可(kě)能带动的换(huàn)机潮。

　　李延峥：一是大厂主推的大颗粒度(dù)市场的产品创新，首当其冲就是AI手(shǒu)机。二是意想不到的爆款。很多时候很多产品发展不是规划出来的，比如雷朋的AI眼镜在海外市场接受度良好，事前很难想到。以(yǐ)上两种领域都有可(kě)能出现新的机遇。此(cǐ)外(wài)，AR眼镜或者其(qí)他可(kě)穿戴产(chǎn)品和AI能力的结(jié)合，也是值得(dé)持续关注和跟踪的方向。

　　章宏帆：当前苹果产业链更值得(dé)关注，2025年开始苹果迎来创新周期，AI功能预计带动(dòng)存
量(liàng)用户积极换机，散热、电池等环节将出现新的投(tóu)资机(jī)会。

　　注意技术创新风险和个人数据隐私风险

　　中国基金报记者(zhě)：投资消费电子板块的主(zhǔ)要风险是什么？对个人投资者(zhě)投资这一领域有何建议？

　　肖(xiào)瑞瑾：主要(yào)风险在于技术 创新(xīn)风险(xiǎn)和个人数据隐私风险。对个(gè)人投资者而言，我们建议在紧密跟踪行业(yè)头部(bù)企业的技术、产品创新趋势(shì)同时，需(xū)要(yào)时(shí)刻注意上述风险。

　　个人投(tóu)资者如(rú)果想投(tóu)资这一领域(yù)，建议首(shǒu)先要分清楚是概念驱动(dòng)的主题投资还是真正进入到概念落地、有业绩驱 动的产业大周期阶段，前(qián)者操作不慎很容易追高久套。

　　张圣贤：当前消费电子板块(kuài)的热潮可能(néng)部分受到市场炒(chǎo)作的影响，投资者应(yīng)警惕由此引发的价格波动风险，并密切关注国(guó)外手机大厂在北(běi)美的AI助理服务的实(shí)际表现。在投资(zī)策略上，可以考虑配置消(xiāo)费电子(zi)相(xiāng)关的ETF或专注于该行(xíng)业的基
金。对于追求长期价值的投资者，随着技术进步和消(xiāo)费者需求增长，消费电子行业(yè)有望迎来新的发展机遇(yù)。在投资领域，“精准择时”是较难实
现的任务，长期持有或才是实现投资目标的
关键策略。 

　　周志敏：短期风险就(jiù)是复苏之后，景(jǐng)气度难以(yǐ)进一步提升(shēng)。这种情况往往是由于终端产品缺(quē)乏创新性所致。中长期突然爆火！“热度空前”！最新研判来了风(fēng)险就是对创新的预期太(tài)高，结果新(xīn)技术新产品迟(chí)迟落不了地，出现估值和业绩(jì)双杀的情况。

　　李延(yán)峥：消费电子(zi)的魅力在于创新，投资消费电子板(bǎn)块主要风险就在于创新被(bèi)证伪，股价面临“A杀”，而这样的(de)情形屡见不鲜突然爆火！“热度空前”！最新研判来了(xiān)。

　　对(duì)于个人投资者来(lái)说，如(rú)果不能有一个合理和自洽的投资框(kuāng)架，以及深入地研究和对(duì)于产业紧密地(dì)跟踪，建议可(kě)以考虑寻找(zhǎo)专(zhuān)业的投资机构。

　　章宏(hóng)帆：主要风险来自实际(jì)落地的AI功能低于预期，新机销售数据不达乐观(guān)预期。

　　编辑(jí)：舰长

　　审核：木
鱼

责任编辑：尉旖涵

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